中方團(tuán)隊全盤接手項目 外資PE“金蟬脫殼”過冬

陳植

1月29日，在原美國光速創(chuàng)投(LSVP)中方管理團(tuán)隊發(fā)起的光速安振中國(LCP)一號基金完成1.68億美元募資同時，美國光速創(chuàng)投卻黯然“退出”中國市場。

“目前光速安振中國一號基金與美國光速創(chuàng)投，不存在直接關(guān)系。”一位接近光速創(chuàng)投的人士透露，雙方已劃清投資分界線，即中國市場的所有項目投資由光速安振中國基金運(yùn)作，美國光速創(chuàng)投全球基金則關(guān)注非中國地區(qū)的投資機(jī)會。

至于光速創(chuàng)投退出中國市場的原因，在他看來，除了中國項目難以實(shí)現(xiàn)海外IPO退出與歐美地區(qū)PE基金募資艱難的大環(huán)境，還有基金中方管理團(tuán)隊與全球管理團(tuán)隊在項目投資決策流程存在分歧。

“這種分歧在外資PE/VC機(jī)構(gòu)司空見慣，但在項目退出壓力下，雙方合作變得更加難以維系。”他指出，去年老虎基金中國區(qū)總裁陳小紅離職也是由于老虎基金中外管理團(tuán)隊在京東商城項目的IPO退出期限存在眾多矛盾。

無法退出成主因

資料顯示，美國光速創(chuàng)投是一家國際風(fēng)險投資基金，總計管理近20億美元資產(chǎn)。美國光速創(chuàng)投在中國的投資項目包括大眾點(diǎn)評網(wǎng)等。

但是，多數(shù)項目在光速創(chuàng)投投資決策委員會審批環(huán)節(jié)，都頗費(fèi)周折。

盡管曹大容和宓群之前在美國光速創(chuàng)投擔(dān)任董事總經(jīng)理，主導(dǎo)光速創(chuàng)投全球基金在中國的投資業(yè)務(wù)。事實(shí)上，光速創(chuàng)投在中國的每個項目都要經(jīng)過全球基金投資委員會批復(fù)。由于投資委員會成員不了解中國市場，導(dǎo)致中國投資項目的審批相當(dāng)艱難。

一位外資創(chuàng)投機(jī)構(gòu)中國區(qū)負(fù)責(zé)人透露，盡管上述項目投資決策存在諸多不合理，但在外資PE/VC機(jī)構(gòu)卻是司空見慣。此前他向基金全球投資委員會建議投資一家國內(nèi)有機(jī)食品企業(yè)，并指出這家企業(yè)所募資金主要用于一年內(nèi)完成國內(nèi)30多個城市的業(yè)務(wù)布局，這讓所有投委會成員感覺“不可思議”，于是他只好拿出中國地圖與人口數(shù)據(jù)，向他們證明這家企業(yè)在全國的業(yè)務(wù)布局沒有問題。

“結(jié)果投委會成員還是覺得企業(yè)擴(kuò)張計劃太瘋狂，沒有投資。”他回憶說，這種分歧在PE投資高回報期并不會引起矛盾，但在全球PE基金急需退出時就成為問責(zé)的理由——既然是中國團(tuán)隊強(qiáng)烈要求投資的項目，那為何不能按預(yù)定時間實(shí)現(xiàn)IPO退出？

一旦雙方因此無法維系團(tuán)隊合作，結(jié)果是由中方管理團(tuán)隊組建PE基金接手已投資項目，幫助外資PE/VC“人為”地實(shí)現(xiàn)項目退出，否則外方P E/VC將重新替換中方管理團(tuán)隊。

在他看來，光速創(chuàng)投在中國市場近7年，相當(dāng)于完成一個創(chuàng)投基金存續(xù)期，卻鮮有完成IPO退出，這也是光速創(chuàng)投最終撤出中國市場的重要原因。

記者致電光速創(chuàng)投人士求證時，對方不予回應(yīng)。不過，隨著美國光速創(chuàng)投“退出”中國市場，原美國光速創(chuàng)投所投資的家具線上零售商美樂樂卻悄然出現(xiàn)在光速安振中國一號基金的投資清單。

“不排除是后者收購美國光速創(chuàng)投持有的美樂樂股權(quán)，幫助后者實(shí)現(xiàn)項目退出同時，也讓自己擁有充分的項目投資決策權(quán)。”上述接近光速創(chuàng)投的人士直言。

老虎基金“問責(zé)”陳小紅

相比光速創(chuàng)投中方管理團(tuán)隊自主發(fā)起創(chuàng)投基金，老虎基金中國區(qū)總裁陳小紅則只能以辭職應(yīng)對老虎基金的問責(zé)壓力。

一位接近老虎基金的知情人士透露，早在去年7-8月，陳小紅已從老虎基金離職，前往國外“度假”。究其原因，是老虎基金斥資1.5億美元投資的京東商城沒有在約定期限實(shí)現(xiàn)IPO退出，被老虎基金全球管理團(tuán)隊“問責(zé)”。

記者多次致電陳小紅求證，始終沒有回應(yīng)。

上述知情人士透露，老虎基金急于要求京東商城盡早IPO，除了當(dāng)初投資協(xié)議曾約定IPO期限并簽有對賭協(xié)議，還有美國財政懸崖事件觸發(fā)2013年美國高凈值群體與美國大型投資機(jī)構(gòu)所得稅率大幅提高，迫使老虎基金基于“避稅”，需要京東商城能在2012年底前IPO完成項目退出。

但是，京東商城并未讓老虎基金得償所愿。

早在去年初，京東商城曾找到數(shù)家國際投行討論IPO估值與可行性，但結(jié)果與期望期差距太高，只能擱置IPO計劃。在多位PE人士眼里，這是引發(fā)陳小紅離職的直接導(dǎo)火索。“老虎基金在避稅無望的壓力下，得給基金出資人(LP)一個交代。”上述知情人士透露。由于陳小紅沒有回應(yīng)，上述說法尚未證實(shí)。

巧合的是，在陳小紅離職前后，老虎基金寧愿蒙受50%投資浮虧，允許歡聚時代(YY)趕在2012年11月登陸美國納斯達(dá)克。

上述知情人士透露，去年底已有數(shù)家外資PE/VC基于中外管理團(tuán)隊合作“效果”不理想，不愿再追加投資中國項目，便以“基金募資艱難”為由，打算退出中國市場。