歷時(shí)七月，贛能股份(000899.SZ)的資產(chǎn)重組落下帷幕。

　　根據(jù)此前與母公司江西省投資集團(tuán)(下稱江投集團(tuán))簽訂的協(xié)議，贛能股份置換出萍鄉(xiāng)電廠，置換進(jìn)豐電二期的50%股權(quán)，再向江投集團(tuán)支付差價(jià)40927.46萬(wàn)元。

　　至此，豐電二期為贛能股份全資所有。擁有豐電二期2臺(tái)70萬(wàn)機(jī)組后，公司發(fā)電機(jī)組容量顯著擴(kuò)大。而江投集團(tuán)雖接收機(jī)組老化的萍鄉(xiāng)電廠，但得到相當(dāng)現(xiàn)金補(bǔ)償，可謂皆大歡喜。

　　但是，目前電力全行業(yè)虧損，此次重組可謂生不逢時(shí)。

　　豐電二期下半年扭虧無(wú)望？

　　事實(shí)上，注入的豐電二期今年以來(lái)的盈利狀況堪憂。

　　今年1-5月，豐電二期虧損1057萬(wàn)元。公開(kāi)信息顯示，去年1-9月，豐電二期營(yíng)業(yè)收入61495萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)虧損9682萬(wàn)元。

　　公告中解釋，虧損原因有二：煤價(jià)大幅上升，而國(guó)家“煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)”政策沒(méi)有到位；受今年初冰雪災(zāi)害影響，使發(fā)電量下降，營(yíng)業(yè)收入減少。

　　不過(guò)，贛能股份仍樂(lè)觀預(yù)計(jì)，豐電二期今年可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6803萬(wàn)元。江投集團(tuán)承諾，如豐電二期今年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)不足預(yù)測(cè)數(shù)，將以現(xiàn)金補(bǔ)足差額。

　　對(duì)此，上海證券分析師牛品認(rèn)為，豐電二期扭虧希望不大。

　　公開(kāi)信息顯示，今年一季度，豐電二期發(fā)電小時(shí)數(shù)達(dá)1142小時(shí)，僅比全年計(jì)劃季度平均利用小時(shí)數(shù)1174小時(shí)低32小時(shí)，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2234.77萬(wàn)元，完成全年預(yù)測(cè)盈利指標(biāo)的24.64%。

　　可見(jiàn)冰災(zāi)對(duì)豐電二期上半年的業(yè)績(jī)影響并不大，決定因素還是煤價(jià)。

　　牛品測(cè)算，煤價(jià)為860元/噸時(shí)，豐電二期的發(fā)電成本約0.4元/千瓦時(shí)，此發(fā)電成本不包括固定資產(chǎn)折舊和三費(fèi)。

　　豐電二期的上網(wǎng)價(jià)正好是0.4元/千瓦時(shí)。

　　牛品表示，目前，江西省市場(chǎng)動(dòng)力煤價(jià)已超過(guò)1000元/噸，遠(yuǎn)超合同煤400-500元/噸的單價(jià)。此前，發(fā)改委公開(kāi)宣稱，電廠用合同煤的比率在下降。以江西的地理位置，她不看好贛能股份能將煤價(jià)控制在860元/噸，“豐電二期能保持下半年不虧損就不錯(cuò)了。”

　　而大股東補(bǔ)齊凈利潤(rùn)的條件，對(duì)小股東吸引力并不大。

　　一位贛能股份股東明確表示，“那明年是否還會(huì)補(bǔ)貼？如果市場(chǎng)不看好置入資產(chǎn)的盈利能力，股價(jià)還是上不去。”

　　重組令財(cái)務(wù)費(fèi)用高企

    公開(kāi)信息顯示，豐電二期賬面資產(chǎn)為516416萬(wàn)元，凈資產(chǎn)僅47663萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)90%。

　　銀河證券分析師鄒序元表示，發(fā)改委2004年曾明確規(guī)定，發(fā)電廠的新建項(xiàng)目，自有資金必須超過(guò)20%，豐電二期是很新的項(xiàng)目，不至于負(fù)債這么高。

　　豐電二期歷史上共出資兩次，時(shí)間分別是2006年10月18日，2007年12月19日，金額分別為5.5億元和4.5億元，由贛能股份和江投集團(tuán)各出50%。

　　如今兩年不到，豐電二期的凈資產(chǎn)已不及出資額一半，頗令人不解。即使去掉豐電二期去年和今年的虧損，也還有4億元缺少公開(kāi)解釋。

　　記者就此聯(lián)系贛能股份董秘，其電話一直無(wú)人接聽(tīng)。

　　一位不愿透露姓名的券商人士分析，這種情況，有可能是資本金到位不足所致。

　　而前文所提4億元的置換差價(jià)，恐怕贛能股份也無(wú)力靠自有資金解決。由于豐電二期還存有土地證問(wèn)題，贛能股份暫時(shí)只需支付80%的置換差價(jià)，即3.2億元左右。截至今年3月底，贛能股份貨幣資金約1億元，應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款也大約為1億元。

　　如果現(xiàn)在情況沒(méi)有改變，那么，贛能股份至少需要籌資2億元。

　　上述券商人士表示，由于母公司和上市公司各占50%，所以，直至今年一季報(bào)，豐電二期沒(méi)有并入上市公司報(bào)表。重組完成后，豐電二期則須并入。

　　公告披露，豐電二期負(fù)債為468302萬(wàn)元，加上籌措置換差價(jià)，一夜之間，贛能股份負(fù)債將增加近50億元，是一季度負(fù)債7.12億元的近7倍。

　　以上表明，即使贛能股份能從脫韁上漲的煤價(jià)中突圍，財(cái)務(wù)費(fèi)用也將繼續(xù)吞噬其利潤(rùn)。

　　月29日，贛能股份升5.8%，收于5.73元。