“統籌考慮市場(chǎng)公平與監管秩序，審慎研究推進(jìn)。”

這是2017年12月29日，證監會(huì )網(wǎng)站發(fā)布的、對十二屆全國人大五次會(huì )議第5388號建議中有關(guān)“盡快推出新三板優(yōu)質(zhì)掛牌企業(yè)直接轉板試點(diǎn)或開(kāi)通IPO綠色通道”的答復。

答復的內容可以說(shuō)在意料之中。

據中國網(wǎng)財經(jīng)報道，今年兩會(huì )期間，圣泉集團董事長(cháng)唐一林向大會(huì )提交了《關(guān)于發(fā)展新三板市場(chǎng)的建議》，其中也提到了盡快推出新三板企業(yè)直接轉板試點(diǎn)。

2017年7月12日下午，圣泉集團官網(wǎng)發(fā)布了證監會(huì )的答復文件，相關(guān)答復內容與上文所述12月29日的回復并無(wú)二致。只不過(guò)在當時(shí)，證監會(huì )還提到了“下一步將進(jìn)一步完善市場(chǎng)分層的制度與方法，為眾多掛牌企業(yè)提供差異化的制度供給。”

后面的故事大家都知道了。2017年12月22日，新三板改革三箭齊發(fā)，就分層制度、交易制度和信息披露制度進(jìn)行較大幅度的變動(dòng)，一舉打破多時(shí)的沉寂，但轉板事項還是杳無(wú)消息。

可以看到的是，不同于改善流動(dòng)性或是完善價(jià)格發(fā)現功能，轉板機制不常被監管層提起。

對于轉板一事，無(wú)論是新三板參與者還是吃瓜群眾早已經(jīng)“久聞其聲不見(jiàn)其人”了。

早在2012年秋季，國務(wù)院在《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規劃》中，提出完善不同層次市場(chǎng)間的轉板機制和市場(chǎng)退出機制。

2013年12月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉讓系統有關(guān)問(wèn)題的決定》，表示在全國股份轉讓系統掛牌的公司，達到股票上市條件的，可以直接向證券交易所申請上市交易。

在此后的一年中，也即2014年，證監會(huì )、交易所對于轉板的態(tài)度主要是“支持尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)、高新企業(yè)在新三板掛牌一年后到創(chuàng )業(yè)板上市”。

例如，2014年10月，證監會(huì )出臺的深圳資本市場(chǎng)改革創(chuàng )新15條中稱(chēng)“將積極研究制定方案，推動(dòng)在深交所創(chuàng )業(yè)板設立專(zhuān)門(mén)的層次”，以此支持轉板。但此后沒(méi)了下文。

等到了2015年，證監會(huì )和交易所對于新三板轉板的對外口徑變成了“推動(dòng)新三板與創(chuàng )業(yè)板的轉板試點(diǎn)”，并表示相關(guān)制度在研究中。

2017年2月10日，證監會(huì )主席劉士余首談新三板，表示“能夠轉板的就轉板，不愿意轉板的就在新三板里面綻放。”當時(shí)人們普遍認為這是轉板的一個(gè)利好，但目前并沒(méi)有見(jiàn)到詳細的下文。

可以說(shuō)，證監會(huì )等監管部門(mén)對新三板轉板制度抱有謹慎態(tài)度，且這個(gè)勢頭還在不斷加強，市場(chǎng)的期望值也在持續走低。

這是為啥？

1、首先是公平問(wèn)題。截至2018年1月2日，新三板上共有11631家掛牌企業(yè)，創(chuàng )新層的數量則為1353家——相當龐大的中小企業(yè)池。

如果為新三板企業(yè)專(zhuān)門(mén)開(kāi)辟的IPO綠色通道，不僅對A股市場(chǎng)造成壓力，而且對于辛苦排隊的非新三板企業(yè)也不公平。

2、其次是適格性問(wèn)題。新三板掛牌盡管也會(huì )進(jìn)行財務(wù)規范，但總體條件要比上市寬松很多，很多企業(yè)的會(huì )計核算不很規范，收入確認方法和利潤確認都存在一定的問(wèn)題。更有甚者，利用多種手段操縱利潤。

因此，如果對新三板轉板給予優(yōu)待，極有可能會(huì )導致某些不符合上市條件的公司“帶病”登陸A股。

此外，雙重標準在法律上也行不通。無(wú)論轉板最終的相關(guān)制度是什么，終究還是會(huì )在《證券法》等相關(guān)法律法規的框架下運行，一個(gè)公司達到上市條件的標準是不會(huì )變化的。也就是說(shuō)，一旦新三板企業(yè)轉板容易了，那絕不是上市的條件降低了，而是掛牌新三板的條件提高了。

這樣一來(lái)，新三板轉板制度的可操作空間其實(shí)不大。

3、最后是必要性問(wèn)題。新三板的定位是服務(wù)創(chuàng )新型中小企業(yè)，如果新三板市場(chǎng)活躍了，有了融資功能，企業(yè)或未必需要轉板。

當前新三板轉板熱的兩大理由，一個(gè)是新三板和A股市場(chǎng)的估值存在差異，另一個(gè)則是新三板流動(dòng)性不佳。如果這兩個(gè)問(wèn)題能得到紓解，企業(yè)可以安心在新三板上融資交易，轉板的必要性就大大降低了。真的想IPO的企業(yè)，正常排隊就是了。

另外，如果監管層給予新三板企業(yè)較多的“綠色通道”，就會(huì )面臨類(lèi)似“泳池邊放水邊注水”的矛盾——一方面證監會(huì )或股轉系統在努力改善新三板環(huán)境，另一方面新三板的菁華大量流失。從這個(gè)角度來(lái)看，證監會(huì )對轉板機制抱謹慎態(tài)度也就不難理解了。

據媒體報道，不少市場(chǎng)人士在轉板消息剛傳出時(shí)就堅定地表示不看好，認為轉板很難真正推出來(lái)，即使推出來(lái)也可能形同虛設。

不可否認的是，轉板機制短時(shí)間內難產(chǎn)，不僅僅是因為政策制定周期較長(cháng)，還有就是，新三板市場(chǎng)正處于調整階段，頂層設計還在持續完善，監管層現階段更想先打好地基。

聲明：本文來(lái)自  三板富  作者：富姐