中小企業(yè)一方面抱怨難以融到資金，然而不少企業(yè)融到資金后，卻將其用于資本投資。企業(yè)選擇登陸新三板的初衷多半是解決企業(yè)融資難、融資貴等問題，而目前不少企業(yè)登陸新三板后，卻將募集的資金轉(zhuǎn)投資于二級市場、新三板、私募股權(quán)、高利貸等高風(fēng)險市場

據(jù)日前垂直媒體讀懂新三板發(fā)布的行業(yè)報告顯示，目前有41家在新三板上市的公司中，將融到的資金又投于資本市場的“賭博總額”為4.86億元，在這41家公司中，包括米奧會展、銀橙傳媒、海思堡在內(nèi)的11家公司的投資額在1000萬元以上，28家公司的投資額在100萬-1000萬元之間，2家公司的投資額在100萬元以下。

中小企業(yè)一方面抱怨企業(yè)難以融到資金，然而不少企業(yè)融到資金，卻將其用于資本投資。企業(yè)選擇登陸新三板的初衷多半是解決企業(yè)融資難、融資貴等問題，而目前不少企業(yè)登陸新三板后，將“辛苦”募集的資金轉(zhuǎn)嫁投資于二級市場、新三板、私募股權(quán)、高利貸等高風(fēng)險市場。

資金流入資本市場

據(jù)公開資料顯示，仁會生物以2120萬元參與了一銘軟件、沃捷傳媒的定增，3月27日，公司股東大會授權(quán)公司使用不超過4億資金投資股票、基金、衍生品等方向。據(jù)公司半年報顯示，上半年凈利潤比上年同期增加1.13億元，主要系公司利用部分閑置資金投資收益所致，一銘軟件的半年報中顯示，仁會生物以15.1元/股認(rèn)購了一銘軟件100萬股股票，耗資約1510萬元。另外，仁會生物實(shí)際控制人桑會慶及總經(jīng)理左亞軍也分別認(rèn)購了90萬股和10萬股。

除仁會生物外，達(dá)仁資管在2015年2月15日，將募集資金用于在公司發(fā)行并管理的陽光私募基金中出資、增信，其次將用于補(bǔ)充公司流動資金等用途。

米奧會展公司出資6000萬元參與設(shè)立上海博寧米奧投資中心，專門進(jìn)行新三板投資。據(jù)年報顯示目前公司在2014年凈利潤3000萬元，然而6000萬元的資金超過企業(yè)兩年凈利潤，占公司2014年年底凈資產(chǎn)的57.43%。

新三板企業(yè)將部分募集資金投向高風(fēng)險項目的行為，已引起市場的關(guān)注，資金進(jìn)入資本市場本是風(fēng)險投資。二級市場風(fēng)云變幻，一個不小心都可能滿盤即輸，何況募集資金本應(yīng)是企業(yè)需要融資。

資金流向“無人問津”

據(jù)了解，目前尚沒有任何法規(guī)、規(guī)章或者規(guī)則對新三板公司的募資用途做出過強(qiáng)制性或禁止性規(guī)定，依據(jù)“法無禁止即可為”的原則，新三板公司自然就可以把募來的資金投向任何方向。

北京市中銀律師事務(wù)所律師付明德談道：“目前對資金用途是否應(yīng)該予以說明，而非坐視不管。”

付明德介紹，主板和創(chuàng)業(yè)板市場不同于新三板市場，對募集資金的用途是有明確規(guī)定的。據(jù)付明德介紹，《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》（以下簡稱主板管理辦法）在第二章發(fā)行條件中，專門用一節(jié)的篇幅闡述“募集資金運(yùn)用”。其中第三十八條明確規(guī)定：“募集資金應(yīng)當(dāng)有明確的使用方向，原則上應(yīng)當(dāng)用于主營業(yè)務(wù)。除金融類企業(yè)外，募集資金使用項目不得為持有交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人、委托理財?shù)蓉攧?wù)性投資，不得直接或者間接投資于以買賣有價證券為主要業(yè)務(wù)的公司。”

除上述規(guī)定既對募集資金的運(yùn)用作出了原則性的規(guī)定，就是要用于“主營業(yè)務(wù)”，也對非金融類企業(yè)募集資金的運(yùn)用作出了禁止性規(guī)定。

但是，在新三板的有關(guān)法規(guī)、規(guī)章和規(guī)則中，只有如下規(guī)定體現(xiàn)了有關(guān)募集資金的內(nèi)容。

證監(jiān)會頒布的《非上市公眾公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第3號——定向發(fā)行說明書和定向發(fā)行報告書》第八條第一款第六項要求申請人披露“募集資金投向”。

證監(jiān)會頒布的《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》第四十四條第一款規(guī)定：“非上市公眾公司擬發(fā)行優(yōu)先股的，董事會應(yīng)依法就具體方案、本次發(fā)行對公司各類股東權(quán)益的影響、發(fā)行優(yōu)先股的目的、募集資金的用途及其他必須明確的事項作出決議，并提請股東大會批準(zhǔn)。”

股轉(zhuǎn)公司頒布的《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)優(yōu)先股業(yè)務(wù)指引（試行）》第三十八條要求發(fā)行人披露董事會和股東大會公告，并在第三十九條中要求董事會的公告中應(yīng)當(dāng)包括“發(fā)行目的與募集資金用途”這一事項及其表決結(jié)果。

除上述規(guī)定外，也再無有關(guān)募集資金的規(guī)定。上述規(guī)章或規(guī)則也僅僅局限于發(fā)行人對募集資金的決策層面和信息披露層面的規(guī)定，而沒有對募集資金的運(yùn)用作出任何明確規(guī)定，也就是說，現(xiàn)行的法規(guī)、規(guī)章和規(guī)則對于三板公司募集資金的用途未做任何強(qiáng)制性規(guī)定。

既然未做規(guī)定，三板公司當(dāng)然既可以把募來的資金用于主營業(yè)務(wù)，也可以用于非主營業(yè)務(wù)，既可以投資于二級市場、新三板，也可以用來投資私募基金甚至發(fā)放“高利貸”。

　有錢不可任性

新三板企業(yè)相比于主板市場有更加自由開放的市場環(huán)境，但這并不意味企業(yè)可以為所欲為，采取投機(jī)手段。

“目前接觸到的企業(yè)通過定增募集資金的企業(yè)資金流向仍然主要以主業(yè)為主。”民生證券研究院一位不愿透露姓名的研究員告訴記者，“目前新三板市場相對于主板市場是開放的市場，少有條條框框束縛對新三板企業(yè)未來的發(fā)展利大于弊。”

“新三板，其作為開放自由市場，市場對其要求和主板市場不盡相同。新三板目前的主要問題在于信息披露尚不健全，主要以季報、半年報、年報為主，信息不對稱對市場也會有一定影響。投資者有權(quán)了解企業(yè)的融資資金去向，是將募集資金應(yīng)用于并購還是投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)應(yīng)該具體細(xì)化。”

“新三板市場是資本市場的活水，能夠募集到資金是好事，然而有了資金不能任性投資，而是應(yīng)該投之有道。”該研究員告訴記者，只有逐漸完善市場運(yùn)行機(jī)制、解決信息不對稱難題，才能不讓一些企業(yè)鉆空子，將資本活水真正引入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中。“投資者要充分了解企業(yè)資金運(yùn)作情況，資本市場行情陰晴不定，如果募集資金投放于資本市場，對行業(yè)也會有一定消極影響。”新三板或可考慮引入負(fù)面清單模式

新三板企業(yè)普遍規(guī)模小、業(yè)務(wù)尚不成熟，但是由于其仍是資本市場的重要組成部分，付明德談到對于募集資金的用途方面，越是業(yè)務(wù)不成熟，新三板公司越是應(yīng)該專注主業(yè)。

建立多層次資本市場的終極目的是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，業(yè)界也有呼聲希望新三板能夠真正助推實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有序發(fā)展，任何改革創(chuàng)新的嘗試都不能背離這一終極目標(biāo)。

付明德談到目前新三板企業(yè)規(guī)模雖小、業(yè)務(wù)尚不成熟，不便對募集資金的用途做具體規(guī)定，建議可參照負(fù)面清單模式，明確規(guī)定募集資金不能用于炒股等財務(wù)投資。“只有明確可為和不可為，企業(yè)才能發(fā)揮其創(chuàng)造力和潛力，真正將資金應(yīng)用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。”付明德告訴記者。

新三板入門門檻偏低，中小企業(yè)紛紛想要通過掛牌新三板從而登陸資本市場，然而如果只是新瓶裝舊酒，融資仍原地踏步，則不能解決中小企業(yè)的燃眉之急。