聯(lián)想控股(3396.HK)今日(6月29日)在香港正式掛牌交易，收盤(pán)價(jià)42.95港元，比招股價(jià)下跌了3分錢(qián)，總市值約1011億港元?？紤]到過(guò)去一周內(nèi)地和香港市場(chǎng)都出現(xiàn)了大幅回調(diào)，聯(lián)想控股的首日股價(jià)表現(xiàn)算是波瀾不驚。

聯(lián)想控股上周招股，在香港獲得了約44倍的超額認(rèn)購(gòu)，募資約146億港元，是今年以來(lái)香港最大的一筆募資。在當(dāng)天下午召開(kāi)的記者見(jiàn)面會(huì)上，執(zhí)行總裁朱立南說(shuō)，聯(lián)想控股在路演的時(shí)候，投資人并沒(méi)有問(wèn)什么尖銳的問(wèn)題，他們兵分兩路路演，他自己帶隊(duì)的藍(lán)隊(duì)，見(jiàn)的所有機(jī)構(gòu)都下單購(gòu)買(mǎi)了，而且是在還不知道價(jià)格的情況下。聯(lián)想控股上市的基石投資有24家之眾，這也是媒體關(guān)注的焦點(diǎn)之一，但我聽(tīng)說(shuō)想做基石投資的機(jī)構(gòu)本來(lái)有48家，但公司最終只選了現(xiàn)在的24家。除了柳傳志這塊金字招牌，這些專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)究竟看中了聯(lián)想控股什么呢?

十幾年前，聯(lián)想控股實(shí)行多元化策略，因?yàn)榱鴤髦究吹搅烁呖萍夹袠I(yè)的快速變化所帶來(lái)的巨大挑戰(zhàn)，他決定不把雞蛋放在一個(gè)藍(lán)子里。聯(lián)想控股目前的實(shí)業(yè)投資分布在六大行業(yè)，分別是IT、金融、服務(wù)、農(nóng)業(yè)與食品、房地產(chǎn)、化工與能源材料，但從收入看，聯(lián)想集團(tuán)(0992.HK)仍占聯(lián)想控股的94%。不過(guò)，朱立南表示，如果從貢獻(xiàn)的企業(yè)價(jià)值和利潤(rùn)看，聯(lián)想集團(tuán)在聯(lián)想控股是逐年降低的，目前來(lái)自聯(lián)想集團(tuán)之外的利潤(rùn)和企業(yè)價(jià)值已經(jīng)點(diǎn)到總體的30~40%。上市后，新募集的資金的大部分將投資在消費(fèi)、現(xiàn)代服務(wù)和金融三個(gè)領(lǐng)域，可以預(yù)見(jiàn)聯(lián)想集團(tuán)在聯(lián)想控股的企業(yè)價(jià)值和利潤(rùn)中的占比會(huì)進(jìn)一步降低。因此，并不存在投資者需要在聯(lián)想集團(tuán)和聯(lián)想控股之間進(jìn)行二選一的問(wèn)題，。

讓我比較意外的是，聯(lián)想控股目前的實(shí)業(yè)投資看起來(lái)很一般，農(nóng)業(yè)板塊和化工板塊都是虧損的，而聯(lián)想控股的財(cái)務(wù)投資卻做得相當(dāng)不錯(cuò)，連續(xù)兩年貢獻(xiàn)了20多億元的利潤(rùn)。我印象中，招股書(shū)有一段說(shuō)其風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的年化回報(bào)率超過(guò)40%，私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)年化回報(bào)率超過(guò)30%。這么看來(lái)，實(shí)業(yè)起家的聯(lián)想做投資其實(shí)已經(jīng)相當(dāng)出色了，但目前其實(shí)業(yè)投資業(yè)績(jī)表現(xiàn)平平則可能是因?yàn)樘幱谕顿Y的培育期。

我注意到，聯(lián)想控股六大板塊中，新業(yè)務(wù)成立時(shí)，管理層都需要出資與控股成立一家合資公司。也就是說(shuō)，讓管理層持股。這體現(xiàn)了柳傳志的經(jīng)典理念：事為先，人為重。做好一個(gè)業(yè)務(wù)，必須找到能獨(dú)當(dāng)一面的人才，而對(duì)于這樣的人才必須讓他成為企業(yè)的主人，或者至少讓他個(gè)人的利益與企業(yè)的利益保持一致。

聯(lián)想控股將自己的商業(yè)模式式歸結(jié)為“實(shí)業(yè)加投資”的雙輪驅(qū)動(dòng)，在下午的媒體見(jiàn)面會(huì)上，朱立南則更進(jìn)一步闡述了聯(lián)想控股三個(gè)投資平臺(tái)即“天使投資”、“風(fēng)險(xiǎn)投資”和“私募股權(quán)投資”之間的協(xié)同效應(yīng)。他說(shuō)：“第一，三個(gè)投資平臺(tái)從孵化器到早期風(fēng)險(xiǎn)投資、PE這之間本身就有互動(dòng)，是前后級(jí)關(guān)系，可共同投資、分享信息。第二，打造的核心企業(yè)之間也有很強(qiáng)的互動(dòng)，比如拉卡拉、神州租車(chē)就是很好的例子。第三，被投企業(yè)之間，我們也努力創(chuàng)造相同協(xié)調(diào)效應(yīng)，幫助在大平臺(tái)下更好地發(fā)展。這三重互動(dòng)還是我們比較好的特色。”

聯(lián)想控股的口號(hào)是“制造卓越企業(yè)”，怎么才能制造卓越企業(yè)呢?除了聯(lián)想的文化、管理和實(shí)業(yè)加投資的商業(yè)模式，我覺(jué)得還有很重要的一點(diǎn)，即聯(lián)想控股涉足的孵化器、早期風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)投資基本上覆蓋了投資全產(chǎn)業(yè)鏈——目前只缺二級(jí)市場(chǎng)投資基金了，其中后期的投資和實(shí)業(yè)投資都可以從早期投資中篩選優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，近水樓臺(tái)先得月嘛，這讓它與只做早期或者晚期投資的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有了一種獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。而再加上以前優(yōu)秀的業(yè)績(jī)記錄，即已經(jīng)打出像聯(lián)想集團(tuán)這樣的世界級(jí)企業(yè)，投資人追捧聯(lián)想控股也是可以理解的。

最后，作為一家多元化的投資控股公司，聯(lián)想控股其實(shí)還很年輕，資產(chǎn)也并不雄厚，如何開(kāi)拓出一條屬于自己的獲得低成本資金的通道，也是這類(lèi)公司競(jìng)爭(zhēng)力的重要來(lái)源。像早聯(lián)想控股八年上市的復(fù)星國(guó)際(0656.HK)最近幾年宣稱(chēng)要學(xué)巴菲特領(lǐng)導(dǎo)的伯克希爾﹒哈撒韋(NYSE:BRK.A)，大舉進(jìn)軍保險(xiǎn)業(yè)，利用保險(xiǎn)業(yè)的浮存金進(jìn)行投資。在今天的媒體見(jiàn)面會(huì)上，聯(lián)想控股對(duì)于資金來(lái)源，仍然講的是傳統(tǒng)的方法，比如借債、配股等，顯然，它還沒(méi)有把資金來(lái)源提到打造長(zhǎng)遠(yuǎn)核心競(jìng)爭(zhēng)力這個(gè)角度來(lái)思考。當(dāng)然，這個(gè)問(wèn)題對(duì)于剛剛?cè)谫Y140多億港元的聯(lián)想控股而言，似乎也并不迫切。