聯(lián)想控股(3396.HK)今日(6月29日)在香港正式掛牌交易，收盤(pán)價(jià)42.95港元，比招股價(jià)下跌了3分錢(qián)，總市值約1011億港元?？紤]到過(guò)去一周內地和香港市場(chǎng)都出現了大幅回調，聯(lián)想控股的首日股價(jià)表現算是波瀾不驚。

聯(lián)想控股上周招股，在香港獲得了約44倍的超額認購，募資約146億港元，是今年以來(lái)香港最大的一筆募資。在當天下午召開(kāi)的記者見(jiàn)面會(huì )上，執行總裁朱立南說(shuō)，聯(lián)想控股在路演的時(shí)候，投資人并沒(méi)有問(wèn)什么尖銳的問(wèn)題，他們兵分兩路路演，他自己帶隊的藍隊，見(jiàn)的所有機構都下單購買(mǎi)了，而且是在還不知道價(jià)格的情況下。聯(lián)想控股上市的基石投資有24家之眾，這也是媒體關(guān)注的焦點(diǎn)之一，但我聽(tīng)說(shuō)想做基石投資的機構本來(lái)有48家，但公司最終只選了現在的24家。除了柳傳志這塊金字招牌，這些專(zhuān)業(yè)投資機構究竟看中了聯(lián)想控股什么呢?

十幾年前，聯(lián)想控股實(shí)行多元化策略，因為柳傳志看到了高科技行業(yè)的快速變化所帶來(lái)的巨大挑戰，他決定不把雞蛋放在一個(gè)藍子里。聯(lián)想控股目前的實(shí)業(yè)投資分布在六大行業(yè)，分別是IT、金融、服務(wù)、農業(yè)與食品、房地產(chǎn)、化工與能源材料，但從收入看，聯(lián)想集團(0992.HK)仍占聯(lián)想控股的94%。不過(guò)，朱立南表示，如果從貢獻的企業(yè)價(jià)值和利潤看，聯(lián)想集團在聯(lián)想控股是逐年降低的，目前來(lái)自聯(lián)想集團之外的利潤和企業(yè)價(jià)值已經(jīng)點(diǎn)到總體的30~40%。上市后，新募集的資金的大部分將投資在消費、現代服務(wù)和金融三個(gè)領(lǐng)域，可以預見(jiàn)聯(lián)想集團在聯(lián)想控股的企業(yè)價(jià)值和利潤中的占比會(huì )進(jìn)一步降低。因此，并不存在投資者需要在聯(lián)想集團和聯(lián)想控股之間進(jìn)行二選一的問(wèn)題，。

讓我比較意外的是，聯(lián)想控股目前的實(shí)業(yè)投資看起來(lái)很一般，農業(yè)板塊和化工板塊都是虧損的，而聯(lián)想控股的財務(wù)投資卻做得相當不錯，連續兩年貢獻了20多億元的利潤。我印象中，招股書(shū)有一段說(shuō)其風(fēng)險投資業(yè)務(wù)的年化回報率超過(guò)40%，私募股權投資業(yè)務(wù)年化回報率超過(guò)30%。這么看來(lái)，實(shí)業(yè)起家的聯(lián)想做投資其實(shí)已經(jīng)相當出色了，但目前其實(shí)業(yè)投資業(yè)績(jì)表現平平則可能是因為處于投資的培育期。

我注意到，聯(lián)想控股六大板塊中，新業(yè)務(wù)成立時(shí)，管理層都需要出資與控股成立一家合資公司。也就是說(shuō)，讓管理層持股。這體現了柳傳志的經(jīng)典理念：事為先，人為重。做好一個(gè)業(yè)務(wù)，必須找到能獨當一面的人才，而對于這樣的人才必須讓他成為企業(yè)的主人，或者至少讓他個(gè)人的利益與企業(yè)的利益保持一致。

聯(lián)想控股將自己的商業(yè)模式式歸結為“實(shí)業(yè)加投資”的雙輪驅動(dòng)，在下午的媒體見(jiàn)面會(huì )上，朱立南則更進(jìn)一步闡述了聯(lián)想控股三個(gè)投資平臺即“天使投資”、“風(fēng)險投資”和“私募股權投資”之間的協(xié)同效應。他說(shuō)：“第一，三個(gè)投資平臺從孵化器到早期風(fēng)險投資、PE這之間本身就有互動(dòng)，是前后級關(guān)系，可共同投資、分享信息。第二，打造的核心企業(yè)之間也有很強的互動(dòng)，比如拉卡拉、神州租車(chē)就是很好的例子。第三，被投企業(yè)之間，我們也努力創(chuàng )造相同協(xié)調效應，幫助在大平臺下更好地發(fā)展。這三重互動(dòng)還是我們比較好的特色。”

聯(lián)想控股的口號是“制造卓越企業(yè)”，怎么才能制造卓越企業(yè)呢?除了聯(lián)想的文化、管理和實(shí)業(yè)加投資的商業(yè)模式，我覺(jué)得還有很重要的一點(diǎn)，即聯(lián)想控股涉足的孵化器、早期風(fēng)險投資和私募股權投資基本上覆蓋了投資全產(chǎn)業(yè)鏈——目前只缺二級市場(chǎng)投資基金了，其中后期的投資和實(shí)業(yè)投資都可以從早期投資中篩選優(yōu)質(zhì)項目，近水樓臺先得月嘛，這讓它與只做早期或者晚期投資的競爭對手有了一種獨特的優(yōu)勢。而再加上以前優(yōu)秀的業(yè)績(jì)記錄，即已經(jīng)打出像聯(lián)想集團這樣的世界級企業(yè)，投資人追捧聯(lián)想控股也是可以理解的。

最后，作為一家多元化的投資控股公司，聯(lián)想控股其實(shí)還很年輕，資產(chǎn)也并不雄厚，如何開(kāi)拓出一條屬于自己的獲得低成本資金的通道，也是這類(lèi)公司競爭力的重要來(lái)源。像早聯(lián)想控股八年上市的復星國際(0656.HK)最近幾年宣稱(chēng)要學(xué)巴菲特領(lǐng)導的伯克希爾﹒哈撒韋(NYSE:BRK.A)，大舉進(jìn)軍保險業(yè)，利用保險業(yè)的浮存金進(jìn)行投資。在今天的媒體見(jiàn)面會(huì )上，聯(lián)想控股對于資金來(lái)源，仍然講的是傳統的方法，比如借債、配股等，顯然，它還沒(méi)有把資金來(lái)源提到打造長(cháng)遠核心競爭力這個(gè)角度來(lái)思考。當然，這個(gè)問(wèn)題對于剛剛融資140多億港元的聯(lián)想控股而言，似乎也并不迫切。