伴隨著(zhù)資本市場(chǎng)改革逐步推進(jìn)，注冊發(fā)行體制改革及配套措施將徹底顛覆以往“臨門(mén)一腳”的股權投資模式，開(kāi)啟新十年價(jià)值投資歷程。

2013年，中國私募股權投資行業(yè)徘徊于調整期，市場(chǎng)活躍度盡管較前兩年出現小幅度的提升，但投資形勢依舊嚴峻，寒意未去。

根據投中數據終端統計，2013年全年國內共披露私募股權投資(PE)案例325起，投資總額215.9億美元，同比投資規模下降3.6%，單筆投資金額同比下滑12.2%。

盡管投資形勢并未出現大幅回轉，但在退出方面，投資行業(yè)迎來(lái)了并購大年。

與此同時(shí)，行業(yè)機構洗牌過(guò)程正在不斷加速，2013年真正活躍的基金已經(jīng)從千家減至百家，機構格局也出現了優(yōu)勝劣汰、強者恒強的局面。

值得注意的是，內地IPO在2014年初恢復運轉，現有七百余家排隊企業(yè)有望在年內消化完畢，投資機構退出難問(wèn)題將得到明顯改善。伴隨著(zhù)資本市場(chǎng)改革逐步推進(jìn)，注冊發(fā)行體制改革及配套措施將徹底顛覆以往“臨門(mén)一腳”的股權投資模式，開(kāi)啟新十年價(jià)值投資歷程，在此大背景下，2014年中國VC/PE行業(yè)將迎來(lái)春天。

對于行業(yè)形勢，資深的從業(yè)者普遍表示2013年在投資策略方面，機構并未出現大調整，只是在投資方面更專(zhuān)注于企業(yè)的基本面，TMT、醫療健康、節能環(huán)保、大消費等領(lǐng)域都是他們比較關(guān)注并看好的領(lǐng)域;而2014年，注定是大發(fā)展的一年。

達泰資本主管合伙人

葉衛剛：洗牌繼續

2013年達泰資本保持了正常的募投節奏。在募資方面，完成了人民幣基金二期以及美元基金一期的募集;在投資方面，達泰資本2013年投資金額為3億人民幣左右，投資項目為10個(gè)左右。投資項目依舊以中早期為主，分布于高端制造、消費升級、信息科技、節能環(huán)保領(lǐng)域，其中消費類(lèi)投資數量占一半。

可以說(shuō)，2013年的募資比前兩年更難，但是投資卻比前兩年好，因為競爭少，企業(yè)估值也合理，投資的大部分項目市盈率都是8——10倍，而在前兩年是12倍，企業(yè)家也相對比較成熟。因此可以說(shuō)去年的投資是好于往年。

對于整個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō)，2013年是大浪淘沙的一年，到目前為止，活躍的基金約100來(lái)家，未來(lái)還會(huì )繼續洗牌。

IPO開(kāi)閘對達泰影響不大，但對整個(gè)行業(yè)，至少有兩個(gè)變化：首先，對企業(yè)判斷的重點(diǎn)由“能不能過(guò)會(huì )”轉變成注重企業(yè)的基本面;其次，隨著(zhù)IPO審核過(guò)程越來(lái)越容易，2014年的發(fā)行市盈率會(huì )降低，故而做Pre-IPO不會(huì )太賺錢(qián)，投資更會(huì )向前端轉移。

2014年，達泰依舊會(huì )在上述四個(gè)領(lǐng)域深耕，其中消費類(lèi)、科技類(lèi)的投資比重會(huì )增加，制造業(yè)的比例會(huì )下降，節能環(huán)保合適的項目也會(huì )看，但比重會(huì )降低。2013年開(kāi)始投了一些新興領(lǐng)域如醫療服務(wù)，未來(lái)會(huì )在醫療、養老方面有更多的投入。還有金融服務(wù)，如民營(yíng)銀行、非銀行的金融機構，會(huì )比較看好金融創(chuàng )新的項目。在選擇企業(yè)方面更看重的是技術(shù)創(chuàng )新而非商業(yè)模式，倡導多元化的退出方式。

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2013:生存

2014:發(fā)展，多元化退出(對LP來(lái)說(shuō)，2014年的退出十分重要)

紀源資本管理合伙人

卓福民：擁抱春天、融入春天

我個(gè)人認為十八屆三中全會(huì )的意義非常大，在基本的政策框架出臺之后，我認為國家會(huì )在三方面進(jìn)行重點(diǎn)布局：其一，多渠道推動(dòng)股權融資;其二，深化國企改革;其三，要健全多層次資本體系，這就包括主板、中小板、創(chuàng )業(yè)板、新三板，一直到各個(gè)區域的股權交易市場(chǎng)以及海外市場(chǎng)。

我們最看好整個(gè)IPO市場(chǎng)重啟后的市場(chǎng)化趨勢，以信息披露為中心，來(lái)加強市場(chǎng)的監管。還有就是新三板，擴容完全超出意料，它是率先進(jìn)行了市場(chǎng)化的改革。

可見(jiàn)，目前IPO啟動(dòng)只是一個(gè)標志，我們更要關(guān)注到重啟背后所帶來(lái)的一系列動(dòng)作。

我認為，自十八屆三中全會(huì )之后，PE/VC的春天即將到來(lái)，并有可能迎來(lái)PE/VC的新黃金十年，所以我們應該迎接春天、擁抱春天、融入春天。

在此背景下，PE/VC迎來(lái)眾多發(fā)展機遇：IPO節奏加快，PE收益率有望提高;LP的機構投資者增加，融資冬天或將過(guò)去;PE專(zhuān)業(yè)能力更受重視，回報扭曲機制逐步糾正。與機遇并存的是挑戰，挑戰在于：Pre-IPO機會(huì )減少，PE純粹套利模式終結;信息披露責任加大，PE工廠(chǎng)化批量生產(chǎn)時(shí)代終結。

2013年紀源資本的投資節奏變快，總投資金額達到1億美金，集中于TMT、節能環(huán)保和健康醫療。最近開(kāi)始募集人民幣二期基金。

而面對上述機遇與挑戰，紀源資本在2014年的投資策略會(huì )做相應的微調：更加專(zhuān)注本業(yè)，精品投資，更聚焦于大健康(人的健康和環(huán)境健康)、TMT、大消費領(lǐng)域(消費升級和信息消費);適當加快產(chǎn)業(yè)投資布局，更有效的利用好飛輪計劃;對企業(yè)服務(wù)更精細化，忌速成、忌催肥、忌過(guò)度包裝，在此基礎上提高企業(yè)的質(zhì)量，并提高上市成功率;基金融資提速，為新一輪PE黃金時(shí)代儲備彈藥。除了以上策略，紀源資本還會(huì )考慮二級市場(chǎng)方面的研究。

在投資細分領(lǐng)域方面，我們比較關(guān)注醫療器械，接下來(lái)我們會(huì )在這個(gè)領(lǐng)域布局更大一些，此外，我們還關(guān)注移動(dòng)醫療健康管理領(lǐng)域;

節能環(huán)保領(lǐng)域則重點(diǎn)圍繞大氣、水、土壤修復以及與此相關(guān)的監測設備。

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聚焦大健康;忌速成、忌催肥、忌過(guò)度包裝

德同資本主管合伙人

田立新：并購是主流

在過(guò)去的2013年，IPO的堰塞湖使得全民PE的形勢得到了調整，項目估值回歸理性，投資機構得到洗牌，而專(zhuān)業(yè)機構還在，故而對整個(gè)市場(chǎng)的估值與基金的回報來(lái)說(shuō)，這是好的開(kāi)端。

當下IPO開(kāi)閘對于我們的被投企業(yè)，特別是等待上市的十幾家企業(yè)絕對是非常重要的一年，因為這最終能夠兌現我們對LP的回報。

盡管IPO開(kāi)閘對于退出十分重要，但我們并沒(méi)有局限于這一個(gè)方式。2000年，我們做美元基金的時(shí)候，就明確主要的退出渠道是并購。2013年，德同的并購十分活躍，如中國歷史上最大的互聯(lián)網(wǎng)并購案例，百度收購91無(wú)線(xiàn)，我們就是91無(wú)線(xiàn)的A輪投資人之一。除此之外，我們還有其他幾家企業(yè)也是通過(guò)并購退出。

我認為，未來(lái)在國內，并購也會(huì )成為退出的主流。在中國，以并購方式退出，并使得企業(yè)價(jià)值最大化的比例，與國外相比是不足的。因此，盡管IPO開(kāi)閘，但我們還是讓被投企業(yè)做兩手準備。

另外，對于投資機構來(lái)說(shuō)，上市不是最重要的目的，讓企業(yè)價(jià)值最大化，讓市場(chǎng)接受才是最重要的。

在投資領(lǐng)域方面，德同專(zhuān)注于五大方向，清潔技術(shù)(因為大家都關(guān)心霧霾)，消費連鎖(中國內需很重要)、TMT、醫療健康(具有很大潛力)、高端制造。這五大行業(yè)中，我們要深挖一些優(yōu)秀的子行業(yè)，在不同的階段對某一子行業(yè)做重點(diǎn)的突破。2014年會(huì )在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)做更多的布局，特別關(guān)注于互聯(lián)網(wǎng)金融有關(guān)的企業(yè)，但更強調金融，而非互聯(lián)網(wǎng)，我們將這個(gè)領(lǐng)域稱(chēng)作“金融互聯(lián)網(wǎng)”。

除此之外，德同或將布局大資管業(yè)務(wù)，但這建立在我們把核心的PE/VC做好，然后在此基礎上做相應的布局，因為的確有LP需要理財和其他不同的服務(wù)，我們會(huì )有專(zhuān)業(yè)的團隊來(lái)配合這樣的需求。在這種配合下，才能延伸到新的資管相關(guān)的業(yè)務(wù)，而不是為了資管而資管。如果不夠專(zhuān)業(yè)的話(huà)，短期可能會(huì )把資產(chǎn)規模做大，長(cháng)期來(lái)說(shuō)，還是會(huì )有一定的問(wèn)題。因此應該以PE/VC為核心，有機會(huì )有選擇地去嘗試新的方向。

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2013：大浪淘沙

2014:創(chuàng )新開(kāi)拓;布局大資管，特別關(guān)注“金融互聯(lián)網(wǎng)”