又到歲末年初，辭舊迎新之時(shí)，按照以往的慣例，我們梳理和調研了部分股權投資機構，通過(guò)他們的展望來(lái)預測2014年的行業(yè)發(fā)展軌跡。

毫無(wú)疑問(wèn)的是，股權投資行業(yè)尚未走出低谷，從2011年下半年的調整期一直到現在，持續兩年多的時(shí)間給股權投資行業(yè)帶了深刻的影響和巨大的變化。而從2013年末開(kāi)始，市場(chǎng)的投資節奏開(kāi)始加快、IPO開(kāi)閘等利好消息也接踵而至，這是否意味著(zhù)2014年股權投資行業(yè)會(huì )迎來(lái)一個(gè)全新的面貌呢?

募資蠢蠢欲動(dòng)

從2013年的募資市場(chǎng)來(lái)看，可謂風(fēng)雨飄搖，原有的渠道繼續受到政策等方面的限制。受2012年11月華夏銀行上海嘉定支行銷(xiāo)售理財產(chǎn)品無(wú)法到期兌付事件影響，2013年初，銀監會(huì )開(kāi)始限制私募股權基金產(chǎn)品在銀行體系的銷(xiāo)售，這對于本土很多中小型人民幣基金而言，通過(guò)銀行募集資金成為了異常艱難的事。調研顯示，在2013年進(jìn)行過(guò)募資的機構中，有近一半的機構募資進(jìn)度低于預期，而高于預期者則寥寥無(wú)幾。

但值得一提的是，在銀行體系禁止銷(xiāo)售私募股權基金產(chǎn)品后，銀行體系對PE基金的貢獻仍在持續，尤其是一些“名股實(shí)債”的固定收益類(lèi)基金產(chǎn)品，如房地產(chǎn)投資基金的募資則依舊如火如荼，這為當年的募資市場(chǎng)增添了不少活力。

和2013年相比，股權投資機構們對于2014年的預期變得樂(lè )觀(guān)了很多，調研的結果顯示，有超過(guò)8成的機構對2014年股權投資行業(yè)的募資市場(chǎng)呈現出中性偏樂(lè )觀(guān)的預期，其中甚至還有20%的投資人大膽預計今年的市場(chǎng)將快速反彈，募資有望帶來(lái)驚喜。募資一直困擾著(zhù)許多本土基金的發(fā)展，這樣的預期預示著(zhù)大家的樂(lè )觀(guān)心態(tài)。

與此相對應的是，大概有近6成的投資機構稱(chēng)將在今年募資人民幣基金，僅有15%的投資機構明確稱(chēng)目前沒(méi)有募資計劃。而在日前所做的行業(yè)調研中，本土機構中有明確募資計劃者的比重更是高達95%。這無(wú)疑凸顯出了投資人對募資市場(chǎng)的信心。

而在募資渠道方面，預期則并未有太大的變化，大部分都還是較為依賴(lài)自身的募資渠道。本報調查的投資機構中，大約有9成機構的首選募資渠道還是自有的資源。“大家都比較看重建立自己的募資渠道，主要是通過(guò)外部渠道募資的成本較高，另外，本土機構都在逐漸將LP群體瞄向機構投資人，發(fā)展這些LP群體都需要靠自身的力量。”一位接受調研的投資機構人士稱(chēng)。

不過(guò)，在財富管理市場(chǎng)中表現活躍的第三方理財機構和公募基金專(zhuān)項子公司等外部的渠道也是大家考慮的渠道之一。

投資由穩健趨向加速

整體而言，2013年股權投資行業(yè)的投資節奏并未有明顯的提升，尤其是受到退出市場(chǎng)沒(méi)有實(shí)質(zhì)性突破的影響，仍然有很多機構在投資端表現出了穩中求勝的態(tài)度。但投資方面也有亮點(diǎn)出現，一方面，以移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)為首的TMT領(lǐng)域表現出了很活躍的投資態(tài)勢，無(wú)論是從最早期的天使投資，還是到pre-IPO階段的投資，TMT領(lǐng)域吸引力十足，成為一道獨特的風(fēng)景線(xiàn)，當然，這背后有本土投資機構加大對TMT領(lǐng)域的投資、BAT等巨頭帶來(lái)大量資金等原因;另一方面，房地產(chǎn)投資也成為了非?；钴S的一個(gè)領(lǐng)域，伴隨著(zhù)樓市熱度而來(lái)的是房地產(chǎn)投資的活躍，投資周期短、投資回報率高、退出渠道不依賴(lài)IPO使得很多VC/PE機構在本年度投資了房地產(chǎn)項目。

而針對2014年的情況，54%的機構稱(chēng)將穩中取勝，保持去年的投資節奏，而有近30%的投資機構則明確表示，將在今年加大馬力，更加積極地進(jìn)行投資，投資有望加速。

事實(shí)上，從去年最后一個(gè)季度的情況來(lái)看，股權投資領(lǐng)域已經(jīng)表現出了投資節奏加快的態(tài)勢。

上海一家投資機構合伙人近日告訴記者，該基金去年年底已經(jīng)開(kāi)始加大投資力度，投資組的項目經(jīng)理近期都在項目上奔波，其內部的各種會(huì )議近期也持續不斷。“突然這幾個(gè)月就往上爬了，前11個(gè)月投資金額達到了223億元，PE到第四季度統計的時(shí)候突然往上爬升了很多。”清科集團CEO倪正東此前稱(chēng)。

若按照這樣的態(tài)勢發(fā)展，今年股權投資的資本量和項目數有望大大增長(cháng)，投資活躍度也將明顯提升。

而從機構關(guān)注的重點(diǎn)投資行業(yè)分析，TMT、文化產(chǎn)業(yè)、醫藥保健、消費及服務(wù)這些傳統熱門(mén)的投資領(lǐng)域仍然在本年度受到了機構們的看好。而從投資階段來(lái)看，初創(chuàng )期和擴張期的投資比重明顯占據了主要位置，超過(guò)了8成。

退出：機會(huì )來(lái)了

去年年末，PE行業(yè)收到了來(lái)自證監會(huì )的“新年紅包”。2013年12月30日，證監會(huì )發(fā)行部、創(chuàng )業(yè)板部已向5家在審企業(yè)發(fā)放了發(fā)行批文，標志著(zhù)境內A股市場(chǎng)塵封長(cháng)達一年多的 IPO退出渠道正式打開(kāi)，這讓整個(gè)行業(yè)欣喜不已。而在此次重開(kāi)IPO閘門(mén)的同時(shí)，新股發(fā)行制度也出現了重大的調整，持股滿(mǎn)三年的老股東可以公開(kāi)發(fā)售老股的新舉措讓投資機構們看到了比預期更早退出的希望。

如首批發(fā)行的我武生物，東方富海、利合投資、德東和投資這三家PE機構就通過(guò)公開(kāi)發(fā)售方式轉讓的股份分別為155萬(wàn)股、110萬(wàn)股和44萬(wàn)股，分別套現3000余萬(wàn)至900萬(wàn)元不等。而新股發(fā)行注冊制也被提上了日程，這讓投資機構們都有不少的期待。

而除了A股市場(chǎng)的好轉以外，海外市場(chǎng)的退出通道明顯回暖。在經(jīng)歷了2012年中概股“滑鐵盧”之后，2013年伴隨著(zhù)美國資本市場(chǎng)的回暖，中國企業(yè)赴美上市狀況也在這一年得到有效改善，去年總共有8家中概股成功登陸美國資本市場(chǎng)，而2012年僅有兩家中企登陸美資本市場(chǎng)，且這些公司都表現良好，提升了投資者對中概股的信心。

綜合這些變化來(lái)看，沉寂了兩年多時(shí)間的IPO市場(chǎng)有望爆發(fā)，2014年有望一個(gè)IPO“大年”。

從本報調研的情況來(lái)看也印證了這樣的預期，機構們對今年的退出市場(chǎng)預期中，有33%的機構認為退出形勢不錯，退出將更為容易;也有40%以上的投資人認為退出市場(chǎng)將呈現出正常的態(tài)勢。而超過(guò)6成的機構是將IPO作為了最主要的退出途徑。

牽一發(fā)而動(dòng)全身，退出的情況將直接影響到機構們前端的募資、投資，近幾年P(guān)E行業(yè)的調整很大程度上和退出市場(chǎng)的不樂(lè )觀(guān)有直接的關(guān)。IPO作為當下股權投資最重要的退出通道，若在今年保持通暢并在未來(lái)逐步走向注冊制的道路，這有利于緩解沉積了成千上萬(wàn)個(gè)投資項目的PE們看到退出的希望。而退出端的改善無(wú)疑也將傳導至相關(guān)業(yè)務(wù)板塊，大大激發(fā)PE的投資熱情，更多的投資人也有可能成為L(cháng)P，正是這樣的循環(huán)讓股權投資機構的參與者們對IPO“大年”的到來(lái)欣喜不已。

更值得一提的是，由于IPO通道的緊閉也催生出了并購市場(chǎng)的火爆，去年并購交易的數量激升，為PE的退出尋找到了另一條退出通道。而盡管IPO的重啟，機構們對并購市場(chǎng)的預期仍然保持樂(lè )觀(guān)，有超過(guò)7成的投資人認為并購市場(chǎng)已經(jīng)被普遍接受，在今年仍然會(huì )大熱。

而作為今年資本市場(chǎng)中的另一大亮點(diǎn)新三板的擴容，機構投資者們也保持了高度的關(guān)注。有40%以上的投資機構也明確表示，將大力推動(dòng)被投企業(yè)掛牌新三板，認為這有助于企業(yè)規范經(jīng)營(yíng)并通過(guò)掛牌新三板獲得更多的外部資源支持。