進(jìn)入2008年，人民幣升值速度明顯加快，一季度升值超過(guò)4％，4月10日人民幣對美元匯率中間價(jià)首次突破7.0.伴隨著(zhù)我國匯率制度改革的不斷深入，近期人民幣升值將會(huì )呈現加速態(tài)勢，匯率波動(dòng)也會(huì )更加靈活?？梢钥隙ǖ氖?，人民幣的快速升值將會(huì )對我國宏觀(guān)經(jīng)濟產(chǎn)生巨大的影響。

    目前國內宏觀(guān)經(jīng)濟形勢

    價(jià)格指數再創(chuàng )新高

    最新數據顯示，2月份居民消費價(jià)格總水平與去年同比上漲8.7％，創(chuàng )下近年來(lái)歷史新高，3月份為8.3%，仍將在高位運行。從月環(huán)比看，2月份居民消費價(jià)格總水平比1月份上漲2.6％，這充分說(shuō)明物價(jià)快速上漲趨勢仍在持續。在工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格中，2月份生產(chǎn)資料出廠(chǎng)價(jià)格同比上漲6.5%，其中采掘工業(yè)、原料工業(yè)、加工工業(yè)分別上漲20.5％、8.5%和3.8％.而一旦上游的通脹壓力有效傳導到下游，我國經(jīng)濟將很可能出現全面的通貨膨脹。

    流動(dòng)性過(guò)剩仍會(huì )持續

    從最新的統計數據來(lái)看，目前國內的流動(dòng)性過(guò)剩局面依然沒(méi)有改變，貨幣供應量依然充裕。M2今年2月份的余額為42.10萬(wàn)億元，同比增長(cháng)17.48％，增幅比上年末高0.74個(gè)百分點(diǎn)。并且2008年1季度是央行票據到期的集中期，其中票據到期量約12670億元，正回購到期約4620億元，合計約17290億元，而上半年內公開(kāi)市場(chǎng)共有約1.7萬(wàn)億元的資金到期釋放，如果再考慮到貸款的貨幣創(chuàng )造效應，流動(dòng)性過(guò)剩依然會(huì )存在。

    與此同時(shí)，由于美國經(jīng)濟呈現衰退跡象，世界各國經(jīng)濟均受到美國經(jīng)濟衰退和全球性通貨膨脹的影響，我國經(jīng)濟的穩定發(fā)展再次吸引了國際資金的追逐。今年1～2月份中國實(shí)際使用外資（FDI）同比增長(cháng)75.19％，金額達到181.28億美元。其中1月同比增幅達到了109.78%，資本凈流入也會(huì )加劇我國流動(dòng)性過(guò)剩。

    次級債對國外金融機構影響深遠

    從上世紀90年代開(kāi)始，全球金融風(fēng)暴時(shí)有發(fā)生，從90年代中期日本泡沫經(jīng)濟破滅、1997年?yáng)|南亞金融危機、1998年俄羅斯金融危機、2000年美國高科技股泡沫破滅到今天的次債危機，這些都說(shuō)明了伴隨著(zhù)金融全球化和金融自由化進(jìn)程，全球金融業(yè)的波動(dòng)將會(huì )顯得更加頻繁。在危機的生成過(guò)程中，金融機構不僅參與其中，往往還會(huì )起著(zhù)推波助瀾的作用，當然最終也要承受危機發(fā)生的嚴重后果。始于2007年上半年的次債危機，對國外金融機構產(chǎn)生巨大影響，國際金融機構損失非常慘重（詳見(jiàn)下頁(yè)表格）。另外，根據最新的數據顯示，德意志銀行第一季度減計25億歐元資產(chǎn)；瑞銀減計190億美元資產(chǎn)，至目前其已經(jīng)虧損了400億美元左右。

    美國等國家經(jīng)濟已經(jīng)步入衰退的邊緣

    由前所述，由于受到次債危機的影響，國外知名金融機構受到巨額損失，而這也直接導致美歐等國經(jīng)濟步入了衰退的邊緣。美國3月5日發(fā)布的2月份ISM非制造業(yè)指數連續第二個(gè)月萎縮，盡管從1月的44.6大幅上升至49.3，好于預期，但仍為2003年4月以來(lái)的次低。3月3日發(fā)布的2月份ISM制造業(yè)指數繼2007年12月之后再次跌入萎縮區域至48.3，創(chuàng )下2003年5月以來(lái)的最低值。ISM制造業(yè)指數顯示美國內需不振，并且ISM制造業(yè)指數領(lǐng)先制造業(yè)產(chǎn)出約兩個(gè)月，這也意味著(zhù)制造業(yè)在短期內仍將持續下滑。與此同時(shí)，受美國經(jīng)濟衰退的影響，歐洲、日本等國家的經(jīng)濟增速也在逐漸下降。

    緊縮調控格局依然不會(huì )不變

    由于經(jīng)濟過(guò)熱因素和通貨膨脹壓力依然存在，緊縮性政策格局不會(huì )有根本性的改變，并且緊縮性宏觀(guān)調控政策已經(jīng)取得了一定成效。盡管今年1月份信貸增幅再創(chuàng )近年新高，達到16.74％，超過(guò)去年同期的15.81%，但央行最近公布的金融運行數據顯示，2月新增貸款2434億元，同比增長(cháng)15.73％，為1月增量的30.28%，下跌了近70％，下跌幅度之猛令人震驚。同時(shí)，伴隨著(zhù)人民幣的不斷升值，我國出口增速也在不斷下降，2月份出口與1月環(huán)比僅增長(cháng)了6%，而進(jìn)口卻增長(cháng)了35％，按照這一趨勢發(fā)展下去，我國對外貿易很可能會(huì )出現凈逆差。

    資產(chǎn)價(jià)格仍有上漲趨勢

    由于人民幣具有升值空間，并且由于中美兩國利率倒掛，從而導致國外投機資金紛紛流入我國。自2004年起，外資便對上海的房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)行了投機和搶購，以致上海商品房?jì)r(jià)格暴漲。2005年之后，外資對中國的不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)購買(mǎi)進(jìn)入了全國范圍。北京、青島、深圳等城市都成了投機資本進(jìn)出的地方。而外資的大肆進(jìn)入，導致我國資產(chǎn)價(jià)格呈現快速上漲趨勢。雖然我國自2007年下半年采取了比較嚴厲的緊縮政策，但外資通過(guò)FDI方式流入我國，因此資產(chǎn)價(jià)格仍有上漲的趨勢。例如，2008年2月份全國房地產(chǎn)價(jià)格同比增長(cháng)仍在10％左右。

    綜上所述，我國宏觀(guān)經(jīng)濟處于內憂(yōu)外患的困境之中，而人民幣處于對內貶值、對外升值的困境之中，并且由于受到流動(dòng)性過(guò)剩、資產(chǎn)價(jià)格膨脹、游資的大量進(jìn)入、出口需求萎縮等因素的影響，這些因素注定了2008年是不平凡的一年。

    人民幣升值對我國宏觀(guān)經(jīng)濟的影響

    在當前復雜的經(jīng)濟環(huán)境下，人民幣升值將會(huì )對我國宏觀(guān)經(jīng)濟產(chǎn)生如下影響：

    在一定程度上能夠緩解我國通賬壓力

    我國是一個(gè)經(jīng)濟大國，也是一個(gè)資源依賴(lài)大國，包括需要大量的能源、有色金屬、礦產(chǎn)等。目前，伴隨著(zhù)美元的不斷貶值，有色金屬、能源等大宗商品價(jià)格率創(chuàng )歷史激勵，如原油價(jià)格現在已經(jīng)步入了100美元的時(shí)代。從圖1可看出，有色金融價(jià)格從2003年以后，價(jià)格上漲速度明顯加快，目前的價(jià)格已經(jīng)是2003年的4～5倍。人民幣升值以后，這些基礎生產(chǎn)資料價(jià)格以人民幣計相對降低，而生產(chǎn)資料價(jià)格的降低，將會(huì )帶來(lái)整個(gè)社會(huì )商品物價(jià)的降低，從而對抑制通貨膨脹產(chǎn)生積極的影響。

    對我國相關(guān)產(chǎn)業(yè)會(huì )產(chǎn)生積極影響

    匯率是以一國貨幣表示的另一國貨幣的價(jià)格，是一個(gè)國家進(jìn)行國際經(jīng)濟活動(dòng)時(shí)最重要的綜合性?xún)r(jià)格指標，在國際金融和國際貿易中執行著(zhù)價(jià)格轉換的職能。若一國的匯率升值，則使得出口價(jià)格相對提高，進(jìn)口價(jià)格相對降低，從而引起出口量下降，進(jìn)口量上升，這有助于緩解對外貿易順差的壓力；若一國匯率貶值，則使得出口價(jià)格相對降低，進(jìn)口價(jià)格相對提高，從而出口量上升，進(jìn)口量下降。而對于依賴(lài)于進(jìn)口的產(chǎn)業(yè)而言，將會(huì )產(chǎn)生有利影響，如航空、造紙、鋼鐵等行業(yè)受益于人民幣升值，由于這些產(chǎn)業(yè)通過(guò)人民幣升值大幅度降低經(jīng)營(yíng)成本，從而有利于提高其利潤率。而對于那些高度依賴(lài)出口的行業(yè)，則會(huì )產(chǎn)生不利的影響，以出口大戶(hù)工程機械和紡織業(yè)為例。

    1.工程機械

    工程機械作為我國出口大戶(hù)，首當其沖會(huì )受到人民幣升值的影響。從圖2可看出，雖然2007年中期之前其銷(xiāo)售毛利率下降幅度不是非常明顯，這其中主要原因是因為在2007年6月份以前人民幣處于緩慢的升值過(guò)程中，并且由于J曲線(xiàn)效應，人民幣升值效應還沒(méi)有在出口得以最終體現。而從2007年6月份以后，其銷(xiāo)售毛利率下降幅度比較明顯，這充分說(shuō)明了伴隨著(zhù)人民幣的快速升值，工程機械的出口受到了比較明顯的影響。

    2.紡織業(yè)

    雖然自2002年以來(lái)，我國商品出口增長(cháng)迅速，但紡織品服裝出口增長(cháng)卻比較緩慢。這是因為人民幣升值，將導致紡織品服裝價(jià)格相對而言有所提高，并且由于紡織產(chǎn)品具有很強的替代性，東南亞、印度等國家都在紡織業(yè)具有優(yōu)勢，從而導致中國出口份額逐漸降低。

    對我國自主創(chuàng )新產(chǎn)生積極影響

    人民幣升值意味著(zhù)我國出口商品會(huì )逐漸提高，這也使得我國產(chǎn)品在價(jià)格上的優(yōu)勢將逐漸喪失。如果維持現有的經(jīng)營(yíng)模式及產(chǎn)品結果不變，我國出口將會(huì )受到嚴重的影響。與此同時(shí)，由于人民幣升值，國外產(chǎn)品進(jìn)入我國的價(jià)格變得相對便宜。因此，為了拓展國內外的市場(chǎng)份額，我國企業(yè)必須提高自主創(chuàng )新能力，而不能簡(jiǎn)單地依賴(lài)勞動(dòng)成本低的優(yōu)勢?？梢灶A見(jiàn)，隨著(zhù)人民幣的不斷升值，我國產(chǎn)業(yè)結構將會(huì )發(fā)生結構性調整，這也將會(huì )對我國宏觀(guān)經(jīng)濟產(chǎn)生深遠的影響。

    增加我國金融系統風(fēng)險

    在人民幣升值過(guò)程中，外資將會(huì )紛紛流入我國，這在短期內可能會(huì )促進(jìn)我國金融業(yè)的發(fā)展，但東南亞、日本等國家的經(jīng)驗告訴我們，其增加金融系統風(fēng)險也是顯而易見(jiàn)的：一是人民幣升值導致國內金融機構持有的外匯資產(chǎn)出現貶值，從而降低我國金融機構抵御風(fēng)險的能力；二是在人民幣升值過(guò)程結束后，將可能會(huì )出現大量外資撤離中國，從而導致經(jīng)濟衰退，銀行將出現大量的不良資產(chǎn)。

    除此之外，人民幣升值將會(huì )導致更多外資流入我國，享受人民幣升值所帶來(lái)的收益，這在一定程度上將導致我國流動(dòng)性過(guò)?，F象更為嚴重。

    我國應采取的政策

    如前所述，人民幣升值將會(huì )對我國宏觀(guān)經(jīng)濟產(chǎn)生積極影響。從近期來(lái)看，人民幣升值將會(huì )直接影響到我國貿易，并且對我國物價(jià)也會(huì )產(chǎn)生一定的影響。從長(cháng)期來(lái)看，人民幣升值將會(huì )對我國自主創(chuàng )新、人民幣的國際地位產(chǎn)生積極的影響。對于我國政府而言，應該采取順勢而為的戰略，增強我國的經(jīng)濟地位，應該注意以下幾點(diǎn)：

    防止外資的大進(jìn)大出

    2003年底，外匯儲備劇增了1000多億美元，2004年和2005年更是迅猛增長(cháng)，在短短的4年半的時(shí)間里，我國的外匯儲備由2002年底的2800億美元增加到現在的16822億美元。在這些增加出來(lái)的外匯儲備中，估計有5000多億是靠外貿順差創(chuàng )造的，剩下的7000億是靠游資和資本賬下項目創(chuàng )造的。而其中投機性的游資至少在5000～6000億美元之間。雖然最新數據顯示外資流入并沒(méi)有減少，但我們必須未雨綢繆，防范資金大進(jìn)大出。很顯然，這些資金是在人民幣升值及利率較高的背景下流入我國的，從而加劇了我國流動(dòng)性過(guò)剩，導致資產(chǎn)價(jià)格大幅上漲。但當人民幣升值速度減緩，或者人民幣有著(zhù)貶值的趨勢時(shí)，這將導致外資大量流出我國，從而導致我國經(jīng)濟衰退，金融機構出現大面積的經(jīng)營(yíng)危機。日本、東南亞等國家經(jīng)驗告訴我們，在人民幣升值過(guò)程中，對于我國而言，必須加強對資本進(jìn)出的監控，防止資金大進(jìn)大出，降低我國宏觀(guān)經(jīng)濟風(fēng)險。

    鼓勵國內資本投資海外

    目前，我國境內資本投資海外，會(huì )產(chǎn)生3個(gè)方面的積極影響：一是通過(guò)資本輸出，在一定程度上能夠緩解人民幣升值壓力，從而為我國經(jīng)濟發(fā)展提供一個(gè)穩定的貨幣市場(chǎng)環(huán)境；二是在人民幣升值過(guò)程中，通過(guò)境內資本投資海外，這有利于降低境外資本大量撤離我國所帶來(lái)的負面影響，這是因為境內資本通過(guò)與境外資本實(shí)行相反的流動(dòng)，這就能夠減少境外資本大量撤離所帶來(lái)的“失血”沖擊；三是由于國外經(jīng)濟陷入了衰退的邊緣，資產(chǎn)價(jià)格相對降低，這將有利于降低收購國際企業(yè)的成本。

    順勢而為，做強做大我國資本市場(chǎng)

    目前我國由于流動(dòng)性過(guò)剩，導致資產(chǎn)價(jià)格、商品價(jià)格大幅上漲。然而，通過(guò)資本市場(chǎng)這一有效分流資金的渠道，可以較好地降低流動(dòng)性。目前，對于我國資本市場(chǎng)而言，要做的是通過(guò)不斷創(chuàng )造需求、增加供給，促進(jìn)其快速發(fā)展。這是因為：一是雖然導致資產(chǎn)價(jià)格上漲的因素多種多樣，但是終極原因是需求大于供給。從總量而言，我國直接融資比例還處于較低的水平，從這個(gè)角度來(lái)看，資本市場(chǎng)還有很大的發(fā)展空間；二是通過(guò)資本市場(chǎng)分流商品市場(chǎng)的資金，尤其是那些投機性資金，從而有利于降低商品市場(chǎng)的通貨膨脹，也有利于緩解流動(dòng)性過(guò)剩；三是國內外的經(jīng)驗表明，資本市場(chǎng)對高科技產(chǎn)業(yè)的金融支持最為有效，資本市場(chǎng)的發(fā)展為我國自主創(chuàng )新提供了必要的前提。