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愛(ài)爾眼科上半年營(yíng)利雙增背后：上半年擴張步伐明顯放緩 現金留存能力不強

2025/9/11 18:45:08      挖貝網(wǎng) 高慧

A股眼科醫療公司中，愛(ài)爾眼科（300015）明顯處于領(lǐng)先地位，營(yíng)收規模是其他公司的4倍不止。作為龍頭，愛(ài)爾眼科上半年交出的成績(jì)單不錯，營(yíng)收凈利雙雙增長(cháng)，其中營(yíng)收同比提升了9.12%。

不過(guò)從發(fā)展趨勢來(lái)看，愛(ài)爾眼科表現或許不太樂(lè )觀(guān)。其一是，公司今年第二季度營(yíng)收增速降至2.47%，歸母凈利潤同比下滑12.97%。其二是，公司前幾年每年境內醫院及門(mén)診部、境外眼科中心及診所的總量（以下簡(jiǎn)稱(chēng)為“醫院總量”）增加明顯，助推業(yè)績(jì)增長(cháng)，但去年在醫院、診所等數量增長(cháng)30.53%的情況下，營(yíng)收增速僅3.02%，增加醫院數量對業(yè)績(jì)驅動(dòng)作用減弱。

今年上半年，公司境內外醫院、診所數量?jì)H增長(cháng)2.69%，擴張速度明顯放緩，將如何影響未來(lái)成長(cháng)性？

與此同時(shí)，公司在擴張放緩且經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F金流表現較好的情況下，借款增加較多，而“貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)”增加較少，一定程度上體現出現金留存能力不強。

上半年營(yíng)利雙增背后：第二季度歸母凈利潤下滑

愛(ài)爾眼科是一家眼科連鎖醫療機構，主要從事各類(lèi)眼科疾病診療、手術(shù)服務(wù)與醫學(xué)驗光配鏡，醫療網(wǎng)絡(luò )遍及中國大陸、中國香港、歐洲、美國、東南亞。

公司上半年實(shí)現營(yíng)收115.07億元，歸母凈利潤20.51億元，扣非后凈利潤20.4億元，分別同比增長(cháng)9.12%、0.05%、14.3%，表現較為亮眼。

但按照季度來(lái)看，公司第二季度業(yè)績(jì)表現便沒(méi)那么亮眼。今年4-6月，公司營(yíng)收同比增速僅2.47%，低于前兩季的營(yíng)收增速，成長(cháng)性放緩；歸母凈利潤較去年同期下滑12.97%。

增加醫院數量對業(yè)績(jì)驅動(dòng)作用減弱，上半年擴張步伐放緩

進(jìn)一步剖析愛(ài)爾眼科業(yè)績(jì)表現背后的驅動(dòng)因素，公司多年來(lái)主要依靠在境內外增加醫院數量實(shí)現做大規模，而受單店收入增長(cháng)的影響較小，例如公司旗下貢獻收入最大的武漢愛(ài)爾眼科醫院有限公司，2024年營(yíng)收為5.4億元，和三年前2021年水平基本相當；收入貢獻第二的長(cháng)沙愛(ài)爾眼科醫院，2021年至2024年收入增速也小于上市公司同期營(yíng)收增速。

再結合醫院數量數據來(lái)看，2022年至2024年，公司境內外“醫院總量”從481家增至744家，增長(cháng)55%，同期營(yíng)收規模從161.1億元增至209.83億元，提升30%。

不過(guò)，醫院數量增長(cháng)對愛(ài)爾眼科營(yíng)收增長(cháng)的驅動(dòng)作用或許正在逐漸變小。2023年公司在境內外“醫院總量”增長(cháng)18.5%的情況下，實(shí)現了26.43%的營(yíng)收增速。到2024年境內外“醫院總量”增速達30.53%，營(yíng)收增速卻降至僅3.02%。

到今年上半年，公司擴張步伐明顯放緩，截至報告期末，公司境內外“醫院總量”僅較期初增長(cháng)2.69%，增加20家，而去年全年增加了174家。

經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F金流表現較好，但現金留存能力不強

經(jīng)營(yíng)質(zhì)量方面，從現金流指標來(lái)看，愛(ài)爾眼科業(yè)務(wù)造血能力還是非常強的，今年上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~為34.02億元，明顯超過(guò)同期20.51億元的凈利潤水平。

但公司的現金留存能力不強。今年上半年，公司在醫院擴張速度明顯放緩的情況下，“短期借款+一年內到期的長(cháng)期借款及應付利息+長(cháng)期借款”總額增加2.2億元，而“貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)”總額僅增加9690萬(wàn)元，不及借款增加規模。