浙江帕瓦新能源股份有限公司（股票簡稱：帕瓦股份；股票代碼：688184）主要從事中鎳及高鎳三元前驅(qū)體的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。公司深耕NCM 三元前驅(qū)體技術(shù)領(lǐng)域，在實現(xiàn)技術(shù)路線突破的同時，不斷積極開拓下游市場，以大型客戶的產(chǎn)品技術(shù)需求為基礎(chǔ)，持續(xù)性同客戶開展產(chǎn)業(yè)鏈上下游深度合作，從而實現(xiàn)公司業(yè)務(wù)的穩(wěn)定發(fā)展。

目前，帕瓦股份已經(jīng)正式啟動發(fā)行，公司即將登陸科創(chuàng)板，憑借在基礎(chǔ)研發(fā)、生產(chǎn)工藝和裝備設(shè)計方面的技術(shù)積累，依托下游旺盛的市場需求，公司有望開啟新一輪快速發(fā)展。

單晶型NCM三元前驅(qū)體研發(fā)及生產(chǎn)積蓄深厚  業(yè)績實現(xiàn)高成長

帕瓦股份成立于2014年，是一家具有自主研發(fā)和創(chuàng)新能力的高新技術(shù)企業(yè)，公司主要從事鋰離子電池三元正極材料前驅(qū)體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是國內(nèi)先進的三元前驅(qū)體生產(chǎn)商。公司主要產(chǎn)品用于鎳鈷錳三元正極材料的制造，并繼而作為鋰離子電池關(guān)鍵原料用于鋰離子電池的生產(chǎn)，最終應(yīng)用于新能源汽車動力電池、消費電子、電動工具等領(lǐng)域。

正極材料是構(gòu)成鋰離子動力電池的核心材料，其特性直接影響鋰離子動力電池的能量密度、循環(huán)壽命、安全性能等關(guān)鍵指標。NCM三元正極材料（LiNixCoyMnzO2）因其具有能量密度高、較好的循環(huán)穩(wěn)定性、安全性以及較高的性價比，是國內(nèi)外動力電池的主流正極材料之一。

帕瓦股份是國內(nèi)較早實現(xiàn)單晶型 NCM 三元前驅(qū)體量產(chǎn)并銷售的企業(yè)，通過多年深耕，公司在單晶型NCM三元前驅(qū)體的研發(fā)和生產(chǎn)領(lǐng)域具有較深的技術(shù)積累?；趯CM三元前驅(qū)體材料“構(gòu)效關(guān)系”等基礎(chǔ)性能的理解，帕瓦股份自主開發(fā)單晶型NCM三元前驅(qū)體結(jié)構(gòu)定向構(gòu)筑的關(guān)鍵技術(shù)，掌握窄分布單晶三元前驅(qū)體合成技術(shù)、一次顆粒排列方式可控技術(shù)等單晶型中高鎳三元前驅(qū)體核心制備工藝，居于行業(yè)先進水平。

同時，在半連續(xù)法工藝的基礎(chǔ)上，帕瓦股份開發(fā)出國內(nèi)較為先進的多元素摻雜單晶中高鎳三元前驅(qū)體合成技術(shù)，掌握不同摻雜元素均相共沉淀工藝，能夠精準調(diào)控單晶NCM三元前驅(qū)體的組分結(jié)構(gòu)和元素摩爾比，提高產(chǎn)品的一致性，在確保質(zhì)量的前提下有效控制成本。此外，公司基于自身產(chǎn)品技術(shù)特點對反應(yīng)釜進行定制化設(shè)計，并申請了多項實用新型專利。

基于公司在基礎(chǔ)研發(fā)、生產(chǎn)工藝和裝備設(shè)計方面的技術(shù)積累，公司單晶型NCM產(chǎn)品在粒度、振實密度、比表面積和雜質(zhì)含量方面均能滿足下游客戶產(chǎn)品性能要求并成為國內(nèi)重要新能源汽車整車廠、造車新勢力和動力電池生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的上游重要原材料。

在發(fā)力單晶型 NCM 三元前驅(qū)體技術(shù)路線的同時，公司亦持續(xù)開發(fā)主要用于多晶型產(chǎn)品的高活性花瓣狀三元前驅(qū)體制備技術(shù)，成功推出多款多晶型產(chǎn)品并主要應(yīng)用在消費電子和電動工具領(lǐng)域。

憑借先進的技術(shù)積累，帕瓦股份近年來發(fā)展十分迅速，招股書顯示，2019年至2021年，營業(yè)收入分別實現(xiàn)53,749.41萬元、57,901.36萬元和85,790.38萬元；凈利潤分別為2,026.80萬元、4,098.38萬元和8,341.53萬元，業(yè)績表現(xiàn)亮眼。而據(jù)GGII預(yù)測，到2025年中國新能源汽車用動力電池出貨量將達到470GWh，未來5年車用動力電池市場年復(fù)合增長率將達到42.5%，受益于新能源汽車產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展及公司自身整體實力進一步增強，帕瓦股份具有澎湃增長的動能。

夯實技術(shù)基本盤護城河穩(wěn)固支撐長期價值成長性值得期待

核心技術(shù)是企業(yè)長青的基石，也是企業(yè)在時代浪潮沖擊下和市場競爭中發(fā)展壯大的制勝法寶。一家企業(yè)必須在核心技術(shù)上不斷實現(xiàn)突破，掌握更多具有自主知識產(chǎn)權(quán)的關(guān)鍵技術(shù)，掌控產(chǎn)業(yè)發(fā)展主導(dǎo)權(quán)，縱觀偉大的科技企業(yè)，都有一個共同點，就是足夠用心、足夠?qū)Ｗ?、多年如一日專注自己最擅長的領(lǐng)域，使自己的護城河既深且寬。

多年深耕中，帕瓦股份構(gòu)建了成熟的研發(fā)體系和人才隊伍。同時，公司研發(fā)團隊與銷售一線、生產(chǎn)一線人員密切合作，組成了以基礎(chǔ)研發(fā)、應(yīng)用研發(fā)、成果轉(zhuǎn)化三步走為核心架構(gòu)的科研成果研發(fā)和轉(zhuǎn)化體系。

在加強自身研發(fā)實力的同時，帕瓦股份也重視與高校及科研院所的合作，積極借助外部研發(fā)機構(gòu)的力量，努力提升公司整體的技術(shù)水平，形成了產(chǎn)、學、研一體化的運作模式。公司基礎(chǔ)科學研究扎實，能夠做到不斷推陳出新，實現(xiàn)持續(xù)不斷的技術(shù)創(chuàng)新。

通過堅持以技術(shù)創(chuàng)新為發(fā)展驅(qū)動力，以前瞻性的戰(zhàn)略眼光持續(xù)進行研發(fā)投入，帕瓦股份形成了大量具有自主知識產(chǎn)權(quán)的科研成果與非專利技術(shù)，并運用于產(chǎn)品的實際生產(chǎn)中，有效提升了公司核心競爭力。

隨著下游整車廠對三元正極材料能量密度、安全性能等核心指標要求的日益提升，三元正極材料廠商需要在產(chǎn)品的設(shè)計開發(fā)階段即與核心原材料供應(yīng)商就產(chǎn)品的設(shè)計性能、控制參數(shù)等諸多方面進行協(xié)作，從而形成上下游供應(yīng)鏈在技術(shù)、生產(chǎn)、購銷方面的深度合作。因此，主流三元正極材料廠商對三元前驅(qū)體供應(yīng)商大多設(shè)有嚴格而復(fù)雜的認證程序。

在此產(chǎn)業(yè)模式下，三元前驅(qū)體產(chǎn)品需要針對客戶的技術(shù)路線進行研發(fā)、設(shè)計和生產(chǎn)，并完成客戶對產(chǎn)品性能的測試和驗證。在此合作模式下，三元前驅(qū)體生產(chǎn)企業(yè)短期內(nèi)進入下游客戶供應(yīng)鏈存在較大難度。

帕瓦股份三元前驅(qū)體產(chǎn)品的性能指標均符合客戶產(chǎn)品各項需求。公司的技術(shù)人員在客戶產(chǎn)品的設(shè)計早期即與客戶開展密切技術(shù)交流，并提供從研發(fā)到生產(chǎn)的全流程技術(shù)咨詢和服務(wù)。

基于同客戶的長期技術(shù)合作，公司與杉杉能源、廈鎢新能等多家知名正極材料企業(yè)建立了緊密的供應(yīng)鏈上下游合作關(guān)系，客戶的合作穩(wěn)定性較高，此外，公司已成功進入寧德時代供應(yīng)鏈，已向?qū)幍聲r代控股公司湖南邦普和廣東邦普供應(yīng)單晶型 NCM5 系三元前驅(qū)體產(chǎn)品，為公司的業(yè)績持續(xù)增長提供了保障。

發(fā)揮中高鎳三元前驅(qū)體技術(shù)優(yōu)勢提升產(chǎn)品性能  打造長期競爭力

隨著新能源汽車行業(yè)逐漸成熟，下游終端消費對新能源汽車的動力性能、續(xù)航時間、安全性、性價比等指標的要求不斷提高。因此，動力電池亦需要不斷提升其能量密度、安全性和性價比并尋求三者之間的平衡。

電池的能量密度和續(xù)航里程要求日益提升，三元鋰離子電池生產(chǎn)商大多通過增加三元正極材料中鎳的含量來實現(xiàn)上述性能要求，三元正極材料的高鎳化有望成為動力電池技術(shù)趨勢之一。

然而，三元材料中鎳含量的提升會降低動力電池正極材料的穩(wěn)定性，從而可能帶來一定的安全隱患。緩解三元鋰離子電池鎳含量提升帶來的不穩(wěn)定性問題的技術(shù)路徑包括表面包覆、體相摻雜、濃度梯度化和材料單晶化等。

帕瓦股份在鞏固傳統(tǒng)多晶型 NCM 三元前驅(qū)體制備技術(shù)基礎(chǔ)和單晶型 NCM 三元前驅(qū)體制備技術(shù)優(yōu)勢的同時，持續(xù)加強技術(shù)創(chuàng)新及市場拓展。公司以單晶型中高鎳三元前驅(qū)體和多晶型高鎳三元前驅(qū)體為重點開拓領(lǐng)域，緊緊把握新能源汽車及動力電池行業(yè)快速增長帶來的市場機遇，致力于發(fā)展成為三元前驅(qū)體行業(yè)具有技術(shù)特色的領(lǐng)先企業(yè)。

目前，帕瓦股份已在 NCM 各系列開發(fā)出多款單晶和多晶型產(chǎn)品，并實現(xiàn)批量生產(chǎn)和銷售。按鎳元素含量從低到高劃分，帕瓦股份產(chǎn)品也可分為 NCM3 系、NCM5 系、NCM6系、NCM7 系和 NCM8 系等多個細分產(chǎn)品。

當下，帕瓦股份產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以 NCM5 系產(chǎn)品為主，主要是由于公司單晶型 NCM5 系前驅(qū)體憑借良好的性能優(yōu)勢、成本優(yōu)勢，具備較強的性價比及市場競爭力，使得主要客戶對公司單晶 NCM5 系產(chǎn)品持續(xù)具有相應(yīng)的采購需求。但通過多年技術(shù)積累，公司已具備 NCM7 系、8 系等高鎳三元前驅(qū)體的量產(chǎn)能力，隨著公司主要客戶高鎳化路線的推進以及對高鎳產(chǎn)品的需求增加，公司將適時調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，高鎳產(chǎn)品的銷售收入將隨之提升。

在招股書中帕瓦股份也表示，公司將繼續(xù)發(fā)揮在單晶型中高鎳三元前驅(qū)體領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢，繼續(xù)圍繞單晶型中高鎳三元前驅(qū)體進行產(chǎn)品性能優(yōu)化和業(yè)務(wù)拓展，持續(xù)提升公司產(chǎn)品的技術(shù)能力。同時，公司也將著力推進 NCM8 系多晶型 NCM 三元前驅(qū)體的技術(shù)改進，提高公司大規(guī)模穩(wěn)定供應(yīng) NCM8 系多晶型 NCM 三元前驅(qū)體的能力。

從短期目標來看，公司將基于在單晶型中高鎳三元前驅(qū)體領(lǐng)域和多晶型高鎳三元前驅(qū)體領(lǐng)域的技術(shù)積累，將高鎳的能量密度優(yōu)勢和單晶的結(jié)構(gòu)穩(wěn)定優(yōu)勢充分結(jié)合，探索單晶高鎳三元前驅(qū)體的合成及穩(wěn)定生產(chǎn)技術(shù)，形成具有公司獨特競爭優(yōu)勢的細分三元前驅(qū)體產(chǎn)品。

從遠期目標來看，公司將緊跟新能源動力電池的發(fā)展趨勢，一方面，在現(xiàn)有產(chǎn)品技術(shù)基礎(chǔ)上，持續(xù)推進現(xiàn)有技術(shù)路徑的產(chǎn)品研發(fā)。另外一方面，公司將嘗試探索新型電池技術(shù)，為公司未來戰(zhàn)略發(fā)展提前做好技術(shù)儲備和布局。