近日，廣州若羽臣科技股份有限公司在證監(jiān)會網站披露招股說明書，公司擬在深交所發(fā)行不超過 2777.80 萬股，發(fā)行后總股份不超過 11111.13 萬股，保薦機構為廣發(fā)證券。

翻閱若羽臣招股說明書，和訊網發(fā)現(xiàn)，報告期內，公司能夠盈利全靠品牌商返利，經營現(xiàn)金流連續(xù)為負，近三年資金缺口近1億元。另外，還因拖欠貨款被前第一大客戶比度克告上法庭，敗訴被判賠2千萬。

毛利率逐年下滑 盈利全靠品牌商返利

根據(jù)招股書，若羽臣是一家以母嬰、美妝、個護、食品、保健品等快消品為主營業(yè)務的代理商公司。由于若羽臣沒有實際的生產能力，所有的盈利來自于上游品牌商，而盈利多少則取決于電商平臺的渠道分銷，公司自身盈利水平受到品牌商及電商平臺的雙重影響，經營依附力較強。

從經營狀況來看，若羽臣近年的業(yè)績實現(xiàn)了較快增長。2015 年至 2017 年，公司營業(yè)收入分別為 18657.97 萬元、37818.99 萬元、67363.66 萬元，年均復合增長率為 90.01%。

盡管若羽臣的營業(yè)收入增長迅猛，但毛利率卻逐年下降，2015 年至 2017 年，公司綜合毛利率分別為 47.44%、42.57%、 33.29%。

另外，據(jù)披露，品牌方為激勵經銷商銷售，在綜合考慮經銷商的銷售及訂貨指標完成情況、市場拓展情況等基礎上，定期給予一定的月度、季度或年度返利。

根據(jù)此前若羽臣招股說明書中提供的品牌商返利數(shù)據(jù)來看，2014 年至 2017 年 1-3 月， 公司獲得返利金額分別為1172.25萬元、2596.90 萬元、4929.87 萬元、978.39 萬元，遠超同期凈利潤，扣除品牌商返利后，若羽臣凈利潤均為負值。至于2017年，全年獲得的返利數(shù)據(jù)，若羽臣并未披露。

報告期內經營現(xiàn)金流連續(xù)為負 近三年資金缺口近億

不僅如此，若羽臣現(xiàn)金流情況也不樂觀。

2015年 至 2017年，公司經營現(xiàn)金流凈額分別為 -4978.79萬元、-2810.28萬元、-2023.00萬元，均為負值，且遠低于同期公司凈利潤水平。

為了緩解資金壓力，若羽臣計劃將本次IPO募資中的8000萬用于“補充流動資金”。而此前，2017年3月，若羽臣曾于新三板市場進行過一次定增，實際募資凈額為8000萬元。

拖欠貨款被前第一大客戶比度克告上法庭 敗訴被判賠2千萬

資料顯示，2009年，若羽臣接觸到祛痘護膚品牌湖北比度克生物科技有限公司，成為其第一家線上經銷商。2014年，比度克成為若羽臣線上代運營第一大客戶，2015年仍是第二大客戶。

不僅如此，比度克還是若羽臣的供應商，2014年、2015年若羽臣對比度克采購金額分別為3717.66萬元、2178.08萬元。

然而，這段和諧的關系于2015年被打破，比度克以線上經銷合同要求若羽臣支付拖欠貨款2199.82萬元及逾期付款利息163.16萬元。

2016年5月11日，法院受理該案，若羽臣同時提起反訴請求，若羽臣主張支付比度克534.98萬元，比度克收回價值1564.84萬元的存貨。

最終，若羽臣一審敗訴，被判支付貨款2099萬，以及相應的逾期貸款利息。在一審判決正式生效前，雙方達成了和解，若羽臣支付給比度克貨款2099.82萬元及利息100萬元，bedook化妝品旗艦店支付寶賬戶內的款項151.67萬元直接用于沖抵若羽臣應支付給比度克的貨款。