融資租賃公司一直是新三板上一道獨特的風(fēng)景線。

狗年伊始，融資租賃行業(yè)傳來捷報。滬、深交易所和機構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)于近日聯(lián)合發(fā)布《融資租賃債權(quán)資產(chǎn)支持證券掛牌條件確認(rèn)指南》（后簡稱“指南”），正式對融資租賃債權(quán)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)提出規(guī)范發(fā)展，這也是繼2015年國務(wù)院辦公廳頒布《關(guān)于加快融資租賃業(yè)務(wù)發(fā)展的指導(dǎo)意見》后，又一個對融資租賃行業(yè)來說的重大利好消息。

對于新三板上的九家融資租賃公司來說，這無疑是它們最好的新年禮物。

行業(yè)人均年創(chuàng)利超400萬 九公司占三板總凈利1%

融資租賃作為傳統(tǒng)銀行信貸和股債融資的重要補充，一直是眾多中小企業(yè)融資時的重要選項。目前，融資租賃從業(yè)務(wù)模式上來說，主要包括直接租賃（即直租）和售后回租（即回租）兩種方式。

直租模式下，融資租賃公司根據(jù)客戶的需求動用自有資金或者融資款購買租賃資產(chǎn)，然后與承租人簽訂合同，將設(shè)備出租給承租人并在未來一段時間內(nèi)收取租金，租賃屆滿時根據(jù)合同確定是否轉(zhuǎn)移資產(chǎn)所有權(quán)。從承租人角度來看，融資款只能定向購置所需設(shè)備，而不能挪作他用。

而回租模式，則是指承租人將自有物件出賣給出租人，同時與出租人簽訂融資租賃合同，再將該物件從出租人處租回的融資租賃形式，回租的租賃物一般約定在租賃期滿后，由承租人以象征性的極低價款購買。相較于直租的融資款只能定向購置所需設(shè)備，融物特征較為明顯，回租模式則更傾向于融資，更多的是一種企業(yè)因流動資金不足、業(yè)務(wù)擴張導(dǎo)致資金支出需求攀升的融資行為。

從兩種模式的占比情況來看，我國在金融租賃方面頗具“中國特色”。興業(yè)研究統(tǒng)計，美國市場上直租的比例遠(yuǎn)高于回租，但在我國，80%以上的融資租賃方式為回租，充分體現(xiàn)了我國中小企業(yè)將融資租賃作為融資工具現(xiàn)象的普遍性。

融資租賃受到歡迎的背后，反映的是近年來傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級、新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，以及雙創(chuàng)浪潮引發(fā)的中小企業(yè)融資需求的增長。相關(guān)企業(yè)也在日益增長的需求下，“悶聲賺起了大錢”。

證券時報近日公布的一組數(shù)據(jù)顯示，截至2017年底，剔除國銀金融租賃、江蘇金融租賃及皖江金融租賃等9家公司后，其余57家金融租賃公司員工總?cè)藬?shù)僅有5070人。由這5070人構(gòu)建的金融租賃群體，2017年實現(xiàn)凈利潤約224億元（未經(jīng)審計數(shù)據(jù)），人均創(chuàng)利高達442.52萬元。

而新三板上，主營融資租賃業(yè)務(wù)企業(yè)的業(yè)績，在上萬家三板企業(yè)中，頗為矚目。目前，掛牌新三板的企業(yè)中主營業(yè)務(wù)含括融資租賃的企業(yè)共有9家，分別為吉美思（830887）、融信租賃（831379）、福能租賃（832743）、中國康富（833499）、皖江金租（834237）、東海租賃（835072）、上瑞控股（835312）、康安租賃（835319）以及子西租賃（839174）。

據(jù)犀牛之星統(tǒng)計，這9家企業(yè)分別在2015年、2016年合計實現(xiàn)凈利潤8.01億和10.85億元，占比新三板市場同期總凈利的0.75%和0.98%。

僅9家企業(yè)的凈利潤之和，就已接近新三板過去兩年凈利潤的1%，這個行業(yè)的盈利能力顯然不容小覷。但這個行業(yè)在新三板的綻放還在延續(xù)，犀牛之星觀察到，目前還有8家主營融資租賃的企業(yè)正在申報掛牌新三板。

新政或解行業(yè)痛點

再來看看這次出臺的《指南》確認(rèn)的融資租賃債券資產(chǎn)證券化。所謂租賃資產(chǎn)證券化，即以租賃資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，由租賃公司作為發(fā)起人/原始權(quán)益人發(fā)行設(shè)立的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。簡單來講，就是以租賃資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流（租金）為支持，在資本市場上發(fā)行證券進行融資，并將租賃資產(chǎn)的收益和風(fēng)險進行分離的過程。

其基本過程可描述如下，由融資租賃公司將預(yù)期可獲取的穩(wěn)定的現(xiàn)金收入的租賃資產(chǎn)，組成一個規(guī)模可觀的“資產(chǎn)池”，然后將這個“資產(chǎn)池”銷售給專門操作資產(chǎn)證券化的“特殊目的載體”（Special Purpose Vehicle,SPV），由SPV以預(yù)期的租金收入為保證，經(jīng)過擔(dān)保機構(gòu)的擔(dān)保和評級機構(gòu)的信用評級，向投資者發(fā)行證券，籌集資金。

為什么說這次《指南》確認(rèn)了融資租賃債券資產(chǎn)證券化是重大利好呢？這就需要了解一下融資租賃企業(yè)的痛點了，雖然被說“悶聲賺大錢”，但融資租賃行業(yè)的發(fā)展，也有不少難言之痛。

事實上，由于承租人多為中小企業(yè)，租賃公司在經(jīng)營過程中，完全依賴承租方按時繳納租金，信用風(fēng)險過于集中，以皖江金租為例，其2015年、2016年應(yīng)收賬款中的壞賬準(zhǔn)備分別為273.15萬元和492.95萬元，增長幅度高達80.47%。

另據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計，2016年融資租賃企業(yè)實現(xiàn)總收入1535.9億元，較上年增長35%，但其中融資租賃業(yè)務(wù)收入973億元，占總收入的比重為63.35%，較上年下降11.94%。

信用風(fēng)險過于集中，業(yè)務(wù)收入下降明顯，市場規(guī)模拓展自然受限。此外，融資渠道過于單一也是融資租賃公司面臨的發(fā)展“瓶頸”。

隨著全國第五次金融會議的召開，加強金融監(jiān)管協(xié)調(diào)、補齊監(jiān)管短板，并特意設(shè)立國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會，以強化央行宏觀審慎管理和系統(tǒng)性風(fēng)險防范職責(zé)成為行業(yè)共識，銀行業(yè)自此開啟強監(jiān)管、去杠桿模式。

業(yè)內(nèi)人士指出，強監(jiān)管地去杠桿，其實就是變相拒貸。在貨幣政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健以及監(jiān)管層面持續(xù)推動金融去杠桿化的背景下，銀行業(yè)融資規(guī)模萎縮，信用派生創(chuàng)造能力正在呈下降趨勢，商業(yè)銀行負(fù)債端成本開始上行，而一直以來將銀行作為主要的融資渠道的融資租賃公司也不得不面臨“囊中羞澀”的窘境。

風(fēng)險難釋，窘境難解，此時對融資租賃公司來說，融資租賃債券資產(chǎn)證券化不亞于一條康莊大道。畢竟，資產(chǎn)證券化的模式，不僅能降低信用集中風(fēng)險，拓寬融資渠道，還能降低融資成本，對融資租賃公司來說，是解決當(dāng)前痛點的最佳選擇。

這已不是融資租賃證券化首次出現(xiàn)政策利好。早在2015年，國務(wù)院辦公廳便發(fā)布了《關(guān)于加快融資租賃業(yè)務(wù)發(fā)展的指導(dǎo)意見》，《意見》對融資租賃業(yè)務(wù)提出了發(fā)展目標(biāo)——到2020年，融資租賃業(yè)務(wù)領(lǐng)域覆蓋面不斷擴大，融資租賃市場滲透率顯著提高，成為企業(yè)設(shè)備投資和技術(shù)更新的重要手段；一批專業(yè)優(yōu)勢突出、管理先進、國際競爭力強的龍頭企業(yè)基本形成，統(tǒng)一、規(guī)范、有效的事中事后監(jiān)管體系基本建立，法律法規(guī)和政策扶持體系初步形成，融資租賃業(yè)市場規(guī)模和競爭力水平位居世界前列。

從目標(biāo)的完成度來看，首先融資租賃業(yè)務(wù)覆蓋面方面，近兩年融資租賃總額排名前五位的行業(yè)分別是能源設(shè)備、交通運輸設(shè)備、基礎(chǔ)設(shè)施及不動產(chǎn)、通用機械設(shè)備和工裝設(shè)備，資產(chǎn)相對分布穩(wěn)定，變動較小。

其次市場滲透率方面，中小企業(yè)的發(fā)展苗圃——新三板顯然有著一定的代表性，據(jù)犀牛之星不完全統(tǒng)計，2017年，總共有284家新三板公司進行351次融資租賃，融資總額達59.94億元，其中12家企業(yè)融資租賃金額超1億。這一融資總額對于上萬家新三板企業(yè)來說，顯然仍處于起步階段。

另據(jù)興業(yè)研究統(tǒng)計，截至2016年末，我國融資租賃企業(yè)資產(chǎn)總額為21538.3億元，總負(fù)債為14088.4億元，資產(chǎn)負(fù)債率為65.4%，較上年同期上升4.5%。作為資金密集型行業(yè)，此負(fù)債水平處于相對低位，未來仍有較大的攀升空間。

隨著此次《指南》的出臺，關(guān)于2020年前“統(tǒng)一、規(guī)范、有效的事中事后監(jiān)管體系基本建立，法律法規(guī)和政策扶持體系初步形成”的目標(biāo)顯然已經(jīng)接近落地，但我們離“融資租賃業(yè)市場規(guī)模和競爭力水平位居世界前列”顯然還有不小的差距。

聲明：本文來自  犀牛之星