2017年上半年，新三板市場(chǎng)經(jīng)歷了首次調(diào)層、修訂投資者適當(dāng)性管理細(xì)則以及強(qiáng)化監(jiān)管等政策主題。5月30日新三板首次調(diào)層之后，1393家企業(yè)入圍2017年度創(chuàng)新層，較去年增長(zhǎng)440家企業(yè)，約增長(zhǎng)46%；根據(jù)《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》，6月28日，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)修訂發(fā)布了《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)投資者適當(dāng)性管理細(xì)則》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《投資者管理細(xì)則》)；并且對(duì)掛牌企業(yè)、主辦券商等市場(chǎng)主體的強(qiáng)監(jiān)管貫穿上半年。

　　創(chuàng)新層實(shí)現(xiàn)大幅擴(kuò)容

　　未來(lái)或調(diào)整分層標(biāo)準(zhǔn)

今年5月30日，2017年創(chuàng)新層掛牌公司名單公布，本屆創(chuàng)新層最終入選企業(yè)數(shù)量定格在1393家，遠(yuǎn)超過(guò)了上一屆創(chuàng)新層規(guī)模。據(jù)聯(lián)訊新三板研究院統(tǒng)計(jì)分析，今年創(chuàng)新層企業(yè)占掛牌企業(yè)總數(shù)的比例達(dá)到12.39%，成功保層的創(chuàng)新層企業(yè)有619家，新入選創(chuàng)新層的企業(yè)有774家。

聯(lián)訊新三板研究院分析師彭海7月4日向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“近一年來(lái)，一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)掛牌新三板，使得創(chuàng)新層迅速擴(kuò)容。”

5月10日，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)監(jiān)事長(zhǎng)鄧映翎在“2017成都全球創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)交易會(huì)——新三板交易分會(huì)”上表示，在11000多家企業(yè)的基礎(chǔ)上，創(chuàng)新層至少應(yīng)具備3000家至4000家公司的規(guī)模，即至少三分之一比例的新三板企業(yè)應(yīng)進(jìn)入創(chuàng)新層，然后才能實(shí)施再分層制度。

鄧映翎還表示，目前分層的標(biāo)準(zhǔn)正在研究完善，爭(zhēng)取在今年推出。聯(lián)訊新三板研究院對(duì)此分析認(rèn)為，這意味著再分層制度需要在2017年年報(bào)披露完畢、新分層標(biāo)準(zhǔn)制定發(fā)布后，即2018年6月份以后，伴隨創(chuàng)新層企業(yè)規(guī)模大幅擴(kuò)容滿(mǎn)足設(shè)定條件后，方可具備推出的條件，今年精選層已無(wú)推出的可能性。

　　差異化制度供給待出

　　投資者門(mén)檻未變

自去年新三板實(shí)施內(nèi)部分層以來(lái)，市場(chǎng)預(yù)期的差異化制度供給仍未陸續(xù)出臺(tái)，尤其是自2016年年底證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》以來(lái)，市場(chǎng)一直期待新三板降低自然人投資者門(mén)檻。

然而，在臨近今年上半年結(jié)束以及《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》7月1日正式施行之際，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)以該辦法為依據(jù)，對(duì)《投資者管理細(xì)則》實(shí)施了修訂。

彭海認(rèn)為，“盡管此番新規(guī)使得新三板投資者門(mén)檻口徑會(huì)有所改變，但是對(duì)于個(gè)人投資者而言，開(kāi)通新三板賬戶(hù)的資金數(shù)量要求依然是500萬(wàn)元硬門(mén)檻，金融類(lèi)資產(chǎn)和證券類(lèi)資產(chǎn)的差別不大。而且資產(chǎn)規(guī)模的計(jì)算要求也由時(shí)點(diǎn)指標(biāo)改為區(qū)間指標(biāo)，并提出了合格投資者的維持性要求，這實(shí)質(zhì)上是對(duì)投資者的要求更加嚴(yán)格。”

　強(qiáng)化行政與自律監(jiān)管

　　敦促市場(chǎng)主體規(guī)范治理

除了修訂《投資者管理細(xì)則》以及實(shí)施首次調(diào)層之外，今年上半年延續(xù)去年以來(lái)的強(qiáng)監(jiān)管理念，證監(jiān)會(huì)以及全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)不斷強(qiáng)化對(duì)各類(lèi)市場(chǎng)主體的行政監(jiān)管和自律監(jiān)管，以此督促掛牌企業(yè)、主辦券商等規(guī)范治理和運(yùn)營(yíng)。

自2016年以來(lái)，監(jiān)管風(fēng)暴已經(jīng)席卷新三板市場(chǎng)。然而，從2017年監(jiān)管層對(duì)于新三板的監(jiān)管頻次和嚴(yán)格程度來(lái)看，2016年的強(qiáng)化監(jiān)管僅僅是一個(gè)開(kāi)始，2017年才是真正的監(jiān)管年。

據(jù)聯(lián)訊證券新三板研究院統(tǒng)計(jì)，2017年上半年，新三板市場(chǎng)共有685家掛牌企業(yè)受到不同程度的處罰。從時(shí)間上來(lái)看，6月份違規(guī)處罰事件最為集中，顯然是上半年監(jiān)管力度最為嚴(yán)厲的時(shí)期。

從處罰性質(zhì)來(lái)看，上半年有544家掛牌公司被全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)處罰，有69起是由證監(jiān)會(huì)及地方證監(jiān)局進(jìn)行處罰；從處罰類(lèi)型來(lái)看，上半年共457起因未按時(shí)披露定期報(bào)告被監(jiān)管機(jī)構(gòu)處罰，162家起因未依法履行其他職責(zé)被監(jiān)管機(jī)構(gòu)處罰，79起因涉嫌違反證券法律法規(guī)被處罰，47起因未及時(shí)披露公司重大事件被監(jiān)管機(jī)構(gòu)處罰，8家公司甚至出現(xiàn)信息披露虛假或嚴(yán)重誤導(dǎo)性陳述情況。其中，部分企業(yè)同時(shí)出現(xiàn)多項(xiàng)違規(guī)事項(xiàng)。

另外，今年以來(lái)至6月14日，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)已對(duì)券商下發(fā)29次罰單。僅3月28日一天，就有9家券商遭到全國(guó)股轉(zhuǎn)公司的自律監(jiān)管。從受罰原因看來(lái)，各大券商的新三板業(yè)務(wù)違規(guī)行為主要包括信息披露督導(dǎo)違規(guī)、投資者適當(dāng)性管理違規(guī)、重大資產(chǎn)重組業(yè)務(wù)違規(guī)和券商合并事務(wù)違規(guī)行為等。

“2017年以來(lái)，新三板市場(chǎng)的監(jiān)管力度進(jìn)一步加強(qiáng)，監(jiān)管成為了2017年新三板市場(chǎng)的主旋律。”彭海認(rèn)為，從當(dāng)前的形勢(shì)來(lái)看，在市場(chǎng)監(jiān)管到位、掛牌公司的經(jīng)營(yíng)、信披行為得到規(guī)范的前提下，各類(lèi)政策紅利方可具備推出條件。

展望差異化政策供給動(dòng)向

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