區(qū)域性股權(quán)市場不能跨區(qū)經(jīng)營、新三板與區(qū)域市場將建合作對(duì)接機(jī)制，借著春節(jié)前國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場的通知》（下稱《通知》）的利好，齊魯股權(quán)交易中心、青島藍(lán)海股權(quán)交易中心這兩個(gè)“四板市場”再迎利好。

齊魯股權(quán)交易中心首席研究員高鵬飛在接受經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者采訪時(shí)表示，“《通知》意味著區(qū)域市場真正納入到了國家的頂層設(shè)計(jì)中，有了一個(gè)‘戶口本’。”對(duì)于指導(dǎo)區(qū)域性股權(quán)市場發(fā)展，加快完善多層次證券市場建設(shè)具有里程碑式的意義。

部分企業(yè)將回流

“區(qū)域性股權(quán)市場是主要服務(wù)于所在省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)中小微企業(yè)的私募股權(quán)市場，是多層次資本市場體系的重要組成部分，是地方人民政府扶持中小微企業(yè)政策措施的綜合運(yùn)用平臺(tái)。”高鵬飛認(rèn)為，《通知》首先明確了區(qū)域市場的定位。

經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者注意到，強(qiáng)調(diào)區(qū)域性特征，也給此前頻頻出現(xiàn)的企業(yè)跨區(qū)域掛牌亮了紅燈。

《通知》規(guī)定，“區(qū)域性股權(quán)市場不得為所在省級(jí)行政區(qū)域外的企業(yè)私募證券或股權(quán)的融資、轉(zhuǎn)讓提供服務(wù)。不符合規(guī)定的區(qū)域性股權(quán)市場，省級(jí)人民政府要按規(guī)定限期清理，妥善解決跨區(qū)域經(jīng)營問題。”

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2016年底全國共有40家區(qū)域性股權(quán)市場（除云南外其他省市均已設(shè)立），掛牌企業(yè)1.74萬家，展示企業(yè)5.94萬家，2016年為企業(yè)實(shí)現(xiàn)融資2871億元，累計(jì)為企業(yè)實(shí)現(xiàn)各類融資7000億元左右，其中股權(quán)融資占10%,私募債融資占30%，股權(quán)質(zhì)押融資占50%。在這些區(qū)域股權(quán)市場中，僅上海股交中心的各類掛牌企業(yè)就達(dá)到9700余家，而我省的齊魯股權(quán)交易中心掛牌企業(yè)也達(dá)到1811家。

不過，區(qū)域性股權(quán)市場的蓬勃發(fā)展，也讓一些腹地較小的股權(quán)交易中心把觸角伸到了外省，比如上海股交中心、天津股權(quán)交易所就發(fā)展了不少山東企業(yè)前去掛牌。

“目前我省在外地掛牌的股份公司大概有120家左右，最初是在天津掛牌的多一些，后來去上股交掛牌的多一點(diǎn)。至于非股份公司的掛牌數(shù)量，并沒有確切統(tǒng)計(jì)數(shù)字，但數(shù)量應(yīng)該也不少。”一位業(yè)內(nèi)人士向經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者透露。

據(jù)分析，在區(qū)域股權(quán)市場跨區(qū)經(jīng)營被叫停后，省內(nèi)企業(yè)再想掛牌，只能選擇齊魯股權(quán)交易中心或青島藍(lán)海股權(quán)交易中心，而跨區(qū)掛牌企業(yè)的限期清理，也將使部分企業(yè)回流省內(nèi)的這兩家“四板”市場。“對(duì)省內(nèi)的兩家‘四板’市場，確實(shí)是個(gè)利好。”上述業(yè)內(nèi)人士表示。

將與“新三板”對(duì)接

其實(shí)，跨區(qū)域掛牌被叫停對(duì)省內(nèi)的兩家“四板”市場只是小利好，證監(jiān)會(huì)正在研究的新三板與區(qū)域性股權(quán)市場的合作對(duì)接機(jī)制以及《通知》中明確的定位，才是更大的利好。

“區(qū)域市場明確定位為通過直接融資，為最廣大的中小微企業(yè)提供個(gè)性化和多樣化的資本市場服務(wù)的市場，真正成為了多層次資本市場的基礎(chǔ)部分。”高鵬飛分析說，區(qū)域市場下一步將與滬深交易所、新三板有序銜接、功能互補(bǔ)。

在業(yè)內(nèi)人士看來，山東省規(guī)模以上企業(yè)現(xiàn)在有6萬家，上市企業(yè)160家左右，新三板掛牌企業(yè)300多家。這6萬家企業(yè)不可能都上市和掛牌，在這種情況下，逐步發(fā)揮區(qū)域股權(quán)市場這個(gè)多層次資本市場“塔基”就很重要。

“大量的暫時(shí)不夠條件去上市或到三板的企業(yè)，可以先到區(qū)域市場掛牌。就像上學(xué)一樣，企業(yè)‘自學(xué)’8年能上市，在新三板‘學(xué)習(xí)’2年能上市，在區(qū)域市場這個(gè)‘高中’學(xué)4年，也能上市或者新三板掛牌。只有這樣，企業(yè)才能學(xué)會(huì)利用資本市場，才能利用直接融資手段融資，中國金融結(jié)構(gòu)的失衡問題才能解決”。高鵬飛說。

據(jù)悉，證監(jiān)會(huì)當(dāng)前正在研究新三板與區(qū)域性股權(quán)市場合作對(duì)接機(jī)制，按照2015年11月份證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見》，將推進(jìn)具備條件的區(qū)域性股權(quán)市場運(yùn)營機(jī)構(gòu)開展新三板推薦業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作。

根據(jù)《意見》，控股股東為證券公司、具備相應(yīng)業(yè)務(wù)能力和風(fēng)險(xiǎn)管理水平的區(qū)域性股權(quán)市場運(yùn)營管理機(jī)構(gòu)，可以開展新三板推薦業(yè)務(wù)試點(diǎn)，推薦掛牌公司的持續(xù)督導(dǎo)和做市服務(wù)等工作由控股股東承擔(dān)。

據(jù)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，以中泰證券為大股東的齊魯股權(quán)交易中心，目前已成為國內(nèi)企業(yè)轉(zhuǎn)板到新三板最多的區(qū)域市場，共有39家企業(yè)轉(zhuǎn)到新三板，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，各區(qū)域市場全國共有165家企業(yè)轉(zhuǎn)板到新三板。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，《通知》將打通區(qū)域性股權(quán)市場與新三板轉(zhuǎn)板通道，實(shí)現(xiàn)多層次資本市場互聯(lián)互通。山東的兩家區(qū)域股權(quán)市場，顯然面臨更大的發(fā)展機(jī)遇。