6月29日，聯(lián)想控股在香港聯(lián)交所主板成功上市。首日逆市高開(kāi)，開(kāi)盤(pán)43.15港元，較上市價(jià)上漲0.4%，成交844萬(wàn)股。

引述市場(chǎng)消息指出，上周五在受A股大跌，拖累港股下挫的情況下，聯(lián)想控股暗盤(pán)逆市升3.3%，表現堅挺。聯(lián)想控股擬發(fā)行3.52944億股H股新股份，公布發(fā)行定價(jià)為42.98港元，預計融資146.27億港元。6月19日聯(lián)想控股認購結束后，已經(jīng)獲得了約44倍超額認購，凍結資金約346億港元。此外，聯(lián)想控股還獲得了24個(gè)明星基石投資者的青睞， 除了郭炳湘、鄭裕彤外，恒地主席李兆基、李嘉誠、馬云、馬化騰也在認購之列。富商云集，足見(jiàn)投資者看好柳傳志任董事長(cháng)的聯(lián)想控股。

當前，聯(lián)想控股這艘超級航母在香港IPO，全球投資者十分關(guān)注，資本市場(chǎng)熱情高漲，熱議不絕。承銷(xiāo)商之一的瑞銀稱(chēng)，聯(lián)想控股估值將達732億至1015億元人民幣，在同類(lèi)型綜合性企業(yè)中亦屬合理，加之其投資的重點(diǎn)領(lǐng)域均為內地增長(cháng)潛力巨大的板塊，未來(lái)對業(yè)績(jì)水平的提升也有較大空間。那么，投資者為何中對聯(lián)想控股會(huì )有如此高的熱情?是聯(lián)想控股有特別的潛力能夠給投資者提供最為優(yōu)異的回報，還是更看好柳志傳的企業(yè)家風(fēng)范?如果投資者認為聯(lián)想控股能夠提供最為優(yōu)異的回報，那么聯(lián)想控股運作方式又是什么?其潛力又在哪里?及聯(lián)想控股當前的狀態(tài)如何?

柳傳志為什么選擇控股公司管理模式?

核心提示：聯(lián)想控股，李嘉誠的和黃集團，巴菲特的巴郡公司，瑞典瓦倫堡家族，美國通用電氣，以及復星集團，甚至日韓財閥，他們之間究竟有何相似，又有何不同呢?

有人認為，聯(lián)想控股既不同重組前和黃般的大型集團，更不是如股神巴菲特巴郡公司，主要投資于上市企業(yè)為主、卻不參與公司管理，而更多的與國內的多元化投資的復星集團相同。不過(guò)，香港信報的畢老林則認為，在投資領(lǐng)域，聯(lián)想控股與復星集團相比，表面上有點(diǎn)相似，都是多元化的投資集團，但實(shí)際上兩者差別是很大的。這不僅在于兩家企業(yè)的資源來(lái)源不同，而且還在于聯(lián)想控股關(guān)注的領(lǐng)域更為廣泛。

最新一期的英國《經(jīng)濟學(xué)人》雜志發(fā)表了一篇關(guān)于聯(lián)想控股的評論文章(即A torch-bearer of Chinese capitalism)，把聯(lián)想控股與另外兩家企業(yè)聯(lián)系起來(lái)。一是掌控瑞典投資王國Investor AB、有105年歷史的瓦倫堡(Wallenberg)家族;一是全球頂尖綜合企業(yè)、美國的通用電氣(GE)。

《經(jīng)濟學(xué)人》雜志指出，聯(lián)想控股與家族色彩濃厚的南韓與日本的財閥集團一類(lèi)亞洲綜合企業(yè)有很大分別，即雖然聯(lián)想控股業(yè)務(wù)關(guān)系十分廣泛，但內部的股權結構則十分簡(jiǎn)單清楚，而不是如南韓和日本這類(lèi)亞洲企業(yè)，公司內的互相持股關(guān)系十分復雜、盤(pán)根錯節?！督?jīng)濟學(xué)人》同樣認為，聯(lián)想控股也不是美國巴菲特的巴郡公司類(lèi)的公司，巴郡公司的多元化的投資不少上市公司，但巴郡公司并不會(huì )如聯(lián)想控股那樣協(xié)助所投資上市公司的管理，并伴隨著(zhù)這些所投資公司成長(cháng)。

而《經(jīng)濟學(xué)人》拿聯(lián)想控股與瓦倫堡家族企業(yè)和GE相比較，認為聯(lián)想控股這兩家國際知名企業(yè)有不少相同的地方。瓦倫堡家族企業(yè)不僅在歐洲赫赫有名，其企業(yè)傳承至今經(jīng)歷了五代仍然屹立不倒，影響力不減少，這與亞洲及中國不少企業(yè)富不過(guò)三代的現象正好形成了鮮明的對照。其成功當然值得亞洲企業(yè)學(xué)習，但是瓦倫堡家族能夠持續五代屹立不倒更多立足于血緣關(guān)系。雖然聯(lián)想控股與其創(chuàng )始人柳傳志聯(lián)系一起，在企業(yè)文化、管理理念、企業(yè)發(fā)展戰略等各方面也有薪火傳承的意味，但是聯(lián)想控股根本就不是瓦倫堡式的家族企業(yè)。

把聯(lián)想控股與GE聯(lián)系在一起，很大程度上與柳傳志的本身經(jīng)歷與故事有關(guān)。聯(lián)想企業(yè)發(fā)展與崛起，是從小到大，從弱到強，一方面隨中國經(jīng)濟成長(cháng)，另一方面與柳傳志對企業(yè)管理經(jīng)驗積累有關(guān)。所以，柳傳志特別關(guān)注對世界優(yōu)秀企業(yè)的學(xué)習。比如，柳傳志到美國訪(fǎng)問(wèn)期間，曾經(jīng)訪(fǎng)問(wèn)過(guò)GE在美國的管理培訓中心。通過(guò)對GE的實(shí)地考察與學(xué)習，激發(fā)了柳傳志在中國建立一家世界級多元化綜合企業(yè)的雄心大志。在柳傳志看來(lái)，GE能夠成為經(jīng)久不衰的世界著(zhù)名的企業(yè)，控股公司管理模式十分重要。這是投資者和發(fā)展動(dòng)力源泉。如果控股公司下面的子公司能夠專(zhuān)注于某一行業(yè)或領(lǐng)域，并成為該行業(yè)內數一數二的龍頭企業(yè)，那么控股公司自然會(huì )強大與成長(cháng)?？梢哉f(shuō)，受GE發(fā)展之啟發(fā)，柳傳志就是要在中國打造一家世界級多元化的綜合企業(yè)?？梢哉f(shuō)，這是聯(lián)想控股的發(fā)展愿景，也是聯(lián)想控股的終極目標。也可以說(shuō)，這才是投資者看好聯(lián)想控股未來(lái)發(fā)展最為關(guān)鍵所在。

聯(lián)想控股會(huì )成為非常潛力股嗎?

核心提示：巴菲特的老師費希爾在《非常潛力股》一書(shū)中提出15個(gè)發(fā)掘潛力股的要點(diǎn)，從其中四點(diǎn)，即“選擇產(chǎn)品或服務(wù)的龐大市場(chǎng)潛力、管理層的戰略前瞻性、行業(yè)及企業(yè)的絕對獨到性、管理層的誠信正直態(tài)度”可分析聯(lián)想控股為何會(huì )受到投資者的親睞，并給其提供有價(jià)值的投資回報。

那么，投資者為何會(huì )相信聯(lián)想控股能夠給他們提供優(yōu)異的回報呢?中國式的GE或聯(lián)想控股的最為優(yōu)勢最有潛力的地方又是什么?這種優(yōu)勢及潛力是不可替代嗎?

股神巴菲特的老師菲利浦費希爾(Philip Fisher)提出的選股方法是投資者的圣經(jīng)。巴菲特曾說(shuō)過(guò)，他的投資方法及理念，85%來(lái)自格拉罕，15%來(lái)自費希爾。而費希爾從1928年就開(kāi)始從事證券分析事業(yè)生涯，1931年創(chuàng )立投資顧問(wèn)公司Fisher & Company，被認為是現代最具有影響力的投資專(zhuān)家之一。他于1958年出版《非常潛力股》(Common Stocks and Uncommon Profits)，為華爾街廣泛推崇。在費希爾70多年投資生涯中其投資哲學(xué)是投資于管理良好，優(yōu)質(zhì)成長(cháng)型企業(yè)(growth stocks)，并成為長(cháng)線(xiàn)持有，基本上是無(wú)往而不勝的。

費希爾認為，在投資之前，除了閱讀相關(guān)公司的財務(wù)報表之外，應該與一些行業(yè)內人如對手、供應商、客戶(hù)等不同角色了解產(chǎn)業(yè)的情況，同時(shí)費希爾在他的《非常潛力股》一書(shū)中，提出15個(gè)發(fā)掘潛力股的要點(diǎn)，這樣才能找到評估投資對象有用的信息及歸納出投資對象在行業(yè)中的強弱優(yōu)勢。

對于費希爾來(lái)說(shuō)，非常潛力股的選擇有15個(gè)要點(diǎn)。在此不一一羅列，以下僅是就其中的4個(gè)要點(diǎn)做些簡(jiǎn)單分析，以便來(lái)觀(guān)察聯(lián)想控股為何會(huì )受到投資者青睞?為何聯(lián)想控股可能成為投資者的非常潛力股?為何聯(lián)想控股可能給投資者提供有價(jià)值的投資回報?

要點(diǎn)一，產(chǎn)品或服務(wù)是否具有龐大市場(chǎng)潛力

《非常潛力股》的第一條要點(diǎn)是公司的產(chǎn)品或服務(wù)是否具有龐大的市場(chǎng)潛力，即至少未來(lái)幾年內的收入能出現大幅增長(cháng)?對于這點(diǎn)，我們又可兩個(gè)方面來(lái)理解。

一是從中國經(jīng)濟成長(cháng)性來(lái)理解?？梢哉f(shuō)，開(kāi)放以來(lái)，中國企業(yè)的成長(cháng)性或中國企業(yè)故事都是近幾十年來(lái)中國發(fā)展有關(guān)，都與中國具有一個(gè)無(wú)限大的潛在市場(chǎng)有關(guān)。無(wú)論是騰訊還是阿里巴巴及復星集團，其之所以能夠成為世界有影響力的成長(cháng)企業(yè)，完全與中國這個(gè)巨大的潛在市場(chǎng)有關(guān)。如果論產(chǎn)品、技術(shù)、管理方式及贏(yíng)利模式，這些企業(yè)與歐美國家的企業(yè)相比，都有較大的差距，這些企業(yè)能夠成為世界上有影響的知名企業(yè)就在于有中國這個(gè)無(wú)限大的具有潛力的市場(chǎng)。在中國這個(gè)市場(chǎng)，即使產(chǎn)品最簡(jiǎn)單單一，但只要把握住中國這個(gè)無(wú)限發(fā)展的潛在市場(chǎng)，其企業(yè)就能夠成為中國的潛力企業(yè)，比如農夫山泉。聯(lián)想控股也是如此。

而當前中國經(jīng)濟潛在發(fā)展性，盡管整個(gè)中國經(jīng)濟增速會(huì )有所下降，而不是前幾十年高速度增長(cháng)，當前中國經(jīng)濟生活中也存在許多需要改進(jìn)調整的問(wèn)題，但是中國經(jīng)濟發(fā)展的潛在增長(cháng)性與發(fā)展前景，就目前而言，是任何國家不可比擬的。比如，中國居民的消費水平僅及美國居民的十五分之一，中國農民的消費水平僅及城市居民的三分之一，中國西北部地區的收入水平不及沿海發(fā)達地區的五分之一，中國中小城市居民生活水平不及大中城市的五分之一等，而正是有這樣的差距及經(jīng)濟上的困難，它意味著(zhù)中國市場(chǎng)無(wú)限大的潛在性，只要中國進(jìn)一步改革開(kāi)放及制度完善，讓這些市場(chǎng)的潛在性釋放出來(lái)，中國經(jīng)濟就具有巨大的潛在增長(cháng)動(dòng)力。而在這個(gè)背景及環(huán)境下，聯(lián)想控股利用其優(yōu)勢有一個(gè)無(wú)限發(fā)展的大舞臺，中國具有一個(gè)無(wú)限發(fā)展的潛大市場(chǎng)。

二是從這些年聯(lián)想控股本身的發(fā)展情況來(lái)看，其增長(cháng)成績(jì)同樣是驚人?？梢钥吹?，聯(lián)想控股的第二階段起步，開(kāi)始了多元化投資，并從培植君聯(lián)資本(原名聯(lián)想投資)、弘毅投資開(kāi)始，圍繞著(zhù)消費和現代服務(wù)作為重點(diǎn)進(jìn)行布局，并很快地打造出幾大業(yè)務(wù)板塊，除傳統的核心業(yè)務(wù)IT(Lenovo，主業(yè))外，還進(jìn)入了房地產(chǎn)(融科智地)、現代服務(wù)(神州租車(chē))、金融服務(wù)(正奇金融、漢口銀行、拉卡拉、翼龍貸、聯(lián)合保險)、農業(yè)與食品(佳沃和豐聯(lián))以及化工與能源材料(聯(lián)泓、星恒電源)等，這樣既讓聯(lián)想控股得到快速成長(cháng)，也把企業(yè)帶向未來(lái)。比如，截至2014年底聯(lián)想控股總資產(chǎn)已達2890億元，而近3年以來(lái)，其營(yíng)業(yè)收入和權益持有人應占利潤的復合增長(cháng)率分別為13.1%和34.8%，取得了驚人的業(yè)績(jì)。又比如，2010年9月，聯(lián)想控股與神州租車(chē)宣布聯(lián)想控股12億元入資神州租車(chē)。對于這樣一家經(jīng)營(yíng)時(shí)間不長(cháng)、資金實(shí)力不夠但非常有發(fā)展前景的神州租車(chē)來(lái)說(shuō)，通過(guò)聯(lián)想控股進(jìn)入，在短時(shí)間里就得到，神州租車(chē)實(shí)現了規模、品牌和產(chǎn)品服務(wù)等諸多方面的跨越式發(fā)展。截至2014年，神州租車(chē)成了一家有著(zhù)6.3萬(wàn)多臺車(chē)輛、1000多個(gè)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)的全國性大型連鎖租車(chē)企業(yè)，及全國的汽車(chē)租賃行業(yè)的龍頭企業(yè)。還有，聯(lián)想控股2012年進(jìn)入類(lèi)金融的正奇金融，并引入聯(lián)想控股的資金、市場(chǎng)理念、管理制度等，從而使正奇金融短短二三年內得到跨躍式的發(fā)展。在改制之前，三家公司收入為2.18億，凈資產(chǎn)是8.4億，資產(chǎn)管理規模為35億，經(jīng)過(guò)兩年多的努力，到2014年末，公司總資產(chǎn)達到 67億元，凈資產(chǎn)27億元，管理資產(chǎn)規模達 108億元。更為重要的是這些企業(yè)在奠定了基礎之后，未來(lái)幾年或幾十年發(fā)展更是不可思量，其增長(cháng)潛力更是會(huì )大。

要點(diǎn)二，管理層的戰略前瞻性

《非常潛力股》的第二條要點(diǎn)是管理層是否具有足夠決心開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，尤其目前尚有力產(chǎn)品生產(chǎn)線(xiàn)利用殆盡之際，會(huì )否進(jìn)一步提高銷(xiāo)售潛力。對于這一要點(diǎn)，聯(lián)想控股不僅成績(jì)顯著(zhù)，而且遠遠超越這一要點(diǎn)。因為，在聯(lián)想控股2010年的新戰略發(fā)布之前，對這些問(wèn)題還是理得不清楚，還是更多地站在傳統思維的宏觀(guān)角度來(lái)看問(wèn)題及進(jìn)入所選擇的產(chǎn)品及投資。但2010年的新戰略發(fā)布之后，聯(lián)想控股的多元化投資開(kāi)始在概念上取得突破性的進(jìn)展。

而這種突破性進(jìn)展主要表現為兩個(gè)重要方面。

一是確定聯(lián)想控股未來(lái)多元化投資布局的基本的價(jià)值取向。因為，現代社會(huì )，尤其是互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的發(fā)展及智能手機的出現，人類(lèi)社會(huì )的消費模式及消費傾向發(fā)生了翻天覆地的變化。這不僅在于人類(lèi)社會(huì )的消費力得到了迅速的擴張，而且在于新消費的創(chuàng )造正在改變人類(lèi)的消費傾向與消費模式。這就意味著(zhù)消費者需要更多的一般性及定制化的產(chǎn)品及服務(wù)來(lái)滿(mǎn)足其生活的需求。用柳傳志話(huà)說(shuō)，聯(lián)想控股就是要圍繞著(zhù)現代消費者的消費取向等為出發(fā)點(diǎn)來(lái)進(jìn)行投資布局的。比如，聯(lián)想控股的多元化投資就是圍繞著(zhù)消費和現代服務(wù)作為重點(diǎn)來(lái)布局，并在這過(guò)程中不斷地去發(fā)現，與消費者日常的生活非常相近的服務(wù)，比如金融服務(wù)、醫療服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)、農業(yè)和食品領(lǐng)域等。而聯(lián)想控股進(jìn)入的融科智地、神州租車(chē)、正奇金融、拉卡拉、聯(lián)合保險、拜博口腔、佳沃和豐聯(lián)等，都以上述的投資價(jià)值取向進(jìn)行布局，同時(shí)，通過(guò)全面的整合把聯(lián)想控股有形的和無(wú)形的資源使用出來(lái)并發(fā)揮到極致。

這就如趙令歡副總裁所指出的那樣，聯(lián)想控股利用其業(yè)務(wù)模式的靈便，不斷加大對新興產(chǎn)業(yè)、現代服務(wù)業(yè)、金融業(yè)、現代技術(shù)的投資。比如移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和金融業(yè)，拉卡拉就是典型例子;比如新的業(yè)務(wù)模式“互聯(lián)網(wǎng)+”，我們投農業(yè)和食品，不光是投線(xiàn)下的生產(chǎn)、種植、加工和品牌，也注重通過(guò)投云農場(chǎng)、投農業(yè)信貸、互聯(lián)網(wǎng)信貸這些先進(jìn)的業(yè)務(wù)模式，去放大和加強我們線(xiàn)下的這些資產(chǎn)的價(jià)值和它的發(fā)展途徑。加上君聯(lián)資本、弘毅投資以及后期的天使投資“聯(lián)想之星”，都全面推動(dòng)聯(lián)想控股的投資布局一直走在其他企業(yè)的前面，具有更多的前瞻性及市場(chǎng)影響力，也能聯(lián)想控股帶來(lái)更好的贏(yíng)得機會(huì )。

要點(diǎn)三，行業(yè)及企業(yè)的絕對獨到性

《非常潛力股》里提到的第十一條要點(diǎn)是從公司不同經(jīng)營(yíng)層面上，是否具有行業(yè)較為獨特的的地方，從而令投資者能夠獲得重要的線(xiàn)索，得出相對于其他競爭同來(lái)的優(yōu)勢?可以看到，聯(lián)想控股不僅能夠把握現代生活的基本趨勢及行業(yè)發(fā)展的前瞻性，還能在把企業(yè)帶向未來(lái)的同時(shí)，讓發(fā)揮企業(yè)的優(yōu)勢，確立企業(yè)的絕對獨到性。比如，神州租車(chē)、正奇金融、、拉卡拉、聯(lián)合保險等企業(yè)，不僅在于這些企業(yè)已經(jīng)成了各自行業(yè)的龍頭企業(yè)，更在于這些企業(yè)都具有絕對的獨到性。

比如，正奇金融，它是一種類(lèi)金融企業(yè)。它既不是銀行，也不是證券公司，更是不是保險公司，而是傳統金融業(yè)之外的類(lèi)金融。而聯(lián)想控股進(jìn)入該行業(yè)，不僅在于要避開(kāi)傳統金融業(yè)聯(lián)想控股不具有的優(yōu)勢，而且在于要打造一家全國性類(lèi)金融企業(yè)，以此來(lái)重建現代金融業(yè)的架構。從而使得正奇金融具有絕對獨一無(wú)二性。正奇金融是這樣，拉卡拉及聯(lián)合保險也是如此。聯(lián)想控股不是進(jìn)入傳統的保險業(yè)，而是要從事保險經(jīng)紀業(yè)務(wù)，從而使得在公司的不同的經(jīng)營(yíng)層面上都體現出聯(lián)想控股企業(yè)的獨到性。同樣，這種獨到性不僅具有行業(yè)的前瞻性，也讓投資者有更多的啟示與聯(lián)想。

要點(diǎn)四，管理層的誠信正直態(tài)度

《非常潛力股》的第十五條要點(diǎn)是管理層的誠信正直態(tài)度是否毋庸置疑(unquestionable integrity)?對于這一要點(diǎn)，用柳傳志的話(huà)說(shuō)，投資者憑什么相信聯(lián)想控股?就在于聯(lián)想控股有一個(gè)強有力管理層。這個(gè)管理層在企業(yè)該做什么及能做什么上有清楚的定位。也就是說(shuō)，聯(lián)想控股的管理層不僅知道自己該對投資者做什么，也有能力說(shuō)到做到。還有，聯(lián)想控股管理層經(jīng)過(guò)多年的錘煉，已經(jīng)制度化地確立了自己品牌及信用基礎。這些成了降低企業(yè)交易費用、提高企業(yè)運作效率、更好地協(xié)調與平衡相關(guān)當事人之間的利益關(guān)系的基礎，也為企業(yè)成長(cháng)及業(yè)績(jì)改善創(chuàng )造條件。再就是整個(gè)聯(lián)想控股管理層不僅對企業(yè)有遠大的愿景，也充滿(mǎn)著(zhù)信心。這些都是聯(lián)想控股管理層誠信正直的基礎，也讓投資者公司未來(lái)充滿(mǎn)著(zhù)信心。

可以看到，以費希爾的選股原則來(lái)看聯(lián)想控股，盡管這里僅羅列幾條進(jìn)行解釋?zhuān)珜?shí)際上從柳傳志的愿景與企業(yè)理想、聯(lián)想控股早幾年的業(yè)績(jì)、從公司的投資布局及發(fā)展背景、 從公司發(fā)展的獨到性吸內在潛力來(lái)看，已經(jīng)越來(lái)越走向費希爾的“非常潛力股”，投資者是否能夠從中尋找到相應信息?是否看到聯(lián)想控股是能夠給投資者提供優(yōu)異回報的公司呢?這一切都得投資者自己來(lái)識別與判斷。