6月24日，真格基金旗下用戶(hù)眾籌平臺真股上線(xiàn)。這是國內首家由天使投資機構創(chuàng )辦的基于公司股票權益設立的投資工具。在類(lèi)似平臺井噴的當下，真格的機構屬性衍生出了真股在眾籌上的獨特烙印和玩法：股東必須先是用戶(hù)、項目均為真格所投、股東可且僅可購買(mǎi)233.3元(5股)。

捐贈心態(tài)

“我做天使投資的動(dòng)機，有一點(diǎn)‘慈善和捐贈’”真格基金創(chuàng )始人徐小平曾在2013年眾籌發(fā)軔之時(shí)表明了他的態(tài)度和看法，“我想與所有躍躍欲試的投資者再次分享這個(gè)思想。沒(méi)有這個(gè)心態(tài)，你千萬(wàn)不要參加!”

這種心態(tài)在兩年后的真股上線(xiàn)得到了驗證。

“真股不是以籌資為目的，而是以讓用戶(hù)成為粉絲為目的。”真格基金副總裁顧旻曼對《創(chuàng )業(yè)家》表示。與平臺型公司的撮合交易不同，真股的項目全部是真格基金已經(jīng)投資的優(yōu)秀項目。換言之，作為國內知名的天使投資機構，真格基金將其精挑細選的項目拿出一部分股份與普通用戶(hù)共享。當然這個(gè)共享的前提是：投資人必須先是用戶(hù)、認購的比例不高。

此前，真格基金還一度猶豫，該不該讓散戶(hù)承擔風(fēng)險?散戶(hù)進(jìn)入對項目本身存在什么價(jià)值?其結果就像現在所呈現的那樣——弱化融資目的，強化傳播效果，不讓散戶(hù)冒險，將每個(gè)人所能購買(mǎi)的股份限定在較低水平;至于散戶(hù)進(jìn)入能夠帶來(lái)什么價(jià)值，真股的做法是給散戶(hù)設置一個(gè)前提：先成為用戶(hù)。“如果這個(gè)散戶(hù)是用戶(hù)，那么他就對公司存在價(jià)值。”在顧看來(lái)，優(yōu)秀的公司與用戶(hù)之間存在著(zhù)非常強的連接，它們有著(zhù)一批熱忱的“死忠粉”，這種熱忱包括幫助傳播，通過(guò)各種渠道為公司提供建設性意見(jiàn)，不斷地使用產(chǎn)品，甚至為此付費。

而如果越早在股權上進(jìn)行連接，就越容易對股東的心態(tài)產(chǎn)生微妙變化。“他會(huì )更有歸屬感和榮譽(yù)感，哪怕這個(gè)股份只有一點(diǎn)點(diǎn)。這種感覺(jué)不僅僅是財務(wù)上的回報，更多的是股東會(huì )、發(fā)布會(huì )或者明星見(jiàn)面會(huì )給你留一個(gè)位置，聽(tīng)取你的意見(jiàn)和建議，這種共同成長(cháng)的感覺(jué)是很不一樣的。”顧解釋。這種以眾籌用戶(hù)而非眾籌資金為主體的打法衍生出了一個(gè)全新名詞——用戶(hù)合伙人。他們是一個(gè)擁有公司小額股份并對公司產(chǎn)品熱愛(ài)的群體。

為何用戶(hù)合伙人的門(mén)檻如此之低?真股的邏輯在于，如果是大額的投資，股東對于投資的回報表現得較為直接和短期，而小額的投資一方面風(fēng)險小，另一方面心態(tài)上更為純粹。“用這個(gè)價(jià)格來(lái)區分是投資心態(tài)還是用戶(hù)捐贈心態(tài)。投兩萬(wàn)塊錢(qián)和投兩百塊錢(qián)，心態(tài)是不一樣的。”在顧看來(lái)，個(gè)人天使投資者往往并不具備專(zhuān)業(yè)的投資背景，股權眾籌平臺不應該讓這部分小白用戶(hù)來(lái)承擔這份風(fēng)險。

“你是參與、好玩、你喜歡這個(gè)公司來(lái)支持一下，但是不要讓你的得失心太重。”顧旻曼解釋了參與金額低的初衷，“為了將股東的心態(tài)框定于一種參與感”。而這個(gè)框最終選定為233.3元——一個(gè)在網(wǎng)絡(luò )里代表哈哈大笑的數字。“我們覺(jué)得這個(gè)事應該是更歡樂(lè )一點(diǎn)，就不要搞得這么嚴肅。”

眾籌“標準”

盡管眾籌趨熱，但并非所有項目都適合眾籌做法。真股在選取的項目時(shí)存在其判斷的“標準”：一是toC或者lifestyle項目，toC項目參與眾籌能夠產(chǎn)生放大效應，對公司的幫助更大;二是用戶(hù)結構呈傘狀，或者金字塔狀，在這其中會(huì )有一些意見(jiàn)領(lǐng)袖，他們引領(lǐng)和傳播公司的產(chǎn)品和理念，而進(jìn)一步幫助公司進(jìn)行發(fā)酵。根據顧透露的數據，真格基金目前所投資的toC企業(yè)已經(jīng)有“一百大幾”。

FitTime是被選中的那個(gè)。它有著(zhù)其他項目難以比擬的優(yōu)勢。成立于2013年的FitTime是一個(gè)健身社區，已獲真格基金與經(jīng)緯中國的投資。FitTime從實(shí)際的運營(yíng)中發(fā)現，有兩類(lèi)人群對平臺的拉動(dòng)效應顯著(zhù)：一類(lèi)是練得非常好的大神，他們身邊聚攏了大批粉絲;另外一類(lèi)是身材還未改變，但非常積極和努力并一直向身邊用戶(hù)推薦的人。在兩年的運營(yíng)之后，FitTime盡管用戶(hù)過(guò)百萬(wàn)，但遠沒(méi)有到達極限，拿出來(lái)進(jìn)行股權眾籌對于擴大上述兩類(lèi)人群無(wú)疑相當有效。

真格基金曾投資了一家鋼鐵電商，這是一個(gè)典型的to B公司，它的目標客戶(hù)是全國各大鋼鐵廠(chǎng)，而非廣大的C端群體，這在顧看來(lái)并不是用戶(hù)眾籌的上乘之選。而工具類(lèi)的項目，因為“在用戶(hù)之間缺少互動(dòng)和聯(lián)系”，也不在真股的考慮范圍之內。

嶄新嘗試

在真格基金的用戶(hù)眾籌衍生之前，作為同樣是基于股權收益的另外一種通行玩法——股權眾籌——已經(jīng)枝繁葉茂，諸如天使匯、人人投、京東眾籌等等，它們采用“領(lǐng)投+跟投”的方式，起投資金少則數萬(wàn)，多則數十萬(wàn)，甚至上百萬(wàn)元。6月初，WiFi萬(wàn)能鑰匙進(jìn)行了新一輪股權眾籌，總金額達到6500萬(wàn)元，每份高達130萬(wàn)元。世界銀行曾預測，到2025年全球發(fā)展中國家的眾籌投資將達到960億美元，中國有望達到460億至500億美元。眾籌在VC之外探索出一條新的資本路徑。

而在固有的觀(guān)念中，股權眾籌往往被認為是標的差、風(fēng)險高、收益沒(méi)保障的項目聚集地。這種推導的理由并不復雜，“好項目是不缺錢(qián)的，會(huì )有大把的VC排著(zhù)隊投資”。正如一位業(yè)內人士感概，在創(chuàng )投市場(chǎng)，錢(qián)從來(lái)不是強勢的，強勢的是好的創(chuàng )業(yè)項目。這也是眾籌在當前遭遇的普遍尷尬，在VC資金充裕的情況下，好項目還有什么理由上眾籌平臺?而即使作為股權眾籌的鼻祖AngelList，在其所發(fā)布的眾籌項目中，也大多被認為標地中庸。

除了對項目質(zhì)量的質(zhì)疑，股權眾籌也曾一度被誤解為非法集資。被譽(yù)為首個(gè)股權眾籌項目的美微傳媒，曾于2013年1月通過(guò)淘寶網(wǎng)等公開(kāi)和非公開(kāi)渠道發(fā)起眾籌，籌集總金額達到387萬(wàn)元，后來(lái)被監管部門(mén)約談，退還了以淘寶等公開(kāi)渠道募集的資金。股權眾籌的首次嘗試遭遇了政策紅線(xiàn)。

市場(chǎng)的偏見(jiàn)和政策風(fēng)險成了當下股權眾籌平臺不得不直面的心結。真格基金在如此形勢之下，首度打出用戶(hù)眾籌的概念，顯然一方面在于規避股權在政策上的風(fēng)險，另一方面也在發(fā)揮眾籌凝聚用戶(hù)的優(yōu)勢。事實(shí)上，真股在保障收益和風(fēng)險規避上在做著(zhù)一系列調整，比如挑選擁有海外架構的公司;眾籌項目將同比例的資金放到股權眾籌平臺，避免公司破產(chǎn)清算的風(fēng)險;平臺由真格基金內部團隊的專(zhuān)業(yè)人員運營(yíng)等等。

根據真股的規定，股東所持有的股份不能轉增、出售，只能由公司回購。真股每年會(huì )選定一個(gè)回購窗口，給投資者賣(mài)出手中股票的機會(huì )?；刭彽膬r(jià)格以公司最近融資的價(jià)格制定標準，通常不允許出現比233.3元更低的價(jià)格。如此有底氣的微妙之處在于，真股籌集的資金體量很小。以真股首個(gè)試水項目FitTime為例，眾籌的股份為500份，每份233.3元，融資總額不到12萬(wàn)元。這點(diǎn)現金流對一家公司產(chǎn)生不了太大影響，即使出現破產(chǎn)清算，也能將本金優(yōu)先歸還投資者。

“用戶(hù)眾籌與真正意義上的股權眾籌存在不同，因為說(shuō)到底，我們不是為了籌錢(qián)，而是為了擴大用戶(hù)，回饋用戶(hù)。”顧旻曼說(shuō)，經(jīng)過(guò)一系列的風(fēng)控措施，真股的投資風(fēng)險已趨近于零。

“我們希望不僅能投到FitTime這樣優(yōu)質(zhì)的公司，我們能夠創(chuàng )造像FitTime這樣大量的快樂(lè )的用戶(hù)，我們想讓基金、公司和用戶(hù)三方能夠利益捆綁，夢(mèng)想成真，好事成三。”徐小平更為直接地表明了他對于真股的期待。正基于如此做法，被認為攪局者的眾籌玩法，在真股通過(guò)用戶(hù)利益捆綁實(shí)現了友好相處。

“真股計劃是真格基金一個(gè)嶄新的嘗試。”徐小平在真股宣傳片上說(shuō)道。