本文源于紐約時(shí)報(bào)中文網(wǎng)對(duì)創(chuàng)新工場(chǎng)聯(lián)合創(chuàng)始人以及管理合伙人汪華的一次采訪。2014年外界覺(jué)得早期投資比較熱，原因之一是錢(qián)的來(lái)源多了，來(lái)自于社會(huì)的資本，比如傳統(tǒng)行業(yè)的錢(qián)、第一波互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的錢(qián)。幾方面的熱錢(qián)涌入，讓外界產(chǎn)生早期資本極大增加，2014年投資過(guò)熱的錯(cuò)覺(jué)，但千萬(wàn)不要認(rèn)為這是泡沫。把繁榮當(dāng)成泡沫的人，白白錯(cuò)失機(jī)會(huì)。投資者一定要分清楚市場(chǎng)繁榮和泡沫的區(qū)別。

2014年外界覺(jué)得早期投資比較熱，原因之一是錢(qián)的來(lái)源多了，來(lái)自于社會(huì)的資本，比如傳統(tǒng)行業(yè)的錢(qián)、第一波互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的錢(qián)(他們用這筆錢(qián)支持新的創(chuàng)業(yè)，與其說(shuō)是投資，不如說(shuō)是傳承)，此外像BAT這樣的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的戰(zhàn)略投資也已回歸正軌。與此同時(shí)，晚期資本覺(jué)得晚期利潤(rùn)可能會(huì)下降，現(xiàn)在也拼命地往早期擠。幾方面的熱錢(qián)涌入，讓外界產(chǎn)生早期資本極大增加，2014年投資過(guò)熱的錯(cuò)覺(jué)，但千萬(wàn)不要認(rèn)為這是泡沫。

泡沫還是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)?

什么是泡沫，“泡沫”指的是資產(chǎn)(股票、房地產(chǎn))價(jià)格超常規(guī)上漲為基本特征的虛假繁榮，其直接原因是不切實(shí)際的高盈利預(yù)期和普遍的投機(jī)狂熱。泡沫的本質(zhì)是脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的虛假繁榮。

但是以2014年為例，雖然今年早期投資很熱，投資項(xiàng)目的數(shù)量也出現(xiàn)了極大的增長(zhǎng)，但是大量的錢(qián)還是集中在少數(shù)投資領(lǐng)域，就像一堆人剛擠著要進(jìn)房間，都卡在幾個(gè)通道里，但是公交車(chē)廂里依然很空，依然有大量的人沒(méi)有拿到錢(qián)。對(duì)于早期投資來(lái)講，從來(lái)沒(méi)有真正的競(jìng)爭(zhēng)，如果沒(méi)有更多的錢(qián)進(jìn)來(lái)，哪有那么多的人敢進(jìn)來(lái)創(chuàng)業(yè)。

而反過(guò)來(lái)看創(chuàng)業(yè)環(huán)境，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)隨著熱錢(qián)的涌入，現(xiàn)在出來(lái)創(chuàng)業(yè)的人多了，可以做的項(xiàng)目也多了，所以投資數(shù)量變多也是正常。前幾年出來(lái)創(chuàng)業(yè)的人，要么做純互聯(lián)網(wǎng)的東西，比如社區(qū)和游戲，要么就是做軟件，可做的點(diǎn)很少。但這兩年，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)帶來(lái)的一個(gè)好處，就是往實(shí)體經(jīng)濟(jì)全面滲透，于是你會(huì)突然發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在送飯有O2O的產(chǎn)品出來(lái)了，文化、劇場(chǎng)也有互聯(lián)網(wǎng)公司在做，連什么洗腳美甲有了上門(mén)服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)模式。

2014年出現(xiàn)了很多創(chuàng)業(yè)熱詞，O2O、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)再造……說(shuō)來(lái)說(shuō)去都是一回事兒。每個(gè)人手里都有手機(jī)了，每個(gè)時(shí)間點(diǎn)、每個(gè)工作場(chǎng)所需要的生產(chǎn)數(shù)據(jù)，都被連到網(wǎng)上，于是從產(chǎn)品定義的角度，一個(gè)東西從生產(chǎn)到分發(fā)到消費(fèi)，整個(gè)流程都會(huì)被重新調(diào)整和優(yōu)化。這相當(dāng)于是以軟件為基礎(chǔ)的一場(chǎng)工業(yè)革命。

比如小米做的事情，針對(duì)新的人群重新定義產(chǎn)品，改變了銷(xiāo)售方式，最后連供應(yīng)鏈也被重構(gòu)，變成了以銷(xiāo)定產(chǎn)——小米的整個(gè)鏈條簡(jiǎn)化到了先由消費(fèi)者提出什么需求，由小米來(lái)規(guī)劃生產(chǎn)，富士康完成生產(chǎn)，通過(guò)電商物流直接送到用戶(hù)手中。

這場(chǎng)新的工業(yè)革命，第一步是完成互聯(lián)網(wǎng)流程的再造，介入所有領(lǐng)域，拼命提高效率。第二步，當(dāng)效率被提高，量變到質(zhì)變，又會(huì)產(chǎn)生新的一輪消費(fèi)革命——有大量全新的消費(fèi)產(chǎn)品，是我們現(xiàn)在已經(jīng)想得到的和想不到的。比如，在有「起點(diǎn)文學(xué)」這個(gè)產(chǎn)品之前，寫(xiě)小說(shuō)只是少數(shù)人的特權(quán)，現(xiàn)在這個(gè)特權(quán)就被打破了，這些只是我們現(xiàn)在能見(jiàn)得到的。

再往后，也就是第三步、也是更恐怖的——大量的勞動(dòng)人口會(huì)被甩出傳統(tǒng)制造服務(wù)領(lǐng)域，就像以前不需要人種地了，這些種地的人就被扔到工廠去——那就需要制造新的消費(fèi)和生產(chǎn)的門(mén)類(lèi)來(lái)吸納這些人，這些都在催生新的創(chuàng)業(yè)的空間。

所以你會(huì)看到中國(guó)的國(guó)家政策在2015年初對(duì)于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的支持又邁出一大步，李克強(qiáng)在主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議時(shí)明確表示，“要支持發(fā)展‘眾創(chuàng)空間’創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新平臺(tái)的搭建，在創(chuàng)新工場(chǎng)、創(chuàng)客空間等孵化模式的基礎(chǔ)上，大力發(fā)展市場(chǎng)化、專(zhuān)業(yè)化、集成化、網(wǎng)絡(luò)化的“眾創(chuàng)空間”，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)、線上與線下、孵化與投資相結(jié)合，為小微創(chuàng)新企業(yè)成長(zhǎng)和個(gè)人創(chuàng)業(yè)提供低成本、便利化、全要素的開(kāi)放式綜合服務(wù)平臺(tái)。”這對(duì)于中國(guó)整體的創(chuàng)業(yè)環(huán)境是一個(gè)莫大的利好。

所以別說(shuō)是泡沫了，現(xiàn)在恰恰是創(chuàng)業(yè)的黃金時(shí)期。太多的行業(yè)和領(lǐng)域都在等待這場(chǎng)以軟件為基礎(chǔ)的工業(yè)革命!

美國(guó)的資本泡沫和中國(guó)的人口紅利

有些人拿美國(guó)的數(shù)據(jù)來(lái)說(shuō)美國(guó)出現(xiàn)了資本泡沫，認(rèn)為中國(guó)也一樣。但是我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，硅谷在幾年前，早期投資的市場(chǎng)就已經(jīng)非常熱了，但是這幾年依舊在增長(zhǎng)。

來(lái)自CVR(新罕布什爾大學(xué)創(chuàng)業(yè)投資研究中心)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2013年，美國(guó)活躍的天使投資人有29.9萬(wàn)人，較2012年增長(zhǎng)11.4%。2013年美國(guó)天使投資維持2008年以來(lái)的持續(xù)上升態(tài)勢(shì)，共發(fā)生天使投資248億美元，比去年同比上升8.3%。共發(fā)生近3萬(wàn)起投資，同比增長(zhǎng)5.5%。

而來(lái)自清科研究中心的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2014年前11個(gè)月，中國(guó)天使投資總額創(chuàng)下歷史最高，天使投資人和機(jī)構(gòu)共投資了571家公司，合計(jì)3.4億美元，即便如此，和美國(guó)的數(shù)字依然還有很大的差距。

從基礎(chǔ)設(shè)施上，比如孵化器、加速器等，根據(jù)國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，每100萬(wàn)人口擁有5～7家孵化器是比較合適的比例。作為為初創(chuàng)型企業(yè)提供成長(zhǎng)養(yǎng)分的企業(yè)孵化器，美國(guó)在此方面的發(fā)展從1959年至今已有半個(gè)多世紀(jì)，截止2012年10月，在美國(guó)有超過(guò)1250家的孵化器，然而美國(guó)人口數(shù)量?jī)H3億余人，對(duì)比13億中國(guó)人口，中國(guó)理論應(yīng)該擁有6000-9000家孵化器，從目前來(lái)看，中國(guó)的孵化器總量尚遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。

在早期投資市場(chǎng)上，不管是投資總額、投資的數(shù)量、還是孵化器的數(shù)量、中國(guó)和美國(guó)硅谷都還有比較大的差距，而且中國(guó)的人口紅利并未完全得到挖掘，所以未來(lái)中國(guó)早期投資市場(chǎng)上的空間還非常大。

早期投資的服務(wù)進(jìn)入多元化

美國(guó)對(duì)早期投資的服務(wù)逐漸多元化，以基礎(chǔ)設(shè)施為例，美國(guó)的孵化器對(duì)創(chuàng)業(yè)公司的專(zhuān)業(yè)服務(wù)會(huì)包含為新的創(chuàng)業(yè)家提供導(dǎo)師、指導(dǎo)以及技術(shù)、商業(yè)與融資方面的實(shí)用培訓(xùn)，幫助他們了解構(gòu)想、產(chǎn)品推出等方面的東西。孵化器通常會(huì)向初創(chuàng)公司提供小額資金，換取其一小部分股份。

但是中國(guó)大部分的孵化器僅提供場(chǎng)地或者一部分的資金支持，也有一部分面向創(chuàng)業(yè)者提供培訓(xùn)的服務(wù)等，但普遍提供的服務(wù)相對(duì)專(zhuān)注和單一;和美國(guó)專(zhuān)業(yè)而全面的創(chuàng)業(yè)服務(wù)相比也還有比較大的差距。這點(diǎn)，創(chuàng)新工場(chǎng)自創(chuàng)辦以來(lái)，就一直在創(chuàng)業(yè)服務(wù)上相比其他的投資機(jī)構(gòu)更往前走了一步，2009年創(chuàng)辦之初就提出 "投資+全方位創(chuàng)業(yè)服務(wù)" 模式， 從人力、財(cái)務(wù)、法務(wù)、市場(chǎng)、IT、商業(yè)等方面，為被投企業(yè)提供全方位的服務(wù)，幫助早期階段的創(chuàng)業(yè)公司順利啟動(dòng)和快速成長(zhǎng)。2015年，我們會(huì)進(jìn)一步開(kāi)放自己的人脈、知識(shí)和服務(wù)能力，給所有其他的天使期投資人和行業(yè)內(nèi)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)型人物和機(jī)構(gòu)，吸引他們成為我們系統(tǒng)中的一份子，而不是廣泛的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，形成新的利益共享的機(jī)制，甚至我們會(huì)宣布與平行投資機(jī)構(gòu)達(dá)成聯(lián)盟合作。

不僅是基礎(chǔ)設(shè)施，包括模式的創(chuàng)新上，美國(guó)的Angel list在2013年的時(shí)候就推出了Syndicates的服務(wù)，讓普通投資者也能募集基金并獲得收益分成，進(jìn)一步地調(diào)動(dòng)社會(huì)閑置資源，讓那些錢(qián)不多、資源多的投資人有機(jī)會(huì)扮演VC的角色，為整個(gè)創(chuàng)業(yè)市場(chǎng)添磚加瓦。

還有美國(guó)的一家創(chuàng)業(yè)公司：SecondMarket，2004年創(chuàng)辦之初，主要是用來(lái)交易一些上市公司中流動(dòng)性不強(qiáng)的證券。2009年4月份的時(shí)候，推出了“私人公司”股權(quán)交易中心，幫助那些想提前退出的投資者或者員工快速獲得回報(bào)。比如你是一名Uber的員工，又等不及Uber上市，那么你便可以將自己擁有的股權(quán)放到SecondMarket上交易，提前獲得回報(bào)。

泡沫從何說(shuō)起?

與其說(shuō)是2014年的早期投資市場(chǎng)過(guò)熱，不如說(shuō)是前幾年中國(guó)早期投資不足，機(jī)構(gòu)很少，大的天使也很少。現(xiàn)在的局面，我認(rèn)為屬于在快速地回歸正常——本來(lái)就應(yīng)該有更多的早期投資。在美國(guó)，早期投資的金額和后期投資的金額幾乎是一樣的?？梢?jiàn)下圖：

(注：本數(shù)據(jù)來(lái)自清科研究院)

徐小平老師2014年11月初接受鳳凰財(cái)經(jīng)的采訪的時(shí)候，也曾經(jīng)表達(dá)過(guò)和我一樣的觀點(diǎn)，他當(dāng)時(shí)也提到：“我不覺(jué)得在天使領(lǐng)域有泡沫，雖然確確實(shí)實(shí)我們現(xiàn)在投資額度比兩年前三年前要多了一點(diǎn)點(diǎn)。但是反過(guò)來(lái)講，馬云對(duì)不對(duì)，50萬(wàn)美元起家，人家做到兩千億美元了。你多給一點(diǎn)初始的創(chuàng)業(yè)者有什么不好。如果有的話，我希望泡沫來(lái)得更加猛烈一點(diǎn)，那些美好的有錢(qián)人和無(wú)恥的有錢(qián)人，應(yīng)該把他們的財(cái)富拿出一部分來(lái)來(lái)做天使投資，就是百分之幾拿出來(lái)給大家追求夢(mèng)想的泡沫。”“在2004、2005、2006年，中國(guó)天使投資的環(huán)境幾乎沒(méi)有，到了現(xiàn)在呢，看上去還挺好，但是它只是一個(gè)初步的，我認(rèn)為應(yīng)該在未來(lái)三五年，天使投資會(huì)達(dá)到一個(gè)均衡的狀態(tài)，滿(mǎn)足市場(chǎng)的需求。”

認(rèn)為早期資本存在泡沫的人，往往存在一個(gè)誤區(qū)，認(rèn)為爆發(fā)式增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)就是脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的泡沫。他們恰恰忽略了爆發(fā)式增長(zhǎng)的起點(diǎn)是否已經(jīng)是一個(gè)高點(diǎn)，也選擇性地忽略了實(shí)體經(jīng)濟(jì)同步在快速擴(kuò)張，并等待著新一輪的創(chuàng)新和增長(zhǎng)。

所以，創(chuàng)業(yè)的黃金時(shí)期已經(jīng)開(kāi)啟，早期投資根本沒(méi)有泡沫，而是盛宴剛剛開(kāi)始!

【IT時(shí)代網(wǎng)、IT時(shí)代周刊編后】汪華提出早期投資火熱，但不是泡沫的觀點(diǎn)。在文章里汪華用了能夠加以驗(yàn)證的現(xiàn)象和數(shù)據(jù)來(lái)詳細(xì)闡述這個(gè)觀點(diǎn)。作者認(rèn)為，與其說(shuō)是2014年的早期投資市場(chǎng)過(guò)熱，不如說(shuō)是前幾年中國(guó)早期投資不足，機(jī)構(gòu)很少，大的天使也很少?，F(xiàn)在的局面，屬于在快速地回歸正常——本來(lái)就應(yīng)該有更多的早期投資。作為創(chuàng)業(yè)者和投資人，必須應(yīng)該清醒的判斷出市場(chǎng)是真正的繁榮還是虛假繁榮。如果把泡沫當(dāng)成繁榮，就會(huì)陷入困境;若是把繁榮當(dāng)成了泡沫，難免將錯(cuò)失良機(jī)。所以，判斷力很重要。