易凱資本  王冉

受訪者：易凱資本創(chuàng)始人兼CEO 王冉

采訪：投資中國 代松陽

國內新型投行中“四大”的提法已有幾年。在以財務顧問業(yè)務為核心、主要服務于高成長企業(yè)的一批投行中，易凱、華興、漢理以及漢能四家通常被認為是第一梯隊。

和主要競爭對手華興資本不同，易凱資本最近一年似乎有意避開了媒體聚焦。此次坐下來接受投資中國專訪，是易凱資本創(chuàng)始人兼CEO王冉今年接受的第二個專訪。他拿出了一份易凱的數(shù)據，令記者有些吃驚。

三個季度20單，即便放在2014這個創(chuàng)投大年份，這也是一份堪稱漂亮的成績單。根據王冉的微博，僅在今年7月份這一個月里，易凱就完成了7個交易。

這可能側面解釋了王冉在大半年時間里自我噤聲的原因--埋頭工作，讓易凱重新站到風口。

易凱3.0：笨蛋，是創(chuàng)新!

作為新型投行領軍人物，天秤座的王冉性格特質標準，善于追求平衡。這種天生的平衡感使得他十分適合游弋于資本圈內創(chuàng)業(yè)者和投資人之間的地帶，促使雙方達成一致。

前幾年針對四大新型投行，坊間曾有猜測誰會成為“下一個高盛”。但在王冉看來，高盛這種傳統(tǒng)投行模式早就不再是自己的目標，“用高盛模式復制高盛，或者用黑石模式復制黑石，已經沒有機會了。”王冉認為，若要被人尊敬，新型投行必須探索自己的創(chuàng)新模式。

因此，擺脫原有的路徑依賴，是王冉現(xiàn)階段思考的重點。易凱資本成立14年，他把2000年到2007的易凱稱之為“交易驅動”的1.0版，把2008年-2013年的易凱稱之為“行業(yè)組架構驅動”的2.0版。今天，他要和幾為合伙人一起帶領易凱向3.0版升級。

“驅動易凱3.0的是什么，想來想去，我覺得只能是‘創(chuàng)新’這兩個字”，王冉說。

這倒不是玩概念，王冉坦言這是“被逼的。”在行業(yè)交易量空前爆發(fā)、業(yè)務規(guī)模迅速擴張的時候，王冉看到的卻是大環(huán)境里“去中介化”的趨勢。

“去中介化”浪潮下的投行生存

2000年易凱資本剛剛成立時面對的創(chuàng)業(yè)投資環(huán)境與現(xiàn)在截然不同。當時創(chuàng)業(yè)者之間溝通互動少，與剛剛起步投資機構之間也存在巨大的信息鴻溝。在當時，僅靠信息不對稱就可以讓投行賺得盆滿缽滿。

當下的市場已經今非昔比。隨著移動互聯(lián)網穿透人群規(guī)模越來越大，所有依靠信息不對稱吃飯的行業(yè)都要面臨洗牌，財務顧問業(yè)務也絕不例外。

早在創(chuàng)立易凱的時候，王冉就清楚地意識到，如果面向VC的私募交易能夠成為投行核心業(yè)務的話，硅谷早就該有專門服務初創(chuàng)企業(yè)的投行了，但事實上并非如此。因此他判斷，早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)的私募市場再熱鬧，對投行來說，除非你能提供信息中介之外的核心價值，否則這個市場一定只是階段性的。

今天的現(xiàn)實正在逐步驗證了王冉的判斷。各式會議論壇以及互聯(lián)網社交渠道空前繁榮使得投資機構與創(chuàng)業(yè)者之間的空間越來越小。王冉認為，投行未來必須學會換一種姿態(tài)看市場，“在誰和誰都認識、或者都可以很容易認識的時代，我們必須想清楚到底如何為客戶和客戶的交易提供價值。”

工作日白天來到易凱資本，公司內部的工位經?？罩淮蟀?，員工都鋪在外面的項目上。也許現(xiàn)在同事們更關注的還是交易本身，但晚上最讓王冉睡不著覺的卻是去中介化的趨勢，“應對不好的話可能三五年內就我們就被金融混業(yè)的大潮和新型金融平臺邊緣化了，”王冉說。

在王冉看來，除了更加平臺化地服務早期企業(yè)的投融資需求并且提供與時俱進的融資產品之外，未來投行拼的一定是三樣東西：復雜交易中的深度服務能力、基于無線技術的信息交互平臺和大數(shù)據體系以及完整的生態(tài)系布局。而做好這三件事都離不開一個共同的前提，那就是創(chuàng)新，而這正是“易凱3.0”的內核。

在復雜的交易中創(chuàng)造價值

王冉強調，越是復雜的交易，投行參與其中就越有價值。這種復雜性不僅體現(xiàn)在交易結構里，也體現(xiàn)在交易格局和態(tài)勢中。在私募融資中，投行最大的價值在于營造一個最有利于自己融資客戶的競爭氛圍，并且將其用得恰到好處。

易凱在過去兩年的很多案例上都成功創(chuàng)造了投資人競爭局面，幫助自己的融資客戶獲得有利談判地位。在剛剛完成的積木盒子B輪融資交易中，“一直到交易盡調完成，進入最終的法律文件階段，我們始終保持了3組潛在投資人都可以獨立領投的競爭格局。”

今年八月份王冉去意大利卡布里島短暫休假。他后來回憶，別人每天戴著墨鏡躺在泳池邊看藍天白云，自己只能每天坐在酒店的陽臺上一邊看著大海一邊聽電話里投資人為了多拿一點份額打得不可開交。

回來后，他在積木盒子發(fā)布會上感嘆，這種操作方式讓他“做一個項目得罪了一批投資人。”當然真實的情況是，投資人在抱怨之后大家該合作還是會繼續(xù)合作，“他知道你是真心在為自己的客戶工作，將來還愿意把自己投的公司交給你去做下一輪融資。”

這已經不是易凱第一次為客戶營造充分競爭的交易格局，他們曾有更為極致的案例。在去年一個診斷試劑領域的并購投資交易中，易凱并購部和健康產業(yè)組配合，用嚴格的競標流程，為客戶拿到10個投資人的競標書，并且把投資人彼此競爭的態(tài)勢一直保持到交易最后一刻。“等合同全部談完了我們才和客戶一起定的選誰不選誰，以及誰和誰來拼盤子，這樣最終的法律文件基本上是百分之百客戶說了算。這是這個交易最大的創(chuàng)新之處。”

也是在這個交易中，公司最終估值比投資人最早出價竟然高出了60%。

易凱的合伙人之一、TMT行業(yè)組負責人倪凡剛剛成功幫到家美食會完成了5000萬美元融資。他也有類似體會，“我們做過的私募融資和賣方并購交易里，凡是估值比較理想的幾乎都是因為有充分的買方競爭。在交易執(zhí)行中我們花心思最多的地方就是如何幫助客戶構造最為有利的競爭格局。”

就交易的復雜性而言，王冉的排序是：并購比私募復雜，而在并購中，涉及上市公司的并購交易往往更為復雜。易凱當年操刀的盛大收購華友開了中概股公司相互收購的先河，最近兩年，他們把更多的注意力轉移到了A股。

“這是一波大的浪潮，隨著注冊制實施，互聯(lián)網、健康產業(yè)等高增長領域的創(chuàng)新型公司向A股回歸是大勢所趨，我們會成為最懂A股市場的新型投行。”王冉對此十分堅定。

在過去兩年里，易凱已經完成了多個面向A股市場的并購交易，涉及A股公司也已接近10家。

今年上半年，易凱并購部專門成立了A股工作小組。在過去的四、五個月的時間里，通過電話和面訪密集接觸了1100多家A股公司，對其并購意向摸底，初步形成了一個以創(chuàng)造并購和借殼交易為核心的A股公司數(shù)據庫。

最近A股借殼上市火爆，但殼公司資源卻普遍神秘，連很多在A股耕耘多年的券商也都只能道聽途說。據悉王冉正在推動易凱建立一套“殼發(fā)現(xiàn)”機制。

對此他不愿多講，只是悠悠打了一句太極：“殼公司之所以普遍都握在上鋪的兄弟和七姑八大姨們手上，是因為市場中最有機會把他們找出來的人原來都有更容易的掙錢機會。絕大多數(shù)時候創(chuàng)新不是去發(fā)明一個新世界，而只是在某一個結點和細節(jié)上對全世界都在遵循的做法和邏輯畫一個問號，然后去試圖改進它。”

招聘CTO，搭建內部數(shù)據平臺

2013年，易凱內部的一號工程是代號為“腦細胞”的信息系統(tǒng)升級工程。截止到今年七月，工程的第一階段已基本完成。但在王冉看來，它只解決了10%的問題。

今年，易凱資本要面向社會招聘一個CTO，和他們一道去解決剩余90%的問題。

王冉舉例說，如果現(xiàn)在他想知道公司同事在過去三個月里和某家投資機構有過多少次不同層級的接觸，除了在公司群里發(fā)問沒有其它途徑。這顯然需要改進，他希望在每一個時間點都能清楚地看到易凱做為一個整體對市場的覆蓋情況。

再譬如，王冉發(fā)現(xiàn)很多時候自己或者其他同事在公司的不同群里提出一個問題，群里有些人會經常積極應答，有些人則始終置身事外。既然如此，為什么不能在公司內部形成一套類似嘀嘀、快的司機那樣的“搶單”機制，讓每一個群里的內部“搶單”行為直接進入年底評價體系?

“現(xiàn)在很多人都在提游戲化管理，游戲化管理的基礎是行為目標設定和實時數(shù)據反映。”王冉這樣總結。“我們會引入一些游戲化元素來鼓勵某些行為，但最重要還是通過信息平臺搭建縮短信息流轉路徑。以前金字塔結構的內部管理要逐漸被網狀管理所替代，在這個網狀結構上，我和某個合伙人的距離與我和某個新來的分析師的距離是等距的。”

所有這些，高盛和摩根們都沒有給易凱留下模板，市場上也沒有現(xiàn)成的軟件和應用。王冉和伙伴們必須根據自己的需求以及對移動技術和大數(shù)據的理解一塊磚一塊磚地碼出未來的模樣。

左手基金右手“大佬會”，打造新型投行生態(tài)系

在并購和私募等傳統(tǒng)投行業(yè)務之外，易凱今年在建立投行生態(tài)方面邁出了重要的一步。

據王冉介紹，截止到十一長假前，易凱的健康產業(yè)團隊已經有14個人，堪稱行業(yè)中最大。王冉的目標是在2015年把這個團隊擴充到30個人，在這個未來十年最重要的領域立起一道不易逾越的壁壘。今年年底之前，易凱還將設立上海辦公室，也是為了更加貼近長三角的健康產業(yè)客戶。

有了龐大的健康產業(yè)團隊，易凱自然而然地祭出一套組合拳。易凱資本歷史上管理的第一個基金“易凱健康產業(yè)跟投基金”即將在本月募集完成。首期基金規(guī)模將接近3億元人民幣，幾乎所有LP都是在各個行業(yè)中有所建樹的大佬。

這只基金將不是易凱與行業(yè)大佬們發(fā)生關系的唯一界面。王冉在采訪中向投資中國首次披露了他們一個創(chuàng)新產品--“大佬親友股”。

簡單來說，他們把以往只有在IPO中存在的“親友股”概念移植到了私募交易中。憑借長期積累的行業(yè)資源，他們發(fā)起成立了一個初始階段由30位行業(yè)大佬組成的“大佬投資會”。出于對大佬們的保密承諾，王冉拒絕透露成員名字，但他表示這些大佬來自于互聯(lián)網、娛樂、零售、消費品、健康、房地產等眾多領域，幾乎每個人都是市值百億以上企業(yè)的創(chuàng)始人。

“比如易凱幫客戶融資5000萬美元，可能會從中預留500萬美元份額切碎了來分配給那些融資企業(yè)愿意接納、對融資企業(yè)也有興趣的大佬會成員。”對大佬們來說，以前可能只有天使投資的機會，這個產品讓他們有機會參與到一些優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)公司的B輪、C輪中來;而對融資企業(yè)來說，大佬們的參與不僅僅是一種背書，更是直接為他們提供了近距離接觸大佬、甚至和其企業(yè)發(fā)生協(xié)同的可能。

“世界在變，很多沒有絕活、模式老套的VC、PE正在被邊緣化，而行業(yè)大佬們正在中國洶涌澎湃的創(chuàng)業(yè)潮中扮演著更加重要的角色。”王冉介紹說。

大佬親友股的概念推出后反響上佳，易凱已經在幾個正在進行的私募融資項目上嘗試引入。王冉表示，作為這個產品的發(fā)起者，易凱并不會直接從大佬親友股上多掙一分錢，只是想為大佬和創(chuàng)業(yè)者們提供一款與眾不同的金融產品。

用創(chuàng)新的方法幫助別人，最終也會幫到自己。這或許正是3.0版易凱資本的生態(tài)系思維。