ChinaVenture北京時(shí)間4月17日消息，投中集團(tuán)·2014年中國(guó)有限合伙人峰會(huì)在上海金茂君悅大酒店隆重舉行。璞玉投資董事總經(jīng)理孫達(dá)毅在外資LP專(zhuān)場(chǎng)中發(fā)言。

以下為發(fā)言實(shí)錄：

下午好！我是孫達(dá)毅，我們06年開(kāi)始專(zhuān)注于投資于中國(guó)的VC和PE基金，有一個(gè)特色就是我們比較喜歡和國(guó)內(nèi)的領(lǐng)先的團(tuán)隊(duì)，如果想要做美元基金，我們可以一起來(lái)合作。

我接著Laurence G.Allen講的再補(bǔ)充幾句，他講金磚四過(guò)指數(shù)在中國(guó)有點(diǎn)相反，中國(guó)二級(jí)市場(chǎng)20年來(lái)的表現(xiàn)，還有PE20年來(lái)的表現(xiàn)，PE不一定比他的數(shù)字更好，但是二級(jí)市場(chǎng)期更高，另外PE以前注重的是高的回報(bào)，比較忽視的是風(fēng)險(xiǎn)部分，所以這段時(shí)間比較好的表現(xiàn)大家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制比較多了，而且現(xiàn)在GP兩極分化的情況，在于越大的基金投資越容易，因?yàn)樵酱蟮幕鸨憩F(xiàn)出來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)越小，在很多機(jī)構(gòu)投資者看美元基金的時(shí)候，他們對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的控制的要求會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于給他們帶來(lái)驚喜的可能。

我們一直想關(guān)注的就是投資團(tuán)隊(duì)是否有系統(tǒng)化，可復(fù)制的一套做法？這樣以前的成功，以后代表也是一樣的成功，但是可惜問(wèn)題在于兩個(gè)問(wèn)題，第一個(gè)問(wèn)題到底什么樣的事情可以作為可復(fù)制的？因?yàn)橥饨缬泻艽笥绊懀饨缱兓闆r下，以前的優(yōu)化的一套系統(tǒng)性工程以后是否考量的問(wèn)題？第二個(gè)問(wèn)題很多時(shí)候系統(tǒng)化工程帶來(lái)的成功，不如另外一些因素成功，在這里面怎么樣進(jìn)行平衡？我現(xiàn)在還在摸索，希望我退休之前搞清楚。

這兩年慢慢紅起來(lái)有它的道理，以前我們看回報(bào)主要看一個(gè)是總的回報(bào)倍數(shù)，還有內(nèi)部回報(bào)率和IR，有相管的地方，也有不相關(guān)的地方，DPR出來(lái)每投資一分錢(qián)，分回給我多少錢(qián)，比例，DPR有一點(diǎn)像IL的概念，多快把一個(gè)錢(qián)分回給我，綜合考慮，我們做FOFS也是有一種矛盾，我要融資，當(dāng)然希望我的錢(qián)回來(lái)更多，但是沒(méi)有融資需求時(shí)候，我希望時(shí)間更長(zhǎng)一點(diǎn)，回報(bào)率倍數(shù)多，分紅更多，但是對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)也是雙刃劍，他本來(lái)有他的計(jì)劃，在你的基金里面投持續(xù)投3、4個(gè)基金，錢(qián)滾下去了，快早把錢(qián)給我，我沒(méi)有地方投，對(duì)他來(lái)說(shuō)是麻煩，這兩年DPR很紅火的原因就是這兩年沒(méi)有錢(qián)出來(lái)，打亂了他的計(jì)劃，不可能給你投1億，準(zhǔn)備1億在帳上，每次要了給你，美元有承諾值，帳上躺著沒(méi)有回報(bào)，帳上有1億錢(qián)，投出去2億，大概什么時(shí)候投出去要收回來(lái)，如果收回來(lái)的節(jié)奏打亂了，投出去的節(jié)奏打亂了，DPR管理麻煩，國(guó)內(nèi)人民幣機(jī)構(gòu)投資者比較快吸收資金，比較容易了。