圖為《財經(jīng)》雜志2013年年第36期封面。

金改市場(chǎng)化攻堅——專(zhuān)訪(fǎng)中國人民銀行行長(cháng)周小川

臨近年終，各項金融改革措施加速出臺。

12月8日，中國人民銀行發(fā)布《同業(yè)存單暫行管理辦法》，宣布同業(yè)存單發(fā)行利率、發(fā)行價(jià)格以市場(chǎng)化方式確定，利率市場(chǎng)化再進(jìn)一步；12月2日，《關(guān)于金融支持中國(上海)自由貿易試驗區建設的意見(jiàn)》出臺，資本賬戶(hù)開(kāi)放、匯率自由化和利率市場(chǎng)化領(lǐng)域的部分改革將在上海自貿區內先行先試。

人民幣匯率自2005年7月21日重啟改革以來(lái)，至今對美元名義匯率已累積升值34%，漸近均衡，近期，央行高層不斷表態(tài)，未來(lái)將退出常態(tài)式的外匯市場(chǎng)干預；作為銀行業(yè)退出機制重要組成部分的存款保險也將于近期出臺……

在十八屆三中全會(huì )后發(fā)布的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》(下稱(chēng)《決定》)中，有關(guān)金融改革的文字言簡(jiǎn)意賅，在不足400字的三段話(huà)中，涵蓋了改革的重大方略，也為人們帶來(lái)了諸多猜想。

12月6日上午10點(diǎn)，在中國人民銀行大樓九層會(huì )議室，中國人民銀行行長(cháng)周小川接受了《財經(jīng)》記者專(zhuān)訪(fǎng)，在兩個(gè)小時(shí)的交流中，他詳細闡述了《決定》所將開(kāi)啟的金融改革方向和攻堅重點(diǎn)，并回答了諸多市場(chǎng)疑問(wèn)。

在周小川看來(lái)，達成 “市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用”的目的，落實(shí)在金融領(lǐng)域，須在三個(gè)范疇進(jìn)行改革：首先是金融市場(chǎng)準入的對內對外平等開(kāi)放，以實(shí)現充分競爭；其次是金融要素價(jià)格的市場(chǎng)化定價(jià)，以實(shí)現資源的優(yōu)化配置；三是強調市場(chǎng)主體的作用，落實(shí)企業(yè)自主權及個(gè)人的自由選擇權利，強化市場(chǎng)主體的作用。

這三方面的改革相輔相成，彼此關(guān)聯(lián)。“只有準入放寬以后，市場(chǎng)競爭才會(huì )充分，然后才能形成合理的價(jià)格；價(jià)格理順后，才能體現資源配置優(yōu)化。”

周小川解釋道，“而企業(yè)和消費者有了自主權，才能在市場(chǎng)中充分發(fā)揮作用，所謂的市場(chǎng)定價(jià)，其實(shí)就是市場(chǎng)主體之間的相互作用。”

在具體改革舉措上，民營(yíng)銀行的設立，以及上海自由貿易試驗區的準入前國民待遇、負面清單管理等措施屬于準入層面的改革；兩率的市場(chǎng)化改革則屬于要素價(jià)格改革；而企業(yè)改革和個(gè)人消費、投資的自主權，則屬于市場(chǎng)主體領(lǐng)域的改革。

相對于其他改革，利率市場(chǎng)化改革關(guān)乎全局，背負著(zhù)“金融穩定”的重大責任，甚至被銀行業(yè)看作是一場(chǎng)生死之戰。而自1996年銀行間同業(yè)拆借利率放開(kāi)以來(lái)，經(jīng)歷了17年的漸進(jìn)式改革后，當前利率管制僅存款利率上限一道藩籬。

而近些年，風(fēng)起云涌的銀行理財產(chǎn)品早已在很大程度上取存款而代之，實(shí)現了存款利率管制的突破。并行于金融市場(chǎng)上多年的利率雙軌，將在新的改革攻堅中迎來(lái)最終的并軌。

在周小川看來(lái)，當前中國正處于推進(jìn)這一金融改革的良好時(shí)期。

　“從人民銀行角度來(lái)講，除了在所謂的危機階段和危機恢復階段會(huì )有維護金融穩定的考慮，在正常階段，我們希望通過(guò)競爭，促使金融機構為全社會(huì )提供更好的金融服務(wù)。我們也特別強調金融業(yè)主是為實(shí)體經(jīng)濟服務(wù)，不要搞自我發(fā)財之類(lèi)的東西。”

周小川說(shuō)，當下的中國經(jīng)濟正處于“比較正常”的階段。但他也強調，推進(jìn)軟約束主體的改革，是利率市場(chǎng)化改革的必要配套工作。

65歲的周小川在央行行長(cháng)的任上已是第11個(gè)年頭，若從任職中國銀行(2.72, -0.04,-1.45%)算起，他已在金融領(lǐng)域耕耘了20多年。從金融實(shí)務(wù)到金融監管，周小川見(jiàn)證、參與并推動(dòng)了中國金融體制的市場(chǎng)化改革，在公眾眼中，他是真正能領(lǐng)會(huì )金融市場(chǎng)運行機制的中國財經(jīng)界領(lǐng)導人之一。今年3月，周小川連任央行行長(cháng)的消息一出，便被普遍解讀為，中國堅定推進(jìn)金融市場(chǎng)化改革的信號。

　金改的三個(gè)核心范疇

《財經(jīng)》：黨的十八屆三中全會(huì )提出市場(chǎng)要在資源配置中起決定性作用，這個(gè)目標具體到金融領(lǐng)域，會(huì )通過(guò)哪些改革去實(shí)現？

周小川：這次《決定》中提出，市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用，相對于以往對市場(chǎng)作用的提法，邁上一個(gè)大臺階。

落實(shí)到金融領(lǐng)域，主要包括三個(gè)范疇的改革：一是準入開(kāi)放，包括對民營(yíng)經(jīng)濟開(kāi)放、對外開(kāi)放，提法是“堅持權利平等、機會(huì )平等、規則平等，廢除對非公有制經(jīng)濟的各種形式不合理規定，消除各種隱性壁壘，制定非公有制企業(yè)進(jìn)入特許經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域”。在對外開(kāi)放上，突出特點(diǎn)是按照準入前國民待遇和負面清單的新規則在上海自由貿易試驗區進(jìn)行改革。

二是生產(chǎn)要素價(jià)格改革。就金融來(lái)說(shuō)，資源配置主要是通過(guò)資金價(jià)格來(lái)實(shí)現優(yōu)化，這體現在《決定》中提出，完善人民幣匯率市場(chǎng)化形成機制，加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化，健全反映市場(chǎng)供求關(guān)系的國債收益率曲線(xiàn)。

三是強調市場(chǎng)主體的作用。市場(chǎng)主體的自主性，始終是市場(chǎng)化改革的重要內容。這次在《決定》中有關(guān)“加快完善現代市場(chǎng)體系”的部分被提及，繼續明確要落實(shí)企業(yè)自主權，同時(shí)又提出了消費者的主權，并指出要在這個(gè)市場(chǎng)體系中，“形成企業(yè)自主經(jīng)營(yíng)、公平競爭，消費者自由選擇、自主消費，商品和要素自由流動(dòng)、平等交換的現代市場(chǎng)體系”。

在對外開(kāi)放政策方面，還提出了要“確立企業(yè)和個(gè)人對外投資主體地位，提出了允許以創(chuàng )新方式走出去開(kāi)展綠地投資、并購投資、證券投資、聯(lián)合投資等”。這里面隱含了個(gè)人境外投資，如QDII等。

《財經(jīng)》：三方面的改革如何協(xié)同推進(jìn)才能發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用？

周小川：三方面的改革是相輔相成，彼此關(guān)聯(lián)的。對于市場(chǎng)在資源配置中的作用，在過(guò)去的改革進(jìn)程中，一直有人質(zhì)疑，為什么說(shuō)市場(chǎng)就能優(yōu)化資源配置？

現實(shí)生活中人們會(huì )看到，計劃有計劃的缺陷，市場(chǎng)有市場(chǎng)的缺陷。市場(chǎng)的缺陷有些時(shí)候是由于市場(chǎng)競爭程度不夠，而這種競爭不充分肯定與準入有關(guān)，所以準入方面的改革是發(fā)揮市場(chǎng)作用的重要方面。

只有準入放寬以后，市場(chǎng)競爭才能更加充分，然后才能形成合理的價(jià)格，否則有時(shí)候價(jià)格也會(huì )扭曲。

另外，企業(yè)有了自主權才能在市場(chǎng)中發(fā)揮作用，所謂的市場(chǎng)定價(jià)，其實(shí)就是市場(chǎng)主體之間的相互作用。而價(jià)格理順以后，才能體現資源配置優(yōu)化。這些方面相互關(guān)聯(lián)，只有協(xié)同推進(jìn)，才能真正做到“市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用”。

相對以往，改革在這幾個(gè)方面都有明顯深化。金融是個(gè)比較敏感的部門(mén)，能不能在金融領(lǐng)域落實(shí)這三個(gè)方面很重要。

　金融業(yè)準入開(kāi)放

《財經(jīng)》：自從決策層釋放出民營(yíng)資本準入設立中小型銀行的信號后，地方民營(yíng)資本熱情高漲，但銀行業(yè)畢竟是特殊行業(yè)，如何在放寬準入的同時(shí)，兼顧銀行業(yè)的風(fēng)險防范？

周小川：競爭性行業(yè)的進(jìn)入大多比較自由，這樣可以實(shí)現公平和充分競爭，當然，不少行業(yè)對人才、管理者都有技能上的要求。絕大多數行業(yè)杠桿率不是很高，對資本施加外部監管的要求并非那么重要，所以工商登記改革中要把實(shí)繳資本改成認繳資本。應該說(shuō)，多數行業(yè)是符合自由進(jìn)入規則的。從全球實(shí)踐看，金融業(yè)也是競爭性服務(wù)業(yè)，不需要壟斷經(jīng)營(yíng)，也不需要對投資者的身份來(lái)源有過(guò)多的限制。

但金融業(yè)確有其特殊性，尤其是商業(yè)銀行業(yè)。其敏感性在于杠桿率高，比如舊版巴塞爾協(xié)議，規定是8%的資本充足率，換算成杠桿率就是12.5倍。但在實(shí)際運行中，資本充足率是按加權風(fēng)險資產(chǎn)計算的，在計算的時(shí)候有很多資產(chǎn)的權數低于1，比如0.5、0.2，因此，銀行真正的杠桿率不止12.5倍。而大多數其他行業(yè)的資產(chǎn)負債率低于60%－70%，實(shí)際上就是2倍左右的杠桿率。與銀行業(yè)相比，非銀行類(lèi)金融機構(如證券公司、信托公司等)的杠桿率往往并不過(guò)高，因此在準入與退出方面已較寬松。

為應對高杠桿帶來(lái)的風(fēng)險，需要有些特殊的管理，一是強化資本管理，強調資本一定要能吸收風(fēng)險，資本一定要是實(shí)的。同時(shí)銀行在會(huì )計、貸款分類(lèi)上凡是涉及可能出風(fēng)險的內容，一定要賬目清晰。二是要防止關(guān)聯(lián)交易。三是對于出了問(wèn)題的機構，破產(chǎn)退出一定要有序，所以要建立存款保險機制。

目前，有些人對開(kāi)辦銀行熱情很高，但實(shí)際上真正投資銀行業(yè)也不見(jiàn)得那么好賺錢(qián)。首先，開(kāi)辦銀行不準替自己辦事，也就是禁止關(guān)聯(lián)交易。

其次，銀行業(yè)的周期性比較強，好的時(shí)候都挺好，一旦出現問(wèn)題，比如遇到金融危機，銀行虧起來(lái)也很厲害，大窟窿很難填補。另外，銀行是一個(gè)技能相當高的行業(yè)，想經(jīng)營(yíng)好并不容易。

《財經(jīng)》：中國銀行業(yè)的資本引進(jìn)，此前曾經(jīng)歷了一輪對外資的開(kāi)放，此次對國內民營(yíng)資本開(kāi)放有著(zhù)怎樣的特殊含義？對于進(jìn)入的民營(yíng)資本會(huì )有怎樣的要求？

周小川：我不想過(guò)于強調資本本身會(huì )由于來(lái)源不同而有什么特殊性。

我們曾有過(guò)這樣的經(jīng)驗：上一輪改革過(guò)程中，在幾家大型商業(yè)銀行改革上市、吸引戰略投資者時(shí)，一些人希望引入的資本能帶來(lái)技能，所以主張進(jìn)來(lái)的資本都必須是辦銀行的，但到后來(lái)RBS、UBS、美洲銀行這些銀行反而退得特別早。

　　這是為什么？

其實(shí)商業(yè)銀行的長(cháng)處在于做中介，并不希望自己做投資，因為做投資就要占用資本，而且周期一旦不好的話(huà)，資本出現短缺，就必須抽回投資，否則“家里”的事就解決不了。

人們最開(kāi)始不太歡迎投行、淡馬錫或者是其他的基金類(lèi)投資，認為他們不懂銀行，不能幫我們什么，但是實(shí)際上，資本只要用得好，什么東西都可以買(mǎi)、可以組織。比如，淡馬錫引進(jìn)了一些對幾大銀行很有益處的咨詢(xún)項目，幫助這些銀行引進(jìn)了管理技能、完善了內部制度。

所以，對于資本的引進(jìn)，不一定強調這個(gè)資本是擅長(cháng)銀行、能直接給銀行帶來(lái)好處的資本，但是確實(shí)第一必須要守規矩，第二不要心里打歪主意，第三不要有太多的幻想，要冷靜看待對銀行的投資。

《財經(jīng)》：退出機制的健全是準入開(kāi)放的前提，目前存款保險制度將出臺，其對于金融企業(yè)的破產(chǎn)退出機制將帶來(lái)怎樣的推進(jìn)作用？

周小川：存款保險制度醞釀了很長(cháng)時(shí)間。2007年中央金融工作會(huì )議就決定要建立存款保險制度，但是當快要正式出臺的時(shí)候趕上了全球金融危機，為應對金融危機，決策層的工作重點(diǎn)發(fā)生了轉移。

退出機制的建立是一個(gè)健康健全的金融體系所必須的，但過(guò)去我們陷入了一個(gè) “死鎖”：幾個(gè)方面互相牽制，如果我們不找到一個(gè)突破點(diǎn)，誰(shuí)都不能往前走。

具體說(shuō)來(lái)，過(guò)去金融機構關(guān)閉破產(chǎn)也發(fā)生過(guò)，比如海發(fā)銀行、廣東國際信托等，但在清盤(pán)過(guò)程中有這樣一個(gè)問(wèn)題：法院覺(jué)得金融機構破產(chǎn)涉及眾多存款人利益，在沒(méi)有存款保險制度的前提下，如法院裁定宣布破產(chǎn)，大批存款人很可能找法院要求補償利益。因此，法院要求前置程序，在破產(chǎn)前，要人民銀行先將存款人的訴求解決好，否則不受理，一個(gè)依據是，《破產(chǎn)法》中提到，對存款類(lèi)金融機構的破產(chǎn)另行制定條例。

《破產(chǎn)法》曾經(jīng)搞了兩輪，一輪是改革早期，上世紀80年代末，另一次是在2006年?！镀飘a(chǎn)法》是否適用于金融企業(yè)？我認為是適用的，但由于金融機構的關(guān)閉破產(chǎn)涉及存款人利益保護、補償等特殊問(wèn)題，《破產(chǎn)法》留了一句，對金融企業(yè)破產(chǎn)另行制定條例。在存款保險制度尚未建立的情況下，條例的制定就可能會(huì )以尚無(wú)存款保險制度為前提。

這幾件事糾纏在一起，形成了某種僵局?，F在，如果明確要建立起存款保險機制，那么存款類(lèi)金融機構破產(chǎn)條例就可以按照有存款保險機制的前提來(lái)設計，法院則需要先受理破產(chǎn)申請，在法院判定后，存款保險機制才能夠進(jìn)行賠付?？傊?，上述環(huán)節需要破解并理順關(guān)系。

如果賠付問(wèn)題解決了，對準入的過(guò)度擔心就會(huì )明顯減輕，對競爭的擔心也解除了。另外從全球金融實(shí)踐來(lái)看，監管不可能百分之百做到事前防范，但只要社會(huì )能夠通過(guò)某種制度“托底”，其他方面膽子也就會(huì )更大一些。

《財經(jīng)》：近年來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展勢頭猛烈，其帶有明顯的草根精神，覆蓋了傳統金融業(yè)未能提供服務(wù)的客戶(hù)群體的同時(shí)，其身份定位以及監管政策尚有許多需要明確的地方。您如何看待互聯(lián)網(wǎng)金融所帶來(lái)的革新及挑戰？如何把握好鼓勵創(chuàng )新與風(fēng)險防范的平衡？

周小川：科技創(chuàng )新是經(jīng)濟增長(cháng)的動(dòng)力，對于科技的發(fā)展首先要有熱情。新事物剛出現時(shí)不一定能弄得很清楚，也不知道它動(dòng)態(tài)發(fā)展的下一步，所以先要盡量采取相對友好的態(tài)度，給他們一定的空間。有些事情可能一開(kāi)始會(huì )有些不符合常規，但如果量還很小，監管機構可以給它提示，不一定馬上禁止。

第二，在現有規則情況下，會(huì )出現兩種情況：一方面，金融機構利用互聯(lián)網(wǎng)、手機、科技做業(yè)務(wù)，多數情況下可能只要對現有規則做小量修改，他們就可以進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展。

另一方面，過(guò)去沒(méi)有金融牌照的企業(yè)，要借助互聯(lián)網(wǎng)新技術(shù)做原本需要金融牌照的業(yè)務(wù)，還是應想辦法研究這些新生業(yè)務(wù)模式以便給它們某種牌照和一定的空間。這就需要在準入方面進(jìn)行研究，以適應科技的發(fā)展。

也會(huì )有經(jīng)營(yíng)失敗的情況，對此，要防范經(jīng)營(yíng)失敗時(shí)的社會(huì )效應。比如人民銀行就給第三方支付發(fā)了牌照，關(guān)鍵的一條是要求不能把客戶(hù)的支付資金給“吃掉”，而且不能在經(jīng)營(yíng)失敗的時(shí)候才發(fā)現。所以，央行要求支付資金一定要在銀行開(kāi)專(zhuān)戶(hù)進(jìn)行托管。

互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展對監管部門(mén)提出了動(dòng)態(tài)的、不斷學(xué)習的壓力，但其中的絕大多數可以用現有的規章條例法規覆蓋。

目前，基于新科技的金融服務(wù)是大有潛力的，特別是在普惠金融領(lǐng)域。從國際經(jīng)驗看，對許多農村、邊遠地區和貧困地區，可通過(guò)大量使用手機去普及基本金融服務(wù)，中國目前也開(kāi)始這樣做，但下手還是晚了點(diǎn)。

　資金要素價(jià)格市場(chǎng)化

《財經(jīng)》：在要素價(jià)格改革領(lǐng)域，金融方面最受關(guān)注的是利率和匯率的形成機制改革，在利率市場(chǎng)化上，市場(chǎng)普遍認為只剩下放開(kāi)存款利率上限這最后一步，您認為利率市場(chǎng)化改革已經(jīng)進(jìn)展到了哪一步？

周小川：確實(shí)，絕大多數的資金價(jià)格都已經(jīng)市場(chǎng)化了?，F在，股票、債券、商業(yè)票據、中期票據、銀行間拆借、貸款的價(jià)格等都已放開(kāi)了，最后確實(shí)只剩下若干期限的存款上限，如果說(shuō)放開(kāi)了以后，資金價(jià)格基本就是由市場(chǎng)決定了。

《財經(jīng)》：您對于利率市場(chǎng)化后的均衡利率走勢如何判斷？

周小川：未來(lái)資金價(jià)格的平衡點(diǎn)是由總供給、總需求決定，而中國目前相對來(lái)說(shuō)資金的總需求偏大，發(fā)展的積極性很強。在這種情況下，資金價(jià)格的均衡點(diǎn)就會(huì )偏高，這是中國經(jīng)濟的特點(diǎn)。

《財經(jīng)》：對于利率市場(chǎng)化，居民、企業(yè)、金融機構都有各自不同的預期，不同行業(yè)部門(mén)也有自己的利益考慮。在當前央行貨幣政策中性偏緊的情況下，市場(chǎng)利率走高的趨勢明顯，有人擔心，在央行當前價(jià)格調控優(yōu)先的思路下，實(shí)體企業(yè)會(huì )因此承受較高的資金價(jià)格，這是否是利率市場(chǎng)化當前所要經(jīng)歷的陣痛？您對此怎么看？

周小川：對于這個(gè)事情是有不同看法，我覺(jué)得首先是一個(gè)利弊比較的問(wèn)題。怎樣理解市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用。由市場(chǎng)配置資金是不是更有效率？首先是這樣一個(gè)問(wèn)題。改革有一個(gè)過(guò)程，到了這個(gè)階段，應該通過(guò)利率市場(chǎng)化把可用的資金都運用到最應該用的地方，同時(shí)也是對國民經(jīng)濟最有好處的地方，而放棄掉一部分比較差的選擇，這就是資源配置優(yōu)化，但這個(gè)概念有點(diǎn)抽象。

如果進(jìn)一步分析，首先要明確，優(yōu)化的目標函數是什么？否則對個(gè)人和單位來(lái)講，可能出現對你優(yōu)化了，對我沒(méi)有優(yōu)化的情況。工業(yè)部門(mén)有工業(yè)部門(mén)的想法，農業(yè)部門(mén)有農業(yè)部門(mén)的想法，必須有一個(gè)全局的優(yōu)化目標。

優(yōu)化配置是對整個(gè)經(jīng)濟、全體人民的好處。資金資源是更有彈性，但仍是一種有限資源，如果資金資源無(wú)限就容易弄出通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫。所以說(shuō)資源配置優(yōu)化的好處稍微抽象一點(diǎn)，但做出這種利弊比較非常重要。

對于儲蓄者來(lái)講，往往希望存款回報更高一些；對企業(yè)來(lái)講，希望能夠通過(guò)競爭，使得貸款利率低一些，也使銀行獲得的利差減少一些，這意味著(zhù)銀行多讓利一些給實(shí)體經(jīng)濟，這樣就皆大歡喜了。

但是深入分析，又發(fā)現可能不那么簡(jiǎn)單。在利率市場(chǎng)化的情況下，存款利率肯定會(huì )往上走，大家已經(jīng)看明白了，因為目前給予銀行上浮區間，銀行已經(jīng)都在用了。銀行業(yè)金融機構發(fā)行了大量理財產(chǎn)品，其收益率明顯高于同期存款利率。理財產(chǎn)品收益率不受管制，更多地是由市場(chǎng)供求決定的，因此也顯示了這一趨勢。那么未來(lái)的利率走勢是不是肯定向上呢？這還取決于通貨膨脹，因為大家對于存款利率的衡量還要與物價(jià)指數做比較，不同時(shí)期物價(jià)指數不一樣，貸款利率走勢也可能有一些變化。

目前，貸款利率已全部放開(kāi)，應該說(shuō)大體反映了存款成本加風(fēng)險溢價(jià)。從存款成本角度看，當前放開(kāi)存款利率后，活期、定期存款利率會(huì )在一定程度上上升。風(fēng)險溢價(jià)有其客觀(guān)規律，對不同行業(yè)、不同地區怎么定價(jià)，對大、中、小不同類(lèi)型的企業(yè)怎么定價(jià)，主要由商業(yè)銀行基于歷史數據的實(shí)際情況來(lái)確定，利率市場(chǎng)化不會(huì )明顯改變全社會(huì )各類(lèi)風(fēng)險溢價(jià)的平均水平。因此，綜合考慮利率市場(chǎng)化后存款利率可能進(jìn)一步上升、風(fēng)險溢價(jià)基本不變的兩方面因素，利率市場(chǎng)化進(jìn)一步推進(jìn)后，貸款利率很可能會(huì )跟著(zhù)存款成本的增加也有所上升。當然，存、貸款利率的上升不一定同步，最后利差究竟會(huì )增大還是會(huì )縮小仍有不確定性，利差有可能會(huì )收窄，但收窄的幅度或許低于人們的預期。

這樣就會(huì )有人想，既然利率市場(chǎng)化后，存款利率要上升，貸款利率弄不好也下不來(lái)，有些方面并沒(méi)有獲得預期的好處，為什么還推進(jìn)改革呢？這意味著(zhù)他只看到了利率市場(chǎng)化的缺點(diǎn)，或者說(shuō)他沒(méi)有把這個(gè)缺點(diǎn)與利率市場(chǎng)化的優(yōu)點(diǎn)相比較而作出權衡。

利率市場(chǎng)化的優(yōu)點(diǎn)是什么呢？是資源配置優(yōu)化。這個(gè)優(yōu)點(diǎn)也比較抽象，理解上又不一定能夠落到具體某個(gè)市場(chǎng)主體的頭上。所以，在這個(gè)時(shí)候決策者要有一個(gè)明確的關(guān)于經(jīng)濟體制的判斷，才好下決心。假如大家都認為利率市場(chǎng)化既對存款人有好處，對貸款企業(yè)也有好處，好處均沾，要是有那么多好處的話(huà)，這事早就干了，就不是深水區改革及其決策的問(wèn)題了。

有人質(zhì)疑金融界傾向于保護金融機構的盈利狀況。從人民銀行角度來(lái)講，除了在所謂的危機階段和危機恢復階段會(huì )有維護金融穩定的考慮，在正常階段，我們希望通過(guò)競爭，促使金融機構為全社會(huì )提供更好的金融服務(wù)。我們也特別強調金融業(yè)主要是為實(shí)體經(jīng)濟服務(wù)，不要搞自我發(fā)財之類(lèi)的東西。所以并不存在需要特別照顧金融機構及其盈利能力的這個(gè)動(dòng)機。

《財經(jīng)》：那么中國經(jīng)濟現在屬于比較正常的階段嗎？

周小川：目前中國經(jīng)濟比較正常。亞洲金融風(fēng)波是特殊階段，那時(shí)候整個(gè)金融體系都沒(méi)有理順，財務(wù)狀況極差。在2008年國際金融危機爆發(fā)后，總體上中國應對得還不錯，可以說(shuō)2008年、2009年和2010年確有些特殊，但之后這些年來(lái)總體而言還是比較正常的，可以用“常態(tài)”條件去分析準入、競爭和是否需要保護等方面的問(wèn)題。

《財經(jīng)》：中國的改革是系統性體制轉軌，改革對整體配套關(guān)系的要求比較高，那么，當前是否已經(jīng)具備全面實(shí)現利率市場(chǎng)化的條件？為之還需要進(jìn)行怎樣的配套改革？

周小川：中國過(guò)去是低收入國家，同時(shí)中國從計劃經(jīng)濟向市場(chǎng)經(jīng)濟轉軌，我們存在一部分軟約束市場(chǎng)主體。

所謂軟約束就是借了錢(qián)沒(méi)想還，或者說(shuō)借錢(qián)是我的事，還錢(qián)是后面人的事。這里面有兩種表現，一種是利用行政權力借到錢(qián)，另一種是借錢(qián)不怕貴，其實(shí)都是不想還錢(qián)。這就產(chǎn)生了擠出效應，導致剩下的資金量變小，價(jià)格平衡點(diǎn)會(huì )更高。所以我們說(shuō)，利率市場(chǎng)化改革的直接前提還是要強調減少軟約束的行為和實(shí)體，否則是平衡不下來(lái)的。

而軟約束實(shí)體也是隨著(zhù)時(shí)間的推移變化的。上世紀八九十年代，說(shuō)得比較多的是國有企業(yè)。但經(jīng)歷了這么多年的改革，國有企業(yè)大體上形成了自負盈虧、自擔風(fēng)險的機制，至少說(shuō)相當程度上跟以前不一樣了，改革是有成效的。目前，人們對軟約束實(shí)體的看法主要聚焦在地方政府融資平臺上。

軟約束問(wèn)題也不是單方面形成的，銀行方面也存在問(wèn)題。這就是說(shuō)， “一個(gè)巴掌拍不響”，銀行方面也有依賴(lài)性和誤判。

上世紀八九十年代，銀行以為國有企業(yè)怎么貸都沒(méi)事，后來(lái)認識到國有企業(yè)是自擔風(fēng)險、自負盈虧的，說(shuō)倒也照樣可以倒。

但現在銀行在認識地方政府融資平臺方面，仍存在依賴(lài)性和誤區。一些人認為，給地方政府融資平臺放貸，出了問(wèn)題肯定沒(méi)事。這樣就迎合了軟約束主體，并導致了信貸資源的過(guò)多占用。此外，不排除銀行工作人員有的時(shí)候也有私利。所以要從兩方面改進(jìn)，既從客戶(hù)的角度限制軟約束，也從銀行角度限制內部迎合軟約束的行為。

還要建立一種規則，防止部分機構在出現財務(wù)問(wèn)題后，反而不惜成本地去吸收存款、進(jìn)行各種債務(wù)融資。過(guò)去那些快要倒閉的證券公司，通常在最后倒臺前的一年、半年時(shí)間里，不惜高利率發(fā)柜臺債，以求救命。有些銀行在財務(wù)狀況很差、面臨破產(chǎn)的情況下，也會(huì )通過(guò)高利率爭搶存款資金，以圖暫時(shí)度過(guò)危機。對于這類(lèi)金融機構，就必須提前進(jìn)行業(yè)務(wù)限制。美國的存款保險改進(jìn)法規定，如果金融機構資本金不足，就不允許再吸收存款，批發(fā)業(yè)務(wù)也不可以做。這就是說(shuō)，在利率市場(chǎng)化過(guò)程中，必須把這一類(lèi)特殊機構排除在競爭性定價(jià)的體系外。

上述這些利率市場(chǎng)化改革的配套工作必須認真做好，其中有些規則的建立和完善比較好做一些，而比較難辦的是關(guān)于軟約束實(shí)體的改革，這可能是個(gè)比較漫長(cháng)的過(guò)程。對此，就會(huì )有人提出來(lái)，認為外部條件不夠，現在還不能完全推進(jìn)利率市場(chǎng)化。

但是，我們要認識到，改革有倒逼效應。有時(shí)候推進(jìn)改革的各種因素，看起來(lái)往往都互為前提條件，如果總覺(jué)得某方面條件不具備，就總也不敢去推進(jìn)，但要是在某方面做了突破，就可能會(huì )逼著(zhù)相關(guān)方必須改革。

所以，要把這些因素放在一起進(jìn)行利弊分析，我認為是利大于弊的。如果脫離了資源配置優(yōu)化的考慮，有時(shí)候是想不明白的。

《財經(jīng)》：目前，地方政府融資平臺的軟約束問(wèn)題尚未解決，地方政府債務(wù)仍未化解，但未來(lái)的新型城鎮化融資啟動(dòng)在即，在新的融資方案中，是否會(huì )對地方政府軟約束問(wèn)題有所防范？具體會(huì )是些什么措施？

周小川：這個(gè)問(wèn)題實(shí)際上是快速城鎮化過(guò)程中資金投入怎么解決、可不可以借錢(qián)的問(wèn)題。

中國的城鎮化屬于快速城鎮化發(fā)展，不借錢(qián)可能無(wú)法解決巨大的資金投入問(wèn)題。這有點(diǎn)像個(gè)人住房抵押貸款，我現在的積蓄買(mǎi)不起房，但是我要工作一輩子，以后掙的錢(qián)會(huì )還得起，所以現在我可以申請住房按揭貸款。城市建設也一樣，城市發(fā)展起來(lái)了，會(huì )有更多的人口、更繁榮的商業(yè)，也就意味著(zhù)未來(lái)有更多的、持續的現金流，就可以支持現在的借錢(qián)。簡(jiǎn)單地說(shuō)，只要未來(lái)能還得上，現在就可以借錢(qián)。

如果可以借錢(qián)的話(huà)，就得給借款人開(kāi)一個(gè)正門(mén)，就好像個(gè)人住房抵押貸款，把你個(gè)人資質(zhì)、未來(lái)前途，都說(shuō)清楚。

城鎮化融資也一樣，所謂有收入型的市政債就是當前的舉債對應著(zhù)某個(gè)項目，這個(gè)項目完成后，將改善城市基礎設施，從而帶來(lái)穩定的現金流收入，這種收入可能是使用者付費，也可能體現為政府的稅收(如財產(chǎn)稅)，如果算一下賬發(fā)現未來(lái)的收入能夠用來(lái)還本付息，那么現在就可以發(fā)債。

正門(mén)開(kāi)了，同時(shí)把一些實(shí)際上沒(méi)有效益，或者未來(lái)不能產(chǎn)生足夠收入流的項目暴露出來(lái)，并將其清理。

將來(lái)走“正門(mén)”會(huì )有一個(gè)正規方式，目前的做法比較亂。其中還有相當一部分是土地質(zhì)押。對土地質(zhì)押有兩點(diǎn)說(shuō)明：

首先，土地如果質(zhì)押的話(huà)，它實(shí)際上隱含未來(lái)的土地價(jià)值，這某種程度上與財產(chǎn)稅有關(guān)聯(lián)，是對未來(lái)城鎮化發(fā)展土地價(jià)值的估計。與此同時(shí)，清理地方政府融資平臺時(shí)，還要注意對于地方政府質(zhì)押的土地，類(lèi)似于股票或債券質(zhì)押融資，也要采取盯市原則(Mark to Market)。如果地價(jià)變了，增值了沒(méi)關(guān)系，而如見(jiàn)跌價(jià)了的話(huà)，就應該補充質(zhì)押品。在實(shí)際清理過(guò)程中，很多已經(jīng)達成了補充質(zhì)押的協(xié)議。

這些內容需要保持連續性，否則就會(huì )出現金融風(fēng)險。其中包括有一些地方政府承諾，比如說(shuō)收費公路的費率實(shí)際上都是地方交通部門(mén)認可、出具文件的，這種承諾應該合理，同時(shí)也是必須堅持的，不能改。如果改了的話(huà)，就會(huì )影響地方政府融資平臺的責任，也會(huì )影響市場(chǎng)對其的信心。這次改革強調了各級政府對各自的債務(wù)負責，同時(shí)還提出打開(kāi)正門(mén)這個(gè)融資渠道。

《財經(jīng)》：央行一直在呼吁發(fā)展市政債，在未來(lái)的城鎮化融資方案中，市政債是否會(huì )大面積鋪開(kāi)？

周小川：首先，用什么詞是可以研究的，世界上也沒(méi)有統一的標準，關(guān)鍵是抓住實(shí)質(zhì)。

另外，市政債也連著(zhù)財產(chǎn)稅。這個(gè)內容是在預算法范疇，是需要立法者最后定，一個(gè)是用什么詞，一個(gè)是允許不允許，允許怎么樣做。如果你已經(jīng)看到跳窗戶(hù)、走后門(mén)很普遍了，最好還是開(kāi)前門(mén)，這樣好把窗戶(hù)和后門(mén)給關(guān)上，從而更規范一些。

《財經(jīng)》：未來(lái)幾年是中國兩率改革和資本項目開(kāi)放的攻堅階段，與此同時(shí)，境內人民幣的利率將走高，而在未來(lái)四年到五年的時(shí)間里，美、歐等國家地區仍將維持低息環(huán)境，這是否會(huì )引發(fā)“熱錢(qián)”侵襲的風(fēng)險？您如何看待未來(lái)金融改革過(guò)程中的外部風(fēng)險因素？

周小川：資本流動(dòng)是比較復雜的。短期的資本似乎可以按照套利來(lái)計算，但實(shí)際上情況并不是這樣簡(jiǎn)單。比如說(shuō)日本零利率這么多年，又是自由可兌換，照那些理論去分析，日本的錢(qián)早跑光了，但實(shí)際上沒(méi)有。日本國債那么大的量，利率很低甚至降到了零或接近零利率的水平，但90%以上還是日本人在買(mǎi)。

資本流動(dòng)應該刨除發(fā)生金融危機的異常狀況，因為在危機狀況下，誰(shuí)都可以采取特殊措施。常規條件下，發(fā)達國家利率很低，而中國利率高，會(huì )不會(huì )導致過(guò)度的資本流動(dòng)？這跟進(jìn)出口相似，有的國家貨幣貶值、有的國家貨幣升值，這種情況下我國出口市場(chǎng)份額是多了還是少了？所以在考慮匯率和資本可兌換的時(shí)候，實(shí)際上也涉及這個(gè)問(wèn)題——對于市場(chǎng)化的配置資源，我們?yōu)槭裁凑J為它能夠做到優(yōu)化？全局來(lái)講，還是資源配置優(yōu)化的問(wèn)題。

另外，不能忽視的一條是，利率問(wèn)題聯(lián)著(zhù)通貨膨脹，通貨膨脹聯(lián)著(zhù)實(shí)際有效匯率，人們往往說(shuō)中國利率比較高，但世界上還有利率更高的國家，印度、俄羅斯的利率都比中國高，資金怎么不往這些國家去呢？一個(gè)因素是，這些國家的通貨膨脹水平也很高，而且還有其他風(fēng)險因素，加在一起比中國還高。

所以，不能簡(jiǎn)單下結論認為只要存在利差，就一定會(huì )導致資金流入，理論上可以這么說(shuō)，但實(shí)際上不一定是那樣，還有很多因素要考慮。

《財經(jīng)》：上海自貿區相關(guān)配套金改支持政策已經(jīng)公布，在資本賬戶(hù)開(kāi)放、兩率市場(chǎng)化領(lǐng)域的一些改革措施，將在上海自貿區內先行先試。而業(yè)界一直對防火墻的有效性問(wèn)題有爭論，而您也曾談到金融具有外溢性的特點(diǎn)，那么在當前改革單點(diǎn)突破的情況下，如何規避相應的風(fēng)險？

周小川：首先要理解這一點(diǎn)，上海自貿區的金融改革內容，是未來(lái)要在整體上推進(jìn)實(shí)行的，上海是先行先試，摸索一下操作方面的經(jīng)驗，那么哪怕中間有一點(diǎn)套利的機會(huì )，只要后面的改革迅速跟上，抓緊時(shí)間快速推廣，這些套利機會(huì )也就消失了。

我們也認識到商品貿易、服務(wù)貿易、金融交易各有不同特點(diǎn)。商品貿易基本是靠海關(guān)來(lái)管，出入商品能夠檢查，大體上管得??；服務(wù)貿易的管理比商品貿易難一些，不太好劃界，有些服務(wù)通過(guò)網(wǎng)上就完成交易了；金融交易比較復雜，肯定是更難管理。但既然是搞試點(diǎn)，一方面不能不有所區分，另一方面也不能太繁瑣，否則就不像是改革開(kāi)放的試點(diǎn)了。

程度怎么掌握？要靠上海去摸索，央行是根據上海的申請給出一個(gè)大致的框架。從這一點(diǎn)來(lái)講，也是在探索如何更好發(fā)揮地方的改革積極性。特別要認識到，金融改革并不是上海自貿區實(shí)驗的最主要內容，金融改革主要是配合投資貿易自由化方面的改革，支持其進(jìn)一步擴大對外開(kāi)放。

　發(fā)揮市場(chǎng)主體能動(dòng)性

《財經(jīng)》：發(fā)揮市場(chǎng)主體作用這一點(diǎn)，在這次《決定》中有所強調，您在多個(gè)場(chǎng)合也表示這一點(diǎn)非常重要，怎么理解？在金融改革中具體如何落實(shí)？

周小川：首先是企業(yè)自主權，這一改革已進(jìn)行了30多年，但尚未百分之百到位，仍要堅持做到底。這次《決定》又突出了消費者的主權。在我國，消費者主權有一個(gè)逐步形成并被社會(huì )公眾日益接受的過(guò)程。

過(guò)去，人們并不注意這個(gè)概念，消費者主權的意識也不太強。在過(guò)去計劃經(jīng)濟時(shí)期，相當一部分商品和服務(wù)都是短缺的，需要配給，因此消費者并沒(méi)有充分的自主權。

現在我國居民可自主選擇到世界范圍內的大多數國家和地區去旅游、購物、讀書(shū)，現在如果再對這一權利加以過(guò)多限制，國內消費者會(huì )覺(jué)得難以接受。但在20年前，一般居民出國很難，要單位審查、領(lǐng)導批準，很多人領(lǐng)不到因私護照。在當時(shí)的環(huán)境下，很少有人抱怨，去強調這是消費者主權問(wèn)題，或者說(shuō)消費者主權概念還沒(méi)有成為一個(gè)普遍共識。

充分的消費者主權不僅體現在消費者可自主購買(mǎi)商品和服務(wù)，還應包括其他方面的自主選擇權，例如，消費者是否進(jìn)行儲蓄以及選擇哪一種儲蓄產(chǎn)品；是否可以選擇如何管理自己的養老金及醫療保險；除了國內的投資品，是否還可以選擇到境外投資，等等。這些問(wèn)題與多層次資本市場(chǎng)建設、與資本項目可兌換等都有直接的關(guān)聯(lián)。

《財經(jīng)》：能否具體談?wù)勏M者主權與發(fā)展多層次資本市場(chǎng)的關(guān)系？

周小川：隨著(zhù)經(jīng)濟金融的發(fā)展，儲蓄的形式更加復雜多樣，有短期、活期、定期等各種各樣的存款類(lèi)產(chǎn)品，有各種期限的理財產(chǎn)品，還可以選擇債券、股票、基金等各種投資性資產(chǎn)。在自由選擇儲蓄產(chǎn)品方面，即使我國金融市場(chǎng)近年來(lái)獲得了快速發(fā)展，但消費者主權也不太充分，因此還需要進(jìn)一步加快發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，讓投資者有更多的選擇。

可以預見(jiàn)的是，隨著(zhù)消費者主權概念的不斷普及并深入人心，今后養老金、住房公積金等領(lǐng)域個(gè)人賬戶(hù)的管理也必然越來(lái)越強調消費者主權。在養老金全部由社會(huì )統籌的現收現付模式下，養老金個(gè)人賬戶(hù)由單位或國家代管，個(gè)人不用操心，到退休時(shí)領(lǐng)取即可。今后要做實(shí)個(gè)人賬戶(hù)，建立社會(huì )統籌、個(gè)人賬戶(hù)，企業(yè)年金、職業(yè)年金，以及個(gè)人儲蓄型商業(yè)保險類(lèi)的三支柱養老保障體系，公眾就會(huì )越來(lái)越關(guān)心其養老金的投資、增值問(wèn)題，相應地也會(huì )越來(lái)越強調自主選擇權。

類(lèi)似地，今后住房公積金、個(gè)人醫療保險資金的管理也存在如何體現消費者主權的問(wèn)題，為什么自己不能管理或選擇性指定委托管理呢？現在有些政策松動(dòng)和變通，但主要還是由有關(guān)部門(mén)統一代管，其管理的效果、效益如何，人們會(huì )越來(lái)越關(guān)注。

《財經(jīng)》： 如何從尊重消費者主權的角度理解人民幣資本項目可兌換？

周小川：如果國內投資的成本偏高、收益不盡如人意，投資者是否可以選擇到國外投資？隨著(zhù)對消費者主權的尊重及落實(shí)，今后人們可能會(huì )像今天看待自己的儲蓄選擇權、出國旅游權一樣，也希望可以在境內、境外自主選擇投資品，并自主進(jìn)行投資決策。

仔細閱讀全會(huì )《決定》第(24)節有關(guān)確立企業(yè)和個(gè)人對外投資主體地位的內容，可以領(lǐng)會(huì )到，這實(shí)際上也是強調了消費者主權，明確允許個(gè)人走出去開(kāi)展各種境外綠地投資、并購投資、證券投資和聯(lián)合投資等并自擔風(fēng)險。

企業(yè)和個(gè)人要到境外進(jìn)行投資，必然涉及到資本項目管制問(wèn)題。經(jīng)過(guò)多年改革，目前我國在資本項目可兌換方面取得了顯著(zhù)進(jìn)展，尤其是在資金流入方面，除了少數領(lǐng)域保留了部分管制措施，總體上已比較容易，現在距離可兌換的差距主要體現在國內資金“走出去”相對比較困難，仍有較多管制。

進(jìn)一步考察，在企業(yè)對外投資方面，除了金額超過(guò)一定標準的對外投資需要報發(fā)改委、商務(wù)部外，總體上障礙已不大了。目前對國內資金“走出去”的管制主要是針對居民對外投資。從資本項目7大類(lèi)、40項具體內容看，目前有管制的內容包括個(gè)人對外投資領(lǐng)域的對外直接投資，對外股票、債權、衍生產(chǎn)品、基金投資等。在某些對外投資領(lǐng)域，企業(yè)可以做，但個(gè)人不行。

下一步，確立了個(gè)人作為對外投資主體就要求加快推進(jìn)資本項目可兌換。這也體現了改革開(kāi)放以來(lái)，消費者作為市場(chǎng)主體，其自主選擇權不斷擴大的客觀(guān)趨勢。

《財經(jīng)》：最近，社會(huì )各界對資本項目可兌換是有爭議的，一些學(xué)者從金融改革的順序或從資本項目可兌換的利弊比較角度提出了一些建議，您怎么看？

周小川：實(shí)現資本項目可兌換既有收益也存在風(fēng)險，因此也是一個(gè)利弊權衡的問(wèn)題。資本項目可兌換究竟是利大于弊還是弊大于利？對此社會(huì )上有爭議，討論比較熱烈。

我認為，也要從資源配置優(yōu)化的高度來(lái)衡量資本項目可兌換的利弊。資源配置優(yōu)化要求由市場(chǎng)決定要素價(jià)格，如果對市場(chǎng)供求作過(guò)多管制，價(jià)格形成就必然是扭曲的，資源配置也無(wú)從優(yōu)化。

具體而言，如果人民幣和美元、或者與其他國際貨幣間的交易過(guò)程受到諸多管制，可兌換程度不夠，其所形成的匯率就不是完全反映市場(chǎng)供求關(guān)系的價(jià)格，在跨境資金的資源配置中也無(wú)法實(shí)現我們所期望的優(yōu)化目標。

當然，實(shí)現資本項目可自由兌換確實(shí)會(huì )存在一定風(fēng)險，為此《決定》也同時(shí)明確要在“建立健全宏觀(guān)審慎管理框架下的外債和資本流動(dòng)管理體系”的條件下，加快實(shí)現人民幣資本項目可兌換。這就是說(shuō)，通過(guò)做好必要的準備工作，來(lái)防范可能發(fā)生的風(fēng)險。同時(shí)，也在深入研究國際國內經(jīng)驗的基礎上，點(diǎn)出了需關(guān)注的風(fēng)險點(diǎn)。

《財經(jīng)》：我們注意到，關(guān)于《決定》中金融改革的部分，您親自撰寫(xiě)了一篇輔導報告，詳細刻畫(huà)了未來(lái)金融改革方向和諸多細節，也引起了極為廣泛的社會(huì )關(guān)注。通過(guò)上面的訪(fǎng)談，我們隱約感覺(jué)到了金融改革的具體內容與《決定》所強調的三個(gè)核心范疇改革的內在邏輯關(guān)系，是不是這樣？

周小川：金融改革與整個(gè)經(jīng)濟體制改革的邏輯是一致的。

金融改革首先強調金融要為實(shí)體經(jīng)濟服務(wù)，因此金融改革要在大的方面與經(jīng)濟體制改革相配合，保持一致。與經(jīng)濟體制改革相類(lèi)似，金融改革也要特別突出強調市場(chǎng)的公平與充分競爭；也要理順新的體制下政府和市場(chǎng)的分工；也要通過(guò)市場(chǎng)價(jià)格實(shí)現資源配置優(yōu)化；也要落實(shí)企業(yè)和個(gè)人的自主權。

對照來(lái)看，全會(huì )《決定》關(guān)于金融體制改革的描述實(shí)際上主要就是圍繞和反映這些內容展開(kāi)的。

金融改革部分的第一段是說(shuō)要擴大金融業(yè)的對內對外開(kāi)放，放寬準入；也提到了要推進(jìn)政策性金融機構改革和發(fā)展資本市場(chǎng)的內容。

第二段主要是明確提出要完善人民幣匯率形成機制，加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化，加快實(shí)現人民幣資本項目可兌換，這實(shí)際上就是強調要由市場(chǎng)價(jià)格來(lái)優(yōu)化資金配置。

第三段主要是明確要求加強監管和風(fēng)險管理，要落實(shí)金融監管改革措施和穩健標準，完善監管協(xié)調機制，建立存款保險制度，完善金融機構市場(chǎng)化退出機制。這與市場(chǎng)經(jīng)濟體制的優(yōu)勝劣汰原則都是一致的。

　資料

　　《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》

　　中有關(guān)金融方面的內容摘錄

完善金融市場(chǎng)體系。擴大金融業(yè)對內對外開(kāi)放，在加強監管前提下，允許具備條件的民間資本依法發(fā)起設立中小型銀行等金融機構。推進(jìn)政策性金融機構改革。健全多層次資本市場(chǎng)體系，推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革，多渠道推動(dòng)股權融資，發(fā)展并規范債券市場(chǎng)，提高直接融資比重。完善保險經(jīng)濟補償機制，建立巨災保險制度。發(fā)展普惠金融。鼓勵金融創(chuàng )新，豐富金融市場(chǎng)層次和產(chǎn)品。

完善人民幣匯率市場(chǎng)化形成機制，加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化，健全反映市場(chǎng)供求關(guān)系的國債收益率曲線(xiàn)。推動(dòng)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放，有序提高跨境資本和金融交易可兌換程度，建立健全宏觀(guān)審慎管理框架下的外債和資本流動(dòng)管理體系，加快實(shí)現人民幣資本項目可兌換。

落實(shí)金融監管改革措施和穩健標準，完善監管協(xié)調機制，界定中央和地方金融監管職責和風(fēng)險處置責任。建立存款保險制度，完善金融機構市場(chǎng)化退出機制。加強金融基礎設施建設，保障金融市場(chǎng)安全高效運行和整體穩定。

【作者：《財經(jīng)》記者 袁滿(mǎn) 由曦 】