只要不出意外，全球最大私募股權(quán)投資基金公司——黑石集團(以下簡稱“黑石”)不久又將拿下一城。據(jù)《華爾街日報》的最新報道，黑石已與通用電氣(GE)麾下的貸款部門達成一致，將聯(lián)合收購戴爾公司的金融服務(wù)部門。不僅如此，黑石還可能聯(lián)手GE、東南資產(chǎn)管理公司分兩步收購整個戴爾公司。據(jù)悉，由于東南資管為戴爾電腦的最大獨立股東，而且該公司準備把所持股份投入黑石的收購報價方案中，黑石收購戴爾所投放的資金量由此將大量減少。明眼人一看便知，黑石這次出手同樣使用的是其屢試不爽的“俱樂部式”收購。

雖然在國際投資界被稱為是一條“貪吃蛇”，但黑石從不單打獨斗或不念獨食則被傳為“美談”。自黑石成立以來的28年中，這個在全球資本市場上縱橫捭闔的龐然大物所展開的企業(yè)股權(quán)收購都是以“俱樂部式”交易完成的。在這個聯(lián)合方陣中，黑石要么以牽頭人面孔出現(xiàn)，要么以主要參股者身份亮相，并且基本上都是與世界500強或金融大佬聯(lián)手。如與時代華納公司聯(lián)合投資“六面旗主題公園”，與美國電報電話公司合作投資Bresnan，與瑞士再保險公司、友邦保險集團合資投購荷蘭國際集團的東南亞保險業(yè)務(wù)，與貝恩資本聯(lián)手收購蘭德馬克通信公司等等。

重點轉(zhuǎn)向新興市場投資，是黑石最近5年來所謀求的戰(zhàn)略方向，中國是其戰(zhàn)略棋盤中的最精彩看點。僅最近四年，黑石就聯(lián)手國外數(shù)家私募股權(quán)基金投資6億美元吃進上海壽光物流園的30%股權(quán);與香港房地產(chǎn)開發(fā)商鷹君集團聯(lián)合出資7.34億元開發(fā)了大連的一個國際級豪華酒店;聯(lián)合臺灣頂新集團出資23億元買下位于上海靜安區(qū)的華敏帝豪大廈5至33層的產(chǎn)權(quán)等。

與此同時，黑石也積極牽手中國內(nèi)地企業(yè)步入其合縱連橫的“俱樂部成員”中。進入中國之初，黑石就曾與上海市政府下屬的投資公司共同成立了總額達50億元人民幣的基金;不久，又與具有中國主權(quán)財富基金性質(zhì)的中投公司各出資5000萬英鎊合力拿下了蘇格蘭皇家銀行共4億英鎊的問題房貸投資組合權(quán)益;2012年，黑石又聯(lián)手中國最大肉類、蛋類供應(yīng)商新希望集團共同出資15億美元，對澳大利亞最大養(yǎng)雞場Inghams Enterprises展開收購。

采取“俱樂部式”的收購方式，除了能將風險降到最低之外，還具有兩大非常堅實的市場力量支撐：一方面，當今企業(yè)并購交易規(guī)模越來越大，而私募股權(quán)的杠桿收購可取得大比例融資，黑石自然就能贏得更多合作者的加盟;另一方面，自上市以來的5年時間中，黑石的業(yè)績年年飄紅，至2012年黑石管理的總資產(chǎn)升至創(chuàng)紀錄的2102.2億美元，同比增長26%。這無疑大大提升了黑石招鸞引鳳的吸引力。不僅如此，過去28年黑石所得到的企業(yè)股權(quán)投資年回報率高達20.6%，如此豐厚的收益自然刺激了包括大都會人壽、通用電氣、日本日興證券以及美歐國家大企業(yè)退休金等合伙人的競相追隨。

盡管 “俱樂部式”收購能在收購對象面前展現(xiàn)出強大的資本方陣，但黑石卻從未抖摟出不可一世的霸氣，而是自始至終秉持非敵意收購的標志性策略。在黑石集團的決策者看來，敵意收購?fù)且粋€把收購成本無限制提高的過程，收購者要應(yīng)對可能出現(xiàn)的毒丸計劃、金色降落傘或白衣騎士;而被收購者為求自保，往往啟動杠桿收購，這將直接猛增企業(yè)的債務(wù)。也正是如此，黑石在迄今為止的每一單收購生意中都能與關(guān)聯(lián)公司保持友善的關(guān)系，甚至為了堅守非敵意收購的原則而愿意做出必要的犧牲或放棄某些已付出的努力。

在收購摩托羅拉的芯片生產(chǎn)商飛思卡爾半導(dǎo)體公司時，由于摩托羅拉之前已將部分股權(quán)出售給了另一家私募股權(quán)企業(yè)KKR，而KKR為阻止黑石的收購邀約處處下絆兒，但為了不違背自己的行為準則，黑石高層無數(shù)次與KKR管理層耐心地溝通與磋商，最終以176億美元的適中價格將飛思卡爾攬入懷中。無獨有偶，在收購德國電信股權(quán)的過程中，許多保守的德國政客將黑石及其收購合作者比作收購和剝離本國國家資產(chǎn)的“蝗蟲”而竭力阻止，黑石高層于是不厭其煩地飛往德國在當?shù)卣绾蜕探缰蟹磸?fù)游說，并向德國政府承諾收購?fù)瓿珊蟛粫倮^續(xù)增持股票，也不會尋求成為控股者。最終黑石“俱樂部成員”出資26.8億歐元贏得了德國電信4.5%的股權(quán)。

黑石和氣生財式的投資風格，在從市場贏得了良好口碑的同時，也為自己增添了相當不錯的人氣。在德國，德國商業(yè)銀行出手下屬資產(chǎn)管理公司Jupiter時，德國政府首先考慮的出售對象是黑石集團;在中國，當黑石在數(shù)月前宣布成立募集規(guī)模為133億美元的全球房地產(chǎn)基金B(yǎng)REPVII時，中國國家外匯管理局通過旗下的中投公司慷慨向黑石注資5億美元，如果回顧一下與中投的多次合作，人們發(fā)現(xiàn)，能像黑石那樣多次獲中國政府“青睞”的國外金融企業(yè)實屬罕見。

(作者系廣東技術(shù)師范學(xué)院經(jīng)濟學(xué)教授)