——訪我國著名會計與財務(wù)學(xué)家、

　　北京工商大學(xué)副校長謝志華教授

　　本刊編輯部

　　《中國總會計師》：北京工商大學(xué)組織開展“會計與投資者保護”項目研究的背景和意義是什么？

　　謝志華：隨著資本市場在經(jīng)濟發(fā)展中扮演著越來越重要的角色，投資者保護也成為影響和促進資本市場發(fā)展最為重要的因素之一。北京工商大學(xué)投資者保護研究中心就是在這一背景下成立的。

　　關(guān)于投資者保護的研究，我們從北京商學(xué)院時期就開始了，那時我提出一個概念叫“出資者財務(wù)”，就是站在出資者的角度，怎么來保護所有者。后來又從審計的角度提出“所有權(quán)監(jiān)督”，還是以投資者保護為基點。但是，如何找一個更簡單、更明確的切入點？我們用“指數(shù)”來描述某個企業(yè)在投資者保護方面做的到底好還是不好，以利于投資者選擇投資對象，以提高投資效益。尤其是在證券市場出現(xiàn)以后，眾多自然人都成為上市公司股東，對企業(yè)投資價值的關(guān)注度大大增加。當(dāng)然，我不能說，指數(shù)評分高就一定能保證這個公司投資效益高。但是，保護得好的企業(yè)，效益可能差一點，可他沒有損壞過投資者的利益，長期來看，也會保證投資者的利益。

　　對投資者保護作為一個正式的課題研究，是從四年前開始的，那時主要是研究會計信息的投資者保護機制及功能。當(dāng)時大的背景是國內(nèi)外出現(xiàn)了諸如安然、世通，國內(nèi)的藍(lán)田等信息欺詐行為，以及資產(chǎn)轉(zhuǎn)移、操縱的現(xiàn)象非常多，國際上也開始關(guān)注這方面的研究。當(dāng)時，更多的是基于公司治理研究投資者保護，但相對比較窄，只是投資者保護的一部分。

　　同時，政府監(jiān)管機構(gòu)也需要了解企業(yè)，比如國資委需要監(jiān)管企業(yè)的運行狀態(tài)，財政部、銀監(jiān)會對國有企業(yè)也有監(jiān)管職責(zé)。再有母公司下面有很多子公司、孫公司，從而也有這方面的需求。此外就是基金公司，特別是個人投資者的需求就更為強烈。這么多社會需要，導(dǎo)致了我們確實要做更深入的研究。還有一個背景是，財政部王軍副部長強調(diào)，要加大會計的作用，要求把核算上升到管理的高度。

　　《中國總會計師》：從今年1月下旬發(fā)布的“2010中國上市公司會計投資者保護指數(shù)”前100名及后100名上市公司名單看，在行業(yè)特點和區(qū)域分布等方面有哪些特點？

　　謝志華：對于這個問題，可以從以下五個方面來分析。

　　一是行業(yè)特征分析。中國上市公司會計投資者保護100強公司中，木材家具業(yè)、其他制造業(yè)與電子業(yè)在同業(yè)所有公司中所占比例最高，分別為33.33%、27.27%和24.59%，說明這些行業(yè)的投資者保護程度較高。而采掘業(yè)、傳播與文化業(yè)沒有一家100強公司，房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營業(yè)所有67家公司中，僅有一家進入100強，說明這些行業(yè)的投資者保護程度較低。

　　從投資者保護最差的100家公司來看，批發(fā)與零售業(yè)公司上榜企業(yè)數(shù)量相對最多，在所有86家公司中有11家上榜，占12.79%，其次為金屬非金屬業(yè)(11.30%)，再次為醫(yī)藥生物制品業(yè)(10.47%)。木材家具業(yè)、社會服務(wù)業(yè)及傳播與文化業(yè)都沒有100差公司。

　　二是地區(qū)分析。100強公司主要集中在浙江、廣東和北京，這些省份的100強公司不但絕對數(shù)量多(分別為26家、27家和10家)，而且相對比例大(分別占本省〈市〉上市公司的25.74%、16.88%和11.24%)，甘肅、海南、吉林、江西、內(nèi)蒙、寧夏、青海、山西、西藏與新疆都沒有一家上市公司進入100強，這些省份大部分位于西部地區(qū)。另外值得一提的是，上海本地股124家中，僅有3家進入前100強公司，其相對比例(2.42%)遠(yuǎn)低于平均比例(7.42%)。

　　從100差公司來看，比例最高的三個省份依然在西部，青海占本地上市公司的40%，西藏占28.57%，重慶占17.39%。

　　三是控股股東類型分析。100強公司中，國有控股公司與民營控股公司由于基數(shù)較大，因而公司數(shù)量較多，分別為53家和41家，而集體控股與社會團體控股所占比例最高，分別為36.36%和22.22%。

　　100差公司中國有控股和民營控股各49家，分別占同類型公司的5.74%和10.70%，外資控股表現(xiàn)較差，5家公司有1家進入100差，占20%。集體控股公司沒有一家進入100差名單之中。

　　四是第一大股東持股比例分析。100強公司中，持股比例在40%-60%之間的公司數(shù)量最多，為44家，占同類公司的比例為10.68%，而持股比例在60%以上的100強公司占同類公司的比例僅為2.8%。

　　100差公司中，數(shù)量最多的是持股比例在20%至40%之間的公司數(shù)量最多(46家)，但所占同類公司的比例僅在平均水平，比例最高的是持股比例在20%以下的公司，占同類公司的比例為13.4%。這說明，第一大股東持股比例在50%左右時最有利于投資者保護，而較低的持股比例表示較低的保護水平。另外，高持股比例無論是100強還是100差公司比例都是最低的。

　　五是績效分析。綜合來看，所有樣本公司在2009年的總資產(chǎn)凈收益率(ROA)為3.44%，100強公司平均獲得了6.86%的收益，而100差公司卻產(chǎn)生3.06%的損失。說明100強公司較好的保護了投資者的收益權(quán)益，獲得了3.42%的超額資產(chǎn)收益。

　　《中國總會計師》：該研究體系在指數(shù)的構(gòu)造和設(shè)計有哪些突出特點？

　　謝志華：發(fā)達國家資本市場的經(jīng)驗也表明，會計在投資者保護中發(fā)揮著極為重要的作用。這種作用主要表現(xiàn)在定價和治理方面。會計通過定價功能可以幫助投資者做出正確的投資決策；通過治理功能保障利益相關(guān)者的利益不受侵犯?；谀壳拔覈顿Y者保護的現(xiàn)狀，我認(rèn)為，會計在投資者保護中的作用還有有待開發(fā)。

　　本指數(shù)在國內(nèi)首次從會計信息質(zhì)量(包括會計信息的可靠性、相關(guān)性與信息披露質(zhì)量)、內(nèi)部控制(包括公司人文環(huán)境、治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)控信息披露、業(yè)務(wù)控制與外部監(jiān)督)、外部審計(包括審計師獨立性、審計質(zhì)量與審計師保障性)與財務(wù)運行(包括投資質(zhì)量、籌資質(zhì)量、資金運營質(zhì)量和股利分配狀況)四個維度、16個具體指指標(biāo)、120多個具體項目對2009年度中國上市公司的會計投資者保護狀況進行了評價。除了經(jīng)過詳細(xì)調(diào)查和訪問以外，還通過了理論推導(dǎo)與數(shù)字模型的檢驗。最近，我參加了中國會計學(xué)會所開展的會計宏觀指數(shù)研究，該指數(shù)也和投資者保護指數(shù)比較一致。

　　從已經(jīng)發(fā)布的成果和社會反響來看，該指數(shù)基本符合國際慣例和歷史事實，也符合企業(yè)經(jīng)營實際。可以說，評價效果是完全經(jīng)得起考驗的。

　　《中國總會計師》：中國資本市場已經(jīng)走過了二十年的歷程。目前，我國上市公司在投資者保護方面取得了哪些進步？還存在哪些需要改進的地方？

　　謝志華：經(jīng)過二十年的發(fā)展，我國投資者保護從制度建設(shè)、運行模式、整體框架等方面已經(jīng)形成?，F(xiàn)在最重要的是要保證制度的有效執(zhí)行，監(jiān)管機構(gòu)要加強監(jiān)管、切實服務(wù)，上市公司也要嚴(yán)格按照要求去做。

　　首先，公司的外部治理比內(nèi)部治理更重要。在我國，往往較多地注重監(jiān)督，反觀歐美等西方發(fā)達國家，則更多地是強調(diào)制衡，即在事件的發(fā)生過程中實現(xiàn)相互牽制。而內(nèi)部控制的核心就是“制衡”：不能只由大股東說了算，還要有董事會說了算；不能只由內(nèi)部董事說了算，還要有外部董事說了算；不能只由利益相關(guān)董事說了算，還要有獨立董事說了算。這樣，就形成有效的制衡體系。整體而言，針對我國上市公司的制度比較完備，但執(zhí)行比較差。

　　其次，制度完備方面，體現(xiàn)在四個方面：對投資者保護的內(nèi)部治理很好，但外部治理很弱；對錯弊治理很好，但對決策治理比差；對投資者保護的條款很多，但對經(jīng)營者激勵和約束相對還弱；對監(jiān)督強調(diào)得多，但制衡不足。

　　再次，中國上市公司會計投資者保護程度有很大提升空間。比如，制造業(yè)投資者保護平均分較高，但其行業(yè)內(nèi)企業(yè)間差距較大；經(jīng)濟越發(fā)達地區(qū)投資者保護程度越高；民營企業(yè)投資者保護程度高于國有企業(yè)投資者保護程度。這就要求真正實現(xiàn)國民經(jīng)濟全面、協(xié)調(diào)、可持續(xù)地發(fā)展。

　　最后，對企業(yè)經(jīng)營者特別是高級經(jīng)營管理者激勵政策的不到位，也是迫切需要解決的問題。

　　《中國總會計師》：能否簡要地介紹一下投資者保護指數(shù)的應(yīng)用前景？

　　謝志華：作為投資者保護的第一層防線與底層支持，會計在公司投資者保護中發(fā)揮了極其重要的作用。會計信息不透明、內(nèi)部控制薄弱、財務(wù)運行低效都是影響投資者保護的主要原因。而被譽為“基于會計的投資者保護指示器”的國內(nèi)首個投資者保護指數(shù)的發(fā)布，為會計投資者保護功能研究與實踐發(fā)展提供了經(jīng)驗數(shù)據(jù)，為市場投資者、政府監(jiān)管部門、上市公司以及其他利益相關(guān)者評估公司價值、保護投資者利益提供了評價依據(jù)。該指數(shù)的發(fā)布及其推廣應(yīng)用，必將對中國資本市場的健康發(fā)展產(chǎn)生積極影響。