2009年11月7日，中國(guó)玻纖公告稱(chēng)，收到證監(jiān)會(huì)撤回公司換股吸收合并巨石集團(tuán)申請(qǐng)文件的申請(qǐng)公告。至此，中國(guó)玻纖吸收合并巨石集團(tuán)從而實(shí)現(xiàn)整體上市方案夭折。

　　其背后，則是弘毅投資在國(guó)內(nèi)的投資首嘗失敗，作為入股巨石集團(tuán)的弘毅投資三期基金的最大控制人，趙令歡本人也焦慮不安。

　　中國(guó)玻纖三季報(bào)顯示，1-9月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.25億元，同比減少28.3%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損4349萬(wàn)元，去年同期為盈利2.30億元。而中國(guó)玻纖持股51%的巨石集團(tuán)貢獻(xiàn)了上市公司營(yíng)業(yè)收入和盈利的90%以上，這意味著巨石集團(tuán)的業(yè)績(jī)嚴(yán)重下滑。

　　巨石集團(tuán)是全球最大的玻璃纖維綜合生產(chǎn)企業(yè)，總產(chǎn)能達(dá)到90萬(wàn)噸。正是看好這點(diǎn)，弘毅投資與中國(guó)玻纖一拍即合。

　　2007年1月，弘毅投資孫公司珍成國(guó)際出資7468萬(wàn)美元獲得巨石集團(tuán)2797萬(wàn)美元注冊(cè)資本，占比18.5%，資金主要是來(lái)自弘毅投資三期基金。協(xié)議約定，珍成國(guó)際未來(lái)可選擇以換股或股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式退出。

　　2007年8月28日，中國(guó)玻纖宣布通過(guò)吸收換股，定向增發(fā)1.77億股，收購(gòu)珍成國(guó)際等持有的巨石集團(tuán)49%的股份，其中向珍成國(guó)際增發(fā)6682.8萬(wàn)股，每股定價(jià)17.97元。由于該方案上報(bào)證監(jiān)會(huì)未獲通過(guò)，吸收換股夭折，弘毅投資退出通道堵死。

　　中國(guó)玻纖換股吸收巨石集團(tuán)失敗的表面原因是材料不全，其深層原因則是巨石集團(tuán)奇怪的股權(quán)設(shè)置以及振石集團(tuán)對(duì)巨石集團(tuán)的 “內(nèi)部人”控制。

　　中國(guó)玻纖股東主要為中國(guó)建材和民營(yíng)企業(yè)振石集團(tuán)，分別持股36.15%、20.04%，振石集團(tuán)實(shí)際控制人為張毓強(qiáng)，也是巨石集團(tuán)董事長(zhǎng)和法人。

　　上世紀(jì)末，為了上市，張毓強(qiáng)主動(dòng)將巨石集團(tuán)控股權(quán)出讓給中國(guó)建材。但就是這個(gè)交易為日后中國(guó)玻纖埋下了“禍根”——巨石集團(tuán)游離于中國(guó)玻纖之外，仍為張毓強(qiáng)所控制。

　　振石集團(tuán)不僅是中國(guó)玻纖的第二大股東，也是巨石集團(tuán)的第四大股東，控制著玻璃纖維的原材料葉臘石，同時(shí)控制著玻纖生產(chǎn)的核心工藝技術(shù)。

　　吸收合并方案終止，主要原因就是對(duì)巨石集團(tuán)與振石集團(tuán)的資產(chǎn)關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜，即使到現(xiàn)在，巨石集團(tuán)的資產(chǎn)審計(jì)評(píng)估都未完成。

　　2008年，中國(guó)玻纖與振石集團(tuán)關(guān)聯(lián)交易額為7.85億元，其中采購(gòu)原材料達(dá)4.07億元。中國(guó)玻纖預(yù)計(jì)，2009年與振石集團(tuán)的關(guān)聯(lián)交易額將達(dá)到11.2億元，其中向振石集團(tuán)采購(gòu)原材料為7.3億元。

　　分析人士表示，憑借現(xiàn)有的方式就能獲得高額利潤(rùn)，張毓強(qiáng)對(duì)吸收合并沒(méi)有動(dòng)力。“如果支持吸收合并，也就意味著要轉(zhuǎn)讓核心技術(shù)和上游原料，這是張本人不愿看到的。”

　　弘毅投資也可選擇出售他人，但在巨石集團(tuán)和中國(guó)玻纖處于虧損，玻纖行業(yè)陷入低谷的情況下，外來(lái)投資者不會(huì)貿(mào)然接手;而出售給中國(guó)建材、振石集團(tuán)等也不現(xiàn)實(shí)，二者持有的巨石集團(tuán)股權(quán)已有變現(xiàn)沖動(dòng)。

　　而且，弘毅投資入股巨石集團(tuán)，與中國(guó)玻纖、振石集團(tuán)是有協(xié)議的三方捆綁在一起，目的是解決巨石集團(tuán)吸收合并到中國(guó)玻纖。為防止弘毅投資一走了之，巨石集團(tuán)從2007年每年分紅一次，但都是將未分配利潤(rùn)轉(zhuǎn)增股本，弘毅投資持股數(shù)在增加，但拿不到現(xiàn)金。

　　目前，弘毅投資共持有巨石集團(tuán)28.5%的股份，位列第二大股東。弘毅投資所能做的，就是促使中國(guó)玻纖和振石集團(tuán)盡快啟動(dòng)第二輪吸收換股工作。多方消息顯示，吸收換股是確定方向不會(huì)變，明年年初將會(huì)有希望重新啟動(dòng)。