黃培莉/文

　　國(guó)有企業(yè)集團(tuán)公司(母公司)的發(fā)展與對(duì)子公司實(shí)施有效的監(jiān)督和管理，一直是我們多年來所面臨的研究課題。近年來，政府與國(guó)資主管部門相繼出臺(tái)了一系列法律法規(guī)和指導(dǎo)意見，特別是《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)法》首次明確了國(guó)資出資人的法律地位與職責(zé)，確保國(guó)資出資人對(duì)國(guó)有資產(chǎn)保值增值的責(zé)任；《物權(quán)法》在法律層面界定了國(guó)有資產(chǎn)的范圍，明確了國(guó)有物權(quán)的行使權(quán)利，強(qiáng)調(diào)了對(duì)國(guó)有資產(chǎn)的保護(hù)；上海市政府頒布的《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)上海國(guó)資國(guó)企改革發(fā)展的若干意見》(“30條”)，提出了今后一段時(shí)期內(nèi)上海國(guó)資國(guó)企的戰(zhàn)略發(fā)展方向及詳細(xì)規(guī)劃，并從原則、目標(biāo)、方法途徑、法人治理結(jié)構(gòu)、體制建設(shè)、配套政策等方面有了突破性的指導(dǎo)意見。

　　當(dāng)前國(guó)資國(guó)企改革實(shí)踐的新情況與新的形勢(shì)對(duì)我們提出了監(jiān)管全覆蓋的新要求，在國(guó)資國(guó)企改革發(fā)展過程中要真正提升企業(yè)集團(tuán)的國(guó)資監(jiān)管能力、加強(qiáng)國(guó)資監(jiān)管實(shí)現(xiàn)監(jiān)管全覆蓋，應(yīng)該在預(yù)算、產(chǎn)權(quán)、投資、信息、管理模式及制度等方面進(jìn)一步加大力度，創(chuàng)新管理，推進(jìn)改革，認(rèn)真做好國(guó)資國(guó)企監(jiān)管工作。

　　加強(qiáng)國(guó)資經(jīng)營(yíng)預(yù)算與財(cái)務(wù)預(yù)算的管控

　　國(guó)資經(jīng)營(yíng)預(yù)算是以國(guó)有資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整與產(chǎn)業(yè)發(fā)展為導(dǎo)向，由國(guó)資授權(quán)的經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)編制有關(guān)國(guó)有資產(chǎn)的投入、調(diào)整、收益管理的年度經(jīng)營(yíng)預(yù)算計(jì)劃，它與企業(yè)的財(cái)務(wù)預(yù)算既有聯(lián)系又有區(qū)別。

　　國(guó)資經(jīng)營(yíng)預(yù)算與財(cái)務(wù)預(yù)算在預(yù)算的目標(biāo)、執(zhí)行的會(huì)計(jì)制度、預(yù)算戶數(shù)范圍、核算原則、核算方式、預(yù)算數(shù)據(jù)的來源是一致的，但在編制的內(nèi)容、表式、編制主體、編制方式、審批主體、管理模式等方面還是有一定區(qū)別的。

　　在實(shí)施國(guó)資經(jīng)營(yíng)預(yù)算監(jiān)管過程中，需要我們不斷總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，盡快解決以往客觀存在的重編制輕過程、重結(jié)果輕運(yùn)營(yíng)評(píng)價(jià)、重主營(yíng)業(yè)務(wù)預(yù)算輕資本活動(dòng)，重考核輕收益管理等監(jiān)管模式上的弊病。

　　這就需要企業(yè)集團(tuán)通過信息化管理，真正全面掌握下屬企業(yè)的年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)；以年度國(guó)資經(jīng)營(yíng)預(yù)算為重點(diǎn)，在產(chǎn)業(yè)布局、資產(chǎn)布局、資源布局、主營(yíng)業(yè)務(wù)預(yù)算、投資活動(dòng)、資本活動(dòng)、現(xiàn)金收支、投資收益、薪酬管理等方面加強(qiáng)日常運(yùn)營(yíng)監(jiān)管，并注意從編制預(yù)算目標(biāo)與編制說明的統(tǒng)一性、年度預(yù)算目標(biāo)與月度季度預(yù)算指標(biāo)執(zhí)行的連續(xù)性、年度分析評(píng)價(jià)與月度季度階段性的統(tǒng)計(jì)評(píng)價(jià)，關(guān)聯(lián)性、正常運(yùn)營(yíng)信息與異常重大事項(xiàng)等方面確保監(jiān)管不缺位，責(zé)任到人。防止預(yù)算和決算大起大落，降低預(yù)算的偏差率。對(duì)控參股企業(yè)，應(yīng)充分發(fā)揮法人治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)對(duì)派出的出資人代表預(yù)算管理業(yè)務(wù)培訓(xùn)，發(fā)揮預(yù)算管理的職能，有效把握控參股企業(yè)發(fā)展的方向、流向、導(dǎo)向。

　　在加強(qiáng)集團(tuán)公司對(duì)子公司國(guó)資經(jīng)營(yíng)預(yù)算監(jiān)管的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步強(qiáng)化子公司的財(cái)務(wù)預(yù)算監(jiān)管，須堅(jiān)持對(duì)不動(dòng)產(chǎn)處置收入、股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益、投資收益等實(shí)施全額上交、收支兩條線管理，以保證企業(yè)集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施。

　　完善國(guó)資管理制度的監(jiān)管

　　隨著國(guó)資國(guó)企改革的深化，國(guó)資國(guó)企管理已初步建立了一系列國(guó)有資產(chǎn)管理制度與國(guó)資監(jiān)管體系，有效地維護(hù)了國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)行的安全。在當(dāng)前國(guó)資國(guó)企改革過程中，我們又面臨不少新情況、新問題，如：國(guó)資發(fā)展戰(zhàn)略方向的把握、核心主業(yè)的優(yōu)化與轉(zhuǎn)型、經(jīng)營(yíng)組織的調(diào)整、國(guó)資國(guó)企主輔分離的進(jìn)一步推進(jìn)、對(duì)控參股企業(yè)的監(jiān)管方式、發(fā)展改革與企業(yè)穩(wěn)定民生保障3者之間關(guān)系的正確處理、集團(tuán)管控模式的創(chuàng)新、優(yōu)化企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的薪酬管理、資本資產(chǎn)變動(dòng)處置的規(guī)范有序有效運(yùn)作等。這些都涉及國(guó)有資產(chǎn)、企業(yè)組織、人員、公司治理、布局等較大的變動(dòng)。

　　特別是國(guó)家近些年又相繼修訂了《公司法》、《證券法》，頒布了《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)法》、《物權(quán)法》等，這就需要我們結(jié)合各國(guó)資企業(yè)集團(tuán)的實(shí)際情況與管理實(shí)踐，從國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)預(yù)算、國(guó)有產(chǎn)權(quán)監(jiān)督管理、國(guó)有資產(chǎn)保值增值考核、重大資產(chǎn)損失追究、國(guó)有企業(yè)外派董監(jiān)事等方面完善國(guó)資管理制度。

　　在對(duì)子公司實(shí)施分級(jí)管理的同時(shí)，也應(yīng)以內(nèi)控制度的形式，明確授權(quán)事宜與量化資金限額，實(shí)行部分授權(quán)控制管理，特別是對(duì)有些易造成損失和資產(chǎn)流失的重要項(xiàng)目予以明確的規(guī)定，以規(guī)范經(jīng)營(yíng)管理行為。通過嚴(yán)謹(jǐn)健全的監(jiān)管制度，對(duì)重大資產(chǎn)、重要事項(xiàng)、高管人員實(shí)施程序化、規(guī)范化管理，確保制度不缺失，做到國(guó)資監(jiān)管有章可循、有據(jù)可依，在最大限度避免人為因素，控制與降低管理風(fēng)險(xiǎn)，確保國(guó)有資產(chǎn)有序有效安全運(yùn)行。

　　加強(qiáng)產(chǎn)權(quán)與出資監(jiān)管

　　在推進(jìn)國(guó)資國(guó)企改革過程中，國(guó)有資產(chǎn)的變動(dòng)、流動(dòng)與企業(yè)組織結(jié)構(gòu)調(diào)整是大量的。隨著對(duì)外投資日益增加，國(guó)資分布在混合經(jīng)濟(jì)中的投資權(quán)益比重也不斷提高，目前國(guó)資集團(tuán)公司對(duì)外投資的國(guó)資布局與監(jiān)管方式已發(fā)生較大變化，特別是由原來大量的國(guó)有獨(dú)資轉(zhuǎn)為多元投資的混合經(jīng)濟(jì)；監(jiān)管模式由原來自上而下的傳統(tǒng)管理轉(zhuǎn)為依法按法人治理結(jié)構(gòu)，開展公司治理的現(xiàn)代企業(yè)管理方式；經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域也由原來多元的、分散的、無序的轉(zhuǎn)為集約規(guī)模的核心主業(yè)。加強(qiáng)對(duì)外投資、國(guó)有產(chǎn)權(quán)管理已成為國(guó)有資產(chǎn)管理十分重要的組成部分，可以從幾個(gè)方面給予注意：

　　第一，建立出資人代表管理制度。由集團(tuán)公司派出的所有對(duì)外投資企業(yè)的出資人代表(董事及監(jiān)事)，都必須按照國(guó)有出資人的意見，在股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)上發(fā)表意見、行使表決權(quán)、按公司章程監(jiān)督對(duì)外投資日常運(yùn)營(yíng)、辦理重大事項(xiàng)等，認(rèn)真履職。同時(shí)，還要定期向國(guó)有出資人書面述報(bào)。集團(tuán)公司有序開展綜合評(píng)價(jià)與考核。對(duì)外投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者或高管人員都必須在董事會(huì)提供的經(jīng)營(yíng)舞臺(tái)上規(guī)范有序工作，不能越位，也不能錯(cuò)位。

　　第二，規(guī)范有序操作資產(chǎn)重組、產(chǎn)權(quán)變動(dòng)、交易事項(xiàng)。嚴(yán)格把好中小企業(yè)改制重組、產(chǎn)權(quán)變動(dòng)、資產(chǎn)處置、產(chǎn)權(quán)交易事項(xiàng)的科學(xué)決策關(guān)、清產(chǎn)核資關(guān)、審計(jì)評(píng)估關(guān)、公開交易關(guān)、合理分配關(guān)。

　　第三，做好收縮企業(yè)層級(jí)工作，抓緊處理國(guó)資國(guó)企改革遺留問題，使收縮企業(yè)真正實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)關(guān)系清、勞動(dòng)關(guān)系清、稅管關(guān)系清、黨群隸屬關(guān)系的工作目標(biāo)，以減少后遺癥并有效控制國(guó)資運(yùn)營(yíng)委托代理鏈過長(zhǎng)帶來的國(guó)資監(jiān)管邊緣化、空心化，導(dǎo)致國(guó)資流失的風(fēng)險(xiǎn)。

　　第四，依法加強(qiáng)對(duì)外投資的公司治理監(jiān)管。從多元投資企業(yè)比例較大的國(guó)資布局現(xiàn)實(shí)出發(fā)，國(guó)資管控模式已不能采取傳統(tǒng)的、自上而下的、行政式的管控模式，特別是對(duì)集團(tuán)公司所屬相關(guān)控股的上市公司尤其如此。對(duì)國(guó)資企業(yè)集團(tuán)所屬控股上市公司的管理，應(yīng)嚴(yán)格按照《公司法》、《證券法》、《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)法》，實(shí)施法人治理結(jié)構(gòu)的公司治理管控模式。上市公司的國(guó)資出資人代表要嚴(yán)格按國(guó)有出資人的意見認(rèn)真履職，集團(tuán)公司作為國(guó)有出資人更要以維護(hù)全體股東包括中小股東的利益為原則，依法開展公司治理工作，加強(qiáng)國(guó)資監(jiān)管，維護(hù)國(guó)資運(yùn)營(yíng)安全。

　　加強(qiáng)重大事項(xiàng)管理，提高國(guó)資監(jiān)管實(shí)效

　　從以往國(guó)資國(guó)企改革實(shí)踐看，一些國(guó)資企業(yè)集團(tuán)建立了國(guó)資運(yùn)行監(jiān)管信息系統(tǒng)的建立，已有效解決了以往存在國(guó)資監(jiān)督多元、重復(fù)、無序、分散的弊端。隨著改革的深入，這個(gè)系統(tǒng)的升級(jí)是必然的。為了提高國(guó)資監(jiān)管實(shí)施，還需要進(jìn)一步加強(qiáng)以“三重一大”(即：重大問題決策、重要干部任免、重大項(xiàng)目投資決策、大額資金使用。)為重點(diǎn)內(nèi)容的重大事項(xiàng)監(jiān)管。除了從制度、程序方面規(guī)范“三重一大”行為之外，還要在實(shí)際工作中重視重大事項(xiàng)的報(bào)告管理，這是國(guó)資監(jiān)管制度化、程序化的重要一環(huán)。

　　面對(duì)國(guó)資國(guó)企改革的新形勢(shì)，還需要從實(shí)際出發(fā)，針對(duì)當(dāng)前國(guó)資監(jiān)管的薄弱環(huán)節(jié)，積極探索優(yōu)化再造現(xiàn)有的監(jiān)管流程。提升對(duì)重大事項(xiàng)的反應(yīng)速度，提高議事決策效率，真正做到監(jiān)管主體不缺、重點(diǎn)不放、程序不亂、監(jiān)管不斷、監(jiān)管有效。同時(shí)，還要積極提高監(jiān)管信息化管理水平，盡快由傳統(tǒng)落后的監(jiān)管方式轉(zhuǎn)化為全面的在線監(jiān)管、實(shí)時(shí)監(jiān)管，只有這樣，才能有望實(shí)現(xiàn)國(guó)資全覆蓋的目標(biāo)。

　　作者單位系上海交運(yùn)(集團(tuán))公司

　　企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)策略

　　袁飛/文

　　企業(yè)并購(gòu)是一種市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)行為，是指一個(gè)企業(yè)在一定的條件下通過可行的方法方式，取得另外一個(gè)企業(yè)部分或者全部產(chǎn)權(quán)，進(jìn)而取得該企業(yè)實(shí)際控制權(quán)的行為。企業(yè)并購(gòu)是一個(gè)錯(cuò)綜復(fù)雜的過程，為了確保并購(gòu)交易行為的成功實(shí)施，并購(gòu)方要對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行多方位的盡職調(diào)查，尤其是對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)審查。通過對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)審查，可以準(zhǔn)確地了解目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量和財(cái)務(wù)狀況，了解其可能存在的財(cái)務(wù)缺陷或者財(cái)務(wù)陷阱，從而最大可能地降低企業(yè)并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)與成本。

　　本文所討論的財(cái)務(wù)策略，是指并購(gòu)方在企業(yè)并購(gòu)過程中利用財(cái)務(wù)手段選擇并購(gòu)目標(biāo)的方法，通過對(duì)財(cái)務(wù)資源的有效配置，溝通和聯(lián)結(jié)并購(gòu)雙方不同層次的戰(zhàn)略關(guān)系，追求并購(gòu)行為價(jià)值的最大化。

　　企業(yè)作為一個(gè)資本組織，必然謀求資本的最大增值，企業(yè)并購(gòu)作為一項(xiàng)重要的資本經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，它產(chǎn)生的動(dòng)力主要源于追求資本最大增值的動(dòng)機(jī)。要實(shí)現(xiàn)效益的最大化，就必須統(tǒng)籌研究并購(gòu)雙方財(cái)務(wù)的匹配性，也就是財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)問題。制訂具體的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，必須考慮到以下因素：

　　被并購(gòu)企業(yè)是否有助于并購(gòu)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略實(shí)施

　　對(duì)目標(biāo)企業(yè)的選擇，首先要從并購(gòu)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略考慮。例如，為了避開行業(yè)發(fā)展的局限性而步入另外一個(gè)行業(yè)；隨著國(guó)家宏觀戰(zhàn)略布局重點(diǎn)的轉(zhuǎn)移而進(jìn)行資本空間結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)移；發(fā)展多種經(jīng)營(yíng)，以減少經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；預(yù)測(cè)被并購(gòu)企業(yè)的良好地理位置，將來有足夠的升值空間；利用被并購(gòu)企業(yè)的專業(yè)技術(shù)，進(jìn)行優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)等等。

　　被并購(gòu)企業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍與并購(gòu)企業(yè)的相關(guān)性

　　如果并購(gòu)是為了擴(kuò)大市場(chǎng)份額，通過橫向一體化經(jīng)營(yíng)形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，從而降低生產(chǎn)成本，最終實(shí)現(xiàn)壟斷利潤(rùn)，則被并購(gòu)企業(yè)的業(yè)務(wù)必須與并購(gòu)企業(yè)的業(yè)務(wù)相同或密切相關(guān)；如果并購(gòu)是為了減少交易費(fèi)用，優(yōu)化資源配置，實(shí)現(xiàn)縱向一體化的戰(zhàn)略目標(biāo)，則被并購(gòu)企業(yè)一般是原材料供應(yīng)者或產(chǎn)成品購(gòu)買者；如果并購(gòu)是為了分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化投資組合，則被并購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍與并購(gòu)企業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍可以不相關(guān)。

　　被并購(gòu)企業(yè)負(fù)債比率與并購(gòu)方的匹配程度

　　負(fù)債比率是企業(yè)全部負(fù)債與全部資金來源的比率，用以表明企業(yè)負(fù)債占全部資金的比重。要實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，使并購(gòu)后的負(fù)債比率處于合適水平，若并購(gòu)企業(yè)負(fù)債比率很高，就應(yīng)選擇負(fù)債比率低的目標(biāo)企業(yè)，反之，應(yīng)選擇負(fù)債比率高的目標(biāo)企業(yè)，以充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。

　　被并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況對(duì)并購(gòu)方籌集方式的影響程度

　　如果采用杠桿并購(gòu)方式，通過發(fā)行債券籌集并購(gòu)資金，要求被并購(gòu)企業(yè)具有良好的財(cái)務(wù)狀況，較好的償債能力和獲利能力，以保證債券順利發(fā)行；若以被并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)作抵押籌集收購(gòu)資金，則要求潛在的被并購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)要有較好的變現(xiàn)質(zhì)量；如果以犧牲并購(gòu)方股東當(dāng)前的股利為代價(jià)采用內(nèi)部資本進(jìn)行并購(gòu)，則要求被并購(gòu)企業(yè)具有股東財(cái)富增長(zhǎng)的潛力，以期在未來補(bǔ)償股東當(dāng)前少得的股利；如果以發(fā)行股票來?yè)Q取被并購(gòu)企業(yè)股票，并購(gòu)方希望被并購(gòu)企業(yè)有較低的市盈率但有較高的每股收益，這樣會(huì)使并購(gòu)后的每股收益有所上升，從而引起市盈率的上升，帶動(dòng)企業(yè)股票價(jià)格上漲。

　　基于并購(gòu)成本和并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)范圍設(shè)定被并購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)規(guī)模和盈利水平

　　并購(gòu)方在選擇和評(píng)估目標(biāo)企業(yè)時(shí)，所支付費(fèi)用一般與目標(biāo)企業(yè)的規(guī)模大小無關(guān)，所以，目標(biāo)企業(yè)規(guī)模越大，并購(gòu)方所付出的相對(duì)并購(gòu)成本就小，反之則高。因此，并購(gòu)方一般應(yīng)從目標(biāo)企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入、毛利額、凈資產(chǎn)規(guī)模、市場(chǎng)份額或盈利率等方面設(shè)定下限。當(dāng)然，目標(biāo)企業(yè)規(guī)模并非越大越好，因?yàn)槟繕?biāo)企業(yè)規(guī)模過大，會(huì)加大并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

　　并購(gòu)企業(yè)現(xiàn)金流量分布狀況與被并購(gòu)企業(yè)現(xiàn)金流量的穩(wěn)定程度

　　現(xiàn)金流量是指企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間按照現(xiàn)金收付實(shí)現(xiàn)制，通過一定經(jīng)濟(jì)活動(dòng)(包括經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)和非經(jīng)常性項(xiàng)目)而產(chǎn)生的現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出及其總量情況的總稱，是企業(yè)生存與發(fā)展能力、企市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力一個(gè)重要體現(xiàn)。成功的企業(yè)并購(gòu)應(yīng)能獲得較并購(gòu)之前更穩(wěn)定的現(xiàn)金流量分布，提高企業(yè)的生存能力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。

　　潛在的目標(biāo)企業(yè)的市盈率或市場(chǎng)評(píng)估價(jià)值的高低

　　當(dāng)目標(biāo)企業(yè)市盈率偏低，或資產(chǎn)市場(chǎng)評(píng)估價(jià)值低于實(shí)際價(jià)值，就會(huì)吸引眾多投資者，而成為被并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)。實(shí)踐證明，企業(yè)的市場(chǎng)估價(jià)率與被并購(gòu)的可能性是高度相關(guān)的，即市場(chǎng)估價(jià)率越低，被并購(gòu)的可能性越大；相反，市場(chǎng)估價(jià)率越高，被并購(gòu)的可能性越小。因企業(yè)價(jià)值被市場(chǎng)低估的企業(yè)，會(huì)帶來并購(gòu)成本的下降，即使溢價(jià)收購(gòu)也可能比投資于新的資產(chǎn)更適合。

　　對(duì)被并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的合理評(píng)估

　　企業(yè)財(cái)務(wù)狀況是指企業(yè)一定日期的資產(chǎn)及權(quán)益情況，是資金運(yùn)動(dòng)相對(duì)靜止的狀態(tài)，是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的成果在財(cái)務(wù)方面的反映，通常通過資金平衡表、利潤(rùn)表、年度報(bào)告、中期業(yè)績(jī)報(bào)告等形式來反映。要準(zhǔn)確的把握被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，并購(gòu)企業(yè)就要對(duì)目標(biāo)企業(yè)提供財(cái)務(wù)報(bào)表和財(cái)務(wù)資料真實(shí)性與可靠性進(jìn)行嚴(yán)格審查，以此來估算出相對(duì)準(zhǔn)確的企業(yè)實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值。

　　對(duì)于并購(gòu)方而言，在選擇并購(gòu)目標(biāo)并且確定并購(gòu)交易行為的過程中，財(cái)務(wù)策略只是眾多手法中的一個(gè)。并購(gòu)方應(yīng)該將財(cái)務(wù)策略同盡職調(diào)查、風(fēng)險(xiǎn)分析(融資風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、反收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)等)、資產(chǎn)評(píng)估、財(cái)務(wù)審計(jì)、價(jià)格談判、并購(gòu)方式等手段綜合運(yùn)用，對(duì)目標(biāo)企業(yè)有一個(gè)全面、透徹、理性的把握，這樣才可以在資本運(yùn)作過程中張弛有度、百戰(zhàn)不殆。

　　作者單位系合肥市產(chǎn)權(quán)交易中心