被喻為“紅塔山（煙）后又一紅（酒）”的“云南紅”終于踏進(jìn)資本市場(chǎng)。

　　8月12日，通葡股份（600365.SH）公告稱，公司擬向通恒國(guó)際投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱通恒國(guó)際）以8.66元/股的價(jià)格定向增發(fā)46189376.00股，收購(gòu)其預(yù)估值約4億元的目標(biāo)資產(chǎn)，其中包括通恒國(guó)際持有的云南紅酒莊葡萄酒有限公司、云南高原葡萄酒有限公司、昆明云南紅酒業(yè)發(fā)展有限公司和云南高原生物資源開發(fā)有限公司100%股權(quán)。本次交易完成后，通恒國(guó)際將約持有公司總股本的24.81%，為公司第一大股東，同時(shí)，“云南紅”系列也將置入上市公司。

　　8月12日，通葡股份在上證綜指大跌4.66%的情況下，逆市全天封住漲停，以11.10元報(bào)收。不過，在國(guó)外品牌紛紛進(jìn)入國(guó)內(nèi)以及國(guó)內(nèi)葡萄酒寡頭壟斷的情勢(shì)下，整合之后的通葡股份能夠支撐如此之高的價(jià)格？雄心勃勃的新華聯(lián)集團(tuán)在進(jìn)入通葡股份4年之后，為何黯然退出？

　　新華聯(lián)集團(tuán)黯然退出

　　在即將迎來入主通葡股份4年之后，原第一大股東新華聯(lián)集團(tuán)經(jīng)過此次增發(fā)后，將退居第二大股東的位置。“這里既有新華聯(lián)集團(tuán)在酒業(yè)方面進(jìn)行戰(zhàn)略收縮的因素，也有通葡股份經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)一直不佳的因素。”一位接近新華聯(lián)集團(tuán)的人士稱。

　　2004年8月，通葡股份原第一大股東通化長(zhǎng)生農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)綜合開發(fā)公司將其持續(xù)有的29.07%股份轉(zhuǎn)讓給新華聯(lián)集團(tuán)，由此，新華聯(lián)集團(tuán)成為通葡股份的第一大股東。

　　“當(dāng)時(shí)的轉(zhuǎn)讓得到通化市政府的大力支持，一方面，新華聯(lián)集團(tuán)有成功運(yùn)作金六福酒的經(jīng)驗(yàn)，在渠道、營(yíng)銷和管理方面優(yōu)勢(shì)明顯，另一方面，通葡股份當(dāng)時(shí)的經(jīng)營(yíng)情況也不是很好。”上述人士稱。

　　但是，新華聯(lián)集團(tuán)在進(jìn)入通葡股份之后，卻并不順利。

　　“一方面，公司此前由于一些歷史原因，管理經(jīng)營(yíng)不善，造成巨大的資產(chǎn)泡沫，另一方面，經(jīng)營(yíng)管理層在繼續(xù)投入與保殼之間也產(chǎn)生了很大的分歧。”上述人士稱。

　　資產(chǎn)泡沫的結(jié)果是，2007年通葡股份對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行了一次“大清洗”。其中，壞賬準(zhǔn)備較上期增加1.1億元，對(duì)不能再使用的固定資產(chǎn)進(jìn)行報(bào)廢處理導(dǎo)致當(dāng)期損失1640萬元，同時(shí)計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備3847萬元，以上種種導(dǎo)致當(dāng)年通葡股份巨虧2.64億元。

　　上述人士分析認(rèn)為，新華聯(lián)集團(tuán)出讓控制權(quán)，與該公司正在進(jìn)行的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型有關(guān)。此前，金六福已經(jīng)獨(dú)立出去，而此次讓出通葡股份第一大股東的位置，則說明新華聯(lián)集團(tuán)在酒業(yè)方面已經(jīng)沒有更多的投資，而是專注于公司的其他核心業(yè)務(wù)，如礦產(chǎn)、化工和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)等。”

　　估值過高？

　　“通葡股份所生產(chǎn)的通化葡萄酒雖然有70多年的歷史，但是，確實(shí)以山葡萄酒為主，在葡萄酒中屬于檔次比較低的一種，再加上其他一些原因，公司近年來經(jīng)營(yíng)一直沒有起色。”北京的一位葡萄酒業(yè)內(nèi)人士稱。

　　公司財(cái)報(bào)顯示，2008年，公司僅實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)214.72萬元，而今年一季度的利潤(rùn)也僅為81.75萬元，都是勉強(qiáng)實(shí)現(xiàn)盈利。

　　而根據(jù)這次的《重組預(yù)案》，據(jù)初步測(cè)算，擬注入資產(chǎn)在2009年1-7 月未經(jīng)審計(jì)模擬財(cái)務(wù)報(bào)表中已實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)為1211萬元。同時(shí)，《重組預(yù)案》稱，經(jīng)過初步測(cè)算，預(yù)計(jì)擬注入資產(chǎn)2009年8-12月和2010年可實(shí)現(xiàn)的歸屬母公司股東凈利潤(rùn)分別約為1800萬元和3800萬元。

　　通葡股份現(xiàn)有股本1.4億股，重組之后的總股本達(dá)到1.86億股，全面攤薄計(jì)算，公司2009年每股收益約為0.16元，明年的每股收益約為0.20元。相對(duì)于11.10元的股價(jià)，PE值高達(dá)69倍和55.5倍。

　　從環(huán)比來看，今年1-6月，國(guó)內(nèi)葡萄酒產(chǎn)量分別增長(zhǎng)2.49%、-16.74%、21.43%、-7.47%、9.98%和4.15%，雖然不很穩(wěn)定，但出現(xiàn)了增速加快的態(tài)勢(shì)。因而在市場(chǎng)中出現(xiàn)了“葡萄酒行業(yè)拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)”的說法。

　　不過，安信證券分析師李鐵仍認(rèn)為，通葡股份被高估了。“在國(guó)產(chǎn)的葡萄酒中，基本以張?jiān)?、王朝和長(zhǎng)城三家寡頭壟斷，而且，國(guó)內(nèi)葡萄酒市場(chǎng)也面臨著進(jìn)口葡萄酒的巨大沖擊。”

　　據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年1-5月，我國(guó)進(jìn)口原裝葡萄酒的數(shù)量大幅上升，2升以下瓶裝葡萄酒約3000萬升，同比增長(zhǎng)30%，其中3-5月份進(jìn)口原裝葡萄酒1800萬升，同比增長(zhǎng)38.84%。

　　“在這種情況下，品牌較好的葡萄酒受到的沖擊較小，而品牌較差的葡萄酒受到的沖擊很大。”李鐵認(rèn)為，通葡股份的逆市漲停，有市場(chǎng)進(jìn)行概念炒作的因素，不過，云南紅和通化葡萄酒都有非常明顯的地緣特色，云南紅的銷售以南方尤其是云南為主，而通化葡萄酒的銷售則在東北地區(qū)優(yōu)勢(shì)明顯，雙方合作之后，可以南北策應(yīng)，但具體的整合效果還有待觀察。