股權融資，正成為越來越重要的融資渠道。而股權投資管理機構，也成為政府呵護的對象。

　　5月20日，浙江省政府《關于促進股權投資基金發(fā)展的若干意見》(以下簡稱《意見》)出臺。這也是第一份以政府名義發(fā)布的創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)的扶持意見。

　　此前，國家稅務總局也正式公布了《關于實施創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所得稅優(yōu)惠問題的通知》(國稅發(fā)[2009]87號，以下簡稱“87號文”)。相比之前的《關于促進創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展有關稅收政策的通知》(財稅[2007]31號，下簡稱“31號文”)，87號文大大簡化了創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)申請稅收優(yōu)惠政策的程序。

　　《意見》和87號文對于創(chuàng)投資本給予了極大的政策優(yōu)惠，在企業(yè)組織結構、法律保護、稅收優(yōu)惠方面，都有空前的扶持力度?！兑庖姟返陌l(fā)布對一些處于低谷的本土民營創(chuàng)投機構來說，無疑是一場“及時雨”；另外，也可吸引一些省外、境外大型股權投資管理公司入駐浙江。

　　《意見》出臺之前一周，總部位于浙江諸暨的海越股份(600387)發(fā)布公告，全資設立浙江天越創(chuàng)業(yè)投資有限公司和浙江海越創(chuàng)業(yè)投資有限公司，注冊資本各為1億元。

　　空前的扶持力度

　　“與以往的若干舉措不同，這次要出臺的政策更全面。”杭州市創(chuàng)投中心董事長陳長泉表示，無論是優(yōu)惠對象范圍還是優(yōu)惠的具體措施，87號文與《意見》都顯示出了政策的“全面性”。

　　據(jù)了解，《條例》涉及到投融資部分已明確形成計劃，包括將建立引導投資基金、加大政策性稅收優(yōu)惠、優(yōu)先支持安排上市融資等。令人欣喜的是，《意見》對創(chuàng)投機構所涉房產(chǎn)稅、土地使用稅、水利建設專項資金、城鎮(zhèn)土地使用稅等實施優(yōu)惠。

　　“這對我們來說太重要了。”陳長泉同時也是杭州高科技投資有限公司的董事長，該創(chuàng)投機構以投資高新技術企業(yè)前期投資為主。陳長泉稱，政府對創(chuàng)投基金的態(tài)度仍然非常鼓勵，他斷言，未來幾年，仍是社會資本進入創(chuàng)投領域的大好機遇。“只要投資者眼光獨到，會得到豐厚富的回報。”

　　實際上，浙江的創(chuàng)投機構已經(jīng)有一年多的時間沒有好日子過了。2008年的金融危機，使中國VC、PE幾個月內(nèi)從波峰跌到低谷。許多進入這一領域不到兩年的投資人，開始面臨被淘汰的危險。

　　據(jù)杭州一位業(yè)內(nèi)人士透露，在杭州的幾十家創(chuàng)投機構中，至少有三分之一以上的企業(yè)在2008年下半年沒有出過手，有的企業(yè)已名存實亡。

　　浙江華睿投資管理有限公司董事長宗佩民認為，在這樣的大背景下，政府出臺《意見》，其“振興”創(chuàng)投行業(yè)的意圖不言而喻。

　　“浙江中小企業(yè)眾多，投資創(chuàng)業(yè)活躍，資金需求旺盛。但長期以來，企業(yè)融資結構不盡合理：一方面，銀行間接融資占比過高；另一方面，民間資金充裕，難以合理引導和規(guī)范。”浙江省經(jīng)濟和信息化委員會副主任凌云表示，基于上述原因，浙江擬將股權投資基金作為“拓寬融資渠道、規(guī)范民間資金的重要工具”。

　　而另一無法忽略的背景是，今年一季度，浙江經(jīng)濟遭遇多年未遇的低迷局勢，主因之一是工業(yè)投資增速大幅下滑，民企投資意愿不高，導致大量社會資金閑置。而政府試圖讓股權投資基金成為吸納這些民資的新通道。

　　《意見》明確公開鼓勵社會資本投向股權投資基金領域，提出到2012年末力爭股權投資管理機構管理的社會資金規(guī)模達500億元以上的目標。

　　“500億元的目標絕對能實現(xiàn)，單華睿的目標就是3年后達到100億元。”宗佩民認為，創(chuàng)投機構關注的是《意見》對股權投資管理公司的支持。

　　政策支持公司制創(chuàng)投機構

　　義烏黃老板的企業(yè)主營服飾業(yè)，今年年初，他關停了企業(yè)準備做創(chuàng)投，但接觸了幾家管理機構后，他發(fā)現(xiàn)一個很奇怪的現(xiàn)象：沒有人能明確告訴他究竟應該怎樣交稅。

　　“如何交稅？具體能享受哪些優(yōu)惠？沒人能給我提供一份詳細的納稅流程圖。”黃老板很無奈，他還問了稅務部門的朋友，也沒人能明確告訴他答案。

　　87號文則大大簡化了創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)申請稅收優(yōu)惠政策的程序。按照原來的31號文，創(chuàng)投企業(yè)申請享受投資抵扣應納稅所得額時，必須由當?shù)刂鞴芏悇諜C關對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的申請材料進行匯總審核并簽署相關意見后，按備案管理部門的不同層次報上級主管機關。87號文僅要求“在其報送申請投資抵扣應納稅所得額年度納稅申報表前，向(當?shù)?主管稅務機關報送有關資料備案”。

　　令黃老板困惑的是，在他周圍有很多對創(chuàng)投感興趣的企業(yè)家，他們都傾向于合伙制創(chuàng)投機構，但87號文的稅收優(yōu)惠政策不針對合伙制創(chuàng)投。不但如此，國稅總局去年發(fā)布的159號文(《關于合伙企業(yè)合伙人所得稅問題的通知》)還制訂措施著重防范合伙制企業(yè)的偷逃稅行為。這讓一些合伙制創(chuàng)投機構有些不解。

　　“股權投資行業(yè)的健康發(fā)展，總體上無法脫離和回避有限合伙制度的支撐。”環(huán)亞創(chuàng)投董事長胡旭蒼認為，2007年之前，股權投資基金發(fā)展嚴重滯后，其根本原因就在于有限合伙制組織形式的缺失。

　　在對股權投資管理公司的支持方面，盡管《意見》給出了諸多政策優(yōu)惠，如股權投資管理公司以股權方式投資于未上市中小高新技術企業(yè)兩年以上的，可以按照其投資額的70%，在股權持有滿兩年的當年抵扣該股權投資管理公司的應納稅所得額；當年不足抵扣的，可以在以后納稅年度結轉(zhuǎn)抵扣，“但其實，這種規(guī)定也不符合創(chuàng)業(yè)投資的實際情況。尤其是創(chuàng)始型科技企業(yè)在兩年內(nèi)是不產(chǎn)生凈現(xiàn)金流的，即使有凈收入，也往往轉(zhuǎn)為企業(yè)積累而用于再投資，而管理費用支出又很大，何以談得上所得稅減免？”一位創(chuàng)投機構負責人說。

　　對《意見》中“在省內(nèi)注冊資金1億元以上、管理基金規(guī)模超過10億元可享受金融機構總部相關政策以及獎勵”條款，一些創(chuàng)投公司的負責人委婉地表示，“這個門檻太高了。”

　　提高政策操作性呼聲日高

　　“我很支持《意見》中構建多層次的股權投資基金體系的提法，我個人的建議是政府應該多多設立引導型基金，并向浙江本土創(chuàng)投機構開放。”宗佩民認為，通過引導基金中的“跟進投資”方式，將會有越來越多的社會資本投入其中。

　　“讓投資者有錢可賺，建立起財政基金通過杠桿放大效益，更好地吸引社會基金加入到創(chuàng)業(yè)投資領域里面。”宗佩民早在今年初杭州市設立首個引導基金之時就已參與投資，如今，華睿投資正與浙江諸暨市政府進行合作。

　　“諸暨市政府的支持力度給了我們信心，我們正尋求與其他縣市展開合作。”宗佩民建議，政策制訂部門要撥出專項資金對創(chuàng)投機構進行鼓勵與支持。他認為，浙江目前的創(chuàng)投機構存在三大問題——短錢長投、基金規(guī)模偏小、資金來源單一。“正是因為這些問題的存在，才更需要政策支持。”

　　“在適當情況下也希望創(chuàng)投企業(yè)能發(fā)債，適當?shù)亩愂諆A斜或者公司債可以擴大創(chuàng)投行業(yè)。”賽伯樂投資資深合伙人陳斌認為，從世界范圍內(nèi)的經(jīng)驗看，扶持政策是推動創(chuàng)投業(yè)發(fā)展的杠桿，而稅收優(yōu)惠作為其中的核心，尤其顯得重要。

　　陳斌表示，目前國家和地方政府的確對創(chuàng)投機構有一些扶持政策，但是這些政策執(zhí)行起來卻讓創(chuàng)投機構很難享受到，比如說稅收政策70%的抵扣，實際操作中就幾乎沒有享受到，他建議“提高政策的可操作性。”