北京時(shí)間5月12日晚間消息，摩根士丹利今天發(fā)表投資報告稱(chēng)，預計攜程2009年-2011年每股盈利將增長(cháng)29-30%，并給予攜程“增持股份”評級。

　　以下為報告全文：

　　我們預計，攜程2009-2011年每股盈利將增長(cháng)29-30%。該公司公布的2009財年第一季業(yè)績(jì)顯示，銷(xiāo)售收入增長(cháng)18%至4.01億元，超出攜程預期上限8%；每股攤薄收益增長(cháng)25%達0.26美元，超出我們預期的30%，主要原因在于機票預訂營(yíng)收較高且營(yíng)銷(xiāo)成本較低。

　　利好因素：1)機票預訂量同比增長(cháng)40%，該增長(cháng)速度是行業(yè)平均水平的3-4倍。機票預訂業(yè)務(wù)營(yíng)收環(huán)比增長(cháng)11%，同比增長(cháng)了16%，該業(yè)務(wù)首次與酒店預訂業(yè)務(wù)一樣，貢獻了超過(guò)43%的營(yíng)收。2)度假產(chǎn)品營(yíng)收環(huán)比增長(cháng)25%，同比增長(cháng)41%，占全部營(yíng)收的9%。主要是由于春節期間休閑游的火爆，部分抵消了商務(wù)旅行淡季的影響。3)運營(yíng)利潤率環(huán)比增長(cháng)了4個(gè)百分點(diǎn)，達到34%，主要原因在于營(yíng)銷(xiāo)費用以及股票薪酬較低。

　　風(fēng)險：酒店預訂營(yíng)收同比增長(cháng)9%，是該公司連續3個(gè)季度出現個(gè)位數的增長(cháng)，其主要原因在于每房間傭金收入降低(同比減少6%)。我們認為，攜程正增持如家的股份，這將有助于其在快速增長(cháng)的酒店領(lǐng)域的擴張。如家是中國領(lǐng)先的經(jīng)濟型酒店。

　　迎接航空旅行市場(chǎng)復蘇：以我們根據折算現金流量公允價(jià)值計算出的44美元股價(jià)，攜程股票仍有超過(guò)35%的增長(cháng)空間。我們認為，由于航空旅行以及機票價(jià)格的增長(cháng)，攜程今年下半年的營(yíng)收將大幅增長(cháng)。我們認為：1)攜程應該繼續擴大在小型航空售票點(diǎn)的市場(chǎng)份額，此類(lèi)售票點(diǎn)占據了中國機票市場(chǎng)超過(guò)70%的市場(chǎng)份額，但卻缺乏全國性規模且無(wú)法提供電子機票服務(wù)。2)攜程占據中國在線(xiàn)旅行服務(wù)超過(guò)60%的市場(chǎng)份額，但目前為止其服務(wù)用戶(hù)僅占中國網(wǎng)民總數的2%。3)取消燃油附加費以及不斷增長(cháng)的航空旅行需求可能會(huì )推動(dòng)機票價(jià)格的增長(cháng)。機票價(jià)格增長(cháng)10個(gè)百分點(diǎn)將使攜程的運營(yíng)利潤提高9%以上。(肖恩)