在匯源并購案中，達能扮演的角色舉足輕重。這不僅僅是因為達能作為匯源的第二大股東或能巨資套現(xiàn)。據(jù)稱，達能有可能是這筆交易的始作俑者。

　　達能為何選擇退出？達能在中國執(zhí)行什么戰(zhàn)略？

　　這個來自法國的歐洲第三大食品集團在中國“且戰(zhàn)且退”。一旦匯源被商務部批準，達能即將以三倍的溢價，賣出匯源果汁(01886.HK)22.98%的股份。

　　而此前，其亦身陷與另一個合作者娃哈哈長達一年半的糾紛。普遍認為最有可能出現(xiàn)的結(jié)果是，達能將其股份賣給宗慶后或者第三方，套現(xiàn)離場。

　　在英國《經(jīng)濟學人》眼中，達能的全球戰(zhàn)略一共有三個要點，其中第一條便是，在世界各地廣泛收購當?shù)貎?yōu)秀品牌，實行本土化、多品牌戰(zhàn)略。第二條，則是不斷拋棄邊緣產(chǎn)品和效益不佳的企業(yè)。

　　在中國，達能以一個1987年就闖入的先驅(qū)者身份，更加放縱存在于它血液中的“收購基因”，幾乎投資了所有乳品、飲料行業(yè)的本土龍頭企業(yè)。

　　但就是近一兩年，達能的并購與擴張似乎碰到了一堵中國墻。在“產(chǎn)業(yè)安全”或者“民族主義”的外衣之下，本土企業(yè)已經(jīng)走出了早年資金和技術(shù)短缺的青澀歲月，商業(yè)利益正日益覺醒，于是達能在中國的收購走到了集中“賣出”階段。

　　范易謀在面對媒體的時候，沒有承認達能在中國的退縮，而是強調(diào)其“依然重視”中國市場。但在與娃哈哈、蒙牛、光明、匯源都分手之后，達能是否還有合適的獵物？

　　顯然，這個已經(jīng)大部分套現(xiàn)的歐洲富人，在中國遇到了十字路口式的難題。要么，繼續(xù)走收購之路，但必須要更為快速地“洗牌”和“換牌”。要么，走其他跨國公司的路，把中國當作一個加工廠，但必須得在當?shù)乜刂剖称吩稀?/p>

　　正在思考這個問題的人，應該包括達能亞洲區(qū)總裁范易謀，也許還有它的最高掌舵人里布。

　　合資入局

    在改革開放初期，決定投資收益的，并不是投資方向或者手段，而是時機。

　　1987年，達能就發(fā)現(xiàn)了這個道理。那一年，它在廣州成立了達能酸奶公司，從乳業(yè)切入這個龐大的市場。

　　但受制于奶源、口味以及市場培育等問題，達能并沒有馬上獲得良好的回報。

　　1994年，達能又在上海成立了達能餅干公司。在這個不需要爭奪本土資源的產(chǎn)品上，達能初嘗勝果，開始在中國的餅干市場上占據(jù)一席之地。但十多年之后，直到2008年，達能在中國也僅有這個公司是其唯一一個獨立投資開發(fā)產(chǎn)品并獲得成功的例子。

　　也是從1994年開始，達能改變了策略，開始尋找合作者。它的第一個目標就是上海的老牌國企光明乳業(yè)。達能和光明合資建立上海酸奶及保鮮乳為主業(yè)的合資公司，達能占45.2%的股份。[page]

　　日后，在光明卸任的女掌門王佳芬自傳《新鮮：我和光明15年》中，王佳芬用了感性的“人生若只如初見”來形容光明和達能的合資。她寫下了合資之初，達能的技術(shù)和管理對她帶來的沖擊和震撼，正是由于這個原因，光明和達能率先合資。

　　而日后，雙方交惡，技術(shù)似乎也不再成為達能和光明之間的合作基礎(chǔ)。在分手之后，酸奶市場出現(xiàn)了兩家生產(chǎn)的從包裝到產(chǎn)品訴求到市場劃分都幾乎一致的產(chǎn)品。

　　無論如何，在此后的17年間，這家合資公司在酸奶領(lǐng)域縱橫捭闔，成為達能在該領(lǐng)域的主要獲利來源。

　　兩年之后，1996年，達能又找到了新的目標。其與杭州娃哈哈集團成立5家合資公司，大股東為達能與香港百富勤聯(lián)合成立的新加坡公司金加投資有限責任公司，持股51%，娃哈哈集團持股39%，娃哈哈美食城持股10%。1997年，百富勤遭受亞洲金融風暴沖擊之后，其將金加的股權(quán)悉數(shù)轉(zhuǎn)讓給達能，達能從而成為了娃哈哈合資公司的控股方。

　　日后，這樣的架構(gòu)安排成為了娃哈哈喊冤的理由。宗慶后數(shù)度在不同媒體面前強調(diào)，其當時根本不了解金加投資的股權(quán)構(gòu)成，也沒有預料到亞洲金融風暴的影響，一直以為合資之后控股權(quán)并沒有丟，并指責這是達能的一個圈套。

　　正是由這5家合資公司起步，達能和娃哈哈的合資公司數(shù)量上升到39家。也同樣由于豐厚的利潤，達能在發(fā)現(xiàn)娃哈哈有諸多非合資公司之后，執(zhí)意要將其一并收入囊中。

　　2000年開始，達能又開始大舉并購。3月，達能收購了曾與娃哈哈“雙峰并舉”的樂百氏92%的股權(quán)。這次收購，使得達能控制了大部分中國市場的純凈水份額。這一舉動，使得娃哈哈“倍感不適”，認為達能違反了競業(yè)禁止的條款，并利用同時在兩家公司控股的優(yōu)勢，損害了娃哈哈的利益。

　　2004年，達能繼續(xù)在純凈水市場深耕。其再一次出資，收購了位于上海的梅林正廣和飲用水有限公司50%股份。

　　達能中國區(qū)總裁、法籍華人秦鵬曾經(jīng)說過，達能的血液里就有并購的基因，“我們連在巴基斯坦這么小的國家都有兩家合資的餅干公司。”

　　2005年4月，光明乳業(yè)上市，達能亞洲成為該公司第三大股東。到2006年4月，達能增持光明股權(quán)達20.01%。

　　2006年7月，達能看上了果汁行業(yè)的領(lǐng)頭羊匯源果汁，其又出資持股匯源集團22.18%的股份，成為第二大股東。

　　同年12月，達能與擁有上游奶源的蒙牛組建合資公司，達能持股49％。致力于酸奶等產(chǎn)品的生產(chǎn)、研發(fā)與銷售。

　　在這十多年的迅猛發(fā)展中，達能更像一個行業(yè)整合者和財務投資者。與娃哈哈的合資中，身為大股東的達能甚至沒有介入合資公司的管理層，只是每年“坐享其成”。

　　換牌和洗牌

    退出匯源，是達能在“集中賣出”階段，最風平浪靜的一次套現(xiàn)。

　　盡管如此，依然有知情人士向媒體爆料稱，將匯源賣給可口可樂是達能的一場“捆綁計”。由于達能自己希望能套現(xiàn)股份，又無法把20%多一點的股份賣出大價錢，所以才利用簽署的某些條款和游說，使得大股東匯源集團也同意將股份一起賣出。

　　這個知情人士爆料的目的和達能退出的真實意圖暫且不論，這個說法表明了達能這種“并購-賣出”的套路，以及對利潤高度敏感的形象，已經(jīng)在中國市場已經(jīng)根深蒂固。

　　而對于達能在中國的戰(zhàn)略而言，其只投資行業(yè)里第一第二的公司的理念或需修正，達能最看重的是并購帶來的利潤回報。

　　由于達能和娃哈哈曠日持久的糾紛，以及雙方互相指責，我們得以略微得知每一階段達能在變換中的底牌。

　　概括而言，達能的態(tài)度一共分為三個階段，分別是達娃糾紛公開之前，公開之后，以及法律大戰(zhàn)開打之后。

　　在整個糾紛沒有公布于眾之前，達能發(fā)現(xiàn)了娃哈哈存在大量非合資公司，且其利潤大大超過了自己控股的合資公司。達能無法坐視這部分利潤外流，于是它第一次出牌，開價40億元并購娃哈哈非合資公司51%的股權(quán)。而宗慶后也曾在這個合同上簽字同意。

　　但實質(zhì)上，這樣的開價顯然不合宗慶后的意愿。在之后娃哈哈將內(nèi)幕捅給公眾的第一篇報道里，《經(jīng)濟參考報》使用了達能“低價”“強購”娃哈哈的提法，而這一提法也自始至終為娃哈哈所采用。

　　在剛剛公開的階段里，達能一心想以和解的方式解決事端。在第一篇報道引起外界軒然大波之后，雙方仍緊急磋商，達能更換了“底牌”，提出了和解的四個條款，被宗慶后一一否決。

　　而且這些條款被夾雜在諸多“民族大義”的言論中，在宗慶后做客新浪聊天室時，公之于眾。[page]

　　從那個對話來看，當時的第一個條款是，達能取消娃哈哈非合資公司不能生產(chǎn)與合資公司競爭產(chǎn)品的限制性條款，但要求將已經(jīng)并購的樂百氏、正廣和、深圳益力的資產(chǎn)并入娃哈哈。

　　第二個條款是，達能同樣將娃哈哈商標許可給娃哈哈非合資企業(yè)使用，并同意不再要求轉(zhuǎn)讓商標，但非合資公司的產(chǎn)品必須在合資公司的銷售公司統(tǒng)一銷售。

　　第三條，達能指責宗違背《公司法》，兼任這么多非合資公司的董事長和總經(jīng)理。第四，達能提出非合資公司為合資公司做代加工，通過合資公司統(tǒng)一銷售這些產(chǎn)品。

　　在商業(yè)邏輯上，達能的訴求實質(zhì)上為兩點，其一，是讓娃哈哈并入樂百氏等達能旗下虧損的同類公司，其次收編那些非合資公司，使其作為合資公司擴大產(chǎn)能的代加工企業(yè)。這兩條歸為一點，即是，更大的產(chǎn)能，更多的利潤。

　　而這個“底牌”，與以40億元并購娃哈哈非合資企業(yè)相比，已經(jīng)略有讓步。在這個階段，達能不愿意事態(tài)擴大，希望以雙方都做出讓步的方式解決這個問題。

　　而至于商標所有權(quán)、競業(yè)禁止等日后雙方在媒體甚至法律公堂上鬧得不可開交的問題，事實證明只是雙方斗爭的武器而已。達能甚至在最初的談判中，已經(jīng)舍棄了這些。當然，這也到了它的底線，此后更為激烈的商戰(zhàn)開打之后，也未見達能輕易更換過這張“底牌”。

　　之后，雙方談判未果，進入了曠日持久的博弈。達能開始使用在西方世界中常見的訴訟手段來達到它的目的。達能率先發(fā)起了一系列訴訟，包括斯德哥爾摩8項仲裁和在美國起訴宗慶后的妻女，亦提出了競業(yè)禁止的系列訴訟。娃哈哈也相應提出了一系列的反訴訟。

　　時至今日，在已經(jīng)判決的訴訟中，達能輸?shù)袅似湓趪鴥?nèi)的所有官司，形勢呈現(xiàn)了一邊倒的態(tài)勢。于是，達能已經(jīng)在考慮醞釀新的“底牌”。

　　在雙方知情人士透露出來的源源不斷的信息中，不斷有金融資本和產(chǎn)業(yè)資本的大鱷閃現(xiàn)其中。由于雙方的訴求相差較遠，由第三方出面收購達能手中的股份，成為了最有可能的解決方案。而達能對于這一點也心知肚明，其現(xiàn)在做的，就是一邊期待斯德哥爾摩的仲裁，一邊為自己找一個好買家。

　　在整個達娃之戰(zhàn)的同時，達能也經(jīng)歷著與蒙牛的“閃婚閃離”，以及與光明的分手。2006年12月達能與蒙牛組建合資公司，達能持股49％。致力于酸奶等產(chǎn)品的生產(chǎn)、研發(fā)與銷售。但到了2007年底，這個合資項目因為“先決條件”未能實現(xiàn)而夭折。

　　2007年11月達能以4.1億元人民幣為代價，終止與光明乳業(yè)的合作，從此達能與光明正式分手。

　　這兩個插曲，雖然沒有給達能造成重大損失，但使其一下子失去了兩大投資方向，也為其戰(zhàn)略調(diào)整埋下伏筆。

　　獨資路

    2007年底，達娃之爭曾經(jīng)迎來了一個可能的轉(zhuǎn)折點。

　　2007年11月26日，法國總統(tǒng)薩科奇訪華。有確切的消息表明，中法雙方的最高領(lǐng)導人當天在人民大會堂談及了這個話題。很快，一個階段性的妥協(xié)宣告達成，雙方同意暫停法律上的對攻，轉(zhuǎn)而回到談判桌。

　　但是，這場行政促成的談判無疾而終，亦沒有最新的和解消息傳出，法律之戰(zhàn)接著打響。

　　而在這個可能的轉(zhuǎn)折點之前，達能已經(jīng)開始果斷轉(zhuǎn)身。

　　在2007年11月舉行的一個論壇上，達能全球總裁里布表示，一些達能足夠強大的行業(yè)，例如乳品，可以獨立地進入新興市場，不一定要通過合資企業(yè)。

　　2007年11月8日，達能就宣布將通過全資收購多美滋公司，進入中國嬰幼兒營養(yǎng)健康食品領(lǐng)域。行業(yè)人士分析認為，這些都印證了達能經(jīng)歷娃哈哈事件后正加大在中國的獨資步伐。

　　既然合資的基礎(chǔ)已經(jīng)不存在了，那就獨資吧——這是達能在中國較為明顯的新戰(zhàn)略。

　　這次的戰(zhàn)略調(diào)整，是里布和范易謀共同的選擇。兩人都是看上去典型的法國人，溫文爾雅，風度翩翩。但在骨子里，兩個人都同樣強硬且固執(zhí)，甚至雷霆萬鈞。

　　在2007年末收購多美滋之后，達能又一次進行“動作”，在2008年的8月末，準備賣出其投資在匯源果汁的股份。也許是受達娃之爭的困擾，相比起達能在數(shù)年前迅速地“并購—賣出”，其制定新戰(zhàn)略之后已經(jīng)放緩了“出手”的頻率。

　　而其重新制定的獨資之路，似乎是達能進入中國20年后的一個輪回。

　　在他們進入中國之初就是選擇了獨資，但并購的迅猛以及帶來了豐厚利潤曾經(jīng)吸引了這個法國巨人的全部注意力，也令其在多年后消耗著大部分的精力。

　　而今，在退出了大部分合資公司之后，餅干、嬰兒奶粉等對于食品原料依賴性不強的行業(yè)又成為了達能選擇的主流。

　　這一次，達能選對了嗎？