大發(fā)審委2018年第144次會議9月11日召開，原新三板公司宇晶機器(834124.OC) 順利過會，將成為新三板第58家“轉(zhuǎn)板”企業(yè)。

　　宇晶機器2015年11月12日掛牌新三板，掛牌后一直采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓，從2016年4月到2017年4月，累計換手率27.46%。2017年10月10日，公司申報IPO，到昨日過會，排隊336天。

　　掛牌期間，宇晶機器無增發(fā)，不含“三類股東”的情形。截至最新公司共54戶股東，其中自然人52戶，既不在公司任職也無關聯(lián)關系的股東共43戶。

　　2016年至今，共有37家新三板公司成功，平均轉(zhuǎn)板收益率達4-5倍，宇晶機器是新三板今年以來第17家過會企業(yè)。

　　一、業(yè)績暴增，半數(shù)依賴“藍朋友”

　　湖南宇晶機器股份有限公司，成立于1998年6月11日，位于湖南省益陽市。公司主要從事精密數(shù)控機床設備的研發(fā)、設計、生產(chǎn)和銷售，公司致力于為下游客戶提供硬脆材料切割、研磨及拋光等加工服務一體化解決方案。

　　公司主營業(yè)務收入隨著下游行業(yè)需求的增加快速增長。招股書顯示：2015-2017年，公司營業(yè)收入復合增長率高達75.24%。報告期內(nèi)公司收入增長主要來源于研磨拋光機產(chǎn)品的增長，公司研磨拋光機的銷售數(shù)量分別為807臺、1237臺、2628臺及813臺。

　　2015年和2016年，宇晶機器扣非后凈利潤分別僅有1165.23萬元和2956.08萬元。以這樣的盈利規(guī)模，別說沖擊主板，就連創(chuàng)業(yè)板IPO或許也差了些體量。

　　不過，公司在2017年業(yè)績實現(xiàn)了“爆發(fā)式增長”，營業(yè)收入35,284.58萬元，同比增長122.86%，扣非后歸母凈利潤7658.62萬元，同比增長159.08%。2018年一季度，公司扣非后凈利潤高達3613.05萬元，一舉“成功逆襲”。

　　宇晶機器在報告期內(nèi)業(yè)績增長與智能手機升級助推研磨拋光機產(chǎn)品的發(fā)展關系密切。

　　公司的研磨拋光機產(chǎn)品主要應用于智能手機防護玻璃的研磨、拋光。隨著蘋果iPhone8 系列及iPhoneX產(chǎn)品采用雙面玻璃帶來的示范效應，智能手機行業(yè)對于雙面、 3D 玻璃設計的青睞，以及隨著5G應用的來臨、無線充電的普及，非金屬機殼材料在通信信號傳輸方面的巨大優(yōu)勢使得玻璃、陶瓷甚至藍寶石材料的智能手機防護面板需求大幅增長。

　　此外，藍思科技(300433.SZ)作為宇晶機器的重要客戶，也為后者的業(yè)績暴增送上助攻。

　　招股書顯示，藍思科技去年為公司貢獻的銷售收入為1.65億，比2016年多了1個多億。報告期內(nèi)，對藍思科技銷售占比分別為42.47%、32.93%、46.76%及48.42%。

　　就是說，宇晶機器近三年有將近一半的收入都是來自藍思科技。

　　不難發(fā)現(xiàn)，宇晶機器對大客戶依賴嚴重，一旦公司主要客戶經(jīng)營出現(xiàn)重大不利變化或其投資計劃發(fā)生重大改變，將有可能對本公司經(jīng)營產(chǎn)生較大影響。

　　關于對藍思科技的業(yè)務依賴，公司的解釋邏輯是這樣的：

　　1)產(chǎn)品符合客戶的生產(chǎn)制造工藝，屬于客戶不可或缺的核心工序設備;

　　2)藍思科技倚重公司較強的研發(fā)設計能力以及產(chǎn)品質(zhì)量控制能力，可有效提高其生產(chǎn)效率，從而降低成本;

　　3)藍思科技對于手機防護玻璃，氧化鋯陶瓷后蓋、藍寶石鏡頭與手表蓋板的持續(xù)投入也將直接利好公司的經(jīng)營情況。

　　加上藍思科技，2015-2017年以及2018年一季度，公司向前五大客戶銷售占比分別為61.18%、 76.95%、78.39%及89.98%。

　　就這一點而言，和同行業(yè)另一家上市公司宇環(huán)數(shù)控(002903.SZ)極為相似。

　　宇環(huán)數(shù)控2016年沖擊IPO時，全球第三大的電子合約制造服務商捷普集團子公司綠點科技(無錫)有限公司在緊要關頭送來2億元大訂單，成為公司順利上市的最大功臣。

　　不過，2017年，宇環(huán)數(shù)控對捷普集團的銷售額已經(jīng)降到了1000多萬，占比只有6%。失去了大客戶的保駕護航，公司去年營收和凈利同比均出現(xiàn)下滑。

　　藍思科技的大客戶主要為蘋果、三星等手機品牌商，然而8月份國內(nèi)手機市場出貨量已同比下跌20.9%，1-8月整體出貨量為2.66億部，同比出現(xiàn)17.7%的下降。

　　受此影響，藍思科技二季度扣非后凈利巨虧4.33億元，同比下滑765%。

　　那么問題來了，假如藍思科技的業(yè)績不能在短期內(nèi)實現(xiàn)回暖，宇晶機器的高增長還能持續(xù)多久?

　　二、高管減持惹爭議

　　從新三板摘牌時，宇晶機器股東人數(shù)已增至54名，較兩年前掛牌時凈增39名。

　　掛牌期間，公司實際控制人、董事長楊宇紅持股減少191.8萬股，董秘羅群強持股減少10萬股，但在招股說明書中公司并沒有披露買賣價格、交易對方等明細情況。

　　交易對方是誰?交易背景是什么?交易對方是否客戶或供應商的關聯(lián)方?交易價格是否公平，是否有利益輸送?我們不得而知。

　　招股書中也僅披露了最近一年新增的18名股東，還有21名“未知”股東竟然就被堂而皇之地略過了。

　　查閱宇晶機器新三板交易記錄可知，公司股價最高為2017年3月13日的8.31元/股，當天成交數(shù)量7.6萬股，成交金額63.03萬元。股價最低為2016年12月14日的3元/股，當天成交數(shù)量6.1萬股，成交金額18.3萬元。

　　有自媒體曾給宇晶機器大致算了一筆賬，兩位高管在公司掛牌期間合計減持的201.8萬股，按最高股價8.31元/股計算成本，假設上市當天44%的漲幅加至少3個漲停板，粗略估計收益高達4578萬元!

　　那么問題來了，這筆錢最終是落到誰的手里?股權(quán)交易的背后有沒有一些不可告人的小秘密?公司突如其來的業(yè)績增長會不會與此有關呢?

　　此外，宇晶機器在新三板掛牌期間，還因2016年年報未及時披露，公司及董事長楊宇紅、董事會秘書羅群強受到了股轉(zhuǎn)系統(tǒng)出具的警示函的自律監(jiān)管措施。

　　三胖哥友情提醒：

　　追溯調(diào)整以前年度已公開的財務報表以及未能及時公告年報，是許多新三板公司申報IPO企業(yè)需面對的問題。遇到這種情況，公司切記要和股轉(zhuǎn)公司及時溝通，如未能及時完成年報的披露公告，是必然會收到股轉(zhuǎn)公司的自律監(jiān)管措施的。

　　三、發(fā)審委關注問題

　　除了與藍思科技之間的大客戶依賴，發(fā)審委還重點關注了宇晶機器的以下問題

　　1、持續(xù)盈利能力

　　結(jié)合2018年在手訂單和同行業(yè)可比公司的情況，說明發(fā)行人的行業(yè)地位和核心競爭力，是否存在技術迭代的風險，是否存在影響發(fā)行人持續(xù)盈利能力的不利情形

　　2、營收逐年增長但客戶集中

　　客戶集中是否符合行業(yè)特征，與同行業(yè)可比上市公司是否一致;

　　與藍思科技交易的定價機制及價格公允性，是否存在利益輸送情形，合同條款、信用政策、結(jié)算及收款方式與其他客戶是否存在差異;

　　與主要客戶合作的可持續(xù)性;

　　3、毛利率

　　多線切割機收入顯著低于多線切割機技術改造收入，多線切割機技術改造業(yè)務毛利率顯著高于多線切割機。

　　多線切割機銷售收入一直規(guī)模較小，為何增長較為乏力?

　　多線切割機技術改造收入自2017年度以來迅速增長的商業(yè)合理性及可持續(xù)性;

　　多線切割機和多線切割機技術改造之間的聯(lián)系和區(qū)別，兩者毛利率差異較大的原因及其合理性。

　　4、應收賬款

　　2015年、2016年末應收賬款余額占當期營業(yè)收入比例較高;

　　2017年收入大幅增加但應收賬款余額卻為何下降?

　　是否存在通過放寬信用政策擴大收入規(guī)模的情形?

　　壞賬準備計提是否充分。