IPO問(wèn)詢(xún)分析，周四見(jiàn)！

今天分析擬北交所上市公司丹娜生物（874289）。該公司主要從事體外診斷試劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，用于侵襲性真菌病血清學(xué)早期診斷，試劑產(chǎn)品毛利率超90%，經(jīng)銷(xiāo)收入占比超90%。

公司近年來(lái)業(yè)績(jì)波動(dòng)較明顯，歸母凈利潤在2022年下滑37%后，2023年又大增74%至7760萬(wàn)元。

從北交所一輪問(wèn)詢(xún)函來(lái)看，共9個(gè)問(wèn)題中，6個(gè)與業(yè)績(jì)相關(guān)，重點(diǎn)關(guān)注丹娜生物業(yè)績(jì)真實(shí)性、穩定性、可持續性。

關(guān)于業(yè)績(jì)真實(shí)性，北交所圍繞經(jīng)銷(xiāo)收入與終端銷(xiāo)售核查、境外銷(xiāo)售收入、產(chǎn)品毛利率高于可比公司、銷(xiāo)售費用率低于可比公司等關(guān)鍵維度展開(kāi)發(fā)問(wèn)。關(guān)于業(yè)績(jì)穩定性，關(guān)注業(yè)績(jì)變動(dòng)趨勢與行業(yè)是否一致。業(yè)績(jì)可持續性方面，問(wèn)詢(xún)函第一個(gè)問(wèn)題就問(wèn)終端客戶(hù)需求及新客戶(hù)、新市場(chǎng)開(kāi)拓情況。

丹娜生物近日交出一份長(cháng)達346頁(yè)的回復函，答復詳細。不過(guò)，據挖貝研究院研讀分析，公司對一些重點(diǎn)問(wèn)題的解釋尚不清晰，尤其是與業(yè)績(jì)相關(guān)問(wèn)題，可能會(huì )被審核員要求進(jìn)一步說(shuō)明。梳理出如下幾問(wèn)，供企業(yè)早做準備提供參考。

1、試劑產(chǎn)品毛利率較可比公司高15個(gè)百分點(diǎn)的原因及合理性

丹娜生物在招股書(shū)中將業(yè)務(wù)分為常規、應急兩大類(lèi)，常規業(yè)務(wù)指體外診斷產(chǎn)品及服務(wù)業(yè)務(wù)，應急業(yè)務(wù)指疫情期間銷(xiāo)售新冠抗原、抗體檢測相關(guān)產(chǎn)品及服務(wù)業(yè)務(wù)。

隨著(zhù)疫情過(guò)去，公司應急業(yè)務(wù)收入已經(jīng)從2022年1.35億元降至2023年337萬(wàn)元，占營(yíng)收比重僅1.42%，因此常規業(yè)務(wù)毛利率高于可比公司的合理性成為審核關(guān)注重點(diǎn)。

據丹娜生物披露，2020-2023年公司常規業(yè)務(wù)試劑產(chǎn)品毛利率分別為93.55%、93.61%、91.77%和92.38%，同行業(yè)可比公司毛利率平均值分別為78.42%、77.87%、76.68%和76.62%。丹娜生物產(chǎn)品毛利率要較可比公司均值高出約15個(gè)百分點(diǎn)。

對此，北交所要求丹娜生物量化分析常規試劑產(chǎn)品毛利率高于可比公司的原因和合理性。

丹娜生物回復函中給出的結論是，與可比公司產(chǎn)品細分市場(chǎng)不同，侵襲性真菌病相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)定價(jià)較高，是公司取得高于同行業(yè)平均水平毛利率的主要原因。

另外，丹娜生物還指出，公司自產(chǎn)部分核心原材料，使得單位成本較低，進(jìn)一步提升了公司常規業(yè)務(wù)試劑產(chǎn)品毛利率水平。

但挖貝研究院注意到，可比公司中多家的核心原料也是部分自產(chǎn)，但毛利率與丹娜生物差異還是較明顯，如浩歐博在核心原料部分自產(chǎn)的情況下，2023年毛利率為66.88%，比丹娜生物低25.5個(gè)百分點(diǎn)。

2、2023年產(chǎn)量增長(cháng)53%但用電量?jì)H增長(cháng)8%，稱(chēng)因采取節能降耗措施

在毛利率高于可比公司相關(guān)問(wèn)題中，北交所問(wèn)到生產(chǎn)中原材料運用等細節，如用電量、用水量變動(dòng)與產(chǎn)量、收入規模變動(dòng)的匹配性。

以用電量為例，公司2023年常規業(yè)務(wù)產(chǎn)量從上年的560.21萬(wàn)人份增長(cháng)到了857.78萬(wàn)人份，增幅53%，常規主營(yíng)業(yè)務(wù)收入從1.6億元增長(cháng)到2.3億元，增幅44%，但用電量?jì)H從89.2萬(wàn)度增長(cháng)到96.25萬(wàn)度，增幅8%，每人份產(chǎn)品的用電量從0.16度降至0.11度，下降31%。

對此，公司在回復函中首先表示，每人份用電量等不存在大幅波動(dòng)。其次，對2023年用電量增速明顯低于產(chǎn)量增速給出的解釋是：采取一系列節能降耗措施。

3、2023年收入增速較可比公司高20個(gè)百分點(diǎn)的合理性

北交所關(guān)注丹娜生物的業(yè)績(jì)變動(dòng)幅度與同行業(yè)可比上市公司是否一致。

據披露，丹娜生物2023年常規業(yè)務(wù)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速為44.05%，可比公司收入增速均值為17.87%，其中浩歐博收入增長(cháng)23.1%，新產(chǎn)業(yè)增長(cháng)28.97%，還有兩家公司收入下滑。

對于上述數據，丹娜生物在回復函中披露稱(chēng)，與同行業(yè)可比公司整體平均增長(cháng)趨勢相同，2023年增長(cháng)速度與浩歐博、新產(chǎn)業(yè)等可比公司相近。

在增速比同行高出20多個(gè)百分點(diǎn)的情況下稱(chēng)增速相近，審核員繼續追問(wèn)的概率還是比較大。

4、2021年無(wú)短期借款但產(chǎn)生利息費用，或需進(jìn)一步說(shuō)明

財務(wù)類(lèi)問(wèn)題中，根據招股書(shū)和年報披露，丹娜生物2020年至2023年各期末的短期借款分別為0元、0元、1964萬(wàn)元、1140萬(wàn)元，無(wú)長(cháng)期借款，每年的利息費用分別為0元、24.8萬(wàn)元、41.2萬(wàn)元、59.9萬(wàn)元。

北交所要求公司匡算報告期內短期借款與利息支出的匹配性。

丹娜生物在回復函中披露稱(chēng)，2020-2021年公司均無(wú)短期借款，僅列出2022-2023年短期借款與利息支出的明細，對于2021年無(wú)短期借款但產(chǎn)生了24.8萬(wàn)元利息費用，沒(méi)有做出解釋?zhuān)虮灰筮M(jìn)一步說(shuō)明情況。