IPO問(wèn)詢(xún)分析，周四見(jiàn)！

今天分析的北交所擬上市公司為中達新材（873989）。

招股書(shū)顯示，中達新材主營(yíng)業(yè)務(wù)為工業(yè)用不銹鋼無(wú)縫鋼管的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。產(chǎn)品可廣泛應用于石油化工、多晶硅、半導體、核電軍工、電站鍋爐、機械設備制造、船舶制造、醫藥設備制造等行業(yè)。主要客戶(hù)包括中國石化、恒力石化、中核集團、萬(wàn)華化學(xué)、巴斯夫(BASF)、森松（江蘇）重工有限公司、贛鋒鋰業(yè)、蘭石重裝、陽(yáng)煤化工、哈空調、衛星化學(xué)、浙江醫藥、東方電熱等國內外知名公司。2023年，被認定為國家級專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)。

目前，中達新材已經(jīng)完成2輪問(wèn)詢(xún)。北交所針對中達新材的問(wèn)詢(xún)主要集中在兩點(diǎn)：一是公司創(chuàng )新性特征；二是公司業(yè)績(jì)。針對各項財務(wù)數據，北交所提出的問(wèn)題很多，但重點(diǎn)問(wèn)題有三個(gè)方面。

【是否存在上市后業(yè)績(jì)下滑風(fēng)險？】

招股書(shū)顯示，報告期內，中達新材主要客戶(hù)變動(dòng)幅度較大。在第一輪、第二輪問(wèn)詢(xún)中，北交所要求該公司說(shuō)明是否對于現有客戶(hù)存在重大依賴(lài)？現有主營(yíng)業(yè)務(wù)各期前五大客戶(hù)的業(yè)務(wù)合作是否具有穩定性及可持續性？是否存在上市后業(yè)績(jì)下滑、持續經(jīng)營(yíng)能力下降的風(fēng)險？

對現有客戶(hù)是否存在重大依賴(lài)。中達新材在回復表示，公司具備生產(chǎn)滿(mǎn)足客戶(hù)特定需求鋼管的能力，客戶(hù)集中度較小，不存在對客戶(hù)存在重大依賴(lài)的情況；目前在手訂單及人力資金較為充足，產(chǎn)能利用率較高，能夠持續滿(mǎn)足客戶(hù)的考核要求，與客戶(hù)維持良好的合作關(guān)系，在開(kāi)拓新客戶(hù)方面不存在重大障礙。

與現有主營(yíng)業(yè)務(wù)的客戶(hù)合作的穩定性和持續性，中達新材稱(chēng)，公司所處鋼管行業(yè)市場(chǎng)前景廣闊、產(chǎn)業(yè)政策良好，公司具備鋼管行業(yè)細分領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢，公司采用多樣化銷(xiāo)售策略，公司與多個(gè)鋼管業(yè)務(wù)客戶(hù)達成戰略合作等優(yōu)勢。最后給出結論是，與主營(yíng)業(yè)務(wù)的客戶(hù)合作具有一定的穩定性和可持續性，短期內被替代的風(fēng)險較小，不會(huì )對持續經(jīng)營(yíng)能力構成重大不利影響。

對于持續經(jīng)營(yíng)能力下降風(fēng)險，中達新材強調，報告期內公司與主要客戶(hù)具有長(cháng)久的合作關(guān)系，且公司與主要客戶(hù)均有一定金額的在手訂單，與主要客戶(hù)合作具有穩定性，訂單獲取和業(yè)務(wù)具有可持續性；

對于上市后業(yè)績(jì)是否存在下滑風(fēng)險？中達新材強調，今年一季度公司可實(shí)現營(yíng)業(yè)收入2.64億元，同比增長(cháng)6.55%；一季度歸屬于母公司股東凈利潤 1522.34萬(wàn)元，同比下降6.12%；同期扣非后歸屬于母公司股東凈利潤1352.15萬(wàn)元，同比下降15.95%。中達新材強調，公司不存在期后業(yè)績(jì)大幅下滑的風(fēng)險。

【幾個(gè)重要財務(wù)數據】

【財務(wù)數據一】北交所要求中達新材分析發(fā)行人不銹鋼管收入是否與可比公司收入變動(dòng)情況一致。

中達新材從營(yíng)收和凈利潤兩個(gè)維度與可比公司進(jìn)行對比分析。營(yíng)收方面，中達新材與可比公司不存在顯著(zhù)差異。凈利潤方面，明顯高于可比公司。

數據顯示，2020年至2022年，行業(yè)凈利潤復合增長(cháng)率為16.38%，中達新材同期凈利潤復合增長(cháng)率為49.92%。

中達新材得出的結論：2020—2023年公司與可比公司扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬母公司股東凈利潤均保持增長(cháng)，公司利潤規模增長(cháng)速度較快主要系和同行業(yè)上市公司相比，公司利潤規模較小，增長(cháng)空間較大。

【財務(wù)數據二】北交所要求中達新材量化分析扣非后凈利潤與收入的匹配性，說(shuō)明最近一期及期后凈利潤大幅增長(cháng)的原因及合理性。

中達新材表示：報告期內，公司扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤由2165.7萬(wàn)元增長(cháng)為8247.79萬(wàn)元，復合增長(cháng)率為95.15%，大幅增長(cháng)。影響扣非后利潤的主要科目為營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本、銷(xiāo)售費用、管理費用、研發(fā)費用和所得稅費用。

中達新材強調，報告期內收入較為穩定的情況下，公司報告期內扣非后凈利潤大幅增長(cháng)，主要原因為毛利率較高的不銹鋼管業(yè)務(wù)毛利率以及收入占比逐年快速增長(cháng)所致，具有合理性。

【財務(wù)數據三】北交所要求量化分析經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量與凈利潤差異較大的原因及合理性，發(fā)行人是否面臨較大短期償債壓力。

中達新材稱(chēng)，隨著(zhù)銷(xiāo)售規模的擴大和訂單的增加，應收賬款、應收票據和存貨增加明顯，占用了公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量；同時(shí)，為提高資金使用效率，公司將承兌匯票支付固定資產(chǎn)款項，以及將承兌匯票貼現，使得公司銷(xiāo)售取得票據未能形成經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現金流量，從而導致經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量與凈利潤差異較大，因此經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量與凈利潤差異較大具有合理性。

中達新材表示，報告期內，公司合并資產(chǎn)負債率高于可比公司，公司合并資產(chǎn)負債率較高主要系：（1）報告期內公司生產(chǎn)規模不斷擴大，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的流動(dòng)資金迅速增加；公司加強資本性支出，對生產(chǎn)設備和廠(chǎng)房進(jìn)行更新改造；（2）公司主要通過(guò)銀行借款等有息負債方式以及自身經(jīng)營(yíng)積累來(lái)滿(mǎn)足資金需求，股權融資較少?？傮w而言，公司負債水平合理，與自身經(jīng)營(yíng)現狀相吻合，能夠滿(mǎn)足償債要求。綜上所述，公司具有良好的償債能力，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和財務(wù)穩健性較強，未面臨較大短期償債壓力，不存在重大債務(wù)償付風(fēng)險。

【創(chuàng )新性特征披露充分性】

招股書(shū)顯示，中達新材的發(fā)明專(zhuān)利均為2018年前取得。實(shí)用新型專(zhuān)利均為2021年前申請。

在第一輪問(wèn)詢(xún)中，北交所針對公司創(chuàng )新性特征都進(jìn)行問(wèn)詢(xún)。要求中達新材補充完善生產(chǎn)工藝的創(chuàng )新性特征。要求說(shuō)明公司自主技術(shù)研發(fā)對主營(yíng)業(yè)務(wù)的主要貢獻；在第二輪問(wèn)詢(xún)中，要求補充說(shuō)明公司產(chǎn)品進(jìn)口替代的具體體現。

對于生產(chǎn)工藝的創(chuàng )新性特征，中達新材詳細說(shuō)明公司在各種工藝中的作用。與此同時(shí)，還詳細列舉公司近年來(lái)研發(fā)投入情況，報告期各期，公司研發(fā)費用分別為2,549.59萬(wàn)元、3,171.91萬(wàn)元和1734.83萬(wàn)元，研發(fā)費用率分別為2.41%、3.04%和 1.55%。

針對自主技術(shù)研發(fā)對主營(yíng)業(yè)務(wù)的主要貢獻，中達新材表示，公司掌握的自有核心技術(shù)一方面提升了無(wú)縫鋼管生產(chǎn)工序的標準和生產(chǎn)效率，解決了部分傳統生產(chǎn)流程中存在的問(wèn)題，提升了公司產(chǎn)品質(zhì)量；另一方面，對于石油煉化裂解爐無(wú)縫合金管工藝技術(shù)、高硅無(wú)縫管制備技術(shù)和尿素裝置無(wú)縫管制備技術(shù)等工藝的攻堅，使公司具備了石油煉化裂解爐無(wú)縫合金管、高硅無(wú)縫管、尿素裝置無(wú)縫管等產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，拓展了公司的產(chǎn)品種類(lèi)，實(shí)現了相關(guān)產(chǎn)品的進(jìn)口替代。

對于產(chǎn)品進(jìn)口替代具體體現。在石油煉化（乙烯）裂解爐管方面，2023年9月25日，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì )不銹鋼分會(huì )主辦了中國第四屆超級奧氏體不銹鋼及鎳基合金研討會(huì )，公司核心技術(shù)人員陳小福作為第一作者發(fā)表了《石油煉化NS1104（NS08811）裂解爐管制造關(guān)鍵工藝性能研究》論文并獲評會(huì )議優(yōu)秀論文，該論文對石油煉化（乙烯）裂解爐管的技術(shù)指標（化學(xué)成分、尺寸、晶粒度、高溫拉伸性能）、工藝流程、研制結果、高溫持久性能等進(jìn)行了詳細說(shuō)明，并將公司產(chǎn)品與國外產(chǎn)品進(jìn)行了對比；核電站用核級儀表管方面，中達新材為海南昌江核電工程兩臺六十萬(wàn)千瓦級核電機組提供核級儀表管。