自打文燦股份（832154）帶著10名“三類(lèi)股東”成功過(guò)會(huì)后，不僅振奮了新三板市場(chǎng)的信心，文燦股份處理三類(lèi)股東的方法也成為不少新三板IPO企業(yè)效仿的樣本。

這不，新三板又有企業(yè)表示要對(duì)三類(lèi)股東進(jìn)行整改了。5月8日晚間，億童文教（430223）公告表示，鑒于公司正在籌劃創(chuàng)業(yè)板上市事宜，為滿(mǎn)足上市審核要求，公司擬對(duì)部分不符合要求的三類(lèi)股東進(jìn)行整改規(guī)范，同時(shí)經(jīng)公司審慎研究決定，公司擬申請(qǐng)?jiān)谛氯褰K止掛牌。

證監(jiān)會(huì)曾關(guān)注三類(lèi)股東問(wèn)題

資料顯示，億童文教于去年1月16日接受上市輔導(dǎo)，并已于同年的6月28日IPO申請(qǐng)獲證監(jiān)會(huì)受理，目前已經(jīng)排隊(duì)了逾300天。

值得注意的是，此前在證監(jiān)會(huì)對(duì)億童文教招股書(shū)的反饋意見(jiàn)中，證監(jiān)會(huì)就對(duì)億童文教公司股東中是否存在契約型基金、資管計(jì)劃、信托計(jì)劃等三類(lèi)股東表示關(guān)注。

事實(shí)上，作為首批參與做市的企業(yè)之一，億童文教早在2013年7月便已掛牌新三板，公司自2014年8月21日采取做市后一直到IPO獲證監(jiān)會(huì)受理停牌，在新三板的采取做市交易的天數(shù)高達(dá)669個(gè)交易日。

在2016年2月26日，億童文教還從新三板完成其掛牌以來(lái)的首次也是唯一一次定增融資，公司以32元/股發(fā)行了500萬(wàn)股股票，共募集資金1.6億元，其中參與認(rèn)購(gòu)者就包括明道資產(chǎn)、銀河資本和安信旗下等多個(gè)契約型基金和資管計(jì)劃。截至2017年末，公司股東戶(hù)數(shù)已高達(dá)664名。

億童文教不僅在一級(jí)市場(chǎng)頗受知名機(jī)構(gòu)青睞，在二級(jí)市場(chǎng)上，公司的股價(jià)表現(xiàn)也十分可觀(guān)，在公司從新三板停牌的前一年里，2016年6月28日至2017年6月28日，億童文教股價(jià)幾乎維持著單邊上行趨勢(shì)，從2016年6月的17.25元一直上漲到停牌前的28.30元，漲幅高達(dá)64.03%，股價(jià)最高一度超過(guò)31元。同期的做市指數(shù)卻從1145點(diǎn)下跌至1057點(diǎn)，創(chuàng)下了7.75%的跌幅，從這方面看，億童文教就猶如新三板做市板塊里一顆耀眼明珠。

新三板同行已成功上市 學(xué)前教育龍頭坐不住了

是什么讓億童文教如此倍受新三板投資者歡迎呢？這得從公司的核心業(yè)務(wù)也是唯一的生意——幼兒教育產(chǎn)品的研發(fā)與經(jīng)營(yíng)開(kāi)始說(shuō)起。

資料顯示，億童文教主營(yíng)業(yè)務(wù)為提供以科學(xué)保教產(chǎn)品及服務(wù)為核心的學(xué)前教育整體解決方案，公司的主要產(chǎn)品及服務(wù)為圖書(shū)材料、玩教具裝備及相關(guān)的培訓(xùn)服務(wù)，涵蓋了研發(fā)設(shè)計(jì)、發(fā)行推廣、營(yíng)銷(xiāo)培訓(xùn)等較為全面的業(yè)務(wù)鏈條。最近三年，億童文教分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.07億元、5.29億元、6.05億元，同期扣非凈利潤(rùn)分別是6347萬(wàn)元、1.16億元和1.21億元。

要知道，與億童文教曾是新三板同行的世紀(jì)天鴻（300654），早在去年9月份便已成功上市，其同期營(yíng)收也不過(guò)3.85億元、3.80億元、3.81億元，扣非凈利潤(rùn)也不過(guò)3127萬(wàn)元、3188萬(wàn)元、3409萬(wàn)元。無(wú)論是從業(yè)績(jī)體量還是成長(zhǎng)性看，億童文教都大幅超過(guò)已經(jīng)在創(chuàng)業(yè)板上市的世紀(jì)天鴻。

根據(jù)億童文教年報(bào)，公司對(duì)自身的定位是中國(guó)幼教行業(yè)的整體服務(wù)機(jī)構(gòu)，公司的業(yè)務(wù)收入主要分為圖書(shū)材料和玩教具兩大模塊，2012年，在去“小學(xué)化”政策的引導(dǎo)下，億童文教才推出了玩教具裝備，而在2013年開(kāi)始，億童文教的玩教具裝備業(yè)務(wù)占比持續(xù)上升。

早在2010年，億童文教就參與制定國(guó)家級(jí)《幼兒園玩教具配備標(biāo)準(zhǔn)》，成為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定者。

而在做幼教裝備過(guò)程中，億童文教逐漸形成了“以培訓(xùn)帶銷(xiāo)售”的獨(dú)特營(yíng)銷(xiāo)方式。發(fā)展至今，對(duì)師資進(jìn)行免費(fèi)培訓(xùn)，已經(jīng)成為億童文教提供給幼兒園的增值服務(wù)。在2017年，億童文教共實(shí)施線(xiàn)下培訓(xùn)6萬(wàn)余場(chǎng)，培訓(xùn)園長(zhǎng)、教師、家長(zhǎng)約170萬(wàn)人次，實(shí)施線(xiàn)上培訓(xùn)272場(chǎng)，服務(wù)教師約達(dá)13萬(wàn)人次。

億童文教的客戶(hù)是幼兒園。幼兒園具有區(qū)域性特點(diǎn)，幼兒教育裝備銷(xiāo)售對(duì)本地經(jīng)銷(xiāo)商依賴(lài)度高。在幼兒教育裝備市場(chǎng)，公司的經(jīng)銷(xiāo)商渠道開(kāi)拓和管理能力直接決定變現(xiàn)能力。

在銷(xiāo)售模式上，億童文教目前在全國(guó)288個(gè)地級(jí)市擁有近500家經(jīng)銷(xiāo)商。這些經(jīng)銷(xiāo)商覆蓋的幼兒園近5萬(wàn)所，也就是說(shuō)，中國(guó)平均每4所幼兒園就有一所是億童文教產(chǎn)品的使用園。

此外，億童文教的渠道優(yōu)勢(shì)還體現(xiàn)在控制力上，公司還直接控股了多家經(jīng)銷(xiāo)商，自營(yíng)比例提高，這有利于減少公司業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。另外從經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售金額上看，2017年公司前五名客戶(hù)銷(xiāo)售占比僅為5.30%，由此能看出億童文教的渠道較為分散，單一渠道對(duì)公司業(yè)績(jī)影響較小。

2016年1月1日，隨著二孩政策的全面放開(kāi)，在二次人口增長(zhǎng)的趨勢(shì)下，億童文教所處的學(xué)前教育也成為了最為受益的行業(yè)之一。

從外部影響因素看，在國(guó)家對(duì)教育扶持力度的持續(xù)提高下，2010年至2016年全國(guó)的學(xué)前教育總經(jīng)費(fèi)也由728億元增長(zhǎng)到2802億元，年均增速高達(dá)47.48%。同時(shí)隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)尤其是人們教育支出意愿的快速提高，我國(guó)的人均教育文化服務(wù)支出也處于持續(xù)快速上升的通道，據(jù)艾瑞咨詢(xún)調(diào)查顯示，2016年，國(guó)內(nèi)3萬(wàn)元月收入以上的家庭在教育支出的比重甚至高達(dá)37%。

不過(guò)，隨著億童文教現(xiàn)有業(yè)務(wù)的逐漸成熟，公司近年來(lái)的成長(zhǎng)性似乎有些不如當(dāng)初，這從公司近兩年業(yè)績(jī)?cè)鏊俚姆啪従涂梢?jiàn)一斑。

此外，在營(yíng)收增速為14.50%的情況下，億童文教2017年的研發(fā)費(fèi)用僅為2662萬(wàn)，比2016年的3263萬(wàn)下降了約600萬(wàn)元，可見(jiàn)公司的創(chuàng)新能力也有所下滑，如果跟不上技術(shù)變革和市場(chǎng)趨勢(shì)，對(duì)億童文教而言似乎也是不小的隱患。