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新三板抄底機(jī)會(huì)漸近?三分之一做市股跌破凈資產(chǎn),破凈股達(dá)1132只
市場(chǎng)正在露出其殘酷的一面,新三板已經(jīng)進(jìn)入遍地"毛票"的時(shí)代了!
截至5月4日,新三板的破凈股已經(jīng)達(dá)到1132只(剔除金融類公司),占到整個(gè)市場(chǎng)的1/10。也就是說,每10家公司中就有1家公司破凈。
做市公司群體中,破凈現(xiàn)象更為夸張。1290家做市公司中350家已破凈。幾乎每3家做市公司中就有1家公司破凈。而去年2月份,還是每10家做市公司有1家公司破凈。
新三板正在迎來破凈潮,無疑預(yù)示著新三板作為一個(gè)整體,越來越具備投資價(jià)值,但風(fēng)險(xiǎn)也不可忽視。
1132家新三板公司破凈,1/3的做市公司已破凈
過去一年來,受新三板市場(chǎng)無量下跌的影響,不僅破凈公司數(shù)量變多,破凈的速度也在加快。
根據(jù)讀懂新三板研究中心數(shù)據(jù),截至2018年5月4日,新三板的破凈股已經(jīng)達(dá)到1132只(剔除金融類公司),占整個(gè)市場(chǎng)的1/10。
如果只看做市公司,結(jié)果更驚人。
截至5月4日,做市的破凈股已經(jīng)達(dá)到了350只,占1290家做市公司的27%。這意味著,幾乎每3家做市公司中就有1家破凈。
2017年2月24日讀懂君做過統(tǒng)計(jì),當(dāng)時(shí)破凈的做市公司是150家,現(xiàn)在這個(gè)數(shù)字則是350家,14個(gè)月的時(shí)間增加了200家。
這意味著這一年多來,平均每個(gè)月有14.29家做市公司破凈,每2天就有1家。
到底是哪些公司在不斷破凈呢?
2015年掛牌的公司成為破凈潮主力,股東越多,跌得越慘
2015年,新三板迎來一場(chǎng)牛市,早期掛牌的公司實(shí)實(shí)在在的享受了一波紅利。
三年之后,這批享受過牛市紅利的掛牌公司,二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)最為慘烈!
破凈的350家做市公司,掛牌時(shí)間集中在2014、2015兩年,分別有176家、117家。2016年掛牌的只有4家,2013年之前有28家。掛牌最晚的在2016年6月,掛牌最早的可以追溯到2007年。
破凈公司大軍中,絕大多數(shù)都趕上了2015年的牛市紅利,定增、做市,高估值和流動(dòng)性一樣也沒落下。
比如光寶聯(lián)合(430165.OC),2012年掛牌,2015年一開年就開啟了融融融模式,不到9個(gè)月的時(shí)間定增5次,總共募資1.32個(gè)億。
光寶聯(lián)合最后一次定增是2015年9月,定增股價(jià)為12元,而當(dāng)年每股收益僅為0.38元。算下來,市盈率達(dá)到了32倍!但此后公司再也沒融到一分錢。
市場(chǎng)不斷下行,光寶聯(lián)合二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)從2015年4月最高點(diǎn)21.65元/股跌到了現(xiàn)在的4.58元/股(前復(fù)權(quán))。
事實(shí)上,完成過融資的316家公司中,有211家公司自2015年之后,再也沒有從新三板市場(chǎng)融過資。即使目前它們依然是新三板上流動(dòng)性最好的公司。
另外一個(gè)很明顯的跡象是:股東越多,跌得越慘。這350家做市公司股東人數(shù)中位數(shù)達(dá)為100戶,每家公司平均擁有4.8家做市商。相比之下,1290家做市公司股東戶數(shù)中位數(shù)僅為59戶。
高估值和流動(dòng)性反過來成了股價(jià)下跌的助推器。一旦遇上公司轉(zhuǎn)型、業(yè)績(jī)波動(dòng)、虧損,更是不可饒恕。
根據(jù)讀懂新三板研究中心數(shù)據(jù),這350家公司中有224家2015年凈利潤(rùn)在增長(zhǎng),增長(zhǎng)超50%的有110家。而到了2016年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超50%的僅剩49家。2016年起連續(xù)兩年業(yè)績(jī)下滑的公司達(dá)到了126家。
股價(jià)被死死摁在地上,也堵上了公司再融資的路。
注意!撿煙蒂的風(fēng)險(xiǎn)并不小
從理論上來說,一些破凈股具備投資價(jià)值,但其中無疑也蘊(yùn)藏著很大的風(fēng)險(xiǎn),尤其在市場(chǎng)遍地"毛票"的時(shí)候。
巴菲特早年很喜歡買這類便宜公司,而他的策略是用流動(dòng)資產(chǎn)減去總負(fù)債,如果市值低于這個(gè)值的1/3就買入。
撿煙蒂最應(yīng)該關(guān)注的是公司的負(fù)債,注重投資的安全邊際——低價(jià)格、低市盈率/市凈率,而對(duì)公司的品質(zhì)以及所處的行業(yè)要求不高。即使這些股票背后的企業(yè)馬上進(jìn)行破產(chǎn)清算,也有相當(dāng)?shù)陌踩呺H。
按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn),新三板也有5家做市公司符合,分別是ST明利(831963.OC)、圣華農(nóng)科(830961.OC)、賽特傳媒(831493.OC)、紫貝龍(430644.OC)和安正科技(832248.OC)。
但是在新三板撿煙蒂的風(fēng)險(xiǎn)絕對(duì)不會(huì)小,股價(jià)并不會(huì)無緣無故的跌。比如5家公司凈流動(dòng)資產(chǎn)與市值比例最夸張的ST明利,目前市值為5110萬元,凈流動(dòng)資產(chǎn)有近7個(gè)億。
ST明利是一家有故事的公司。《新三板最腹黑資本運(yùn)作:跌成仙股,大股東卻套現(xiàn)6000萬》
這家做磷酸的化工公司,估值曾高達(dá)18億元。2016年花10億元現(xiàn)金買了明利集團(tuán)旗下另一個(gè)子公司明利化工,收購?fù)瓿珊?,ST明利多了11.7億的負(fù)債。2016年、2017年連續(xù)兩年,ST明利被審計(jì)機(jī)構(gòu)出具"非標(biāo)意見"。2017年3月,實(shí)際控制人和高管被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。
看來,股價(jià)從4元跌到7分錢并不是無緣無故的。這樣的公司,與其說是煙蒂,不如說是飛刀。
如果你真的想嘗一口煙蒂的味道,請(qǐng)記住讀懂君的幾條忠告:
保證財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性。撿煙蒂首先要確定財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性。一份假的財(cái)務(wù)報(bào)表,最終會(huì)讓你死無葬身之地。
足夠的安全邊際。煙蒂股一般都是一些行業(yè)不景氣或者經(jīng)營(yíng)一般的公司,所以,成長(zhǎng)性一般較差,估值也較低。這樣一來,安全邊際就來自于資產(chǎn)的低估,而有的資產(chǎn)往往含有大量的水分,如果無形資產(chǎn)、商譽(yù)、其他應(yīng)收賬款等占總資產(chǎn)的比例非常大,這就需要重點(diǎn)觀察。
衡量Boss的人品。怎么衡量Boss的人品?似乎是一件很玄乎的事情,比如ST明利這樣拿投資者的錢購買關(guān)聯(lián)方有毒資產(chǎn)的董事長(zhǎng),你就得小心了。
分散投資和倉位控制。因?yàn)闊煹俟傻牟淮_定性太大,為了提高投資的安全性,有必要采取分散投資策略或控制較少的倉位。
煙蒂股股價(jià)的催化劑。很多時(shí)候,煙蒂股股價(jià)的上漲,是因?yàn)槟撤N催化劑。催化劑有可能是庫存的原材料與產(chǎn)品的漲價(jià)帶來的凈利潤(rùn)增長(zhǎng),也有可能是并購,還有可能是新三板市場(chǎng)的政策紅利等。
時(shí)間成本。格雷厄姆投資煙蒂股有個(gè)"三年準(zhǔn)則":如果股價(jià)三年仍未得到市場(chǎng)先生待見,那就是自己判斷有錯(cuò)誤。同樣,如果投資煙蒂股后較長(zhǎng)時(shí)間未能獲得可觀收益,要考慮當(dāng)初的投資邏輯是否有問題。
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