做市，在成熟資本市場(chǎng)上是一個(gè)非常有效的制度：可以提高流動(dòng)性，增強(qiáng)市場(chǎng)吸引力；具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)、有效穩(wěn)定市場(chǎng)的功能；可以促進(jìn)市場(chǎng)平衡運(yùn)行；可以校正買賣指令不均衡現(xiàn)象；可以抑制價(jià)格操縱。

美國(guó)納斯達(dá)克就是一個(gè)以做市商制度為核心的市場(chǎng)，通過做市商競(jìng)爭(zhēng)性報(bào)價(jià)來保證市場(chǎng)效率。為了保持做市商之間的報(bào)價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，納斯達(dá)克對(duì)做市商資格的管理十分寬松，做市商進(jìn)入和退出都十分自由。

在新三板，這個(gè)制度被做了一些微調(diào)，設(shè)置了進(jìn)入門檻。2016年年底，深創(chuàng)投、復(fù)星創(chuàng)富等10家機(jī)構(gòu)入圍做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)，可以說他們半只腳已經(jīng)邁進(jìn)來了。誰也沒有想到，一年多過去了，此事沒有任何進(jìn)展。

“變了異的做市制度”，在新三板出現(xiàn)了水土不服：流動(dòng)性沒有提高，盤子越來越大，成交量越來越小；市場(chǎng)沒有穩(wěn)定住，自去年3月開始，只跌不漲，跌了一年多，還沒有任何企穩(wěn)跡象。

做市指數(shù)：只跌不漲

做市指數(shù)自去年3月份以來，能力嚴(yán)重退化，只會(huì)跌不會(huì)漲。開跌模式開啟后，做市指數(shù)從1162.54點(diǎn)跌到今天817.60點(diǎn)。

算下來，指數(shù)下跌了345個(gè)點(diǎn)，跌幅30%。相對(duì)于A股，這點(diǎn)跌幅還真不算大。

但新三板做市指數(shù)有一個(gè)比A股更殘酷的地方：只跌不漲，想搶個(gè)反彈出貨這種好事，想都不要想，新三板甚至淪落到不知道什么叫反彈。想認(rèn)慫也不容易，新三板里沒有韭菜，想拋也沒有人接盤。

目前，新三板共有做市企業(yè)約1282家，其中創(chuàng)新層為466家，基礎(chǔ)層為816家。截至2018年5月17日，今年做市成交量為34.64億股，去年同期成交量72.38億股，同比減少52.14%；做市成交額為119.27億元，去年同期成交量423.15億元，同比減少71.81%。

119億的成交額，分到100個(gè)左右的交易日，每天成交量約為1億元，再分到1000多只股票上，平均的成交額就是10萬。

想拋100萬元股票，得分10天，你還要搶到頭香，否則你還拋不完。

從單日成交來看，情況更不樂觀。5月18日，創(chuàng)新層做市企業(yè)中，有成交的企業(yè)164只，成交金額超過100萬元的僅有6只，超過10萬元有51只，成交最高為201萬元。

基礎(chǔ)層做市企業(yè)中，有成交的企業(yè)147家，成交金額超過10萬元的只有10只，成交最高為70萬元。

做市商：只退不進(jìn)

被甕中捉鱉，新三板成為了做市券商的傷心地，逃離就成為幾乎唯一的選擇。

挖貝新三板研究院數(shù)據(jù)顯示，截止到2018年5月17日，市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)布520份相關(guān)退出公告，宣布退出為掛牌企業(yè)做市，加入做市的公告只有96份。

僅2018年5月17日，就有72份關(guān)于退出為掛牌企業(yè)做市的公告。集體退出，做市商是在用腳投票，對(duì)做市制度來說是個(gè)嚴(yán)峻考驗(yàn)。

做市商的退出，導(dǎo)致不少企業(yè)因?yàn)樽鍪猩虜?shù)量低于2家，今年的交易方式被強(qiáng)迫由做市轉(zhuǎn)為競(jìng)價(jià)。

做市已經(jīng)成為勇敢者的游戲，特別是新加入做市隊(duì)伍。同樣在5月17日，廣發(fā)證券宣布加入為精晶制藥（835033）提供做市報(bào)價(jià)服務(wù)，光大證券加入為晟矽微電（430276）提供做市報(bào)價(jià)服務(wù)。

這2家公司都是創(chuàng)新層企業(yè)。晟矽微電去年收入2.08億，同比下跌9%，利潤(rùn)僅512萬，同比下跌17%；精晶制藥去年收入2.77億，同比增長(zhǎng)17%，利潤(rùn)5491萬，同比增長(zhǎng)21%。

10家私募機(jī)構(gòu)：感謝當(dāng)年“不嫁”之恩

2016年12月，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)宣布，根據(jù)《私募機(jī)構(gòu)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)專業(yè)評(píng)審方案》，私募機(jī)構(gòu)做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)專業(yè)評(píng)審工作小組在2016年11月15日-18日召開評(píng)審會(huì)議，對(duì)20家私募機(jī)構(gòu)做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)專業(yè)評(píng)審申請(qǐng)材料進(jìn)行集中評(píng)審。最終，深創(chuàng)投等10家機(jī)構(gòu)入圍。

10家私募應(yīng)感謝當(dāng)年“不嫁”之恩（挖貝網(wǎng)wabei.com配圖）

當(dāng)時(shí)，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司稱，將指導(dǎo)、督促上述10家私募機(jī)構(gòu)，盡快完成各項(xiàng)業(yè)務(wù)、技術(shù)準(zhǔn)備，確?，F(xiàn)場(chǎng)驗(yàn)收工作進(jìn)度，推進(jìn)私募機(jī)構(gòu)做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)順利實(shí)施。

不知道什么原因，此事再也沒有下文，上述10家機(jī)構(gòu)也沒有順利進(jìn)場(chǎng)做市。

降低個(gè)人投資者門檻，短期內(nèi)可能性幾乎為0。私募機(jī)構(gòu)，作為專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，他們都被擋在門外，新三板就成了死水一潭。

對(duì)上述10家私募，他們也許應(yīng)該集體感謝當(dāng)年“不嫁”之恩。否則，那時(shí)拿到的牌照，極有可能是一張通往深度套牢的船票。

去年2月份，證監(jiān)會(huì)主席劉士余表示，新三板既要有苗圃功能又要發(fā)揮土壤功能。要成為苗圃，就要有水，沒水苗苗就長(zhǎng)不起來。新三板的水是什么？是投資者和投資機(jī)構(gòu)。引入更多專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)做市，他們有錢有專業(yè)能力，對(duì)市場(chǎng)來說肯定是利大于弊。

新三板進(jìn)入冰封期，市場(chǎng)各方對(duì)新三板不說絕望，跟絕望有什么差別呢？反思做市，就是希望在政策應(yīng)該的范圍內(nèi)，打破禁錮，給新三板以活水。