三板做市指數(shù)持續(xù)震蕩下行，公司及做市商的做市熱情都在不斷減退。

據(jù)犀牛之星不完全統(tǒng)計，僅2018年以來，截至5月25日，共有超150條做市商退出為掛牌企業(yè)提供做市報價的相關(guān)公告，涉及超百家掛牌公司和超40家做市商。

但，在做市熱情消退的大趨勢下，犀牛之星發(fā)現(xiàn)，有些企業(yè)卻敢于逆勢而為，選擇由競價轉(zhuǎn)做市。

犀牛之星APP顯示，自1月24日合全藥業(yè)（832159）成為首家由競價轉(zhuǎn)做市的企業(yè)以來，陸續(xù)有華光源海（872351）、武侯高新（871326）、第一物業(yè)（837498）、健佰氏（834887）等11家企業(yè)加入競價轉(zhuǎn)做市的隊伍。

5月24日，競價轉(zhuǎn)做市再添新例，這次的帝杰曼（835681）卻有些特殊。

首家競價轉(zhuǎn)做市的擬IPO企業(yè)

5月24日，帝杰曼公告稱，公司股票將于5 月 28 日起變更為做市轉(zhuǎn)讓方式。公告顯示，帝杰曼首批做市商有6家，除主辦券商中銀國際外，還有愛建證券、浙商證券、聯(lián)訊證券、財通證券、南京證券。

帝杰曼于2016年1月掛牌新三板，公司主營業(yè)務(wù)包括樓宇智能化、環(huán)境監(jiān)控、網(wǎng)絡(luò)安全、虛擬云計算等信息系統(tǒng)集成服務(wù)的研發(fā)、設(shè)計和施工以及計算機系統(tǒng)設(shè)備及現(xiàn)代辦公系統(tǒng)的銷售和服務(wù),主要面向電子政務(wù)、智慧醫(yī)療、智能教育等領(lǐng)域。

近三年來，帝杰曼業(yè)績增長勢頭不錯。2015年至2017年，公司營業(yè)收入自9513萬增長至1.22億。凈利潤自575萬增長至1517萬。

（截圖來自犀牛之星APP）

伴隨著業(yè)績的持續(xù)向好，帝杰曼萌生了IPO的想法。

2018年1月3日，帝杰曼發(fā)布公告稱，公司已進入首次公開發(fā)行股票并上市的輔導(dǎo)階段，目前正在接受中銀國際證券的輔導(dǎo)，輔導(dǎo)期自2018年1月開始計算。

“假”IPO還是無懼“三類股東”？

作為一家擬IPO企業(yè)，將轉(zhuǎn)讓方式由競價轉(zhuǎn)為做市實數(shù)罕見。盡管與競價轉(zhuǎn)讓制度相比，做市轉(zhuǎn)讓在提供交易流動性和股票定價方面仍具優(yōu)勢，但一旦企業(yè)打算IPO，多會選擇競價轉(zhuǎn)讓，以免引入三類股東，徒增IPO難度。

東北證券研究總監(jiān)付立春曾公開表示：“如果企業(yè)有近期IPO的想法，不想引入更多中小股東，降低二級市場活躍度，那么選擇集合競價交易更適合。”

事實上，確有多家企業(yè)因為IPO而將公司轉(zhuǎn)讓方式由做市轉(zhuǎn)讓變更為競價轉(zhuǎn)讓。如聯(lián)誠發(fā)（837293）原本為做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)，公司于2018年2月1日由做市轉(zhuǎn)讓變更為競價轉(zhuǎn)讓，隨后不久，3月7日，聯(lián)誠發(fā)宣布公司入首次公開發(fā)行股票并上市的輔導(dǎo)階段。

與聯(lián)誠發(fā)的選擇如出一轍的還有眾智軟件（831185）、奇士達（839706）等擬IPO企業(yè)。

如付立春所言，擬IPO企業(yè)選擇競價轉(zhuǎn)讓是在情理之中，而像帝杰曼這般已經(jīng)在上市輔導(dǎo)階段竟將競價轉(zhuǎn)做市不知背后原因為何。

在此，犀牛之星僅做大膽猜測，具體原由就由各位看官自行探索。

猜測1：

帝杰曼最近3年凈利潤分別為574.71萬、1084.92萬、1516.53萬，業(yè)績雖持續(xù)增長中，但離IPO門檻仍存在不小距離， IPO或為帝杰曼長期戰(zhàn)略目標(biāo)，短期內(nèi)實現(xiàn)可能性不大，故公司選擇做市增強公司股票在新三板市場的流動性。

猜測2：

近期，文燦股份（832154）、芯能科技（833677）、海容冷鏈（830822）等攜帶“三類股東”的新三板企業(yè)順利過會，而股東超200人的科順防水（833761）也沖A成功，三類股東及股東超200人似乎都不再是新三板企業(yè)IPO的障礙，帝杰曼或受此鼓舞，無懼三類股東及股東人數(shù)超200等問題。

競價轉(zhuǎn)做市首日表現(xiàn)引關(guān)注

作為競價轉(zhuǎn)做市的首家擬IPO企業(yè)，帝杰曼做市首日表現(xiàn)如何備受關(guān)注，最終結(jié)果只待5月28日揭曉。

不過，我們或許可以從之前11家競價轉(zhuǎn)做市的企業(yè)，其做市首日表現(xiàn)中，管中窺豹。

犀牛之星注意到，競價轉(zhuǎn)做市的11家企業(yè)的做市首日表現(xiàn)可分三類：

第一類：做市首日無太大變化。如合全藥業(yè)、武侯高新、寧波公運（832399）競價轉(zhuǎn)做市首日漲跌幅分別為-0.04%、0.00%、-1.25%。

第二類：做市首日暴跌。健佰氏做市首日跌幅達53.21%。

第三類：做市首日無成交。如精華股份、每日科技、精益達等。

11家競價轉(zhuǎn)做市股票首日漲跌幅

注：華移科技做市前僅有一筆交易，做市首日漲幅51.79%參考意義不大

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