（原標題：業(yè)績翻倍IPO仍被否，這家新三板公司今日復牌卻躲開了暴跌，為啥？）

5月30日，新三板公司春暉智控（831475）收到了證監(jiān)會下發(fā)的不予核準公司在創(chuàng)業(yè)板上市申請的決定，春暉智控正式結(jié)束了接近2年的IPO之旅。

今天是春暉智控IPO失敗后復牌的首個交易日，根據(jù)以往案例，一場暴跌似乎不可避免，不過這一幕在春暉智控身上并未出現(xiàn)。

“地雷引而未爆”

春暉智控于今年1月26日上會被否，5月30日，春暉智控公告，其上市申請收到證監(jiān)會下發(fā)的不予核準決定，公司選擇在今天復牌。

春暉智控主要從事流體控制閥和控制系統(tǒng)研究、開發(fā)和制造等，2014年12月在新三板掛牌。

作為創(chuàng)新層集合競價股，春暉智控全天可以撮合成交5次，另外，由于這是春暉智控由協(xié)議轉(zhuǎn)讓變更為集合競價轉(zhuǎn)讓后的首個交易日，因此其股票并無漲跌幅限制。

在今天開盤后的首輪報價中，春暉智控有賣單3手（3000股），報價11.8元/股，較前收盤價19.83元/股跌幅達40%；而買單僅有2手（2000股），報價8.12元/股，較前收盤價跌幅達60%。

眼看一顆集郵“地雷”就要爆了，但直到收盤，春暉智控也未出現(xiàn)成交。

在此期間，賣單報價還曾短暫降至10元/股，買單報價也曾提高至9.05元/股，但買賣報價差距依然較大，且賣單并不多。

【春暉智控收盤時的盤面情況】

春暉智控2015年6月1日開始采用做市轉(zhuǎn)讓方式，在做市轉(zhuǎn)讓期間，公司成交活躍，股東增長明顯，到2016年12月31日共有股東147戶。

一直以來，春暉智控的股價走勢與其IPO消息密切相關(guān)。

2016年6月21日，春暉智控向浙江證監(jiān)局報送了上市輔導備案材料，開始接受國金證券上市輔導。

此時公司股價在7元/股左右，消息公布后，到7月底股價就攀上10元/股；2016年9月底，春暉智控又迎來一波大漲，2016年9月23日、2016年9月24日的漲幅分別為23.15%、32.67%。

2016年12月19日，春暉智控向證監(jiān)會提交在創(chuàng)業(yè)板上市的申請文件，并于當年12月23日獲得受理，公司開始停牌，此時公司股價已經(jīng)接近20元/股（復權(quán)后）。

與以往IPO失敗復牌后暴跌的情況相比，春暉智控盤中雖然有較低報價出現(xiàn)，但整體而言，選擇賣出的投資者極少，這可能與公司近期業(yè)績明顯增長有關(guān)。

業(yè)績大漲或是主因

讓我們先梳理一下春暉智控的上會經(jīng)歷：2017年9月27日，春暉智控首次上會。

2014年-2016年，公司凈利潤分別為1736萬元、2153萬元、3351萬元，以當時的業(yè)績標準，春暉智控想要過會還存在一定難度，公司最終被暫緩表決。

4個月后的2018年1月26日，春暉智控再次上會，未獲通過。

就在上會當天，春暉智控公布了2017年年報，2017年公司營業(yè)收入6.2億元，同比大增75.32%；凈利潤7508萬元，同比大增124%。

靚麗的業(yè)績自然引起了關(guān)注，發(fā)審會上，發(fā)審委關(guān)注的第一個問題就是，2017年公司營業(yè)收入、凈利潤大幅增長的情況。要求其說明銷售大幅增加的原因及合理性，銷售費用率、管理費用率下降的原因及合理性。

說得直白點，春暉智控高速增長的業(yè)績真實性被質(zhì)疑了。

不過，2018年第一季度，春暉智控營業(yè)收入1.62億元，同比增長52.72%；凈利潤1998萬元，同比增長56.41%，延續(xù)了去年的高增長態(tài)勢，這在一定程度上增強了投資者對春暉智控的信心。

另外值得一提的是，1月26日與春暉智控一同上會的貝斯達，也是一家新三板公司。

貝斯達的業(yè)績要明顯優(yōu)于春暉智控，2016年公司歸屬于母公司股東的凈利潤達到9331萬元，2017年凈利潤超過1億元，但貝斯達當天同樣被否。

今年4月12日，貝斯達公告收到證監(jiān)會不予核準公司上市申請的決定，但5月29日，貝斯達公告，已經(jīng)在深圳證監(jiān)局完成上市輔導備案，開始了新一輪IPO沖刺。

核心員工仍有浮盈

選擇賣出的投資者較少，可能還與春暉智控的股東結(jié)構(gòu)有關(guān)。

截至2018年3月31日，春暉智控共有股東147戶。與很多擬IPO公司股東結(jié)構(gòu)不同的是，春暉智控147戶股東幾乎全是自然人，其前十大股東中，僅有1家為機構(gòu)股東。

在自然人股東中，公司的核心員工又占了很大比重。這主要是因為春暉智控在掛牌期間先后進行了3輪增發(fā)，主要參與者是公司的核心員工。

2015年5月，春暉智控同時進行兩輪定增，價格均為4元/股，認購的投資者共62名，均為公司核心員工。

這部分股份的限售期為1年，考慮到解禁期正是公司宣布上市輔導前后，核心員工賣出的可能性不大。

【春暉智控股東變化 數(shù)據(jù)來源：東財Choice 】

2016年4月，春暉智控又進行了一輪增發(fā)，價格為7元/股，募資約3236萬元。認購的投資者為28名自然人，其中4名核心員工。

此次定增雖然無限售安排，但此時正是公司即將開始上市輔導前夕，投資者賣出的可能性依然不大。這也意味著，目前春暉智控一百多戶股東中，通過定增進入股東可能占了較高比例，“集郵黨”并不多。

從持股成本來看，這部分股東持股成本較低，且不久前春暉智控還進行了一次利潤分配，每10股派現(xiàn)10元，因此，上述投資者的持股成本還要更低。

即便以今日最低的買單價格8.12元/股成交，上述投資者依然有較大浮盈空間。