進(jìn)入2018年，新三板退市潮依然潮涌，前6個(gè)月退市文企業(yè)達(dá)707家，如今又有103家未披露年報(bào)的新三板公司將被強(qiáng)制退市，這樣算下來(lái)，2018年可能會(huì)有1000家以上的企業(yè)離開(kāi)新三板。

企業(yè)為什么會(huì)退出新三板市場(chǎng)呢？一份市場(chǎng)報(bào)告指出，在所有摘牌公司當(dāng)中，頭部公司因IPO或并購(gòu)而摘牌，底部公司因不符合新三板規(guī)范被淘汰，中間的公司苦于掛牌成本和收益不匹配，難以得到資本市場(chǎng)的融資支持,而信披義務(wù)、監(jiān)管要求卻成為很大負(fù)擔(dān),其本質(zhì)是企業(yè)的權(quán)利和義務(wù)不匹配,投資者結(jié)構(gòu)與監(jiān)管方式不匹配。

但是新三板報(bào)的在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，新三板制度影響了企業(yè)實(shí)體業(yè)務(wù)的發(fā)展，這才是企業(yè)選擇退市的根本原因。

業(yè)務(wù)是靈活 但督導(dǎo)說(shuō)：不

在新三板報(bào)調(diào)研的企業(yè)中，一家公司董事長(zhǎng)表示，現(xiàn)在的券商督導(dǎo)已經(jīng)嚴(yán)重干擾公司正常業(yè)務(wù)的進(jìn)行。

他講了一個(gè)案例：“我們爭(zhēng)取了一項(xiàng)業(yè)務(wù)，但是由于公司規(guī)模小，所以需要向甲預(yù)先繳納保證金。但是公司的現(xiàn)金儲(chǔ)備中包含融資資金，因此督導(dǎo)券商不同意將該筆打入對(duì)方賬戶，為此，我們反復(fù)協(xié)商，但是最終只能聽(tīng)從督導(dǎo)券商的指揮，導(dǎo)致該業(yè)務(wù)最終無(wú)法完成，如果這項(xiàng)業(yè)務(wù)拿下來(lái)，公司利潤(rùn)會(huì)增長(zhǎng)很多。”

為什么督導(dǎo)券商會(huì)干預(yù)到企業(yè)的業(yè)務(wù)呢？該企業(yè)也調(diào)研過(guò)，有二點(diǎn)，一是在銷(xiāo)售的業(yè)務(wù)中，保證金模式提升了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，督導(dǎo)券商為了防控經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)從而干預(yù)企業(yè)實(shí)體經(jīng)營(yíng)。二是因?yàn)槿绻髽I(yè)在經(jīng)營(yíng)中涉及違規(guī)，可能會(huì)造成券商違反《主辦券商執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)辦法》而被扣點(diǎn)，這會(huì)影響券商其他經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù),在券商的賬本中，這是得不償失的。

該董事長(zhǎng)說(shuō)，雖然我們以掛新三板為榮，但是督導(dǎo)干預(yù)企業(yè)實(shí)體經(jīng)營(yíng)，讓我們丟掉了大額訂單，這樣的話，長(zhǎng)此以往，公司就會(huì)失去發(fā)展、成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)，原有的競(jìng)爭(zhēng)力也會(huì)變得越來(lái)越弱，所以我們正在考慮從新三板摘牌。

企業(yè)想理財(cái)，督導(dǎo)說(shuō)：要保本

如果退市是因?yàn)槿诓坏劫Y金，那么現(xiàn)金流富裕的企業(yè)為什么也要退市呢？

新三報(bào)走訪這樣一家企業(yè)， 該企業(yè)董事長(zhǎng)向新三板報(bào)表示，我們賬上有大量的現(xiàn)金，但是督導(dǎo)券商不讓我們理財(cái)。他說(shuō)：“我們想購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品，為這筆資金保值增值，但是券商說(shuō)必須要保本。”但是現(xiàn)在新出的理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)沒(méi)有保本剛性兌付的條款了。

但是，在今年新頒布的資管新規(guī)中明確指出：“資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是金融機(jī)構(gòu)的表外業(yè)務(wù)，金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時(shí)不得承諾保本保收益。出現(xiàn)兌付困難時(shí)，金融機(jī)構(gòu)不得以任何形式墊資兌付。金融機(jī)構(gòu)不得開(kāi)展表內(nèi)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。”

也就是說(shuō)，包括銀行理財(cái)產(chǎn)品在內(nèi)，信托、券商理財(cái)產(chǎn)品都不得提供保本條款，如果非保本產(chǎn)品發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，要由投資者自己來(lái)承擔(dān)損失。按督導(dǎo)券商的保本要求，企業(yè)的閑置資金只能放在銀行活期賬戶上，不能進(jìn)行理財(cái)投資活動(dòng)。

他說(shuō)，“如果我們沒(méi)有掛牌新三板，這筆錢(qián)就可以借給那些需要錢(qián)的企業(yè)，這樣我們能獲得10%到20%的年化收益。這對(duì)于一家公司來(lái)說(shuō)，是一筆不菲的營(yíng)業(yè)外收入。但是掛了新三板，這筆錢(qián)只能靜悄悄的躺在賬上，等待著我們業(yè)務(wù)的推進(jìn)，這對(duì)資金利用效率來(lái)說(shuō)，貶值不也是風(fēng)險(xiǎn)嗎？”

招投標(biāo)中三板企業(yè)被限制

上述問(wèn)題與督導(dǎo)有關(guān)，屬于內(nèi)部問(wèn)題，但是新三板報(bào)調(diào)查中的遇到了受新三板市場(chǎng)定位影響的案例。

有家企業(yè)向新三板報(bào)說(shuō)出了他的煩惱。他們現(xiàn)在去招標(biāo)，因?yàn)樽约菏切氯宓墓?，所以就被招?biāo)公司定性為中小企業(yè)。大的標(biāo)書(shū)都拿不到。在某些潛規(guī)則下，他知道你掛牌新三板，知道你規(guī)范經(jīng)營(yíng)，因此反而不愿意跟你合作。國(guó)企、央企在選擇合作伙伴的時(shí)候，是否掛牌新三板并不是條件之一。

在招投標(biāo)過(guò)程中，掛牌企業(yè)與未掛牌企業(yè)之間形成信息差，掛了新三板的企業(yè)在明，沒(méi)有掛新三板的企業(yè)在暗。這樣的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局下，新三板企業(yè)很難發(fā)揮掛牌優(yōu)勢(shì)，沒(méi)有掛牌的企業(yè)在標(biāo)書(shū)制作中就是會(huì)先發(fā)制人。

更有問(wèn)題是，新三板上市條件寬松，缺乏定價(jià)機(jī)制的問(wèn)題成為了招標(biāo)企業(yè)對(duì)新三板企業(yè)難以評(píng)估的理由。這讓新三板企業(yè)家解釋不清。

這新三板確實(shí)給企業(yè)帶來(lái)個(gè)規(guī)范經(jīng)營(yíng)的好處，在投標(biāo)的場(chǎng)景中，掛了新三板的企業(yè)公開(kāi)信息很多，這就給那些沒(méi)有掛牌新三板企業(yè)了解企業(yè)的機(jī)會(huì)，。

“目前來(lái)看，新三板企業(yè)融資苦難，資本市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)沒(méi)有發(fā)揮出來(lái)，那就等于將市場(chǎng)讓給了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，這就是我們想要退市的原因。”他說(shuō)。

隨著新三板市場(chǎng)持續(xù)多年的低迷，掛牌新三板的企業(yè)在外界看來(lái)就是中小企業(yè)代名詞。他們不會(huì)把你當(dāng)作A股企業(yè)對(duì)待，甚至不會(huì)把你當(dāng)做港股和美股企業(yè)對(duì)待。你跟她說(shuō)，我是新三板的企業(yè)，它就自然的理解為你是中小企業(yè)，你是小企業(yè)。既然是小企業(yè)，他們就不跟小企業(yè)合作，因此喪失了了很多的業(yè)務(wù)拓展的機(jī)會(huì)，也喪失了很多的競(jìng)爭(zhēng)力。這一趨勢(shì)正是形成或者已經(jīng)形成，這是新三板報(bào)調(diào)查中發(fā)現(xiàn)的退市核心原因。

在當(dāng)前國(guó)進(jìn)民退的狀態(tài)下，國(guó)企、央企都正在中斷與民營(yíng)企業(yè)合作，主要是為了防范監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，也為了防范利益輸送和潛規(guī)則的存在。但是新三板企業(yè)正式解決了這一問(wèn)題的關(guān)鍵，而央企，民企并沒(méi)有看到這一點(diǎn)，所以新三板的企業(yè)并沒(méi)有在這方面占有一定的優(yōu)勢(shì)。再加上融資困難，有掛牌運(yùn)營(yíng)成本，信息透明等負(fù)面影響，企業(yè)選擇退市似乎成了明智之舉。