進(jìn)入2018年，新三板退市潮依然潮涌，前6個(gè)月退市文企業(yè)達707家，如今又有103家未披露年報的新三板公司將被強制退市，這樣算下來(lái)，2018年可能會(huì )有1000家以上的企業(yè)離開(kāi)新三板。

企業(yè)為什么會(huì )退出新三板市場(chǎng)呢？一份市場(chǎng)報告指出，在所有摘牌公司當中，頭部公司因IPO或并購而摘牌，底部公司因不符合新三板規范被淘汰，中間的公司苦于掛牌成本和收益不匹配，難以得到資本市場(chǎng)的融資支持,而信披義務(wù)、監管要求卻成為很大負擔,其本質(zhì)是企業(yè)的權利和義務(wù)不匹配,投資者結構與監管方式不匹配。

但是新三板報的在調研中發(fā)現，新三板制度影響了企業(yè)實(shí)體業(yè)務(wù)的發(fā)展，這才是企業(yè)選擇退市的根本原因。

業(yè)務(wù)是靈活 但督導說(shuō)：不

在新三板報調研的企業(yè)中，一家公司董事長(cháng)表示，現在的券商督導已經(jīng)嚴重干擾公司正常業(yè)務(wù)的進(jìn)行。

他講了一個(gè)案例：“我們爭取了一項業(yè)務(wù)，但是由于公司規模小，所以需要向甲預先繳納保證金。但是公司的現金儲備中包含融資資金，因此督導券商不同意將該筆打入對方賬戶(hù)，為此，我們反復協(xié)商，但是最終只能聽(tīng)從督導券商的指揮，導致該業(yè)務(wù)最終無(wú)法完成，如果這項業(yè)務(wù)拿下來(lái)，公司利潤會(huì )增長(cháng)很多。”

為什么督導券商會(huì )干預到企業(yè)的業(yè)務(wù)呢？該企業(yè)也調研過(guò)，有二點(diǎn)，一是在銷(xiāo)售的業(yè)務(wù)中，保證金模式提升了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險，督導券商為了防控經(jīng)營(yíng)風(fēng)險從而干預企業(yè)實(shí)體經(jīng)營(yíng)。二是因為如果企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中涉及違規，可能會(huì )造成券商違反《主辦券商執業(yè)質(zhì)量評價(jià)辦法》而被扣點(diǎn)，這會(huì )影響券商其他經(jīng)紀業(yè)務(wù),在券商的賬本中，這是得不償失的。

該董事長(cháng)說(shuō)，雖然我們以?huà)煨氯鍨闃s，但是督導干預企業(yè)實(shí)體經(jīng)營(yíng)，讓我們丟掉了大額訂單，這樣的話(huà)，長(cháng)此以往，公司就會(huì )失去發(fā)展、成長(cháng)的機會(huì )，原有的競爭力也會(huì )變得越來(lái)越弱，所以我們正在考慮從新三板摘牌。

企業(yè)想理財，督導說(shuō)：要保本

如果退市是因為融不到資金，那么現金流富裕的企業(yè)為什么也要退市呢？

新三報走訪(fǎng)這樣一家企業(yè)， 該企業(yè)董事長(cháng)向新三板報表示，我們賬上有大量的現金，但是督導券商不讓我們理財。他說(shuō)：“我們想購買(mǎi)理財產(chǎn)品，為這筆資金保值增值，但是券商說(shuō)必須要保本。”但是現在新出的理財產(chǎn)品已經(jīng)沒(méi)有保本剛性?xún)陡兜臈l款了。

但是，在今年新頒布的資管新規中明確指出：“資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是金融機構的表外業(yè)務(wù)，金融機構開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時(shí)不得承諾保本保收益。出現兌付困難時(shí)，金融機構不得以任何形式墊資兌付。金融機構不得開(kāi)展表內資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。”

也就是說(shuō)，包括銀行理財產(chǎn)品在內，信托、券商理財產(chǎn)品都不得提供保本條款，如果非保本產(chǎn)品發(fā)生風(fēng)險，要由投資者自己來(lái)承擔損失。按督導券商的保本要求，企業(yè)的閑置資金只能放在銀行活期賬戶(hù)上，不能進(jìn)行理財投資活動(dòng)。

他說(shuō)，“如果我們沒(méi)有掛牌新三板，這筆錢(qián)就可以借給那些需要錢(qián)的企業(yè)，這樣我們能獲得10%到20%的年化收益。這對于一家公司來(lái)說(shuō)，是一筆不菲的營(yíng)業(yè)外收入。但是掛了新三板，這筆錢(qián)只能靜悄悄的躺在賬上，等待著(zhù)我們業(yè)務(wù)的推進(jìn)，這對資金利用效率來(lái)說(shuō)，貶值不也是風(fēng)險嗎？”

招投標中三板企業(yè)被限制

上述問(wèn)題與督導有關(guān)，屬于內部問(wèn)題，但是新三板報調查中的遇到了受新三板市場(chǎng)定位影響的案例。

有家企業(yè)向新三板報說(shuō)出了他的煩惱。他們現在去招標，因為自己是新三板的公司，所以就被招標公司定性為中小企業(yè)。大的標書(shū)都拿不到。在某些潛規則下，他知道你掛牌新三板，知道你規范經(jīng)營(yíng)，因此反而不愿意跟你合作。國企、央企在選擇合作伙伴的時(shí)候，是否掛牌新三板并不是條件之一。

在招投標過(guò)程中，掛牌企業(yè)與未掛牌企業(yè)之間形成信息差，掛了新三板的企業(yè)在明，沒(méi)有掛新三板的企業(yè)在暗。這樣的市場(chǎng)競爭格局下，新三板企業(yè)很難發(fā)揮掛牌優(yōu)勢，沒(méi)有掛牌的企業(yè)在標書(shū)制作中就是會(huì )先發(fā)制人。

更有問(wèn)題是，新三板上市條件寬松，缺乏定價(jià)機制的問(wèn)題成為了招標企業(yè)對新三板企業(yè)難以評估的理由。這讓新三板企業(yè)家解釋不清。

這新三板確實(shí)給企業(yè)帶來(lái)個(gè)規范經(jīng)營(yíng)的好處，在投標的場(chǎng)景中，掛了新三板的企業(yè)公開(kāi)信息很多，這就給那些沒(méi)有掛牌新三板企業(yè)了解企業(yè)的機會(huì )，。

“目前來(lái)看，新三板企業(yè)融資苦難，資本市場(chǎng)的優(yōu)勢沒(méi)有發(fā)揮出來(lái)，那就等于將市場(chǎng)讓給了競爭對手，這就是我們想要退市的原因。”他說(shuō)。

隨著(zhù)新三板市場(chǎng)持續多年的低迷，掛牌新三板的企業(yè)在外界看來(lái)就是中小企業(yè)代名詞。他們不會(huì )把你當作A股企業(yè)對待，甚至不會(huì )把你當做港股和美股企業(yè)對待。你跟她說(shuō)，我是新三板的企業(yè)，它就自然的理解為你是中小企業(yè)，你是小企業(yè)。既然是小企業(yè)，他們就不跟小企業(yè)合作，因此喪失了了很多的業(yè)務(wù)拓展的機會(huì )，也喪失了很多的競爭力。這一趨勢正是形成或者已經(jīng)形成，這是新三板報調查中發(fā)現的退市核心原因。

在當前國進(jìn)民退的狀態(tài)下，國企、央企都正在中斷與民營(yíng)企業(yè)合作，主要是為了防范監管風(fēng)險，也為了防范利益輸送和潛規則的存在。但是新三板企業(yè)正式解決了這一問(wèn)題的關(guān)鍵，而央企，民企并沒(méi)有看到這一點(diǎn)，所以新三板的企業(yè)并沒(méi)有在這方面占有一定的優(yōu)勢。再加上融資困難，有掛牌運營(yíng)成本，信息透明等負面影響，企業(yè)選擇退市似乎成了明智之舉。