今年以來(lái)，監(jiān)管層對(duì)于新三板的重視程度明顯上升，在各個(gè)重要場(chǎng)合多次談及制定新三板市場(chǎng)監(jiān)管條例、深化新三板分層和交易制度改革、提升新三板定價(jià)功能等焦點(diǎn)問(wèn)題。

新三板即將迎來(lái)新的機(jī)遇？

自從2013年6月，經(jīng)國(guó)務(wù)院研究決定將新三板由北京中關(guān)村、天津?yàn)I海、武漢東湖等試點(diǎn)地?cái)U(kuò)大到全國(guó)，在政策紅利的推動(dòng)下，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量陡增，2015-2016年間新掛牌企業(yè)數(shù)量高達(dá)8591家，實(shí)現(xiàn)了量的飛躍。

截至2018年7月16日，新三板掛牌企業(yè)已達(dá)到11126家，是全球首個(gè)擁有逾萬(wàn)家掛牌企業(yè)的證券交易場(chǎng)所，其中近九成企業(yè)屬于中小企業(yè)、成長(zhǎng)型企業(yè)。

不同于主板，新三板具有“小步快跑”的鮮明特點(diǎn)，不嫌融資金額小，不怕融資頻次高，企業(yè)有需求可以快速審批、快速獲取資金。

由下圖可以看出，新三板近年成交數(shù)量和成交金額都在不斷攀升，但從2018年上半年的數(shù)據(jù)來(lái)看，今年的新三板成交量和成交額都將會(huì)有所下降，當(dāng)然這與今年股市大環(huán)境整體行情不佳緊密相關(guān)。

對(duì)于新三板，一方面，我們必須承認(rèn)這個(gè)新生事物在短短幾年之內(nèi)取得了舉世矚目的成績(jī)，另一反面，我們也必須正視它在發(fā)展過(guò)程中所存在的問(wèn)題。

新三板的流動(dòng)性不足一直廣受詬病，這里所說(shuō)的流動(dòng)性，指的是以合理價(jià)格迅速成交的能力。舉個(gè)例子，某股東擬盡快賣(mài)出每股價(jià)值10元的股票10萬(wàn)股，如果市場(chǎng)流動(dòng)性較差，該股東不得不在價(jià)格和時(shí)間中進(jìn)行選擇，要么降低價(jià)格以盡快出售，要么為賣(mài)出合理價(jià)格而耐心等待買(mǎi)主。長(zhǎng)此以往會(huì)導(dǎo)致新三板難以形成合理的價(jià)格發(fā)現(xiàn)，掛牌公司的價(jià)值也難以得到充分反映。

短時(shí)間內(nèi)集聚了大批相對(duì)優(yōu)秀的中小企業(yè)的新三板，一度被認(rèn)為是連接創(chuàng)業(yè)者、投資者和資本市場(chǎng)的橋梁，本應(yīng)風(fēng)光無(wú)限，為何陷入了流動(dòng)性困局？

一方面，新三板進(jìn)入門(mén)檻高導(dǎo)致投資者數(shù)量不足。因?yàn)樾氯逯饕?wù)于“創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型”企業(yè)，這類(lèi)中小微企業(yè)各方面的風(fēng)險(xiǎn)都比較大，所以要求投資者應(yīng)當(dāng)具備較高的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承受能力。個(gè)人投資者想要進(jìn)入新三板市場(chǎng)，需要擁有500萬(wàn)元以上的證券類(lèi)資產(chǎn)且具備2年以上的證券投資經(jīng)歷，首先滿(mǎn)足這些條件的個(gè)人投資者并不多，其次這些投資者由于資金實(shí)力較強(qiáng)，更希望憑借資金優(yōu)勢(shì)參與給予一定折扣的定增市場(chǎng)，而不是進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)交易。

另一方面，新三板市場(chǎng)退出機(jī)制亟待完善。現(xiàn)在的新三板市場(chǎng)沒(méi)有讓投資者們看到后續(xù)會(huì)有更多人來(lái)接盤(pán)，再三猶豫不敢入場(chǎng)的也大有人在，導(dǎo)致整個(gè)新三板市場(chǎng)處于企業(yè)多、資金少，成交不活躍的現(xiàn)狀，甚至有不少企業(yè)在掛牌以來(lái)零交易零融資，成為名副其實(shí)的“僵尸股”。

為了調(diào)動(dòng)新三板的活力，證監(jiān)會(huì)先后出臺(tái)了私募做市、新三板分層管理等利好政策。近日，中國(guó)人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、發(fā)改委及財(cái)政部聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步深化小微企業(yè)金融服務(wù)的意見(jiàn)》，其中第十一條明確表示“持續(xù)深化新三板分層、交易制度改革，完善差異化的發(fā)行、信息披露等制度，提升新三板市場(chǎng)功能。推動(dòng)公募基金等機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入新三板。規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)。”

公募基金被譽(yù)為新三板市場(chǎng)的“活水”，其入市預(yù)期被看作二級(jí)市場(chǎng)的最大政策利好。在證監(jiān)會(huì)2015年底發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見(jiàn)》中提出，“研究制定公募證券投資基金投資掛牌證券的指引，支持封閉式公募基金以及混合型公募基金投資全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌證券。”一晃三年，受種種因素所限，公募基金入市仍未落地，這次五部委的文件規(guī)格要比當(dāng)年證監(jiān)會(huì)的文件高很多，相信落地可能性會(huì)更大。

與此同時(shí)，新三板的監(jiān)管也日益趨嚴(yán)，7月6日全國(guó)股轉(zhuǎn)公司公告了103家未披露2017年年報(bào)的新三板掛牌公司名單，其中61家已經(jīng)在7月9日被強(qiáng)制摘牌，余下的42家因涉及違規(guī)及其他待核實(shí)事項(xiàng)，處理完之后也將被摘牌。

對(duì)此，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)言人表示，對(duì)這些公司依規(guī)堅(jiān)決予以強(qiáng)制摘牌，是正常的“市場(chǎng)出清”，隨著新三板市場(chǎng)功能的不斷完善和監(jiān)管的持續(xù)加強(qiáng)，企業(yè)的進(jìn)入或退出將是一種常態(tài)，這也有利于進(jìn)一步改善和提升新三板整體市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量。

顯然，新三板跑馬圈地的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去了，退市制度、創(chuàng)新層財(cái)報(bào)編制等方面越來(lái)越系統(tǒng)，市場(chǎng)也越來(lái)越規(guī)范、成熟。自去年底開(kāi)始，監(jiān)管層頻頻發(fā)出的完善新三板頂層設(shè)計(jì)信號(hào)，意味著重磅改革或?qū)⒅鸩铰涞亍?/p>

在新三板政策出臺(tái)過(guò)程中，企業(yè)不用花太多精力去想政策導(dǎo)向，腳踏實(shí)地做好業(yè)務(wù)，投資者也可以很好地與優(yōu)質(zhì)企業(yè)一起成長(zhǎng)，新三板將會(huì)迎來(lái)一個(gè)“質(zhì)變”的機(jī)遇期。

新三板文娛企業(yè)現(xiàn)在怎樣了？

文娛企業(yè)作為典型的中小企業(yè)，想要登錄主板IPO往往面臨著極大的困難，在2015-2016年新三板火爆的時(shí)候，一大批文娛企業(yè)紛紛選擇在新三板掛牌，隨后又經(jīng)歷了一次摘牌潮，如今進(jìn)退熱潮皆已退去，新三板文娛企業(yè)還有哪些？他們過(guò)得怎樣？

新三板發(fā)展心路歷程

Choice數(shù)據(jù)顯示，截至7月16日，新三板掛牌的文娛企業(yè)有227家，其中25家屬于創(chuàng)新層，202家屬于基礎(chǔ)層。

新三板文娛企業(yè)具體分布：

29家新聞和出版業(yè)企業(yè)，5家進(jìn)入創(chuàng)新層

129家廣播影視行業(yè)企業(yè)，16家進(jìn)入創(chuàng)新層

53家文化藝術(shù)行業(yè)企業(yè)，1家進(jìn)入創(chuàng)新層

16家?jiàn)蕵?lè)業(yè)企業(yè)，3家進(jìn)入創(chuàng)新層

從成交量和成交額來(lái)看，創(chuàng)新層文娛企業(yè)融資占比過(guò)半。經(jīng)過(guò)三年的市場(chǎng)分層管理，創(chuàng)新層文娛企業(yè)借力新三板市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展，股票活力和潛力都遠(yuǎn)高于基礎(chǔ)層。以7月16日數(shù)據(jù)為例，13支新三板文娛股票獲得交易，總成交量為28.8億股，總成交額達(dá)96.707萬(wàn)元，其中來(lái)自創(chuàng)新層的5支股票占據(jù)了總成交量的77.5%、成交額的85.8%。

從交易方式來(lái)看，文娛企業(yè)三板做市持續(xù)低迷。227家文娛新三板企業(yè)，僅有26家選擇做市商制度，其中9家位于創(chuàng)新層。這不僅是文娛企業(yè)所面臨的問(wèn)題，也是整個(gè)新三板市場(chǎng)的痛點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，年初至今三板做市指數(shù)已跌去178個(gè)點(diǎn)，較歷史高峰值跌幅將近7成。當(dāng)初新三板引入做市商制度，主要目的是想發(fā)揮做市商在提供流動(dòng)性、價(jià)格發(fā)現(xiàn)和穩(wěn)定市場(chǎng)方面的功能，解決掛牌股票估值難、流動(dòng)性不足的難題。如今看來(lái)，新三板做市商的作用不如預(yù)期。

新三板做市指數(shù)走勢(shì)

今年上半年，在采用做市交易方式的企業(yè)中，交易額過(guò)億的僅有華強(qiáng)方特和基美影業(yè)2家。不得不說(shuō)一下華強(qiáng)方特，5月底受中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響，A股再現(xiàn)百股跌停，新三板做市指數(shù)卻意外收紅，而拉動(dòng)三板做市指數(shù)上升的主力正是華強(qiáng)方特。

作為創(chuàng)新層明星做市股，華強(qiáng)方特自?huà)炫埔詠?lái)融資額合計(jì)高達(dá)27億元，近期已經(jīng)再次啟動(dòng)了IPO征程，正在接受招商證券的上市輔導(dǎo)。之所以說(shuō)“再次”，是因?yàn)樗旧砭褪且恢粩MIPO潛力股，此前啟動(dòng)上市計(jì)劃后，終因IPO暫停而選擇掛牌新三板，憑借年賺數(shù)億的耀眼業(yè)績(jī)?cè)谛氯逡宦奉I(lǐng)先。

2018年以來(lái)新三板文娛行業(yè)做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)交易額TOP10

結(jié)語(yǔ)

不可否認(rèn)，新三板的發(fā)展速度超過(guò)以往任何一家交易所，在短短的5年內(nèi)走過(guò)了A股市場(chǎng)20多年的路，為中小微企業(yè)開(kāi)辟了一個(gè)全新的融資渠道，也創(chuàng)造了很多明星公司，在迅速擴(kuò)大體量和影響力的過(guò)程中更是不可避免地出現(xiàn)了一系列問(wèn)題。作為一個(gè)高成長(zhǎng)性的資本市場(chǎng)，同時(shí)也是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的資本市場(chǎng)，與成熟的交易市場(chǎng)相比，新三板還有很長(zhǎng)的改革完善之路要走。

如今隨著新三板定位逐漸明確，新三板將進(jìn)入更加成熟階段，相信制度的不斷完善一定會(huì)讓新三板找到企業(yè)、投資者、券商和監(jiān)管機(jī)構(gòu)等各方參與者之間的平衡點(diǎn)，充分發(fā)揮新三板的苗圃和土壤功能，培育一大批創(chuàng)新能力強(qiáng)、市場(chǎng)前景好的企業(yè)，成為中國(guó)的“納斯達(dá)克”。