2018年1月15日，新三板交易制度改革正式實施，到目前為止本次改革落地半年有余，半年以來，究竟成效如何？

全國股轉(zhuǎn)公司給出答案，成效顯著！成績主要有：市場價格發(fā)現(xiàn)功能能持續(xù)改善、市場交易秩序明顯規(guī)范和做市轉(zhuǎn)讓方式鞏固優(yōu)化。

全國股轉(zhuǎn)公司針對每一項成績都給出具體數(shù)據(jù)，可謂條條都是實錘。

3大方面成績顯著

市場價格功能得到提升主要體現(xiàn)在三個方面：股票估值趨穩(wěn)、成交價格穩(wěn)定性高和成交效率提升。

股票估值方面：據(jù)介紹，自協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式變?yōu)榧细們r方式以來。已產(chǎn)生集合競價成交價的股票中，估值畸高、畸低的股票數(shù)量下降13.47%；一級市場發(fā)行價格較發(fā)行預(yù)案公告日前收盤價的偏離程度收窄，其中偏離程度在10%以內(nèi)、20%以內(nèi)的發(fā)行預(yù)案數(shù)量占比為30.33%和41.23%，分別較制度改革前提升4.79個百分點和3.02個百分點；集合競價股票買賣價差有所收窄，平均買賣價差為12.45%，較原協(xié)議轉(zhuǎn)讓股票下降6.19個百分點；盤后大宗交易以當(dāng)日收盤價成交的金額占比為25.78%，以當(dāng)日收盤價上下10%區(qū)間內(nèi)成交的金額占比為59.76%。盤中交易價格對盤后成交的指引效應(yīng)顯現(xiàn)。

成交價格方面：集合競價方式實施以來，股票當(dāng)日收盤價較前一日收盤價波動幅度降至10.71%，較原協(xié)議轉(zhuǎn)讓股票下降6.19個百分點，成交價格波動率下降，1月至6月集合競價股票逐月收盤價平均波動幅度始終保持在10%附近，成交價格穩(wěn)定性持續(xù)向好。新交易制度實施后，日內(nèi)振幅在10%以上且該情形累計發(fā)生超過20個轉(zhuǎn)讓日的異常波動集合競價股票僅出現(xiàn)1只，改革前，這類股票多達(dá)172只，異常波動股票數(shù)量明顯減少。

成交效率方面：新交易制度實施以來，集合競價股票數(shù)量申報成交率升至11.67%，與原協(xié)議股票定價申報成交率相比，提升2.21個百分點，從趨勢看，集合競價股票申報成交率整體呈上升趨勢，6月達(dá)到12.33%，較1月提升2.35個百分點。集合競價方式下，投資者訂單擁有價格改善機(jī)會（即以優(yōu)于申報價格的價格成交），新交易制度實施以來，有32.29%的投資者訂單得到了價格改善，平均價格改善幅度（即成交價格優(yōu)于申報價格的幅度）為4.73%，價格改善效果明顯。

市場交易秩序明顯規(guī)范同樣體現(xiàn)在3個方面：原有的市場亂象得到有效遏制、成交方式和訂單類型得以簡化和做市股票收盤價抗操縱性得到提升。

原協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式下的市場亂象得到有效遏制：集合競價方式下，訂單通過一定競爭形成成交價格，提高了試圖以極端價格成交的操縱成本。新交易制度實施以來，1分錢極端價格成交被完全杜絕；以操縱股價方式進(jìn)行的非法銷售行為，因操作難度的增加而明顯減少；以定價申報、點擊成交為獲利基礎(chǔ)的“釣魚單”行為，亦因交易方式的改變而被徹底杜絕。

成交方式和訂單類型得以簡化：投資者“烏龍”交易行為得以有效避免。集合競價制度實施后，原協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式下三種訂單類型變化為一種訂單類型，避免了因訂單類型復(fù)雜、投資者誤操作而被搶單的“烏龍”交易行為，投資者利益得到有效保護(hù)。   

做市股票收盤價抗操縱性得到提升：本次交易制度改革將做市股票收盤價優(yōu)化調(diào)整為最后一筆成交前15分鐘成交量加權(quán)平均價，調(diào)整后的做市收盤價較當(dāng)日盤中成交量加權(quán)平均價的偏離幅度下降近25%，做市股票收盤價的抗操縱性大幅提升。

做市轉(zhuǎn)讓方式鞏固優(yōu)化體現(xiàn)在兩個方面：做市大宗交易需求得到滿足和交易成本亦明顯下降。

做市大宗交易需求得到滿足：新交易制度實施后，原做市盤中單筆成交10萬股或100萬元以上的疑似約定交易，由制度改革前的日均2013.21萬元下降到日均164.25萬元，同時，做市盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓日均成交金額達(dá)5203.27萬元，是原盤中疑似約定交易投資者真實交易需求的5.17倍。特別是原做市掛牌公司收購難問題亦通過盤后大宗交易得到有效解決。截至6月底，做市掛牌公司已完成的收購事項中，基本全部通過盤后大宗交易實現(xiàn)交割。原做市股票因收購實現(xiàn)障礙被迫變更為協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的困境不復(fù)存在。

交易成本明顯下降：原做市轉(zhuǎn)讓方式下，投資者約定交易通過盤中做市商“倒手”成交實現(xiàn)，需額外負(fù)擔(dān)做市商報價價差成本。新交易制度實施后，投資者通過盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓直接成交，無需再額外負(fù)擔(dān)做市商報價價差成本。

成績來之不易！

“以前求人上新三板，現(xiàn)在求人從新三板摘牌！”這是一家新三板掛牌企業(yè)的心聲。全國股轉(zhuǎn)公司和掛牌企業(yè)之間為什么會出現(xiàn)這樣的差異呢？問題出在雙方所處的位置不一樣，考慮問題角度不一樣。

監(jiān)管層希望市場穩(wěn)定：估值要穩(wěn)定！交易價格要穩(wěn)定！杜絕違規(guī)！從這個角度看，特別是與A股相比，成績確實來之不易。

掛牌企業(yè)希望市場活躍：融資活躍！交易活躍！下面幾組數(shù)據(jù)就不是那么好看。

新三板做市指數(shù)2017年12月29日為993點，目前為816點，跌幅18%；新三板成指2017年12月29日為1275點，目前為1001點，跌幅22%。

覆巢之下，焉有完卵。新三板兩個重要指數(shù)跌成這樣，個股就不用提了。

成交金額方面，今年上半年，整個市場成交金額為507.91億元，同比下降59.2%；成交股數(shù)方面為125.56億股，同比下降42.7%。融資方面，上半年定增募資金額為414.45億元，同比下降56.5%。

雖然成交效率得到提升，但成交量和融資額都出現(xiàn)“攔腰斬”，新三板離一個正常交易所的路還遠(yuǎn)！