很少有新三板公司，在IPO被否股價暴跌后，還能再回到高位，但春暉智控(831475)是個例外。

　　在IPO被否暴跌52%的情況下，僅用了4個月，春暉智控股價就創(chuàng)出新高，此前深套的“集郵黨”已悉數(shù)解套。

　　4個月股價翻倍

　　春暉智控的走勢，就是一個“‘集郵’-被套-解套”的故事。

　　春暉智控主要從事流體控制閥和控制系統(tǒng)研究、開發(fā)和制造，截至2018年6月30日共有股東147名。

　　2015年6月1日，春暉智控變更為做市轉(zhuǎn)讓。2016年6月23日，春暉智控公告已向浙江證監(jiān)局報送上市輔導(dǎo)備案材料，開始接受國金證券上市輔導(dǎo)。

　　這以后，春暉智控股價一路上漲。到2016年12月23日收盤價達到19.83元/股(前復(fù)權(quán)，下同)，較6月23日的7元/股上漲183%，期間有不少“集郵黨”買入。

　　2016年12月26日，春暉智控因IPO申請獲證監(jiān)會受理而停牌。今年1月26日，春暉智控上會未能通過，給熱情高漲的集郵黨潑了一盆冷水。

　　5月29日，春暉智控收到證監(jiān)會下發(fā)的不予核準(zhǔn)其上市申請的決定文書，公司決定在6月4日復(fù)牌。

　　和許多IPO被否后復(fù)牌的公司遭遇一樣，當(dāng)天春暉智控股價暴跌52%，收于9.53元/股，成交額為15.14萬元。暴跌之后，在最高點位買入的投資者浮虧超過50%。

　　不過這次暴跌之后，春暉智控沒有像其他公司一樣一蹶不振。暴跌后的兩個交易日，春暉智控分別大漲9.65%、14.83%。

　　國慶節(jié)后，其股價又一路飆升。10月25日，春暉智控暴漲19.76%，收于19.88元/股，超過了暴跌前的19.83元/股，成為春暉智控掛牌以來的最高價格。

　　從6月28日到10月25日，4個月內(nèi)春暉智控股價大漲108%。至此，無論是暴跌前還是暴跌后買入春暉智控的投資者，均已順利解套。

　　再度接受上市輔導(dǎo)

　　春暉智控股價之所以能迅速逆轉(zhuǎn)，與公司近期再度進入IPO輔導(dǎo)有關(guān)。

　　10月8日，春暉智控公告，已向浙江證監(jiān)局報送了上市輔導(dǎo)備案材料，公司正在接受國金證券的上市輔導(dǎo)。兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)兩年多，春暉智控又回到了原點。

　　不同的是，再度開啟IPO進程的春暉智控，業(yè)績較此前已經(jīng)有了明顯提升。

　　2017年，春暉智控實現(xiàn)營業(yè)收入6.2億元，同比增長75%;凈利潤7508萬元，同比大漲124%。

　　▲春暉智控2017年財務(wù)情況

　　公司稱，業(yè)績大增主要是因為宏觀經(jīng)濟形勢趨好，國家北方煤改氣政策的實施，使相關(guān)產(chǎn)品銷售額急劇上升，大大提升了盈利水平。

　　不過如此優(yōu)秀的業(yè)績，在發(fā)審會上并沒有為春暉智控“加分”。在發(fā)審會上，發(fā)審委關(guān)注的第一個問題就是公司2017年營業(yè)收入、凈利潤大幅增長的情況。

　　發(fā)審委要求春暉智控說明2017年銷售費用率、管理費用率下降的原因及合理性;2017年對老客戶收入增長的原因及合理性等。通俗來講，這是對其飆升的業(yè)績真實性產(chǎn)生了質(zhì)疑。

　　質(zhì)疑歸質(zhì)疑，業(yè)績大幅增長對于投資者的信心來說還是很重要的，況且春暉智控成功將良好的增長態(tài)勢延續(xù)了下來。

　　▲春暉智控2018年上半年財務(wù)情況

　　春暉智控2018年半年報顯示，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.34億元，同比增長27.3%;凈利潤4265萬元，同比增長36%。公司表示，業(yè)績增長主要是市場需求增加，導(dǎo)致營業(yè)收入增長等因素影響。

　　IPO被否后“腰斬”是常態(tài)

　　不是所有的投資者都和春暉智控的投資者一樣幸運。

　　據(jù)記者統(tǒng)計，2017年以來上會被否的新三板公司共有30家，而主動終止IPO的新三板公司多達69家，另外還有大批終止上市輔導(dǎo)的企業(yè)。

　　出去摘牌以及無成交的公司，剩下的公司中，那些曾經(jīng)采用過做市轉(zhuǎn)讓、股東人數(shù)較多的，在IPO失敗后復(fù)牌時大多都出現(xiàn)了暴跌。下跌50%基本屬于“正常水平”，多的跌幅會超過70%甚至80%。

　　而在暴跌之后能夠像春暉智控一樣回到高位的少之又少，大多數(shù)公司暴跌之后都未能恢復(fù)“元氣”，投資者若一直持有，會面臨慘重損失。

　　最典型的是泰達新材，該公司2016年3月21日開始接受上市輔導(dǎo)，2016年9月9日公告通過輔導(dǎo)驗收。

　　從2016年8月12日到因IPO停牌前的2016年9月12日，短短一個月里，泰達新材股價從5.57元/股，漲至16.92元/股，漲幅達203%。

　　再如華燦電訊，2016年6月30日，其因IPO停牌前收于25元/股。2017年12月8日，公司董事會通過決議，宣布撤回上市申請文件。

　　今年1月3日，華燦電訊復(fù)牌暴跌68%，給投資者送上了一份厚重的“新年大禮”。

　　另外，由于公司2017年業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑，此后其股價還在繼續(xù)下跌。10月29日收于3.26元/股，較IPO停牌前下跌超過87%。

　　如果按照這些公司在掛牌期間的最高交易價格計算，跌幅會更大。

　　再考慮到從申報IPO到上會，時間往往長達1-2年，投資者的投資成本也是個不小的數(shù)目。對于投資者而言，“集郵”若是沒能選好公司，代價可謂是沉重的。

　　當(dāng)然，在這個表格中，也有春暉智控、芯朋微和行動教育3家公司，就像“Bug”一樣的存在，最顯眼的就是芯朋微。

　　今年3月23日，芯朋微公告決定暫緩上市進程，撤回上市申報材料。4月12日公司復(fù)牌時，盤中跌幅一度超過30%，但最終跌幅僅有13.71%，而且此后很快就開始上漲。

　　7月25日，其股價曾達到16.31元/股，創(chuàng)出掛牌以來新高。10月29日，芯朋微收于13.41元/股，較停牌前上漲了36.14%。

　　(文章來源： 新三板論壇 /作者： 吳志 )