當(dāng)前，新三板市場企業(yè)近11000家，公司數(shù)量龐大，行業(yè)涵蓋豐富，為不同層級和行業(yè)公司提供特定資本市場服務(wù)，已成為新三板市場改革的重要方向。信息披露規(guī)則是新三板分層制度體系中的基礎(chǔ)制度，目前市場已經(jīng)形成了由信息披露細(xì)則、創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層公司年報(bào)內(nèi)容與格式指引、披露文件模板以及行業(yè)信息披露指引組成的差異化信息披露體系。

　　伴隨市場差異化信息披露制度建設(shè)的不斷推進(jìn)，掛牌公司信息披露的及時(shí)性、有效性和充分性得到明顯提高，投資者知情權(quán)獲得更好的保障，為進(jìn)一步優(yōu)化市場生態(tài)、改善市場秩序奠定了基礎(chǔ)。

　　形成差異化信息披露體系

　　針對不同的行業(yè)特點(diǎn)，提供特定的資本市場服務(wù)，將是新三板未來升級的重要方向。

　　為完善新三板市場信息披露制度，適應(yīng)存量掛牌公司在規(guī)模、業(yè)績、公眾化程度等多方面的差異化特征，降低投資人信息搜集成本，全國股轉(zhuǎn)公司(以下簡稱“股轉(zhuǎn)公司”)于2017年底配套掛牌公司分層管理制度的優(yōu)化調(diào)整，探索實(shí)施不同市場層次的差異化信息披露制度。

　　2017年12月，股轉(zhuǎn)公司發(fā)布《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司信息披露細(xì)則》，重點(diǎn)強(qiáng)化了對創(chuàng)新層公司的信息披露規(guī)范，增加了季度報(bào)告、業(yè)績快報(bào)、關(guān)鍵事項(xiàng)審計(jì)等相關(guān)安排，以滿足日益復(fù)雜多元的市場環(huán)境對信息披露等制度安排提出的更高要求。

　　進(jìn)入2018年以來，新三板差異化信息披露制度進(jìn)一步完善，尤其是在行業(yè)信息披露方面取得多項(xiàng)進(jìn)展。今年5月，股轉(zhuǎn)公司結(jié)合醫(yī)藥制造行業(yè)監(jiān)管力度大、研發(fā)周期長、研發(fā)投入大、研發(fā)失敗率高的特點(diǎn)，發(fā)布了醫(yī)藥制造公司信息披露指引，對醫(yī)藥制造公司的產(chǎn)品信息、滿足監(jiān)管要求、知識產(chǎn)權(quán)、研發(fā)模式、研發(fā)支出、研發(fā)項(xiàng)目等信息提出了具體的披露要求。此前不久的9月19日，股轉(zhuǎn)公司又發(fā)布了環(huán)境治理公司信息披露指引，以契合環(huán)境治理行業(yè)特征，提高行業(yè)信息披露的有效性和針對性。

　　環(huán)境治理公司信息披露指引為繼信息技術(shù)和醫(yī)藥制造行業(yè)后，新三板第三個(gè)分層次加分行業(yè)的信披指引，業(yè)內(nèi)人士表示，新三板差異化監(jiān)管持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)后續(xù)其他行業(yè)信息披露指引以及差異化配套政策或?qū)㈥懤m(xù)出臺。

　　“新三板市場強(qiáng)調(diào)從不同業(yè)務(wù)運(yùn)營模式出發(fā)，進(jìn)行信息披露的具體差異化處理。”安信證券分析師諸海濱表示，新三板主要聚焦于不同業(yè)務(wù)運(yùn)營模式的信息披露差異，這與上交所的細(xì)分行業(yè)處理不盡相同。新三板環(huán)境治理企業(yè)數(shù)量繁多且整體規(guī)模較小，各細(xì)分板塊紛繁復(fù)雜，進(jìn)行具體模式的劃分有助于實(shí)現(xiàn)信息披露的明晰和透徹。

　　從當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看，新三板市場信息披露制度已在多個(gè)層面持續(xù)深化。具體而言，一是在創(chuàng)新層公司中引入季度報(bào)告、業(yè)績快報(bào)和業(yè)績預(yù)告制度，提高信息披露的及時(shí)性;二是創(chuàng)新層公司在定期報(bào)告中須披露公司的核心競爭力和經(jīng)營計(jì)劃等信息，幫助投資者做出預(yù)判;三是根據(jù)分行業(yè)信息披露的具體要求，要求創(chuàng)新層公司結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)披露反映行業(yè)特點(diǎn)的內(nèi)容;四是在披露管理上，要求創(chuàng)新層公司設(shè)立董事會秘書專職負(fù)責(zé)信息披露工作;五是創(chuàng)新層公司需要在年度報(bào)告中披露董監(jiān)高年度薪酬情況及審計(jì)機(jī)構(gòu)年報(bào)審計(jì)費(fèi)用等信息。此外，對于基礎(chǔ)層公司，非強(qiáng)制適用上述規(guī)定，其信息披露特點(diǎn)主要體現(xiàn)為自愿性、簡化性和重點(diǎn)性。

　　多方位提高信息披露能效

　　今年以來，新三板差異化信息披露政策實(shí)施效果良好，為進(jìn)一步建設(shè)分行業(yè)信息披露制度、推進(jìn)科技監(jiān)管、完善多層次信息披露體系積累了實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。

　　首先，信息披露的及時(shí)性和有效性增強(qiáng)。據(jù)股轉(zhuǎn)公司統(tǒng)計(jì)，今年有1193家創(chuàng)新層公司按期披露了一季報(bào)，披露率超過95%，837家公司披露了業(yè)績快報(bào)，超過550家公司披露了業(yè)績預(yù)告。通過業(yè)績快報(bào)、業(yè)績預(yù)告和季度報(bào)告，掛牌公司最新的業(yè)績變動和風(fēng)險(xiǎn)變化情況得到及時(shí)反映，尤其是部分出現(xiàn)業(yè)績波動的企業(yè)，通過及時(shí)充分的披露，有效緩解和釋放了對市場的沖擊和影響，保護(hù)了投資者知情權(quán)。

　　其次，信息披露的充分性明顯提高。按照新的年報(bào)指引要求，創(chuàng)新層公司在2017年年報(bào)中，對收入構(gòu)成按不同產(chǎn)品和地區(qū)進(jìn)行分別列示，改變了過去籠統(tǒng)披露營業(yè)收入一項(xiàng)指標(biāo)的做法。同時(shí)，針對此前掛牌公司對年報(bào)中“管理層討論與分析”等非財(cái)務(wù)章節(jié)重視不夠，內(nèi)容“千人一面”的問題，新的年報(bào)指引提高了創(chuàng)新層公司對于商業(yè)模式、競爭格局和經(jīng)營計(jì)劃等非財(cái)務(wù)信息的披露標(biāo)準(zhǔn)。從2017年年報(bào)披露情況來看，非財(cái)務(wù)章節(jié)的篇幅明顯增加，說理闡述也更加充分。

　　分行業(yè)信息披露是今年新三板信息披露的一大亮點(diǎn)。軟件和信息技術(shù)服務(wù)行業(yè)公司首次適用分行業(yè)信息披露制度，近300家公司有針對性地披露和解釋了該行業(yè)的專用術(shù)語、特有工藝流程等深度信息，為專業(yè)研究機(jī)構(gòu)深入分析掛牌公司的經(jīng)營情況，撰寫高質(zhì)量的研究報(bào)告奠定了基礎(chǔ)。

　　此外，信息披露的監(jiān)管抓手作用有所強(qiáng)化，提升了一線監(jiān)管效能。據(jù)了解，通過要求創(chuàng)新層公司披露年報(bào)審計(jì)費(fèi)用，執(zhí)行簽字注冊會計(jì)師定期輪換的相關(guān)規(guī)定，股轉(zhuǎn)公司在年報(bào)審查過程中，已陸續(xù)發(fā)現(xiàn)諸如公司低價(jià)聘請會計(jì)師事務(wù)所、不同會計(jì)師出具審計(jì)報(bào)告存在前后差異等異常情形，并據(jù)此對相關(guān)掛牌公司年報(bào)進(jìn)行了有針對性的重點(diǎn)審查、公開問詢或線索移交，形成了督促審計(jì)機(jī)構(gòu)提高審計(jì)質(zhì)量的有效威懾。

　　值得一提的是，創(chuàng)新層公司按照新的年報(bào)指引披露董監(jiān)高年度薪酬情況后，吸引了新聞媒體和微信公眾號的關(guān)注，相關(guān)報(bào)道就掛牌公司董監(jiān)高薪酬與經(jīng)營效益之間的匹配性、公司激勵機(jī)制的有效性等問題進(jìn)行了深入討論，公司治理的社會監(jiān)督機(jī)制初步形成。

　　股轉(zhuǎn)公司有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，下一步，新三板市場將繼續(xù)深化差異化信息披露要求，在充分調(diào)研的基礎(chǔ)上繼續(xù)推進(jìn)三方面工作。一是配合分層制度優(yōu)化，進(jìn)一步優(yōu)化各層級的信息披露標(biāo)準(zhǔn)，逐步形成以投資者需求為導(dǎo)向、風(fēng)險(xiǎn)收益相匹配、基礎(chǔ)制度扎實(shí)的多層次信息披露監(jiān)管體系;二是進(jìn)一步推進(jìn)分行業(yè)信息披露制度建設(shè)，優(yōu)化年度報(bào)告和臨時(shí)報(bào)告的披露要求;三是積極推進(jìn)科技監(jiān)管，強(qiáng)化信息披露審查。