今年以來，監(jiān)管層對于新三板的重視程度明顯上升，在各個重要場合多次談及制定新三板市場監(jiān)管條例、深化新三板分層和交易制度改革、提升新三板定價功能等焦點問題。

新三板即將迎來新的機遇？

自從2013年6月，經(jīng)國務(wù)院研究決定將新三板由北京中關(guān)村、天津濱海、武漢東湖等試點地擴大到全國，在政策紅利的推動下，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量陡增，2015-2016年間新掛牌企業(yè)數(shù)量高達8591家，實現(xiàn)了量的飛躍。

截至2018年7月16日，新三板掛牌企業(yè)已達到11126家，是全球首個擁有逾萬家掛牌企業(yè)的證券交易場所，其中近九成企業(yè)屬于中小企業(yè)、成長型企業(yè)。

不同于主板，新三板具有“小步快跑”的鮮明特點，不嫌融資金額小，不怕融資頻次高，企業(yè)有需求可以快速審批、快速獲取資金。

由下圖可以看出，新三板近年成交數(shù)量和成交金額都在不斷攀升，但從2018年上半年的數(shù)據(jù)來看，今年的新三板成交量和成交額都將會有所下降，當然這與今年股市大環(huán)境整體行情不佳緊密相關(guān)。

對于新三板，一方面，我們必須承認這個新生事物在短短幾年之內(nèi)取得了舉世矚目的成績，另一反面，我們也必須正視它在發(fā)展過程中所存在的問題。

新三板的流動性不足一直廣受詬病，這里所說的流動性，指的是以合理價格迅速成交的能力。舉個例子，某股東擬盡快賣出每股價值10元的股票10萬股，如果市場流動性較差，該股東不得不在價格和時間中進行選擇，要么降低價格以盡快出售，要么為賣出合理價格而耐心等待買主。長此以往會導(dǎo)致新三板難以形成合理的價格發(fā)現(xiàn)，掛牌公司的價值也難以得到充分反映。

短時間內(nèi)集聚了大批相對優(yōu)秀的中小企業(yè)的新三板，一度被認為是連接創(chuàng)業(yè)者、投資者和資本市場的橋梁，本應(yīng)風(fēng)光無限，為何陷入了流動性困局？

一方面，新三板進入門檻高導(dǎo)致投資者數(shù)量不足。因為新三板主要服務(wù)于“創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型”企業(yè)，這類中小微企業(yè)各方面的風(fēng)險都比較大，所以要求投資者應(yīng)當具備較高的風(fēng)險識別和承受能力。個人投資者想要進入新三板市場，需要擁有500萬元以上的證券類資產(chǎn)且具備2年以上的證券投資經(jīng)歷，首先滿足這些條件的個人投資者并不多，其次這些投資者由于資金實力較強，更希望憑借資金優(yōu)勢參與給予一定折扣的定增市場，而不是進入二級市場交易。

另一方面，新三板市場退出機制亟待完善?，F(xiàn)在的新三板市場沒有讓投資者們看到后續(xù)會有更多人來接盤，再三猶豫不敢入場的也大有人在，導(dǎo)致整個新三板市場處于企業(yè)多、資金少，成交不活躍的現(xiàn)狀，甚至有不少企業(yè)在掛牌以來零交易零融資，成為名副其實的“僵尸股”。

為了調(diào)動新三板的活力，證監(jiān)會先后出臺了私募做市、新三板分層管理等利好政策。近日，中國人民銀行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、發(fā)改委及財政部聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于進一步深化小微企業(yè)金融服務(wù)的意見》，其中第十一條明確表示“持續(xù)深化新三板分層、交易制度改革，完善差異化的發(fā)行、信息披露等制度，提升新三板市場功能。推動公募基金等機構(gòu)投資者進入新三板。規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場。”

公募基金被譽為新三板市場的“活水”，其入市預(yù)期被看作二級市場的最大政策利好。在證監(jiān)會2015年底發(fā)布的《關(guān)于進一步推進全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見》中提出，“研究制定公募證券投資基金投資掛牌證券的指引，支持封閉式公募基金以及混合型公募基金投資全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌證券。”一晃三年，受種種因素所限，公募基金入市仍未落地，這次五部委的文件規(guī)格要比當年證監(jiān)會的文件高很多，相信落地可能性會更大。

與此同時，新三板的監(jiān)管也日益趨嚴，7月6日全國股轉(zhuǎn)公司公告了103家未披露2017年年報的新三板掛牌公司名單，其中61家已經(jīng)在7月9日被強制摘牌，余下的42家因涉及違規(guī)及其他待核實事項，處理完之后也將被摘牌。

對此，全國股轉(zhuǎn)公司發(fā)言人表示，對這些公司依規(guī)堅決予以強制摘牌，是正常的“市場出清”，隨著新三板市場功能的不斷完善和監(jiān)管的持續(xù)加強，企業(yè)的進入或退出將是一種常態(tài)，這也有利于進一步改善和提升新三板整體市場運行質(zhì)量。

顯然，新三板跑馬圈地的時代已經(jīng)過去了，退市制度、創(chuàng)新層財報編制等方面越來越系統(tǒng)，市場也越來越規(guī)范、成熟。自去年底開始，監(jiān)管層頻頻發(fā)出的完善新三板頂層設(shè)計信號，意味著重磅改革或?qū)⒅鸩铰涞亍?/p>

在新三板政策出臺過程中，企業(yè)不用花太多精力去想政策導(dǎo)向，腳踏實地做好業(yè)務(wù)，投資者也可以很好地與優(yōu)質(zhì)企業(yè)一起成長，新三板將會迎來一個“質(zhì)變”的機遇期。

新三板文娛企業(yè)現(xiàn)在怎樣了？

文娛企業(yè)作為典型的中小企業(yè)，想要登錄主板IPO往往面臨著極大的困難，在2015-2016年新三板火爆的時候，一大批文娛企業(yè)紛紛選擇在新三板掛牌，隨后又經(jīng)歷了一次摘牌潮，如今進退熱潮皆已退去，新三板文娛企業(yè)還有哪些？他們過得怎樣？

新三板發(fā)展心路歷程

Choice數(shù)據(jù)顯示，截至7月16日，新三板掛牌的文娛企業(yè)有227家，其中25家屬于創(chuàng)新層，202家屬于基礎(chǔ)層。

新三板文娛企業(yè)具體分布：

29家新聞和出版業(yè)企業(yè)，5家進入創(chuàng)新層

129家廣播影視行業(yè)企業(yè)，16家進入創(chuàng)新層

53家文化藝術(shù)行業(yè)企業(yè)，1家進入創(chuàng)新層

16家娛樂業(yè)企業(yè)，3家進入創(chuàng)新層

從成交量和成交額來看，創(chuàng)新層文娛企業(yè)融資占比過半。經(jīng)過三年的市場分層管理，創(chuàng)新層文娛企業(yè)借力新三板市場實現(xiàn)了快速發(fā)展，股票活力和潛力都遠高于基礎(chǔ)層。以7月16日數(shù)據(jù)為例，13支新三板文娛股票獲得交易，總成交量為28.8億股，總成交額達96.707萬元，其中來自創(chuàng)新層的5支股票占據(jù)了總成交量的77.5%、成交額的85.8%。

從交易方式來看，文娛企業(yè)三板做市持續(xù)低迷。227家文娛新三板企業(yè)，僅有26家選擇做市商制度，其中9家位于創(chuàng)新層。這不僅是文娛企業(yè)所面臨的問題，也是整個新三板市場的痛點。數(shù)據(jù)顯示，年初至今三板做市指數(shù)已跌去178個點，較歷史高峰值跌幅將近7成。當初新三板引入做市商制度，主要目的是想發(fā)揮做市商在提供流動性、價格發(fā)現(xiàn)和穩(wěn)定市場方面的功能，解決掛牌股票估值難、流動性不足的難題。如今看來，新三板做市商的作用不如預(yù)期。

新三板做市指數(shù)走勢

今年上半年，在采用做市交易方式的企業(yè)中，交易額過億的僅有華強方特和基美影業(yè)2家。不得不說一下華強方特，5月底受中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響，A股再現(xiàn)百股跌停，新三板做市指數(shù)卻意外收紅，而拉動三板做市指數(shù)上升的主力正是華強方特。

作為創(chuàng)新層明星做市股，華強方特自掛牌以來融資額合計高達27億元，近期已經(jīng)再次啟動了IPO征程，正在接受招商證券的上市輔導(dǎo)。之所以說“再次”，是因為它本身就是一只擬IPO潛力股，此前啟動上市計劃后，終因IPO暫停而選擇掛牌新三板，憑借年賺數(shù)億的耀眼業(yè)績在新三板一路領(lǐng)先。

2018年以來新三板文娛行業(yè)做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)交易額TOP10

結(jié)語

不可否認，新三板的發(fā)展速度超過以往任何一家交易所，在短短的5年內(nèi)走過了A股市場20多年的路，為中小微企業(yè)開辟了一個全新的融資渠道，也創(chuàng)造了很多明星公司，在迅速擴大體量和影響力的過程中更是不可避免地出現(xiàn)了一系列問題。作為一個高成長性的資本市場，同時也是一個高風(fēng)險的資本市場，與成熟的交易市場相比，新三板還有很長的改革完善之路要走。

如今隨著新三板定位逐漸明確，新三板將進入更加成熟階段，相信制度的不斷完善一定會讓新三板找到企業(yè)、投資者、券商和監(jiān)管機構(gòu)等各方參與者之間的平衡點，充分發(fā)揮新三板的苗圃和土壤功能，培育一大批創(chuàng)新能力強、市場前景好的企業(yè)，成為中國的“納斯達克”。