當(dāng)所投企業(yè)出現(xiàn)問題，投資者角色變得尷尬：原本可能只是財務(wù)投資，最后卻可能需要介入公司經(jīng)營，謀求自救。

新三板市場上，前有明星股ST行悅（原證券簡稱：行悅信息 證券代碼：430357）隕落后維權(quán)股東上陣與“失聯(lián)”董事長“斗法”尋自救?，F(xiàn)又有數(shù)名機構(gòu)投資者在致生聯(lián)發(fā)（830819）各項風(fēng)險爆發(fā)后，親自上陣準備審計公司經(jīng)營情況并選舉新董事。

昔日明星股

風(fēng)險爆發(fā)前，致生聯(lián)發(fā)可以說是實打?qū)嵉男氯迕餍枪伞?/p>

挖貝新三板研究院資料顯示，2014年6月24日即掛牌新三板的致生聯(lián)發(fā)，目前主要從事物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)領(lǐng)域產(chǎn)品和解決方案及系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，物聯(lián)網(wǎng)整體解決方案的設(shè)計、咨詢和服務(wù)及實施。

物聯(lián)網(wǎng)正是這兩年的熱門投資概念。而從業(yè)績來看，致生聯(lián)發(fā)也頗具投資價值。2015年、2016年致生聯(lián)發(fā)的營收分別為2.86億元、5.82億元；凈利潤分別為4025.49萬元、8536.27萬元。2017年初，挖貝新三板研究院綜合新三板公司各項指標篩選最具成長性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，致生聯(lián)發(fā)當(dāng)時在一萬多家公司中成長性排到第6位。

2015年新三板的火爆期，致生聯(lián)發(fā)分別以7.12元、14.88元、22.77元每股的價格完成3次融資。2015年11月，致生聯(lián)發(fā)完成每10股轉(zhuǎn)增40股的權(quán)益分派。2016年4月，再以4.67元每股的價格完成了1次融資。4次融資合計募集資金4.85億元，包括嘉實基金、天弘基金等在內(nèi)的73名投資者通過定增參股致生聯(lián)發(fā)。

在二級市場，致生聯(lián)發(fā)同樣受到投資者追捧。據(jù)挖貝網(wǎng)了解，2014年6月掛牌新三板之初，致生聯(lián)發(fā)僅有股東14戶，到2015年底已增加至153戶，2016年底增加至441戶。

2017年上半年，新三板市場開始轉(zhuǎn)冷，交易冷清，但投資者對致生聯(lián)發(fā)的追捧更甚于此前，不到1個月的時間其股東戶數(shù)即增加超過100戶。挖貝網(wǎng)注意到，2017年4月5日，致生聯(lián)發(fā)宣布簽訂上市輔導(dǎo)協(xié)議后，集郵概念刺激下，其股東戶數(shù)在10天內(nèi)新增加了123戶。

資金承壓引爆風(fēng)險

2017年上半年，大受投資者追捧的致生聯(lián)發(fā)有19家做市商為其提供做市服務(wù)，但另一方面，風(fēng)險接踵而來。

據(jù)挖貝網(wǎng)分析，致生聯(lián)發(fā)風(fēng)險爆發(fā)的源頭在于其脆弱的現(xiàn)金流。2015年、2016年，致生聯(lián)發(fā)營收、凈利潤創(chuàng)雙高，但經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額呈凈流出狀態(tài)，分別為-1.87億元、-1.57億元；貨幣資金僅為7884.09萬元、2572.92萬元。并存在大量的應(yīng)收賬款，2015年、2016年、2017年致生聯(lián)發(fā)應(yīng)收賬款分別為6555.11萬元、1.47億元、1.98億元；同時，2016年有長期應(yīng)收款2.68億元。此外，2016年致生聯(lián)發(fā)還有高達1.1億元的預(yù)付賬款。

南陽智慧農(nóng)業(yè)項目可以說是壓垮致生聯(lián)發(fā)資金鏈的重要因素。據(jù)致生聯(lián)發(fā)披露，2016年實施完畢的南陽智慧農(nóng)業(yè)項目，合同總金額3.53億元，該項目2016年確認收入2.75億元。公司在2016年收回合同款4700萬元，長期應(yīng)收款3.06億元（含未確認融資收益3777.57萬元）。

2017年3月，致生聯(lián)發(fā)與中線渠首（南陽）農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司（下稱：中線渠首）簽署《合作備忘錄》，初步確定要參與南陽智慧農(nóng)業(yè)項目二期的建設(shè)，該項目建設(shè)費用8億元。

在《合作備忘錄》簽訂之前，致生聯(lián)發(fā)于2017年1月23日啟動了新三板第5次融資計劃，擬以4.95元-5.20元/股（含）的價格發(fā)行不超過1億股（含），募資不超過5.2億元（含）。不過，在當(dāng)年4月20日，致生聯(lián)發(fā)以“發(fā)行計劃調(diào)整”為由撤回了相關(guān)申請。當(dāng)年5月16日，致生聯(lián)發(fā)發(fā)布調(diào)整后的募資方案，募資金額不變，用途由“主要用于智慧城市業(yè)務(wù)領(lǐng)域的項目建設(shè)投資，加大公司對新技術(shù)的研發(fā)投入、償還銀行貸款及補充公司流動資金”變更為“主要用于主營業(yè)務(wù)領(lǐng)域相關(guān)的補充流動資金需求以及償還銀行貸款”。

但這次募資計劃最終以失敗告終。

致生聯(lián)發(fā)二級市場股價與定增價倒掛或為其募資失敗的根源。2017年1月23日致生聯(lián)發(fā)收盤價為5.7元；但到5月16日，收盤價已跌至5.14元；在5月22日收盤價跌下5元后未再迎來反彈空間。2017年一季度、半年度報的業(yè)績下滑一定程度上加劇了這一趨勢。截止2017年12月27日致生聯(lián)發(fā)停牌，其股價僅剩1.73元，已跌破每股凈資產(chǎn)1.86元。

由于資金承壓，致生聯(lián)發(fā)不得已放棄了智慧城市建設(shè)領(lǐng)域的部分項目，杭州大劇院信息化建設(shè)項目、南陽項目二期建設(shè)公司未能如期參與。

股權(quán)融資受阻，致生聯(lián)發(fā)啟動債權(quán)融資，獲得多家銀行授信。并在2017年9月從4家小貸公司借款3000萬元，實控人卜鞏岸用所持14.86%的股權(quán)為該筆貸款提供擔(dān)保。

2017年底，致生聯(lián)發(fā)風(fēng)險開始集中爆發(fā)。本應(yīng)對中線渠首于2017年11月30日收回的關(guān)于南陽市智慧農(nóng)業(yè)建設(shè)項目的6121.02萬元合同款未按時收回，后續(xù)四期款項共計約2.45億元能否按期收回存在重大不確定性。此外，致生聯(lián)發(fā)實控人股權(quán)、公司賬戶被凍結(jié)，并有銀行借款逾期未能償還。

致生聯(lián)發(fā)資金缺口到底有多大，我們不得而知。僅從銀行凍結(jié)情況來看，致生聯(lián)發(fā)3個賬戶被凍結(jié)金額合計僅101.65萬元。另外，因無法退還定增原定認購對象深圳前海盛世軒金投資企業(yè)（有限合伙）441.45萬元的保證金，致生聯(lián)發(fā)被起訴。

和時間賽跑的股東

所投企業(yè)出現(xiàn)問題，著急的致生聯(lián)發(fā)股東無奈展開自救行動。

5月22日，致生聯(lián)發(fā)召開董事會，審議通過《關(guān)于合并持有公司有表決權(quán)股份總數(shù)10%以上股東提議召開臨時股東大會的議案》。

議案顯示，合計持有致生聯(lián)發(fā)11.84%股權(quán)的股東東北證券股份有限公司做市專用賬戶、廣發(fā)證券股份有限公司做市專用證券賬戶、天弘基金-中信證券-天弘弘牛新三板1號資產(chǎn)管理計劃、東興證券股份有限公司做市專用證券賬戶、青島水木創(chuàng)融信恒投資中心（有限合伙）、深圳市盛世景投資有限公司-深圳前海盛世軒金投資企業(yè)（有限合伙）、嘉興信業(yè)創(chuàng)贏貳號投資合伙企業(yè)（有限合伙）、盛世景資產(chǎn)管理集團股份有限公司、北京水木創(chuàng)融信和投資中心（有限合伙）、嘉興信業(yè)創(chuàng)贏投資合伙企業(yè)（有限合伙）、天弘基金-齊魯證券-天弘恒天弘牛新三板1號資產(chǎn)管理計劃和嘉興信業(yè)鴻輝投資合伙企業(yè)（有限合伙）聯(lián)合提議召開臨時股東大會。

擬定于7月4日召開的致生聯(lián)發(fā)2018年第一次臨時股東大會上，將審議上述股東提出的《關(guān)于修改公司章程的議案》《關(guān)于對公司的經(jīng)營情況進行審計的議案》《關(guān)于選舉常遠先生為公司董事的議案》《關(guān)于選舉尹繼亮先生為公司董事的議案》等四項議案。

據(jù)致生聯(lián)發(fā)披露，本次擬選舉的董事常遠2017年2月至今就職于天弘創(chuàng)新資產(chǎn)管理有限公司，任新三板業(yè)務(wù)部負責(zé)人。尹繼亮從事市場營銷、經(jīng)營管理、戰(zhàn)略投資多年，對節(jié)能環(huán)保、軍工及新材料等行業(yè)具有獨特見解，并在互聯(lián)網(wǎng)金融、金融投資、私募基金等諸多領(lǐng)域中擁有豐富的投資管理經(jīng)驗。

值得注意的是，作為新三板創(chuàng)新層公司，按照新三板相關(guān)規(guī)定，致生聯(lián)發(fā)應(yīng)該披露2017年年度報告和2018年第一季度報告。但截至目前，兩項報告均未披露。

按照新三板相關(guān)規(guī)定，未能在2018年6月30日之前披露《2017年年度報告》，掛牌公司將被強制摘牌。

致生聯(lián)發(fā)表態(tài)，預(yù)計將于2018年6月28日披露2017年年度報告。距今還有一個多月時間。

如致生聯(lián)發(fā)無法在2018年6月30日之前披露年報，參照此前被強制摘牌的中科招商，失去股票交易的便利性，致生聯(lián)發(fā)800多戶股東如何安置、退出將是重大難題。