在新三板，包括華圖教育（830858）、朝歌科技（836119）、挖金客（834003）等多家公司都可以堪稱“IPO執(zhí)著哥”，多家企業(yè)數(shù)次沖刺IPO，屢敗屢戰(zhàn)。

今日，新三板掛牌公司恐龍園（833745）6年內(nèi)第二次沖刺IPO失敗。從目前不少企業(yè)IPO折戟后清零重啟IPO的大環(huán)境來(lái)看，恐龍園未來(lái)如果想要卷土重來(lái)，修煉好自身的內(nèi)功才是關(guān)鍵。

六年內(nèi)2次IPO失敗

說(shuō)起“身在新三板，心在A股”的企業(yè)，恐龍園算一位。

據(jù)挖貝新三板研究院資料顯示，恐龍園是一家以恐龍主題為核心文化元素，通過(guò)“中華恐龍園”這一主題公園的開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)，為消費(fèi)者提供科普教育、文化體驗(yàn)及娛樂(lè)消費(fèi)服務(wù)的“主題公園”概念股企業(yè)。

早在2012年，恐龍園就曾向資本市場(chǎng)發(fā)起沖刺，擬發(fā)行2667萬(wàn)股，登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，據(jù)悉，恐龍園已向證監(jiān)會(huì)遞交上市申請(qǐng)并進(jìn)行了預(yù)披露，但最終未能實(shí)現(xiàn)。

直接IPO受阻，恐龍園開(kāi)始謀求曲線登陸A股。2015年10月15日，恐龍園正式在新三板掛，僅僅5個(gè)月時(shí)間后，2016年3月其再次宣布啟動(dòng)IPO進(jìn)程，開(kāi)始接受安信證券的上市輔導(dǎo)。

二次沖刺IPO的恐龍園上市進(jìn)展順利。2016年9月向證監(jiān)會(huì)提交首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市的申請(qǐng)材料，10月10日領(lǐng)取到證監(jiān)會(huì)《受理通知書(shū)》后公司股票次日在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)暫停轉(zhuǎn)讓。

等待一年多后，恐龍園終于站到了A股的門口。從計(jì)劃IPO到首發(fā)審核，公司花了6年時(shí)間。

值得注意的是，恐龍園對(duì)A股的熱情不可置否，但其目前的實(shí)力在新三板都不占優(yōu)勢(shì)。

成也三季度敗也三季度

挖貝網(wǎng)翻閱恐龍園年報(bào)發(fā)現(xiàn)，其近三年的業(yè)績(jī)存在較大波動(dòng)。

2015年度，恐龍園實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.8億元，凈利潤(rùn)6473萬(wàn)元，到2016年其營(yíng)業(yè)收入小幅下調(diào)至4.2億元，業(yè)績(jī)幾乎腰斬，凈利潤(rùn)僅為2900多萬(wàn)。

對(duì)于業(yè)績(jī)大滑坡的原因，恐龍園在招股書(shū)中稱，公司凈利潤(rùn)2016年度較2015年度下降51.91%，主要是由于當(dāng)年經(jīng)營(yíng)旺季期間的多雨和極端高溫天氣導(dǎo)致了公司園區(qū)運(yùn)營(yíng)收入的降低，由于公司園區(qū)運(yùn)營(yíng)的成本多為資產(chǎn)折舊、攤銷和人工成本等固定成本，園區(qū)運(yùn)營(yíng)收入下降將直接影響公司業(yè)績(jī)水平。

挖貝網(wǎng)注意到，同樣以從事恐龍主題公園經(jīng)營(yíng)的恐龍谷（832421）與恐龍園的業(yè)務(wù)類型十分相似，其2016年的凈利潤(rùn)較去年同期上漲9.68%，并未提及受到極端天氣影響。

2017年1-9月，恐龍園營(yíng)業(yè)收入達(dá)到3.76億元，業(yè)績(jī)?cè)俅位厣?，凈利?rùn)達(dá)到接近7000萬(wàn)的規(guī)模。事實(shí)上，2017年1-6月恐龍園的凈利潤(rùn)僅為2600多萬(wàn)元，下半年業(yè)績(jī)的大幅度增長(zhǎng)多數(shù)來(lái)自第三季度的盈利。

招股書(shū)顯示，每年的7月、8月和10月，由于氣候條件較好，加之受學(xué)生暑假或者“十一”長(zhǎng)假等因素的影響，恐龍園園區(qū)游客數(shù)量明顯高于其他月份，2014-2016年，此3個(gè)月合計(jì)接待的游客量分別占各年游客總量的51.63％、49.54％和45.47％，屬于公司的經(jīng)營(yíng)旺季。

這也就意味著，恐龍園近年來(lái)的業(yè)績(jī)情況“成也三季度敗也三季度”，經(jīng)營(yíng)旺季表現(xiàn)不好的情況下一年僅賺不足3000萬(wàn)，好的情況下僅一個(gè)季度就能盈利4300多萬(wàn)。

競(jìng)爭(zhēng)力不敵同行

業(yè)績(jī)“靠天吃飯”的同時(shí)，恐龍園在新三板同類企業(yè)中并不占優(yōu)勢(shì)。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，新三板目前共有40余家以運(yùn)營(yíng)景點(diǎn)為主的旅游公司，包括那然生命（831633）、西域旅游（832461）、火焰山(835453)、清園股份(836986)、武當(dāng)旅游(836374)等掛牌企業(yè)。

其中，上述提到的恐龍谷、以《熊出沒(méi)》等系列IP為代表作的華強(qiáng)方特（834793）、以開(kāi)封清明上河園為核心的清園股份（836986）都是直接運(yùn)營(yíng)主題公園的企業(yè)。

挖貝網(wǎng)了解到，從近年來(lái)的毛利率情況來(lái)看，恐龍園近三年的毛利率均低于上述三家“同行”，同時(shí)低于行業(yè)水平。

恐龍園招股書(shū)截圖（挖貝網(wǎng)wabei.cn制圖）

事實(shí)上，恐龍園在“同行”中缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的情況也被證監(jiān)會(huì)在反饋意見(jiàn)中提及到。

在反饋意見(jiàn)中，恐龍園被要求說(shuō)明：結(jié)合競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的研發(fā)情況、技術(shù)水平、產(chǎn)品質(zhì)量等，補(bǔ)充披露發(fā)行人核心技術(shù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及其先進(jìn)性；發(fā)行人核心技術(shù)是否存在被近年國(guó)際、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上其他技術(shù)替代、淘汰的風(fēng)險(xiǎn)。