隨著IPO提速及新三板市場(chǎng)陷入低迷，不可否認(rèn)的，新三板對(duì)企業(yè)的吸引力正在下降。2018年至今，已有203家企業(yè)正式摘牌。

3月6日，高思教育宣布擬從新三板摘牌。此時(shí)，距高思教育在新三板募資3.5億元?jiǎng)傔^(guò)兩個(gè)月，華人文化產(chǎn)投基金、沸點(diǎn)資本、創(chuàng)新工場(chǎng)、中金公司背景的5名機(jī)構(gòu)投資者參與認(rèn)購(gòu)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截止2018年3月7日，高思教育收盤(pán)價(jià)為712.92元，是新三板股價(jià)最高的公司，被冠以“股王”稱(chēng)號(hào)。

天價(jià)定增成就“股王”

2017年9月20日，高思教育發(fā)布股票發(fā)行方案，擬以600元每股的價(jià)格發(fā)行不超過(guò)58.33萬(wàn)股（含），募資不超過(guò)3.5億元（含）。當(dāng)時(shí)投資對(duì)象即已確定，華人文化產(chǎn)投基金和沸點(diǎn)資本領(lǐng)投，創(chuàng)新工場(chǎng)、中金公司等跟投。

2017年12月21日，高思教育股票發(fā)行情況報(bào)告書(shū)，宣告募資完成，其中，華人文化產(chǎn)投基金通過(guò)蘇州駿饕股權(quán)投資中心（有限合伙）投資1.35億元；沸點(diǎn)資本通過(guò)嘉興沸點(diǎn)成思投資合伙企業(yè)（有限合伙）、上海雨樹(shù)沸點(diǎn)投資合伙企業(yè)（有限合伙）合計(jì)投資1.35億元；創(chuàng)新工場(chǎng)通過(guò)北京創(chuàng)新工場(chǎng)創(chuàng)業(yè)投資中心（有限合伙）、中金公司通過(guò)祺驍（上海）投資中心（有限合伙）各投資4000萬(wàn)元。

值得注意的是，據(jù)媒體報(bào)道，高思教育本次融資金額不止于此。報(bào)道稱(chēng)高思教育本次共融資5.5億元，除3.5億元由發(fā)行新股獲得外，另外2億元系購(gòu)買(mǎi)老股。

天價(jià)定增完成，高思教育很快登上新三板“股王”寶座。

九鼎系花1億潛伏后火速套現(xiàn)

挖貝網(wǎng)注意到，高思教育股東可謂大咖云集，除華人文化、沸點(diǎn)資本、創(chuàng)新工場(chǎng)、中金公司外，九鼎系早已潛伏其中。

據(jù)媒體報(bào)道，2012年，高思教育完成A輪投資，投資方是晨興資本；2015年，高思教育完成B輪投資，投資方是九鼎投資。

在九鼎投資之前，高思教育原本籌劃境外上市，并于2011年開(kāi)始搭建紅籌架構(gòu)。新三板市場(chǎng)開(kāi)始火爆的2015年1月，蘇州恒瑞九鼎投資中心（有限合伙）（本文亦稱(chēng)：恒瑞九鼎、九鼎系）與高思教育商談投資事宜，并于2015年8月達(dá)成了正式投資意向。雙方協(xié)商以2015年7月31日高思教育凈資產(chǎn)評(píng)估值3.06億元為基礎(chǔ)，確定高思教育投前估值約3.28億元、投后估值約4.28億元。在恒瑞九鼎確定入股后，高思教育正式啟動(dòng)辦理紅籌架構(gòu)拆除和登陸境內(nèi)資本市場(chǎng)事宜。

最終，恒瑞九鼎出資1億元，按145.70元/注冊(cè)資本的價(jià)格認(rèn)購(gòu)高思教育68.636萬(wàn)元注冊(cè)資本，占高思教育注冊(cè)資本的23.38%，剩余部分計(jì)入高思教育資本公積。

挖貝新三板研究院資料顯示，恒瑞九鼎截止2017年6月30日仍持有高思教育116.9萬(wàn)股限售股，為高思教育第二大股東，直接持股占比23.38%，僅次于第一大股東須佶成的23.91%。

不過(guò)，在高思教育股票發(fā)行方案公布后不久，九鼎系火速開(kāi)始套現(xiàn)。

據(jù)高思教育披露，2017年9月22日，恒瑞九鼎減持高思教育40萬(wàn)股，持股比例由23.38%降至15.38%。由高思教育董事長(zhǎng)、總經(jīng)理須佶成接手。按照123.2元/股的價(jià)格計(jì)算，恒瑞九鼎套現(xiàn)4928萬(wàn)元。10月9日、10月31日，恒瑞九鼎再以520元/股的價(jià)格轉(zhuǎn)讓合計(jì)6.2萬(wàn)股，再套現(xiàn)3224萬(wàn)元。

此后，高思教育有過(guò)多次大額成交，股價(jià)一路漲至716.42元/股，不過(guò)，是否為九鼎系減持，暫無(wú)資料可查。

去向成謎

對(duì)于摘牌原因，高思教育諱莫如深，和絕大部分摘牌公司一樣，僅稱(chēng)為配合業(yè)務(wù)發(fā)展及長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃調(diào)整的需要。

從目前市場(chǎng)情況來(lái)看，新三板對(duì)企業(yè)吸引力正在下滑。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年開(kāi)年至今，已有203家公司從新三板摘牌。此外，還有大批公司正在走摘牌流程，尚未正式離開(kāi)。

目前新三板企業(yè)摘牌原因大致可歸為兩大類(lèi)，一類(lèi)是本身質(zhì)地一般，在新三板沒(méi)有融資還要付出高昂的規(guī)范費(fèi)用，對(duì)公司財(cái)務(wù)造成壓力，因此選擇離開(kāi)；另一類(lèi)是公司質(zhì)地尚可，被并購(gòu)或已/快達(dá)到IPO的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，為了避免市場(chǎng)間信披制度不同導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，而選擇提前離開(kāi)。

如，韓都電商（838711），2月28其宣布擬從新三板摘牌，挖貝網(wǎng)聯(lián)系韓都電商方面了解到，其摘牌主要是為了籌劃IPO。韓都電商方面對(duì)挖貝網(wǎng)表示，公司已經(jīng)在2017年發(fā)布了公告，正在進(jìn)行IPO的準(zhǔn)備，并在山東證監(jiān)局做了上市輔導(dǎo)備案。這次摘牌操作，是公司IPO計(jì)劃的一部分。申請(qǐng)?jiān)谛氯褰K止掛牌（摘牌）操作，是新三板公司申請(qǐng)IPO的過(guò)程中的例行性操作，公司股票只能在一個(gè)地方上市，不可能既在新三板掛牌，又同時(shí)在主板或者創(chuàng)業(yè)板上市交易。

不止是A股市場(chǎng)，港股市場(chǎng)的創(chuàng)新性改革和相對(duì)較容易的上市審核一定程度上也加速了新三板優(yōu)質(zhì)公司的流失。如，華圖教育（原證券代碼：830858），其在屢次沖擊A股失利后，從新三板摘牌計(jì)劃奔赴港股上市。

獲得九鼎系、華人文化、創(chuàng)新工場(chǎng)等多家知名機(jī)構(gòu)投資，高思教育自有其過(guò)人之處，其所在的K12課外培訓(xùn)行業(yè)受眾眾多，需求增長(zhǎng)迅速，行業(yè)前景廣闊。而從高思教育財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，其質(zhì)地比較優(yōu)質(zhì)。挖貝新三板研究院資料顯示，2015年、2016年，高思教育業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，營(yíng)收分別為2.72億元、3.93億元；凈利潤(rùn)分別為2304.65萬(wàn)元、5301.18萬(wàn)元。2017年上半年，高思教育也取得不錯(cuò)業(yè)績(jī)，營(yíng)收為2.65億元，凈利潤(rùn)3595.76萬(wàn)元。達(dá)到IPO的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)并非難事。

不過(guò)，挖貝網(wǎng)查詢(xún)高思教育公告發(fā)現(xiàn)，其并未披露上市相關(guān)公告。