屢戰屢敗、屢敗屢戰，朝歌科技(836119.OC)的IPO之路可以稱(chēng)得上是一部“血淚史”。

2011年，上會(huì )被否；2012年，再度遞交申請的朝歌科技，等待兩年仍被“拒之門(mén)外”；直至2017年6月6日，在新三板掛牌的朝歌科技發(fā)公告表示接受上市輔導，重啟IPO。

根據證監會(huì )公布的發(fā)審委2018年工作會(huì )議公告，三啟IPO的朝歌科技將于本周迎來(lái)結果。

估值遠低同行 怕被“出局”執著(zhù)上會(huì )

挖貝新三板研究院資料顯示，朝歌科技自2003年涉足IPTV業(yè)務(wù)領(lǐng)域，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括互動(dòng)電視智能終端及系統平臺的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售、運營(yíng)與服務(wù)。

公開(kāi)資料顯示，朝歌科技近三年業(yè)績(jì)保持高速增長(cháng)態(tài)勢，2015-2017年營(yíng)業(yè)收入分別為5.97億元、9.3億元、17.95億元；凈利潤分別為3175.9萬(wàn)元、4488萬(wàn)元、7202.53萬(wàn)元。

不過(guò)，值得一提的是，和同行業(yè)競爭對手相比，朝歌科技的優(yōu)勢并不明顯。

朝歌科技在招股書(shū)中表示，行業(yè)內主要競爭對手包括創(chuàng )維數字（000810.SZ）等6家企業(yè)。其中，創(chuàng )維數字、裕興科技（08005.HK）、中興通訊（00763.HK）、烽火通信（600498.SH）在A(yíng)股或港股上市，福建星網(wǎng)視易信息系統有限公司是星網(wǎng)銳捷（002396.SZ）的控股子公司，北京視達科科技有限公司于2016年被初靈信息（300250.SZ）收購。

挖貝網(wǎng)梳理2017年中報的業(yè)績(jì)表現情況發(fā)現，朝歌科技營(yíng)業(yè)收入位于倒數第3、凈利潤排在倒數第4；朝歌科技12.13%的銷(xiāo)售毛利率更是遠低于初靈信息的61.65%、中興通訊的30.86%，位于競爭對手的倒數第二。

此外，從估值來(lái)看，掛牌新三板的朝歌科技同樣低于同行業(yè)競爭者。中興通訊估值911.98億元，是朝歌科技的171倍；烽火通信估值280.04億元，是朝歌科技的52倍。

朝歌科技和競爭對手的差距越拉越大，再不抱緊資本“大腿”，或將面臨“出局”危險。而朝歌科技2次失敗后仍執著(zhù)IPO的原因或許也正在于此。

嚴重依賴(lài)大客戶(hù) 被否命運能否改寫(xiě)？

第三次沖刺A股的朝歌科技將于本周迎來(lái)結果。不過(guò)值得一提的是，業(yè)績(jì)嚴重依賴(lài)大客戶(hù)的這一問(wèn)題，即便是在蟄伏7年后也未能解決。

2011年，朝歌科技遞交創(chuàng )業(yè)板上市申請后被否。創(chuàng )業(yè)板發(fā)審委在審核中提及，公司2010年、2009年、2008年對華為公司銷(xiāo)售收入分別為2.57億元、1.68億元、1.33億元，占公司當年全部銷(xiāo)售收入比例的88.1%、79.42%、66.94。業(yè)績(jì)過(guò)度依賴(lài)華為，成為了朝歌科技此次IPO被否的兩大原因之一。

2017年第三次啟動(dòng)IPO的朝歌科技在招股書(shū)中同樣提到了業(yè)績(jì)依賴(lài)大客戶(hù)這一風(fēng)險，只不過(guò)，第一大客戶(hù)從華為變成了中國移動(dòng)。

2015-2017年，朝歌科技對前五大客戶(hù)的合計銷(xiāo)售收入分別為5.36億元、8.39元和17.2億元，占當期營(yíng)業(yè)收入的89.81%、90.54%和96.01%，大多數情況下占比超過(guò)9成。其中，2017年對中國移動(dòng)銷(xiāo)售11.23億萬(wàn)元，占總營(yíng)收超過(guò)6成。

朝歌科技表示，通信行業(yè)運營(yíng)商集中度高、大型通信設備商集中度高且國內內容集成播控牌照商數量有限的產(chǎn)業(yè)格局，直接導致了公司客戶(hù)集中度較高。公司系列化的終端產(chǎn)品主要銷(xiāo)售給中國移動(dòng)等國內電信運營(yíng)商，華為公司等大型通信設備商以及國廣東方、銀河互聯(lián)等內容集成播控牌照商。

依賴(lài)大客戶(hù)是否還會(huì )成為朝歌科技的IPO“絆腳石”，答案將在2月7日揭曉。