屢戰(zhàn)屢敗、屢敗屢戰(zhàn)，朝歌科技(836119.OC)的IPO之路可以稱得上是一部“血淚史”。

2011年，上會被否；2012年，再度遞交申請的朝歌科技，等待兩年仍被“拒之門外”；直至2017年6月6日，在新三板掛牌的朝歌科技發(fā)公告表示接受上市輔導，重啟IPO。

根據證監(jiān)會公布的發(fā)審委2018年工作會議公告，三啟IPO的朝歌科技將于本周迎來結果。

估值遠低同行 怕被“出局”執(zhí)著上會

挖貝新三板研究院資料顯示，朝歌科技自2003年涉足IPTV業(yè)務領域，主營業(yè)務包括互動電視智能終端及系統(tǒng)平臺的研發(fā)、生產、銷售、運營與服務。

公開資料顯示，朝歌科技近三年業(yè)績保持高速增長態(tài)勢，2015-2017年營業(yè)收入分別為5.97億元、9.3億元、17.95億元；凈利潤分別為3175.9萬元、4488萬元、7202.53萬元。

不過，值得一提的是，和同行業(yè)競爭對手相比，朝歌科技的優(yōu)勢并不明顯。

朝歌科技在招股書中表示，行業(yè)內主要競爭對手包括創(chuàng)維數字（000810.SZ）等6家企業(yè)。其中，創(chuàng)維數字、裕興科技（08005.HK）、中興通訊（00763.HK）、烽火通信（600498.SH）在A股或港股上市，福建星網視易信息系統(tǒng)有限公司是星網銳捷（002396.SZ）的控股子公司，北京視達科科技有限公司于2016年被初靈信息（300250.SZ）收購。

挖貝網梳理2017年中報的業(yè)績表現情況發(fā)現，朝歌科技營業(yè)收入位于倒數第3、凈利潤排在倒數第4；朝歌科技12.13%的銷售毛利率更是遠低于初靈信息的61.65%、中興通訊的30.86%，位于競爭對手的倒數第二。

此外，從估值來看，掛牌新三板的朝歌科技同樣低于同行業(yè)競爭者。中興通訊估值911.98億元，是朝歌科技的171倍；烽火通信估值280.04億元，是朝歌科技的52倍。

朝歌科技和競爭對手的差距越拉越大，再不抱緊資本“大腿”，或將面臨“出局”危險。而朝歌科技2次失敗后仍執(zhí)著IPO的原因或許也正在于此。

嚴重依賴大客戶 被否命運能否改寫？

第三次沖刺A股的朝歌科技將于本周迎來結果。不過值得一提的是，業(yè)績嚴重依賴大客戶的這一問題，即便是在蟄伏7年后也未能解決。

2011年，朝歌科技遞交創(chuàng)業(yè)板上市申請后被否。創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委在審核中提及，公司2010年、2009年、2008年對華為公司銷售收入分別為2.57億元、1.68億元、1.33億元，占公司當年全部銷售收入比例的88.1%、79.42%、66.94。業(yè)績過度依賴華為，成為了朝歌科技此次IPO被否的兩大原因之一。

2017年第三次啟動IPO的朝歌科技在招股書中同樣提到了業(yè)績依賴大客戶這一風險，只不過，第一大客戶從華為變成了中國移動。

2015-2017年，朝歌科技對前五大客戶的合計銷售收入分別為5.36億元、8.39元和17.2億元，占當期營業(yè)收入的89.81%、90.54%和96.01%，大多數情況下占比超過9成。其中，2017年對中國移動銷售11.23億萬元，占總營收超過6成。

朝歌科技表示，通信行業(yè)運營商集中度高、大型通信設備商集中度高且國內內容集成播控牌照商數量有限的產業(yè)格局，直接導致了公司客戶集中度較高。公司系列化的終端產品主要銷售給中國移動等國內電信運營商，華為公司等大型通信設備商以及國廣東方、銀河互聯等內容集成播控牌照商。

依賴大客戶是否還會成為朝歌科技的IPO“絆腳石”，答案將在2月7日揭曉。