本來是不想寫中科招商退市事件，畢竟沒有親身參與其中，但是一位粉絲因此批評子沐君沒有專業(yè)精神，所以還是寫了本篇。好了，本文的前因交代于此。下面說一下中科招商退市的事情。

這事件其實很簡單，監(jiān)管部門制定游戲規(guī)則，掛牌企業(yè)遵守游戲規(guī)則，就此產(chǎn)生的一切行為均屬于正常情況。這個規(guī)則的結(jié)果就是：2017年12月15日，全國股轉(zhuǎn)公司發(fā)表聲明，中科招商因違反《關(guān)于掛牌私募機構(gòu)自查整改相關(guān)問題的通知》的有關(guān)規(guī)定，被強制摘牌。

但是為什么市場對中科招商退市事件反應(yīng)如此之大呢？

子沐認(rèn)為，無論是中科招商還是投資者，都存在僥幸心理。中科招商希望用“大而不倒”來倒逼監(jiān)管部門通融，投資者希望用”法不責(zé)眾”來獲取更多的權(quán)益，新三板市場又處在規(guī)則制定探索期。三種因素疊加，這才造成中科招商退市的光怪陸離。

當(dāng)初叫人家小甜甜 現(xiàn)在叫人家牛夫人

中科招商的單祥雙董事長在12月15日晚上的集團內(nèi)部會議講話中用“比較突然”來形容強制摘牌通知。但很明顯，中科招商是已預(yù)知可能被強制摘牌的，只是沒想到，全國股轉(zhuǎn)公司會真的發(fā)布這個通知而已。

中科招商和九鼎集團都是新三板市場上巨頭。中科招商最后一次發(fā)布的股東數(shù)量是2713戶，占新三板總開戶數(shù)的0.68%。每天都有數(shù)百萬的成交金額，整個掛牌期間有61%的換手率。

這對于流動性稀缺的新三板市場來說，尤為珍貴。而且在新三板擴容的這五年時間里，中科招商一直是新三板市場的宣傳員、播種機，并且自己還真金白銀的投資新三板市場，為中小微企業(yè)的發(fā)展做著自己的努力?，F(xiàn)在一紙退市通知，直接宣布斷絕關(guān)系。也難怪有網(wǎng)友調(diào)侃中科招商與全國股轉(zhuǎn)公司的關(guān)系“當(dāng)初叫人家小甜甜,現(xiàn)在叫人家牛夫人。”

但是冷靜下來思考，中科招商為什么如此鐘情于新三板，一方面是中科招商真金白銀的從新三板市場上融到資金。另一方面，新三板成就了中科招商的品牌和市場知名度，并為中科招商提供更多的投資機會。

中科招商并不是一家慈善機構(gòu)，也不是全國股轉(zhuǎn)公司的義務(wù)宣傳員。他是真真正正享受到新三板紅利的掛牌企業(yè)。否則，怎么會有2700多股東，融資150多億的戰(zhàn)績呢？

只不過，在新三板出臺私募機構(gòu)新規(guī)后，或是沒有足夠重視，或是疏忽大意，或是認(rèn)為還有斡旋迂回的空間。因此，才造成如今的局面。

而對于全國股轉(zhuǎn)公司來說，自己制定的規(guī)則，首先自己要遵守。因此，在發(fā)布退市通知之前，肯定是會跟中科招商進行過溝通和協(xié)調(diào)。他們是最不愿意看到新三板出現(xiàn)負(fù)面事件的。在維穩(wěn)大局下，新三板要發(fā)展就必須謹(jǐn)小慎微，韜光養(yǎng)晦。發(fā)布退市通知也是經(jīng)過深思熟慮的。

而中科招商集團內(nèi)部會議上的講話中透露的出的情緒讓市場誤會，甚至中科招商內(nèi)部有人向外界散布虛假消息，稱全國股轉(zhuǎn)公司根本沒有提前溝通和協(xié)商，以至于讓他們手忙腳亂，連應(yīng)急儲備方案都沒有。

但是，在依法治國的強國時代，每一個人、每一家機構(gòu)都應(yīng)該尊重規(guī)則，沒有規(guī)矩不成方圓，也完法實現(xiàn)強國夢，不是嗎？

其時，在新三板擴容成為全國交易場所之初，探索和摸索規(guī)則制定與市場包容度之間的關(guān)系。在自律性組織的場外市場規(guī)則下，將私募機構(gòu)等同于實體企業(yè)，只要符合一般要求，就可以掛牌新三板，這本身就是一個BUG。只是現(xiàn)在全國股轉(zhuǎn)公司打了一個補丁。

所以，中科招商之前掛牌是符合規(guī)則，如今摘牌也是符合規(guī)則。至于退市這后是去香港市場，是去美國市場，都企業(yè)的正常選擇，不用帶情緒。

中科招商的投資者值得同情嗎？

對于投資者來說，這是對新三板投資風(fēng)險認(rèn)識不足的表現(xiàn)?？偸钦J(rèn)為法不責(zé)眾，拒絕認(rèn)賠出局。你想想連500萬的高凈值投資者都不能充分認(rèn)識投資新三板的風(fēng)險，當(dāng)風(fēng)險爆發(fā)時還抱著法不責(zé)眾的心態(tài)，以聚眾上訪給政府部門施壓的方式，試圖將本應(yīng)該自己承擔(dān)的風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給監(jiān)管部門。

試想一下，高凈值客戶的剛性兌付思維如此根深蒂固，那么降低投資者門檻的后果將是什么？為什么機構(gòu)投資不這樣呢？

在這里，可以學(xué)習(xí)一下原公募一哥王亞偉，雖然他投資中科招商也是大幅虧損。但是王亞偉全完是按規(guī)矩辦事。他的中鐵寶盈資產(chǎn)昀灃3號產(chǎn)品和他募集的其他產(chǎn)品，在募集時，是充分調(diào)查過投資者的風(fēng)險承受能力，同時對風(fēng)險進行鄭重的說明，在中科招商摘牌前,王亞偉也及時的清盤退出（這是媒體的報道）。

新三板投資的風(fēng)險本就比A股市場大的多，投資者對風(fēng)險應(yīng)該有充分的認(rèn)識。投資失敗要及時止損、認(rèn)賠出局。這才真正的新三板投資。

其時，頂級天使基金的投資成功率不到10%，著名的紅杉資本、IDG資本、九鼎投資都是一樣，沒有100%的成功投資。中小微企業(yè)在成長過程中會遇到各種各樣的問題，但是機構(gòu)投資者都會認(rèn)輸出局，不會以上訪、鬧事的方式來解決問題，這才是真正的股權(quán)投資。

如果都如中科招商中小股東般思維方式，當(dāng)年團購網(wǎng)行業(yè)的百團大戰(zhàn)、共享單車的顏色大戰(zhàn)，那么多融資打了水漂！又會是怎么的情形呢？那么中科招商的投資者就不放棄，不拋棄,非要100%成功的股權(quán)投資呢？真有這本領(lǐng)，當(dāng)年買騰訊不就行了。

看看中科招商的末日狂歡，與徐翔早期操盤重慶啤酒如出一轍。交易量和頻次已經(jīng)接近連續(xù)競價水平。這突然讓子沐想到互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的一個著名的問題“P2P的受害者值得同情嗎？”，那么“中科招商的投資者值得同情嗎？”

你們投資中科招商的目的是什么？尤其是最后一天買入的投資者，你的目的就真的那么純潔嗎？這是不是如同賭博，賭對了，監(jiān)管部門協(xié)商解決或中科招商溢價回購。賭錯了，也無所謂，主要是以前有這種政府兜底的情況。

但也要小心自己的風(fēng)險，如果你是墊資開戶的投資者，那么你已經(jīng)違反了新三板開戶規(guī)定，是不合投資者，會成為不保護的對象。如果你是500萬以上的高凈值的客戶，請與大股東好好溝通，協(xié)商解決，請對自己的行為負(fù)責(zé)。

匪夷所思 中科招商股東大會的鬧劇

我可以用匪夷所思來形容我聽到消息。子沐不是中科招商的股東，只是從同行處聽到中科招商股東大會的鬧劇。說現(xiàn)場居然有“70多位安保人員和疑似被雇來的幾十個村民占座的‘假股東’”。數(shù)字如此精確，就像他們知道一樣。還有，你在北京這樣的大都市，找“幾十個村民”，恐怕比找保安的難度大的多。

其時，在中科招商股東大會的當(dāng)天，還有20多位股東去了全國股轉(zhuǎn)公司。

股東們嚴(yán)重虧損，心中郁悶是可以理解的。但是，中科招商讓假股東參加股東大會，濫竽充數(shù)，顯然是沒有把《公司法》放在眼里，但目前這只是小股東的一家之言。還好單祥雙的控制力讓股東大會能夠正常進行。

其時，鬧劇的并不僅僅是中科招商，小股東也非常有意思，什么“血汗錢”、“虧得連褲衩都沒了”、 “背著媳婦”。最有意思的是，只想討要投資本錢，不關(guān)心中科招商經(jīng)營、運營能力本身，就像個債主討債一樣。

根據(jù)《中科招商公司章程》，股東是需要盡義務(wù)的，其中包括“不得濫用股東權(quán)利損害公司或者其他股東的利益。公司股東濫用股東權(quán)利給公司或者其他股東造成損失的，應(yīng)該承擔(dān)賠償責(zé)任。”

新三板的股東不同于A股市的股東，這么鬧下去，只會給中科招商帶來品牌、口碑和業(yè)務(wù)上的影響，中科招商基本面出現(xiàn)問題，別說你本錢回不來，可能還要承擔(dān)債務(wù)責(zé)任。真較真的話，中小股東不一定占便宜。

中科招商到底值多少錢？中小股東可能回本嗎？

先說說我對單祥雙認(rèn)識。單祥雙是一個特別能說會道的人，記得在中國基金報時，我采訪他一個多小時，基本上都是他在講中科招商的宏偉藍圖，所以他是一個有戰(zhàn)略、有眼光、有高度的人，而且很會包裝自己，也很會辦事。他的員工私下跟子沐君說，單祥雙很拼，白天很忙，每個公司要投的項目都親自把關(guān)。因此，害的我們采訪也要安排在晚上7、8點鐘。

能講，能說，HOLD場面，這其實是一個公司老板必備的技能。要不然怎么可能在新三板募集150多億資金，在掛牌之前，也募集了很多資金呢？所以單祥雙是一個很人格魅力的人。雖然關(guān)于他的業(yè)內(nèi)傳聞很多，但子沐君沒有親眼見過，不能八卦。

中科招商估值從千億到幾十億，落差實在太多了，但這是中國市場估值的現(xiàn)狀呀，創(chuàng)業(yè)板不是也持續(xù)很多年被高估了嘛？從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，中科招商還是有價值的。

記得2016年中科招商年報發(fā)布，子沐聽單祥雙講其中的緣故，大概意思是，中科招商很本分，用成本法計算，不變現(xiàn)時，不計算已投企業(yè)成長溢價，但受到A股市場影響，數(shù)據(jù)不好看。為了改變這種局面，想在2017年引入第三方評估機構(gòu)，用相對法進行估值,這樣股權(quán)投資的數(shù)據(jù)會有所變好。為此，子沐君還寫了一篇《每股收益一厘錢 中科招商樸實的有些傻》。沒想到，還沒等到2017年結(jié)束，就迎來的摘牌退市。

從中科招商的投資價值來講，中小投資者其時沒必要著急，從維護自己的股東權(quán)益出來，先以保護中科招商正常運營為前提，再提出優(yōu)先分紅議案。畢竟，中科招商是因為不符合掛牌規(guī)定而退市，又不是公司基本面發(fā)生變化，只要中科招商能繼續(xù)賺錢，就有回本的希望。尤其是最后幾天買入的投資者，你的小算盤，子沐猜的到。

聲明：本文來自  新三板報  作者：劉子沐