導(dǎo)語：新三板交易制度的改革標(biāo)志著新三板正式成為場(chǎng)內(nèi)交易所，向北京交易所方向發(fā)展。

今天子沐帶在大家來看看本次新三板新政中最重要的交易制度改革。

之前的“不連續(xù)競(jìng)價(jià)”或是“非連續(xù)競(jìng)價(jià)”被“集合競(jìng)價(jià)”取代。并且在本次發(fā)布的《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票轉(zhuǎn)讓細(xì)則》中，不僅詳細(xì)制定了集合競(jìng)價(jià)，還包括連續(xù)競(jìng)價(jià)。

可以說，新三板自此正式成為場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，有了交易所的性質(zhì)。

那么關(guān)于這份“股票轉(zhuǎn)讓細(xì)則”我們需要關(guān)注那些內(nèi)容呢？子沐君做一下摘要和點(diǎn)評(píng)，如下：

先說最最最重要的，改革交易制度的原則是“可實(shí)現(xiàn)最大成交量”這句話寫在第19頁。全國股轉(zhuǎn)公司也想盡自己的最大力量讓流動(dòng)性好起來。

細(xì)則一開始就確定了新三板股票轉(zhuǎn)讓方式：“股票可以采取做市轉(zhuǎn)讓方式、競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓方式、協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。”注意，這里寫的是三種，不是兩種，但在隨后的條款中規(guī)定“除采取做市轉(zhuǎn)讓方式的股票外，其他股票采取競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓方式。”

所以：

現(xiàn)有做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)的轉(zhuǎn)讓方式改為：盤中做市轉(zhuǎn)讓+盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓+特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓（另行制定）

現(xiàn)有協(xié)議轉(zhuǎn)讓企業(yè)的轉(zhuǎn)讓方式改為：盤中競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓+盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓+特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓（另行制定）

特定事項(xiàng)指：收購、股份權(quán)益變動(dòng)或引進(jìn)戰(zhàn)略投資者

競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓方式分為：集合競(jìng)價(jià)和連續(xù)競(jìng)價(jià)，而采取連續(xù)競(jìng)價(jià)方式的具體條件由全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司另行制定。

這就是說，何時(shí)采取連續(xù)競(jìng)價(jià)，由股轉(zhuǎn)公司定，而用再次上報(bào)證監(jiān)會(huì)了。

權(quán)利下放對(duì)于新三板來說才是真正的利好。這樣看來，集合競(jìng)價(jià)可隨時(shí)變?yōu)檫B續(xù)競(jìng)價(jià)，相比做市轉(zhuǎn)讓更吸引力。

那么，做市企業(yè)也想轉(zhuǎn)為集合競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓怎么辦呢？

細(xì)則里有規(guī)定，“采取做市轉(zhuǎn)讓方式的股票，擬變更為競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓方式的，掛牌公司應(yīng)事前征得該股票所有做市商同意。”要是兩三家做市商還好說，要是十幾家可幾十家做市商，企業(yè)還就真的難辦了。只能等待混合做市制度的。

那么具體的交易時(shí)間呢？

細(xì)則規(guī)定“股票轉(zhuǎn)讓時(shí)間為每周一至周五9:15至11:30，13:00至15:00。轉(zhuǎn)讓時(shí)間內(nèi)因故停市，轉(zhuǎn)讓時(shí)間不作順延。”

這里跟A股一樣，增加了集合競(jìng)價(jià)的時(shí)間。“買賣股票的申報(bào)數(shù)量應(yīng)當(dāng)為1000股或其整數(shù)倍。賣出股票時(shí)，余額不足1000股部分，應(yīng)當(dāng)一次性申報(bào)賣出。股票轉(zhuǎn)讓的計(jì)價(jià)單位為“每股價(jià)格”。股票轉(zhuǎn)讓的申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位為0.01元人民幣。股票轉(zhuǎn)讓單筆申報(bào)最大數(shù)量不得超過100萬股，協(xié)議轉(zhuǎn)讓除外。”

這些都沒有老樣子。

值得注意是，對(duì)于烏龍指有了新規(guī)定，細(xì)則中規(guī)定：“對(duì)顯失公平的轉(zhuǎn)讓，經(jīng)全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司認(rèn)定，可以采取適當(dāng)措施。”以前發(fā)生烏龍指事件，根本沒有挽回的余地。

什么是“顯失公平”呢？

恐怕烏龍指只是顯失公平的其中之一而已，那么虛高報(bào)價(jià)，損害投資者利益的非法老股轉(zhuǎn)也是“顯失公平”的。對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)交易機(jī)構(gòu)亂報(bào)價(jià)，股東之間隨意爆出的“1元”、“1分錢”交易也是“顯失公平”的。

對(duì)于這些行為，如果造成嚴(yán)重破壞證券市場(chǎng)正常運(yùn)行的轉(zhuǎn)讓的，那以就很可能被全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司宣布取消轉(zhuǎn)讓，而由此造成的損失由違規(guī)轉(zhuǎn)讓者承擔(dān)。

這下可就麻煩了。所以股東之間的股權(quán)問題，還是在掛牌之前就解決了吧。這里全國股轉(zhuǎn)公司來真的了。

做市轉(zhuǎn)讓變化不大

股轉(zhuǎn)公司站在投資者一方

在交易時(shí)間上，還是T+1，做市商T+0。沒有變化。

注意，未來的私募做市與私募市值維護(hù)的區(qū)別也在于此。私募做市可以T+0，私募維護(hù)市值就只能T+1了。

這也是為什么做市企業(yè)的市值管理都找做市商幫忙。但是做市商又怕被按上操縱股價(jià)的罪名。這也是企業(yè)從做市轉(zhuǎn)協(xié)議的原因之一。

那么集合競(jìng)價(jià)要提前15分鐘，那么

做市商的報(bào)價(jià)可不可以提前到9：15呢？

當(dāng)然是可以的。其他做市要求幾乎沒有變化。只是“單個(gè)做市商持有庫存股票達(dá)到掛牌公司總股本20%時(shí)，可以免于履行買入報(bào)價(jià)義務(wù)。”這相當(dāng)于收購一樣的。

單個(gè)做市商持提供雙向報(bào)價(jià)的時(shí)間應(yīng)不少于做市轉(zhuǎn)讓撮合時(shí)間的75%。也就是做市至少提供3個(gè)小時(shí)的報(bào)價(jià)，休息1個(gè)小時(shí)。

子沐猜測(cè)，開盤一般會(huì)有報(bào)價(jià)，上午收盤，下午開盤，下午收盤其間都要有報(bào)價(jià)。那么最可能沒有報(bào)價(jià)的是上午10:00-10:30和下午的14:00-14:30。從現(xiàn)在的交易狀況看，在這兩段時(shí)間里，交易是不活躍的。

在做市成交價(jià)格上，全國股轉(zhuǎn)公司是站在了投資者一方，投資者買入價(jià)格等于或高于做市申報(bào)賣出價(jià)格，或投資者賣出價(jià)格等于或低于做市申報(bào)買入價(jià)格的，成交價(jià)以做市申報(bào)價(jià)格為準(zhǔn)。

也就是說，買高了的，按做市的低價(jià)成交，賣低了的，按做市的高價(jià)成交。是不是感覺好貼心呀。

做市商的互報(bào)成交的時(shí)間為盤后的15:00至15:30，這與盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓時(shí)間一樣。并不顯示在系統(tǒng)上。

做市企業(yè)的成交怎么算了？

做市企業(yè)的成交額：盤中成交+盤后做市商互報(bào)成交+盤后協(xié)議成交++特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓成交。

做市商間轉(zhuǎn)讓股票的價(jià)格區(qū)間更大了，可以是前收盤價(jià)的200%，也可以是當(dāng)日最高價(jià)，可以是前收盤價(jià)的50%，或最低成交價(jià)。

也就是說，收盤價(jià)上漲了200%，他們價(jià)格可以再漲200%，如果收盤價(jià)下跌50%，他們的價(jià)格也可以是下跌50%。

這樣的規(guī)定讓做市商不敢在盤中胡亂報(bào)價(jià)，否則無法實(shí)現(xiàn)頭寸。況且，做市商的互報(bào)成交也會(huì)布，成為公開信息。

另外，股轉(zhuǎn)公司為做市提供了10檔買賣價(jià)格，實(shí)時(shí)發(fā)布時(shí)只發(fā)布3檔買賣價(jià)格。

協(xié)議轉(zhuǎn)讓的乾坤大挪移

新三板市場(chǎng)沒有期待的盤后大宗被盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓取代。這個(gè)盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓就是手拉手的指定對(duì)方的協(xié)議轉(zhuǎn)讓。雖然是盤后協(xié)議，但是在盤中9:15至11:30、13:00至15:30時(shí)也可以報(bào)價(jià)。只是成交時(shí)間是在15:00至15:30，這個(gè)時(shí)間與做市商間的互報(bào)重合。對(duì)于盤后大宗的報(bào)價(jià)范圍與做市商一樣。

舉個(gè)極限交易例子：如果以4元開盤，下跌50%收盤是2元，盤后大宗按收盤價(jià)再下跌50%，就是1元。如果以4元開有盤，上漲了200%，是8元，盤后再上漲200%，就是16元。同時(shí)是4元開盤，因?yàn)槭毡P價(jià)的不同，盤后的價(jià)格差距達(dá)極大。

之前不同的是，盤后的協(xié)議轉(zhuǎn)讓的每筆交易也將成為公開信息。

單筆申報(bào)數(shù)量不低于10萬股，或者轉(zhuǎn)讓金額不低于100萬元人民幣的股票轉(zhuǎn)讓，可以進(jìn)行協(xié)議轉(zhuǎn)讓。

競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓 謎一樣的女人

以下內(nèi)容必須記住：

采取集合競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓方式的創(chuàng)新層股票，交易主機(jī)于每個(gè)轉(zhuǎn)讓日的9:30、10:30、11:30、14:00、15:00，對(duì)接受的買賣申報(bào)進(jìn)行集中撮合。

采取集合競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓方式的基礎(chǔ)層股票，交易主機(jī)于每個(gè)轉(zhuǎn)讓日的15:00，對(duì)接受的買賣申報(bào)進(jìn)行集中撮合。這跟做市企業(yè)的收盤價(jià)計(jì)算方式類似。

采取連續(xù)競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓方式的股票，每個(gè)轉(zhuǎn)讓日的9:15至9:25為開盤集合競(jìng)價(jià)時(shí)間，9:30至11:30、13:00至14:55為連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)間，14:55至15:00為收盤集合競(jìng)價(jià)時(shí)間。

何時(shí)撤單請(qǐng)注意時(shí)間

“采取集合競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓方式的股票，每次集中撮合前5分鐘交易主機(jī)不接受撤銷申報(bào)；在其他接受申報(bào)的時(shí)間內(nèi)，未成交申報(bào)可以撤銷。”

“采取連續(xù)競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓方式的股票，每個(gè)轉(zhuǎn)讓日9:20至9:25、14:55至15:00，交易主機(jī)不接受撤銷申報(bào)；在其他接受申報(bào)的時(shí)間內(nèi)，未成交申報(bào)可以撤銷。每個(gè)轉(zhuǎn)讓日9:25至9:30，交易主機(jī)只接受申報(bào)，但不對(duì)買賣申報(bào)或撤銷申報(bào)作處理。”

即使是集合競(jìng)價(jià)交易，仍然要防止烏龍指的出現(xiàn)，因此，采取集合競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓方式的股票，申報(bào)有效價(jià)格范圍為前收盤價(jià)的50%至200%。

在連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)，開盤集合競(jìng)價(jià)的申報(bào)有效價(jià)格范圍為前收盤價(jià)的上下20%以內(nèi)。連續(xù)競(jìng)價(jià)、收盤集合競(jìng)價(jià)的申報(bào)有效價(jià)格范圍為最近成交價(jià)的上下20%以內(nèi)；當(dāng)日無成交的，申報(bào)有效價(jià)格范圍為前收盤價(jià)的上下20%以內(nèi)。這就意味著，14：55之前的成交價(jià)至關(guān)重要。

在集合競(jìng)價(jià)確認(rèn)成交價(jià)上的算法與A股略有不同，“兩個(gè)以上價(jià)格符合上述條件的，取在該價(jià)格以上的買入申報(bào)累計(jì)數(shù)量與在該價(jià)格以下的賣出申報(bào)累計(jì)數(shù)量之差最小的價(jià)格為成交價(jià)。若買賣申報(bào)累計(jì)數(shù)量之差仍存在相等情況的，取最接近最近成交價(jià)的價(jià)格為成交價(jià)；當(dāng)日無成交的，取最接近前收盤價(jià)的價(jià)格為成交價(jià)；無前收盤價(jià)的，取其平均價(jià)為成交價(jià)。”

新三板采用的是：數(shù)量差優(yōu)先原則，其次是最近成交價(jià)優(yōu)先原則。

在一個(gè)股權(quán)高度集中的新三板市場(chǎng)下，股東具有更高的一級(jí)的定價(jià)權(quán)。在這一點(diǎn)上，投資機(jī)構(gòu)可能要有此失落了。股東完全可以通過高報(bào)價(jià)的虛假成交迷惑投資者。只是要考驗(yàn)股東之間的信任關(guān)系，這也是為什么創(chuàng)新層要求50名合格投資者的關(guān)鍵。虛高的報(bào)價(jià)肯定就會(huì)引發(fā)外部股東的異議。

重磅的在最后

操縱方法都寫到自律監(jiān)管中

（一）可能對(duì)股票轉(zhuǎn)讓價(jià)格產(chǎn)生重大影響的信息披露前，大量或持續(xù)買入或賣出相關(guān)股票；

（二）單個(gè)證券賬戶，或兩個(gè)以上固定的或涉嫌關(guān)聯(lián)的證券賬戶之間，大量或頻繁進(jìn)行反向交易；

（三）單個(gè)證券賬戶，或兩個(gè)以上固定的或涉嫌關(guān)聯(lián)的證券賬戶，大筆申報(bào)、連續(xù)申報(bào)、密集申報(bào)或申報(bào)價(jià)格明顯偏離該證券行情揭示的最近成交價(jià)；

（四）頻繁申報(bào)或撤銷申報(bào)，或大額申報(bào)后撤銷申報(bào)，以影響股票轉(zhuǎn)讓價(jià)格或誤導(dǎo)其他投資者；

（五）集合競(jìng)價(jià)期間以明顯高于前收盤價(jià)的價(jià)格申報(bào)買入后又撤銷申報(bào)，隨后申報(bào)賣出該證券，或以明顯低于前收盤價(jià)的價(jià)格申報(bào)賣出后又撤銷申報(bào)，隨后申報(bào)買入該證券；

（六）對(duì)單一股票在一段時(shí)期內(nèi)進(jìn)行大量且連續(xù)交易；

（七）大量或者頻繁進(jìn)行高買低賣交易；

（八）單獨(dú)或者合謀，在公開發(fā)布投資分析、預(yù)測(cè)或建議前買入或賣出相關(guān)股票，或進(jìn)行與自身公開發(fā)布的投資分析、預(yù)測(cè)或建議相背離的股票轉(zhuǎn)讓；

（九）申報(bào)或成交行為造成市場(chǎng)價(jià)格異?；蛑刃蚧靵y；

（十）涉嫌編造并傳播交易虛假信息，誘騙其他投資者買賣股票；

（十一）全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司認(rèn)為需要重點(diǎn)監(jiān)控的其他異常轉(zhuǎn)讓。

主辦券商發(fā)現(xiàn)客戶存在上述異常轉(zhuǎn)讓行為，應(yīng)提醒客戶；對(duì)可能嚴(yán)重影響交易秩序的異常轉(zhuǎn)讓行為，應(yīng)及時(shí)報(bào)告全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司。

還有好多，就不轉(zhuǎn)載了，可以到全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)官方網(wǎng)站查閱，也可以到新三板報(bào)官方網(wǎng)站查閱。