從全年營收374.72萬元到9629.54萬元，凈利潤-83.04萬元到4363.5萬元，新三板企業(yè)瑞翌新材（834870）用3年時間完成了驚人的成長。資本運作方面，2015年底，瑞翌新材正式登陸新三板，一年后，其創(chuàng)業(yè)板招股說明書首次在證監(jiān)會網(wǎng)站被披露。剛剛過去的2017年11月28日，瑞翌新材招股書再次在證監(jiān)會網(wǎng)站被披露。

專心籌劃近兩年，看似離成功越來越近了，瑞翌新材卻主動劃下了休止符。2017年12月18日，瑞翌新材宣布已撤回上市申請文件，并獲證監(jiān)會批準(zhǔn)。而在12月14日，瑞翌新材宣布了擬從新三板摘牌。這也意味著，這家曾在我國IPO申報企業(yè)史上創(chuàng)造報告期內(nèi)收入和資產(chǎn)規(guī)模最少記錄的“袖珍”公司，將徹底和資本市場作別。

“IPO史上最袖珍公司”的黃粱一夢？

“黃粱一夢”，比喻虛幻不能實現(xiàn)的夢想。如果瑞翌新材（834870）在2013年、2014年的時候想去上市，那么用這個詞再合適不過。彼時，瑞翌新材2013年和2014年營業(yè)收入只有374.72萬元和1106.93萬元，凈利潤僅為-83.04萬元和39.98萬元，總資產(chǎn)僅為1462.22萬元、2510.72萬元。

不過，這樣艱難的日子并沒有持續(xù)很久。2015年起，瑞翌新材踏上了發(fā)展快車道。業(yè)績方面，2015年營收飆升至5477.14萬元，同比增長394.81%；凈利潤2210.93萬元，同比增長5430.03%。資本運作方面，2015年12月16日，瑞翌新材正式登陸新三板，成功與資本接軌。

但從瑞翌新材掛牌后的系列舉措來看，其本無心在新三板戀戰(zhàn)。2016年4月21日，掛牌新三板4個月后，瑞翌新材披露關(guān)于上市輔導(dǎo)備案的提示性公告，宣布公司于近期在中國證券監(jiān)督管理委員會浙江監(jiān)管局完成首次公開發(fā)行股票并上市的輔導(dǎo)備案登記，已進入首次公開發(fā)行股票并上市的輔導(dǎo)階段。

2016年12月16日，登陸新三板一年整，瑞翌新材創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票招股說明書在證監(jiān)會網(wǎng)站被披露，報告期為2013年、2014年、2015年和2016年1-6月。

據(jù)當(dāng)時媒體統(tǒng)計數(shù)據(jù)，瑞翌新材在我國IPO申報企業(yè)史上，創(chuàng)造了報告期內(nèi)收入和資產(chǎn)規(guī)模最少的記錄。可謂“IPO史上最袖珍公司”。

隨著瑞翌新材撤回上市申請，“IPO史上最袖珍公司”的上市夢也正式宣告破裂。

面臨多重風(fēng)險

事實上，經(jīng)過幾年的發(fā)展，瑞翌新材早已不復(fù)當(dāng)年“凄慘”。挖貝新三板研究院資料顯示，瑞翌新材2016年、2017年上半年的營收分別為9629.54萬元、3743.57萬元，凈利潤分別為4363.5萬元、1219.78萬元，總資產(chǎn)1.3億元、1.34億元。僅從凈利潤一項來看，瑞翌新材2016年凈利潤明顯超過了3000萬元的IPO審核隱形紅線，但瑞翌新材卻在此時主動終止了上市計劃，并且連新三板也不愿再做停留。

這對于曾在招股書中表態(tài)迫切需要將自主研發(fā)的新產(chǎn)品迅速推向市場，擬新建年產(chǎn)650萬千米超細樹脂金剛石切割線建設(shè)項目和研發(fā)中心建設(shè)項目，并計劃在這兩個項目上投入2.86億元的瑞翌新材來說，顯得頗為蹊蹺。

瑞翌新材2017年11月28日招股書中的募資用途（挖貝網(wǎng)wabei.cn配圖）

挖貝網(wǎng)翻閱瑞翌新材招股書發(fā)現(xiàn)，近年來實現(xiàn)快速發(fā)展的瑞翌新材，面臨的風(fēng)險不少。不過這是否為其終止上市和摘牌的原因，我們不得而知。

風(fēng)險首先在于瑞翌新材的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一。2014年度、2015年度、2016年度和2017年1-9月，瑞翌新材的樹脂金剛石線銷售收入合計占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為84.79%、84.70%和94.70%和89.10%，這一定程度上限制了其市場規(guī)模，對其未來盈利造成不利影響。

瑞翌新材的客戶集中程度近幾年也是居高不下。2014年度、2015年度、2016年度和2017年1-9月，瑞翌新材對前五名客戶的銷售占同期營業(yè)收入比例分別為96.92%、98.53%、96.14%和96.93%。

瑞翌新材還存在大量關(guān)聯(lián)交易。2014年度、2015年度、2016年度和2017年1-9月，關(guān)聯(lián)方交易分別占其當(dāng)期營業(yè)收入的23.56%，33.51%、32.77%和23.55%。瑞翌新材披露，報告期內(nèi)，公司的關(guān)聯(lián)銷售主要是向公司第三大股東晉豐投資所屬的“晶龍系”公司銷售樹脂金剛線產(chǎn)品，關(guān)聯(lián)銷售定價均通過公開招標(biāo)按照市場價格確定。

此外，大量的應(yīng)收賬款也讓瑞翌新材的財務(wù)健康面臨更多風(fēng)險。2014年度、2015年度和2016年度，瑞翌新材各期末應(yīng)收賬款占同期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為57.43%、53.42%和29.61%。

事實上，新發(fā)審委就任后，審核趨嚴(yán)、嚴(yán)問細節(jié)的審查風(fēng)格在市場上引起熱議，部分IPO公司為了“避風(fēng)頭”找理由中止或終止審核的消息也廣為流傳。雖對于終止上市、摘牌新三板的原因，瑞翌新材并未做過多說明，僅稱“為配合公司業(yè)務(wù)發(fā)展需要及長期戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃”。但如排除收購等因素，對于面臨多重風(fēng)險的瑞翌新材而言，此時終止審核也不失為好的選擇。

此前，一位券商人士對挖貝網(wǎng)表示，在形勢未明朗之前未來新三板上市輔導(dǎo)的企業(yè)數(shù)量或?qū)p少。而從近期IPO動態(tài)來看，該券商人士的推測正在成為現(xiàn)實。未來還有多少“瑞翌新材”，我們拭目以待。