沒有下跌，就沒有“傷害”。下半年以來，這家創(chuàng)新層企業(yè)股價跌跌不休，至今跌幅已經(jīng)超過60%，最近股價更是比“白菜”價還低。

這家公司就是逾百名投資者追捧的天線寶寶（834580）。

已成“仙”

今年3月份的時候，天線寶寶經(jīng)歷了一波上升的走勢，沒有想到，后來的走勢是這樣的：

5月份開始，天線寶寶就像中了下跌的“魔咒”，一路跌跌不休。在11月份加速下挫后，該股今日收盤報0.99元，首次跌破1元。

今年以來天線寶寶的股價走勢：

天線寶寶2016年1月29日即轉(zhuǎn)做市，目前擁有6個做市商，截至今日，該股下半年跌幅已經(jīng)超過六成，今年累計跌幅達七成。

截至2017年上半年末，公司股東人數(shù)為115戶。天線寶寶總股本為1.87億股，前十大股東合計持股69.73%。其中，實際控制人許志忠持股36.29%，位居第一大股東。

同時，該公司十大股東榜上還出現(xiàn)了多家機構(gòu)，包括新疆尚同股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、北京天星光武投資中心（有限合伙）等，公司的主辦券商中泰證券位居第十大股東位置。

股價跌成這樣，逾百名股東“傷心總是難免的”，而倍感失落的，大概要數(shù)3月份完成認購公司增發(fā)股份的那34名股東了。

2億元定增沒有了進展

3月份股價走強時，公司完成了一筆定增，發(fā)行對象除了一名自然人原股東，其余33名均為新增自然人投資者，募資總額5375萬元。

當(dāng)時實施的定增價格為4元/股，高于市價。不過，這并沒有影響掛牌公司繼續(xù)融資的信心。

5月2日，天線寶寶再度拋出了定增計劃，這一次，公司計劃融資2.05億元，定增價格4.1元/股。

在逾2億元的融資計劃亮出后，公司股價卻開啟了下跌的走勢，此次定增至今沒有新的進展。

在此前后，天線寶寶披露了2016年、2017年上半年財報，顯示公司近兩年業(yè)績均出現(xiàn)下滑。

離對賭利潤越來越遠

曾經(jīng)，天線寶寶和控股股東也是雄心勃勃要把利潤做大的。

在掛牌之前的2015年，天星光武投資、久富股權(quán)投資、久豐客家投資、山證雙子投資四家機構(gòu)投資者，在增資入股時與公司實際控制人許志忠簽訂了對賭協(xié)議。

對賭協(xié)議中約定了公司的目標(biāo)凈利潤，若公司未實現(xiàn)目標(biāo)，許志忠應(yīng)當(dāng)對機構(gòu)投資者進行股權(quán)或現(xiàn)金形式的補償。

四家機構(gòu)與公司對賭的利潤略有不同，但基本一致的是：2015年度、2016年度凈利潤分別不低于5500萬元、1億元。其中部分機構(gòu)還要求2017年凈利潤不低于1.2億元，或2015年至2017年三年累積利潤達到2.75億元。

這個約定的凈利潤，顯然已經(jīng)遠超IPO的財務(wù)要求。

天線寶寶主營業(yè)務(wù)為生產(chǎn)果凍、面包、蛋糕、巧克力制品等休閑食品，果凍收入占公司營收比例超過50%。

2013年、2014年，天線寶寶營業(yè)收入均超過2億元，凈利潤都超過3400萬元，且實現(xiàn)小幅增長。

但從天線寶寶掛牌后披露的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，與對賭的業(yè)績目標(biāo)差距越來越大：2015年盈利略超3000萬元，2016年凈利潤不足2300萬元，2017年上半年凈利潤也僅1339萬元，盈利情況持續(xù)下滑。

在公開轉(zhuǎn)讓說明書中，該公司把港股公司中國旺旺、A股公司麥趣爾等列為了競爭對手。

從近兩年的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，麥趣爾的盈利也出現(xiàn)了下滑。

天線寶寶與兩家上市公司競爭對手近幾年的業(yè)績：

雖然2016年業(yè)績下滑，但公司仍然進入了創(chuàng)新層。

2017年上半年，該公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額出現(xiàn)了負數(shù)，公司解釋因收回貨款比上年同期減少6747萬元。

對于業(yè)績的下滑，天線寶寶在今年半年報中解釋稱，主要因公司品牌競爭力較弱，公司收入受整體經(jīng)濟大環(huán)境下行影響較大。與此同時，隨著應(yīng)收賬款金額的增加，其計提的壞賬準(zhǔn)備也有所增加，當(dāng)期資產(chǎn)減值損失同比增加205萬元。

資料顯示，公司的應(yīng)收賬款一直不低，前兩年末均超過1.2億元，2017年上半年末超過1.5億元。而今年上半年末，公司手上現(xiàn)金已經(jīng)降為5897萬元。

論壇君注意到，近兩年，公司控股股東頻繁將公司股權(quán)質(zhì)押用于其個人借款，累計質(zhì)押股份接近其所持公司全部股份。而天線寶寶多次為關(guān)聯(lián)方及非關(guān)聯(lián)公司提供擔(dān)保。

近日公司補發(fā)的兩份公告，顯示公司和控股股東似乎有點“缺錢”：公司控股股東許志忠沒有履行支付1000萬元欠款的法律義務(wù)，被納入失信被執(zhí)行人名單。而天線寶寶因沒有履行支付貨款52萬元的法律義務(wù)，也被納入失信被執(zhí)行人名單。

聲明：本文來自  新三板論壇  作者：梁秋燕